في يوم الثلاثاء الموافق 10/11/2026، استعرضت شركة KKR (KKR) في مؤتمر BMO Capital Markets للخدمات المالية 2026 حجتها الشاملة بشأن استراتيجية توزيع رأس المال وتوسعها خارج نطاق إدارة الأصول التقليدية. وصفت الشركة نموذج أعمالها الذي يجمع بين الرسوم والتأمين والحيازات الاستراتيجية والاستثمارات المباشرة، محذّرةً في الوقت ذاته من أن بعض أجزاء سوق الاستثمارات البديلة قد تصبح أكثر تقييداً مع مرور الوقت.
قال روب ليوين، المدير المالي لشركة KKR، إن الشركة تسعى إلى بناء مصادر متعددة للأرباح قادرة على دعم النمو عبر دورات السوق المختلفة. وأشار إلى عمليات التحقق من الأرباح وإعادة شراء الأسهم والاستحواذات الجديدة الأخيرة بوصفها دليلاً على أن الشركة تستخدم رأس المال بصورة ديناميكية بدلاً من اتباع صيغة ثابتة.
أبرز النقاط
- أكدت KKR أن توزيع رأس المال يمثّل ركيزة أساسية في استراتيجيتها ومصدراً لخلق قيمة المساهمين.
- حققت الشركة من بيع USI سيولة تزيد على 3,000,000,000 دولار وأرباحاً تتجاوز 2,000,000,000 دولار، ثم سارعت إلى إعادة توظيف رأس المال.
- تبلغ هوامش الأرباح المرتبطة بالرسوم نحو 70%، مدعومةً بنمو قوي في الرسوم وتباطؤ في نمو النفقات.
- بلغت الأصول الخاضعة للإدارة في منصة الثروات K-Series نحو 45,000,000,000 دولار، بارتفاع 55% على أساس سنوي.
- سلّطت KKR الضوء على النمو في التمويل القائم على الأصول والبنية التحتية وArctos وGlobal Atlantic ضمن خطة تنويع أشمل.
توزيع رأس المال وعوائد المساهمين
قال ليوين إن KKR تنظر إلى توزيع رأس المال باعتباره أحد أبرز نقاط قوتها والسبب الرئيسي وراء أدائها على المدى البعيد.
- أسفر بيع USI، أكبر استثمار في محفظة الحيازات الاستراتيجية لدى KKR، عن سيولة تتجاوز 3,000,000,000 دولار وأرباح تزيد على 2,000,000,000 دولار.
- جرى بيع USI بعلاوة 33% فوق قيمتها الدفترية غير المتأثرة.
- تعهدت KKR بالفعل بثلاثة استحواذات بديلة: Integer وGen II Fund Services وA1 Garage Door.
- أفادت الشركة بأن هذه الصفقات ينبغي أن تعوّض إلى حد بعيد مساهمة USI المتوقعة في الأرباح التشغيلية لعام 2030، مع استهلاك رأس مال أقل مما أتاحته عائدات البيع.
- ضخّت KKR أيضاً ما يزيد على 900,000,000 دولار في إعادة شراء الأسهم منذ بداية العام حتى تاريخه بمتوسط سعر يبلغ نحو 92.00 دولار للسهم.
- أشار ليوين إلى أن سعر السهم كان في نطاق التسعينيات خلال المكالمة، منخفضاً من نحو 110.00 دولار حين اتُّخذ قرار تحقيق أرباح USI في أغسطس.
أوضحت KKR أنها لا تتبع صيغة ثابتة لتوظيف رأس المال، بل تعيد توزيعه بين أربعة استخدامات رئيسية: الحيازات الاستراتيجية، والتأمين، وعمليات الاندماج والاستحواذ الاستراتيجية، وإعادة شراء الأسهم.
الربحية والرفع التشغيلي
أفادت الشركة بأن قدرتها على تحقيق الأرباح تواصل الاستفادة من الرفع التشغيلي.
- تبلغ هوامش الأرباح المرتبطة بالرسوم نحو 70%، وهي من بين الأعلى في القطاع.
- تراكمت رسوم الإدارة بمعدل سنوي 17% منذ عام 2022.
- تراكمت إجمالي الرسوم بمعدل نحو 18% منذ عام 2022.
- نمت النفقات التشغيلية بمعدل نحو 10% سنوياً خلال الفترة ذاتها، حتى مع استمرار KKR في الاستثمار في أعمالها.
- نمت التعويضات المرتبطة بالرسوم بمعدل سنوي لا يتجاوز 2% منذ عام 2022.
- قال ليوين إن هامش الأرباح المرتبطة بالرسوم عند مستوى منتصف الستينيات مستدام، مع وجود مجال للارتفاع إلى مستويات أعلى.
وأضاف أن الشركة لا تسعى إلى تعظيم الهوامش وحدها، بل تهدف إلى تعظيم نمو الأرباح المرتبطة بالرسوم، مع نمو الإيرادات بوتيرة أسرع من تعقيد التشغيل.
منصة الثروات K-Series
أكدت KKR أن أعمال الثروات K-Series لا تزال من أسرع مجالاتها نمواً.
- تبلغ الأصول الخاضعة للإدارة في K-Series نحو 45,000,000,000 دولار.
- نمت المنصة بنسبة 55% على أساس سنوي.
- تبلغ إيرادات الأداء السنوية المرتبطة برسوم الحوافز نحو 550,000,000 دولار.
- أوضحت KKR أن تغييراً محاسبياً وحّد تقارير K-Series مع معايير القطاع وخفّض عبء التعويضات على تلك الإيرادات من نطاق 70% إلى 80% إلى نطاق 15% إلى 20%.
- يُتوقع أن يُحوّل هذا التغيير نحو 300,000,000 دولار سنوياً إلى المساهمين بدلاً من مجمّعات التعويضات.
قال ليوين إن منصة الثروات لا تزال في مراحلها الأولى، إذ أُطلقت منذ نحو ثلاث سنوات، وهي متقدمة بالفعل على الخطة المرسومة. وأشار إلى أن KKR تتوقع أن يرفع المستثمرون الأفراد تخصيصاتهم للاستثمارات البديلة من 1% إلى 2% حالياً إلى منتصف الأرقام المفردة خلال العقد المقبل، مما يُفضي إلى فرصة بتريليونات الدولارات.
وأضاف أن مركبات K-Series تستثمر جنباً إلى جنب مع صناديق المؤسسات في الصفقات ذاتها، وهو ما قال إنه يساعد على الحفاظ على معاملة متسقة عبر مجموعات العملاء المختلفة.
الحيازات الاستراتيجية وإعادة تشكيل المحفظة
أفادت KKR بأن محفظة حيازاتها الاستراتيجية تشهد إعادة تشكيل في أعقاب بيع USI.
- تضم المحفظة حالياً نحو 20 شركة.
- كانت USI تمثّل نحو 40% من الأرباح التشغيلية المتوقعة للقطاع في عام 2026.
- أعلنت KKR أن الأرباح التشغيلية المتوقعة من هذا القطاع في عام 2026 تتجاوز 350,000,000 دولار.
- تستهدف الشركة تجاوز 1,100,000,000 دولار في الأرباح التشغيلية بحلول عام 2030.
- قالت الإدارة إن الاستحواذات الجديدة ينبغي أن تجعل المحفظة أكثر تنوعاً وتوجهاً نحو النمو بعد عام 2030.
قال ليوين إن عملية التحقق من الأرباح الأخيرة أثبتت قدرة KKR على إعادة تدوير رأس المال في فرص جديدة مع الحفاظ على أهدافها للأرباح. ووصف البيئة الراهنة بأنها مواتية للاستحواذات الاستراتيجية.
التمويل القائم على الأصول ومنصات الائتمان
سلّطت KKR الضوء أيضاً على النمو في التمويل القائم على الأصول، الذي تراه فرصة كبيرة على المدى البعيد.
- تبلغ الأصول الخاضعة للإدارة في التمويل القائم على الأصول نحو 91,000,000,000 دولار.
- يقارن ذلك بنحو 48,000,000,000 دولار في الائتمان الخاص للشركات.
- يتجاوز السوق القابل للاستهداف 5,000,000,000,000 دولار.
- أفادت KKR بأن أعمالها عالية الجودة الائتمانية تستهدف عوائد أعلى بمقدار 100 إلى 250 نقطة أساس فوق الإقراض للشركات.
- تستهدف أعمال التمويل القائم على الأصول الانتهازية عوائد في منتصف الأرقام المزدوجة.
- تضم المنصة 20 منصة لإنشاء القروض ونحو 7,000 موظف حول العالم.
قال ليوين إن هذا الهيكل يمنح KKR مرونة لتحريك رأس المال نحو أفضل فرص المخاطرة والعائد. وأوضح أن الشركة لا تحتاج إلى إبقاء أي منصة عند حد أدنى من المخاطر، ويمكنها تحويل النشاط بحسب تغيّر الظروف.
البنية التحتية وHelix
أكدت KKR أن منصة البنية التحتية لديها تواصل التوسع، مع تركيز جديد على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
- تبلغ الأصول الخاضعة للإدارة في منصة البنية التحتية نحو 120,000,000,000 دولار.
- انطلقت المنصة بأصول تبلغ نحو 2,000,000,000 دولار منذ ما يقرب من 15 عاماً.
- أطلقت KKR مركبة Helix المخصصة للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي برأس مال تأسيسي يتجاوز 10,000,000,000 دولار.
- أضافت Samsung استثماراً بقيمة 1,000,000,000 دولار في Helix.
- يقود المنصة آدم سيليبسكي، الرئيس التنفيذي السابق لخدمات Amazon Web Services.
قال ليوين إن ارتفاع تكلفة رأس المال في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قد يُحسّن فعلياً العوائد للمستثمرين ذوي الملاءة المالية القوية. وأشار إلى أن منصة البنية التحتية الأشمل لدى KKR توفر لها الحجم الكافي، في حين تتيح Helix تعرضاً مركّزاً لموجة بناء الذكاء الاصطناعي.
اندماج Arctos والاستثمار في الرياضة
أفادت KKR بأن استحواذها على Arctos، الذي أُتمّ منذ نحو ستة أشهر، يسير بوتيرة تفوق الخطة المرسومة.
- أُغلق صندوق Keystone الأول برأس مال قدره 6,000,000,000 دولار.
- تعتزم KKR إطلاق استراتيجية ثانوية بقيادة شركاء الإدارة (GP-led secondary) في عام 2027.
- الإصدار الثالث من استراتيجية الاستثمار الرياضي في مرحلة جمع التمويل حالياً.
- قالت الإدارة إن هذا التحالف قد يساعد في بناء أعمال تتجاوز قيمتها 100,000,000,000 دولار على المدى البعيد.
أفادت الشركة بأن Arctos تتمتع بمكانة راسخة في الاستثمار الرياضي، تشمل الحصول على موافقات من أربع دوريات رياضية كبرى في أمريكا الشمالية، إلى جانب فريق ترى KKR أنه يتوافق ثقافياً مع نهجها الخاص.
Global Atlantic ونمو التأمين
ناقشت KKR أيضاً منصة التأمين الخاصة بها، Global Atlantic، بوصفها مصدراً متنامياً للأصول الخاضعة للرسوم وتوظيف رأس المال.
- تمتلك Global Atlantic 6,000,000,000 دولار من السيولة الجاهزة للاستثمار من أطراف ثالثة.
- أفادت KKR بأن هذا الرأس المال قد يتحول إلى أكثر من 60,000,000,000 دولار في أصول خاضعة للرسوم عند توظيفه.
- سيمثّل ذلك ما يقارب 10% من إجمالي الأصول الخاضعة للرسوم لدى KKR.
- أتمّت المنصة 10 صفقات في آسيا منذ استحواذ KKR عليها.
- أبرزت KKR شراكتها مع Japan Post.
قال ليوين إن توظيف رأس المال في التأمين يعتمد على ظروف السوق، ولا سيما تسعير الالتزامات وفروق أسعار الدخل الثابت. وأوضح أن KKR خفّضت التوظيف في النصف الأول من عام 2024 حين كانت الظروف أقل جاذبية، ثم رفعته في سبتمبر وأكتوبر مع اتساع الفروق وارتفاع أسعار الفائدة.
ملكية الموظفين والحوافز
تطرقت KKR أيضاً إلى آلية توافق مصالح الموظفين مع مصالح المساهمين.
- يمتلك الموظفون نحو 30% من الشركة.
- منح الأسهم الممنوحة لكبار الموظفين لا تُخصَّص بالكامل إلا عند تجاوز سعر السهم 250.00 دولار.
- تعتمد هذه المنح هيكل استحقاق طويل الأمد بنظام الجرف.
قال ليوين إن هذا الهيكل يهدف إلى إبقاء كبار الموظفين منصبّين على خلق القيمة على المدى البعيد بدلاً من النتائج قصيرة الأجل.
أبرز ما جاء في جلسة الأسئلة والأجوبة
خلال جلسة الأسئلة والأجوبة، عاد ليوين مراراً إلى المحاور ذاتها: توزيع رأس المال والتنويع والرفع التشغيلي.
- حول سبب اعتماد KKR نموذجاً أكثر كثافة في رأس المال، قال إن توزيع رأس المال كفاءة جوهرية، وإن الشركة تريد مصادر إيرادات أقل اعتماداً على سوق قابل للاستهداف مقيّد.
- حول عائدات USI، قال إن KKR ستواصل استخدام إطار المجمّعات الأربعة بصورة ديناميكية دون نسب ثابتة.
- حول هدف الحيازات الاستراتيجية، قال إن الاستحواذات البديلة ينبغي أن تعوّض إلى حد بعيد مساهمة USI المفقودة في الأرباح بحلول عام 2030.
- حول المحاسبة في K-Series، قال إن التحول إلى التقارير وفق معايير القطاع جاء بهدف تحسين الاتساق وتعزيز التدفق للمساهمين.
- حول التمويل القائم على الأصول، قال إن 20 منصة KKR و7,000 موظف يشكّلون ميزة تنافسية تساعد الشركة على انتقاء أفضل الفرص.
- حول إعادة استثمار الائتمان الخاص، قال إن السوق يتجه نحو مركبات دائمة الخضرة (evergreen)، مما يدعم توظيف رأس المال المتكرر.
- حول Helix، قال إن المنصة في وضع يؤهلها للاستفادة من ارتفاع تكلفة رأس المال في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
- حول Arctos، قال إن الأعمال تسير بوتيرة تفوق الخطة وتستوفي معايير KKR للاستحواذات الاستراتيجية.
- حول Global Atlantic، قال إن المنصة تُستثمَر على أفضل وجه حين تُفرز اضطرابات السوق عوائد أفضل على جانبَي الأصول والالتزامات.
لخّص ليوين الاستراتيجية بقوله: "نؤمن حقاً بأن توزيع رأس المال كفاءة جوهرية لدى فريق إدارتنا." وأضاف أن KKR تبني "مصادر إيرادات أخرى" أقل اعتماداً على اتجاه سوقي واحد.
وأشار إلى أن الشركة تريد استخدام السيولة الناتجة عن مبيعات الأصول لإعادة الاستثمار في الأعمال وتحقيق مزيد من الأرباح للسهم على مرّ الوقت. وقال: "نموذج أعمالنا مصمَّم لتحقيق أقصى نمو في الأرباح المرتبطة بالرسوم."
اقرأ النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
