أعلنت اسيرينوكس عن نتائج الربع الثالث من عام 2026، التي جاءت دون توقعات وول ستريت، وذلك على الرغم من تأكيد الشركة المصنّعة للفولاذ المقاوم للصدأ أن الأداء التشغيلي تحسّن بشكل ملحوظ، وأن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك واستهلاك الدين (EBITDA) بلغت أعلى مستوياتها في 13 ربعاً. سجّلت الشركة ربحاً معدّلاً قدره 0.35 دولار للسهم على إيرادات بلغت 1.59 مليار دولار، مقارنةً بتوقعات بلغت 0.36 دولار للسهم و1.64 مليار دولار على التوالي. وتراجعت الأسهم بنسبة 4.54% إلى 16.18 دولار في التداولات السابقة لافتتاح السوق، لتبقى دون أعلى مستوى لها خلال 52 أسبوعاً عند 18.49 دولار، وإن كانت تتداول فوق أدنى مستوى عند 11.04 دولار.
أبرز النقاط
- أخفقت اسيرينوكس في تحقيق تقديرات الأرباح والإيرادات، غير أن الفجوة كانت محدودة.
- ارتفع EBITDA للربع الثالث بنسبة 13% مقارنةً بالربع السابق ليصل إلى 199 مليون يورو، وهو أفضل نتيجة في 13 ربعاً.
- قفز EBITDA للأشهر التسعة الأولى بنسبة 46% على أساس سنوي مع نمو في المبيعات لم يتجاوز 2%، مما يعكس رافعة تشغيلية قوية.
- ظلّ الفولاذ المقاوم للصدأ في أمريكا الشمالية المحرّك الرئيسي للأرباح، فيما بقيت أوروبا ضعيفة لكنها قريبة من نقطة التعادل.
- أشارت الإدارة إلى أن عام 2027 ينبغي أن يكون أفضل من 2026، مع توقعات بمكاسب أكبر من قطاعي الفضاء والنفط والغاز.
أداء الشركة
أوضحت اسيرينوكس أن الربع عكس مزيجاً من التنفيذ القوي وصعوبة ظروف السوق. جاءت المبيعات مستقرة على أساس ربع سنوي عند 1.6 مليار يورو، إلا أن EBITDA تحسّن إلى 199 مليون يورو، مدعوماً بارتفاع أحجام الفولاذ المقاوم للصدأ في الولايات المتحدة وتحسّن مزيج المنتجات وانخفاض ضغوط الاستيراد في أمريكا الشمالية.
تحوّلت الشركة عن استراتيجية الحجم أولاً نحو حماية الهوامش، وهو ما أسهم في تعويض الضعف في أوروبا، حيث بقي الطلب فاتراً وتكاليف الطاقة مرتفعة. وأشارت الإدارة إلى أن Acerinox Europa كانت قريبة من نقطة التعادل خلال الربع، وهو تحسّن لافت لوحدة أعمال عانت في السنوات الأخيرة.
أشارت الشركة أيضاً إلى توازن أفضل في قسم السبائك عالية الأداء، حيث ظلّ الطلب من قطاعي الفضاء والتوربينات الغازية الصناعية قوياً. بيد أن الإدارة أوضحت أن الفائدة المالية من هذا القسم ستتجلى في معظمها خلال عام 2027 لا في العام الجاري.
أبرز المؤشرات المالية
- الإيرادات: 1.6 مليار يورو في الربع الثالث من 2026، مستقرة على أساس ربع سنوي.
- EBITDA: 199 مليون يورو، بارتفاع 13% مقارنةً بالربع الثاني، وهو الأعلى في 13 ربعاً.
- هامش EBITDA: 12.5%.
- مبيعات التسعة أشهر: 4.5 مليار يورو، بارتفاع 2% على أساس سنوي.
- EBITDA للتسعة أشهر: 470 مليون يورو، بارتفاع 46% على أساس سنوي.
- EBIT للتسعة أشهر: 317 مليون يورو، بارتفاع 145% مقارنةً بالفترة ذاتها من عام 2025.
- القيمة السوقية: 4.47 مليار دولار.
- نسبة التداول: 1.71، مما يشير إلى سيولة قصيرة الأجل متينة.
- مؤشر ألتمان Z: 5.78، مما يدل على استقرار مالي قوي.
- التدفق النقدي التشغيلي: سلبي طفيف عند 60 مليون يورو خلال الربع.
- صافي الدين المالي: 1.5 مليار يورو، وهو الأعلى خلال العام.
- تأثير تكلفة الطاقة في الربع الثالث: 16 مليون يورو، رغم الارتفاع الحاد في أسعار الكهرباء والغاز.
- ارتفاع رأس المال العامل في الربع الثالث: 152 مليون يورو، مدفوعاً أساساً بالمخزون والذمم الدائنة.
الأرباح مقابل التوقعات
جاء ربح السهم المعدّل لاسيرينوكس عند 0.35 دولار، دون التقدير المتوافق عليه البالغ 0.36 دولار بفارق 0.0087 دولار للسهم، أي ما يعادل 2.4%. كما جاءت الإيرادات عند 1.59 مليار دولار، دون توقعات 1.64 مليار دولار بفارق 50 مليون دولار أو 3.05%.
لم يكن الإخفاق كبيراً، غير أنه كان كافياً للضغط على الأسهم. كثيراً ما يتجاوز المستثمرون فجوات الأرباح الصغيرة حين تُظهر الشركة زخماً تشغيلياً قوياً. بيد أن السوق في هذه الحالة بدا أنه ركّز على ضعف الإيرادات والتوقعات الأكثر تحفظاً على المدى القريب وارتفاع رأس المال العامل.
كان الاتجاه الجوهري للأعمال أقوى مما يوحي به إخفاق ربح السهم. أشارت الإدارة إلى أن EBITDA بلغ أفضل مستوياته في 13 ربعاً، وأن EBITDA للتسعة أشهر ارتفع 46% مع نمو في المبيعات لم يتجاوز 2%، مما يدل على تحسّن في التسعير والمزيج والكفاءة، حتى وإن لم يتجاوز الربع تقديرات المحللين بالكامل.
ردود فعل السوق
تراجع السهم بنسبة 4.54% إلى 16.18 دولار في التداولات السابقة لافتتاح السوق في أعقاب النتائج. وهذا يضع الأسهم على بُعد نحو 12.5% دون أعلى مستوى لها خلال 52 أسبوعاً، وبنحو 46% فوق أدنى مستوى خلال الفترة ذاتها. وعلى الرغم من التراجع الأخير، يتداول السهم عند نسبة سعر إلى ربحية (P/E) تبلغ 74، فيما تشير نسبة PEG البالغة 0.54 إلى أن التقييم قد يكون معقولاً نسبةً إلى توقعات النمو. ووفقاً لتحليل InvestingPro، يبدو السهم مُقيَّماً بأعلى من قيمته العادلة، مما يضعه ضمن الأسماء المدرجة في قائمة الأسهم الأعلى تقييماً على المنصة.
يعكس رد الفعل هذا تركيز المستثمرين على إخفاق الأرباح والتوقعات الحذرة للربع الرابع أكثر من اهتمامهم بالاتجاه القوي لـ EBITDA. وأشارت اسيرينوكس إلى أن EBITDA الربع الرابع ينبغي أن يكون أدنى من الربع الثالث، إذ يتباطأ النشاط في أمريكا الشمالية عادةً خلال الربع الأخير من العام، فضلاً عن أن أوروبا لا يُتوقع أن تتعافى بشكل ملموس بعد.
يعكس تراجع السهم أيضاً حساسية السوق تجاه التدفق النقدي وتقلبات رأس المال العامل. وأفادت الشركة بأن رأس المال العامل ارتفع خلال الربع وبلغ صافي الدين ذروته السنوية، وإن كانت الإدارة تتوقع انعكاس هذا الاتجاه في الربع الرابع.
التوقعات والإرشادات
أشارت الإدارة إلى أن EBITDA الربع الرابع ينبغي أن يكون أدنى من الربع الثالث، ويعود ذلك أساساً إلى أن أمريكا الشمالية ستشهد نحو شهرين من النشاط الطبيعي بدلاً من ثلاثة، فيما تبقى أوروبا ضعيفة. ولم تُحدد الشركة نطاقاً دقيقاً، غير أن المسؤولين أشاروا إلى أن الربع قد يُمثّل نحو ثلثي نشاط الربع الثالث.
كما أوضحت اسيرينوكس ما يلي:
- يُتوقع أن تبقى الأسعار مستقرة دون أي ارتفاع متوقع في الربع الرابع.
- يُتوقع أن يكون أداء Acerinox Europa أضعف قليلاً مقارنةً بالربع الثالث.
- يُتوقع أن ينخفض رأس المال العامل في الربع الرابع، مدعوماً بانخفاض المخزون والنشاط الموسمي.
- يُتوقع أن يكون عام 2027 أفضل من 2026، مع مساهمات أقوى من قطاعي الفضاء ومراكز البيانات وتعافٍ محتمل في قطاع النفط والغاز.
أوضحت الإدارة أن قسم السبائك عالية الأداء ينبغي أن يستفيد بشكل أوضح في عام 2027 لا 2026، إذ تحتاج دفاتر الطلبات إلى وقت لتتحوّل إلى أرباح. كما تتوقع الشركة أن تدعم التدابير التجارية الأوروبية وانخفاض الواردات سوق الفولاذ المقاوم للصدأ الإقليمي على المدى البعيد. وتجدر الإشارة إلى أن تلميحات InvestingPro تُبرز أن اسيرينوكس حافظت على مدفوعات الأرباح لـ 41 عاماً متتالياً، وأن صافي الدخل مُتوقع أن ينمو هذا العام، وهو ما يتسق مع النظرة التفاؤلية للإدارة بشأن عام 2027. ويمكن للمستثمرين الراغبين في رؤية أعمق الاطلاع على تقرير Pro Research الشامل لاسيرينوكس، وهو أحد أكثر من 1,400 تقرير تُحوّل البيانات المعقدة إلى معلومات استثمارية واضحة وقابلة للتنفيذ.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال Miguel Ferrandis، كبير مسؤولي الشؤون المؤسسية في الشركة، إن الربع أظهر قيمة استراتيجية اسيرينوكس في سوق صعبة.
"نحن نقدّم أرقاماً بالغة الأهمية في الوقت الراهن، في ظل تحديات تطال العالم بأسره وبيئة بالغة التعقيد"، قال. "مع ارتفاع 2% في المبيعات، وارتفاع 46% في EBITDA."
وأشار أيضاً إلى التوقعات طويلة الأمد للشركة: "عام 2027 سيكون أفضل من 2026، لا شك في ذلك، لأننا لا نرى أي غيوم تحديداً."
وفيما يتعلق بأوروبا، قال Ferrandis إن نتيجة Acerinox Europa القريبة من نقطة التعادل عند أسعار أساسية تبلغ 500 يورو للطن كانت "نجاحاً كبيراً"، مضيفاً أن الوحدة لا تزال تعاني ضغوطاً من تكاليف الطاقة.
وقالت المديرة المالية Esther Camós إن الشركة تتوقع تحسّن التدفق النقدي في الربع الأخير. وأضافت: "نحن واثقون من قدرتنا على تخفيض رأس المال العامل في الربع الرابع، إذ سيكون لدينا نشاط أقل وسنولّد سيولة نقدية."
المخاطر والتحديات
- ضعف الطلب الأوروبي: أشارت الإدارة إلى أن الطلب الظاهر في أوروبا تراجع بشكل حاد خلال الربع، مما يُقيّد النمو على المدى القريب.
- ارتفاع تكاليف الطاقة: تبقى أسعار الكهرباء والغاز في أوروبا مرتفعة، مما يضغط على الهوامش ولا سيما في Acerinox Europa.
- تقلبات رأس المال العامل: قد تُثقل زيادات المخزون ومسارات الإنتاج الأطول التدفقَ النقدي والدين.
- التباطؤ الموسمي في أمريكا الشمالية: يكون الربع الرابع عادةً أضعف، مما يُقلّص مساهمة الأرباح من أهم أسواق الشركة.
- تأخّر تعافي السبائك عالية الأداء: يتحسّن قسم السبائك عالية الأداء، غير أن الإدارة أشارت إلى أن الأثر الربحي سيتجلى في معظمه خلال عام 2027.
- مخاوف التقييم: مع تداول السهم حالياً فوق تقديرات القيمة العادلة لـ InvestingPro، قد يواجه المستثمرون محدودية في الصعود على المدى القريب رغم التحسينات التشغيلية.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ضغط المحللون على الإدارة بشأن عدة مسائل، من بينها إمكانية الإدراج في الولايات المتحدة، وأعمال Columbus في جنوب أفريقيا، ورأس المال العامل، والتوقعات لأوروبا وقسم السبائك عالية الأداء.
بشأن الإدراج المحتمل في الولايات المتحدة، قالت الإدارة إن الشركة تقوم بـ"الواجب المنزلي" لتكون مستعدة في حال رأى مجلس الإدارة قيمة في مثل هذه الخطوة، دون أي تحديث جديد في هذا الشأن.
أما بشأن Columbus، فأوضح المسؤولون أن السوق جنوب أفريقيا لا تزال تعاني ضغوطاً شديدة من الواردات الآسيوية، وأنه لا تُخطط لأي ضخ إضافي لرأس المال في الوقت الراهن.
كما استفسر المحللون عن انعكاس رأس المال العامل في الربع الرابع. وأشارت الإدارة إلى أن تخفيضاً مماثلاً لما تحقق في الربع الرابع من 2025 والبالغ 200 مليون يورو قد يكون ممكناً، وذلك بحسب أسعار المواد الخام ودفتر الطلبات.
تمحورت أسئلة المحللين حول أعمال الفولاذ المقاوم للصدأ، ولا سيما أسباب تحسّن الهوامش رغم انخفاض الإنتاج. وأوضحت الإدارة أن الإجابة تكمن أساساً في قوة الأعمال الأمريكية وانخفاض الواردات والتباطؤ الموسمي في أوروبا.
كما سأل المحللون عن الفرصة النووية في قسم السبائك عالية الأداء. وأشارت الإدارة إلى أنها منطقة نمو واعدة لكنها تدريجية، ولا سيما في أوروبا، وأن الشركة تخدم بعض العملاء بالفعل مع توسيع نطاق انتشارها.
وأخيراً، استفسر المحللون عمّا إذا كانت التدابير التجارية الأوروبية الجديدة وآلية تعديل حدود الكربون (CBAM) تُؤتي ثمارها. وأشارت الإدارة إلى أن الواردات انخفضت بشكل حاد وأن CBAM أسهم في ذلك، غير أنها ترى في التدابير التجارية الجديدة التغيير الأكبر على المدى البعيد في السوق.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
