أعلنت شركة Vale عن نتائج الربع الثالث من عام 2026، إذ جاءت ربحية السهم دون توقعات وول ستريت، في حين تجاوزت الإيرادات التوقعات بفارق طفيف، وأشارت الشركة إلى تحسّن في توليد التدفقات النقدية، وتعافٍ في نتائج المعادن الأساسية وعمليات خام الحديد. بلغت ربحية السهم 0.29 دولار، دون التوقعات البالغة 0.40 دولار، فيما بلغت الإيرادات 10.6 مليار دولار مقارنةً بتوقعات 10.51 مليار دولار. أنهى السهم جلسة التداول الرسمية عند 11.39 دولار بارتفاع 1.88%، وتداول بعد الإغلاق عند 11.40 دولار دون تغيير يُذكر.
أبرز النقاط
- أخفقت Vale في تحقيق توقعات الأرباح بفارق واسع، في حين تجاوزت الإيرادات التوقعات بهامش ضيق.
- ظلّ خام الحديد النقطة الأكثر ضغطاً، إذ تراجع الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) بنسبة 20% على أساس سنوي.
- حققت Vale Base Metals ربعاً قوياً، إذ ارتفع EBITDA بأكثر من 60% على أساس سنوي ليبلغ 1.1 مليار دولار.
- بلغ التدفق النقدي الحر 2.2 مليار دولار، مما أسهم في تخفيض صافي الدين الموسّع إلى 16.4 مليار دولار.
- أشارت الإدارة إلى أن إنتاج أكتوبر في Serra Norte تحسّن بنسبة 15% مقارنةً بمستويات الربع الثالث، مما يُلمح إلى تعافٍ في الربع الرابع.
أداء الشركة
كشف الربع الثالث لشركة Vale عن صورة مزدوجة. واجه قطاع خام الحديد، الذي يمثّل النشاط الأساسي للشركة، ضغوطاً من ضعف الأسعار وارتفاع تكاليف وقود السفن وتقوّي الريال البرازيلي، مما دفع EBITDA الاحترازي إلى الانخفاض إلى 3.5 مليار دولار، بتراجع 20% مقارنةً بالعام السابق. كما تراجع إنتاج خام الحديد بنسبة 6% على أساس سنوي، وإن كانت مبيعات 86.3 مليون طن قد جاءت أعلى قليلاً من مستوى العام السابق.
في المقابل، برز قطاع المعادن الأساسية بأداء لافت. إذ حقق Vale Base Metals EBITDA بلغ 1.1 مليار دولار، أي أكثر من 60% ترتفع مقارنةً بالعام السابق، ما يعادل 31% من إجمالي EBITDA للمجموعة. وأظهر كلٌّ من النحاس والنيكل قوةً تشغيلية، إذ استُند إنتاج النحاس إلى مستويات قياسية في Salobo، فيما استفاد النيكل من نتائج قوية في Sudbury وOnça Puma.
تعكس هذه النتائج شركةً لا تزال مرتبطة ارتباطاً وثيقاً بخام الحديد، غير أنها تسعى إلى تنويع قاعدة أرباحها. وتكتسب هذه الاستراتيجية أهمية بالغة في ظل استمرار ضعف سوق خام الحديد عالمياً، وتراجع الطلب الصيني على الصلب، واستمرار ضغوط العرض البحري.
أبرز المؤشرات المالية
- الإيرادات: 10.6 مليار دولار، أعلى قليلاً من توقعات 10.51 مليار دولار
- ربحية السهم: 0.29 دولار، دون التوقعات البالغة 0.40 دولار
- EBITDA الاحترازي: 3.5 مليار دولار، بتراجع 20% على أساس سنوي
- EBITDA لـ Vale Base Metals: 1.1 مليار دولار، بارتفاع أكثر من 60% على أساس سنوي
- مبيعات خام الحديد: 86.3 مليون طن، أعلى قليلاً من العام السابق
- إنتاج خام الحديد: تراجع 6% على أساس سنوي
- التدفق النقدي الحر: 2.2 مليار دولار
- النفقات الرأسمالية: 1.25 مليار دولار
- صافي الدين الموسّع: 16.4 مليار دولار، بانخفاض نحو 200 مليون دولار
- توزيعات الأرباح ومدفوعات الفوائد في سبتمبر: 1.7 مليار دولار، مع بقاء صافي الدين في مستوى أدنى
الأرباح مقابل التوقعات
أخفقت Vale في تحقيق توقعات الأرباح بفارق واضح. إذ سجّلت الشركة ربحية سهم بلغت 0.29 دولار، مقارنةً بتوقعات 0.40 دولار، بعجز قدره 0.11 دولار للسهم، أو ما يعادل نحو 28.1% دون التقديرات. وكانت الإيرادات أكثر صموداً، إذ بلغت 10.6 مليار دولار، بفارق نحو 90 مليون دولار أو 0.9% فوق تقديرات المحللين.
كان حجم الإخفاق في ربحية السهم أكثر أهمية من التجاوز الطفيف في الإيرادات، مما يُشير إلى أن الهوامش كانت تحت ضغط، على الأرجح جراء انخفاض أسعار خام الحديد المحققة وارتفاع التكاليف وتأثيرات العملة. وقد صمد خط الإيرادات الأعلى بشكل معقول، إلا أن تحويل الأرباح جاء أضعف مما توقّعه المحللون.
ويبرز هذا الإخفاق بشكل خاص لأن الشركة لا تزال تولّد تدفقات نقدية قوية وتحافظ على الدين تحت السيطرة، وهو ما قد يفسّر عدم تعرّض السهم لموجة بيع حادة في أعقاب الإعلان. غير أن الفجوة في الأرباح كانت كبيرة بما يكفي لتخفيف حدة التفاؤل.
ردة فعل السوق
لم تشهد أسهم Vale تغييراً يُذكر في التداول بعد الإغلاق، إذ ارتفعت بنسبة 0.09% فقط لتبلغ 11.40 دولار، بعد أن أنهت الجلسة الرسمية عند 11.39 دولار بارتفاع 1.88%. يُشير رد الفعل الخافت إلى أن المستثمرين وازنوا بين الإخفاق في الأرباح من جهة، وتحسّن الإيرادات والتدفقات النقدية وأداء المعادن الأساسية من جهة أخرى.
يبقى السهم قرب الحد الأدنى لنطاق 52 أسبوعاً الممتد بين 11.06 دولار و17.94 دولار، مما يعكس ضعف معنويات السوق خلال العام الماضي. وحتى بعد مكاسب اليوم، لا تزال الأسهم بعيدة عن الحد الأعلى لهذا النطاق، وهو ما يعكس المخاوف المستمرة بشأن أسعار خام الحديد والمزيج الربحي للشركة.
لم يتضح من البيانات المتاحة أي نمط تداول غير اعتيادي. وكانت حركة ما بعد الإغلاق طفيفة، مما يُشير إلى أن المستثمرين لم يتخذوا بعد حكماً اتجاهياً واضحاً على النتائج.
التوقعات والإرشادات
أكدت الإدارة أن Vale لا تزال في مسارها لتحقيق إرشادات عام 2026، وإن كان إنتاج خام الحديد متوقعاً أن ينتهي عند الحد الأدنى من النطاق المستهدف. وتتوقع الشركة أن يتراوح إنتاج النحاس والنيكل في النصف الأعلى من نطاقات إرشاداتهما المعنية.
على صعيد التكاليف، أشارت Vale إلى أن تكاليف C1 والتكاليف الشاملة لخام الحديد ستنتهي عام 2026 ضمن نطاق الإرشادات. ومن المتوقع أن تقترب تكاليف النحاس من الحد الأدنى للنطاق، فيما ينبغي أن تنتهي تكاليف النيكل بين 10,000 دولار و11,500 دولار للطن.
ومن المتوقع أن تنتهي النفقات الرأسمالية نحو الحد الأدنى من المستهدف البالغ بين 5.4 مليار دولار و5.7 مليار دولار. وأشارت Vale أيضاً إلى أنها أمّنت بالفعل أكثر من 80% من احتياجاتها الشحنية لعام 2027، وتحوّطت لـ67% من استهلاكها المتوقع من وقود السفن لعام 2027 بمتوسط سعر معادل لخام برنت يبلغ 78 دولاراً للبرميل.
كما سلّطت الشركة الضوء على خطط النمو طويلة الأجل:
- الموافقة على مشروع Salobo CPF، مع توقع بدء التشغيل في النصف الأول من 2028
- استهداف إنتاج نحاس يصل إلى 500,000 طن بحلول 2030
- استهداف طاقة إنتاجية للنحاس تبلغ 700 كيلوطن بحلول 2035
- توسعة Serra Leste من 8 ملايين طن إلى 10 ملايين طن في المرحلة الأولى، مع إمكانية الوصول إلى 20 إلى 30 مليون طن
- من المتوقع أن ينتج خام N3 نحو 6 ملايين طن سنوياً بحلول 2028
تصريحات المسؤولين التنفيذيين
قال الرئيس التنفيذي غوستافو بيمينتا إن الشركة "تنفّذ خططها باستمرار وبانضباط"، مضيفاً أن Vale تركّز على التميّز التشغيلي و"إطلاق الإمكانات الهائلة لمواردنا وسلسلة التوريد الفريدة لدينا".
وأشار أيضاً إلى استراتيجية الشحن بوصفها مصدراً رئيسياً للدعم، قائلاً إن نهج Vale أسفر عن "فائدة إجمالية تزيد على 3 مليارات دولار مقارنةً بالسوق الفورية في 2026". ويكتسب ذلك أهمية بالغة في ظل الارتفاع الحاد في تكاليف الشحن في السوق الأوسع، في حين حدّت Vale من تعرّضها عبر العقود طويلة الأجل وأسطول أكثر كفاءة.
وعلى صعيد النمو، قال بيمينتا إن Vale "في وضع جيد لتحقيق نمو في النحاس فوق المتوسط خلال السنوات المقبلة"، مع تأتّي معظم هذا الإمكان من مشاريع التوسعة التي تستخدم البنية التحتية القائمة وتتطلب رأس مال منخفضاً نسبياً.
وأفاد المدير المالي مارسيلو باتشي بأن تحوّطات الشركة على العملة والنفط أسفرت عن "أكثر من 700 مليون دولار في فوائد نقدية" حتى الآن في 2026، مما أسهم في دعم التدفقات النقدية في ظل ظروف سوق أكثر صعوبة.
المخاطر والتحديات
- ضغوط أسعار خام الحديد: تواصل الأسعار المحققة المنخفضة الضغط على أكبر قطاعات الشركة.
- مشكلات تشغيلية في Serra Norte: واجهت المنجم مشكلات في موثوقية الأسطول وتأخيرات مناخية وإشكاليات في جودة الخام خلال الربع.
- ضعف الطلب العالمي على الصلب: يبقى إنتاج الصلب الصيني متراجعاً، مما يُقيّد القدرة التسعيرية لخام الحديد.
- ضغوط التكاليف: يمكن لارتفاع تكاليف وقود السفن وتحركات العملة أن تُضغط على الهوامش.
- عدم اليقين في الأحجام: أشارت الإدارة إلى إمكانية تخفيض نحو 5 ملايين طن من إنتاج الأطراف الثالثة والإنتاج الذاتي في حال تدهور ظروف السوق.
جلسة الأسئلة والأجوبة
تمحورت أسئلة المحللين بشكل رئيسي حول Serra Norte وترشيد العرض ونمو النحاس وتكاليف الشحن.
تركّزت عدة أسئلة على منظومة خام الحديد الشمالية، حيث أشارت الإدارة إلى أن الربع الثالث تضرّر من ثلاثة عوامل: تشغيل الشاحنات ذاتية القيادة، والتأخيرات المرتبطة بالطقس، ومشكلات المعالجة المرتبطة بجودة الخام. وقال المسؤولون التنفيذيون إن إنتاج أكتوبر تحسّن بنسبة 15% مقارنةً بمتوسطات الربع الثالث اليومية، مما يُشير إلى تعافي العملية.
كما ضغط المحللون على الشركة بشأن ما إذا كانت أسعار خام الحديد الضعيفة وارتفاع أسعار الشحن قد يُجبران على خفض العرض. وأشارت الإدارة إلى أن نحو 5 ملايين طن من إنتاج الأطراف الثالثة والإنتاج الذاتي قد تكون عرضة للتعديل، مؤكدةً في الوقت ذاته أن جميع أحجام الأطراف الثالثة المُسوَّقة لا تزال تُحقق هامش مساهمة إيجابياً.
وكان النحاس موضوعاً رئيسياً آخر، إذ أفادت الإدارة بأن مشروع Salobo CPF حظي بالموافقة ويسير بوتيرة أسرع بنحو عام من الخطة الأولية. وأشار المسؤولون التنفيذيون أيضاً إلى أن عمليات الحفر في Carajás تضاعفت أكثر من أربعة أضعاف خلال عامين، مما يدعم هدف إضافة أكثر من 20% إلى احتياطيات وموارد النحاس بحلول أواخر 2027.
وأخيراً، تساءل المحللون عن توزيع رأس المال. وأفادت الإدارة بأن سعر السهم يبدو غير مكلف وأن عمليات إعادة الشراء لا تزال جذابة، غير أن الشركة ستواصل الموازنة بين عمليات إعادة الشراء وتوزيعات الأرباح والانضباط في الميزانية العمومية، بدلاً من الالتزام بمدفوعات استثنائية في 2026.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
