أعلنت شركة Canaan Inc. عن نتائج مختلطة للربع الثالث، إذ فاقت الربحية المعدّلة توقعات المحللين، في حين جاءت الإيرادات دون المستوى المتوقع بفارق كبير. وقالت الشركة العاملة في مجال تعدين بيتكوين والبنية التحتية إن ربحية السهم بلغت 0.01 دولار، مقارنةً بتوقعات المحللين بخسارة قدرها 0.15 دولار للسهم، فيما جاءت الإيرادات عند 14.5 مليون دولار مقابل توقعات بلغت 34.9 مليون دولار. وتراجع السهم بنسبة 12.72% في التداولات قبل افتتاح السوق إلى 0.18 دولار من إغلاق سابق عند 0.20 دولار، مما يزيد الضغط على سهم يقترب بالفعل من أدنى مستوياته خلال 52 أسبوعاً.
أبرز النقاط
- تجاوزت كانان توقعات ربحية السهم بمقدار 0.16 دولار، غير أن النتيجة استفادت من مكاسب القيمة العادلة البالغة 51.9 مليون دولار على الأصول الرقمية والمشتقات المالية.
- جاءت الإيرادات دون التقديرات بمقدار 20.4 مليون دولار، أي بنسبة 58.45%، مما يعكس ضعف الطلب على معدات التعدين.
- تحسّن هامش إجمالي التعدين إلى نحو 30% مقارنةً بنحو 20% في الربع الثاني.
- انخفضت مصاريف التشغيل بنسبة 15.5% على أساس ربع سنوي إلى 34.2 مليون دولار، مما يعكس ضبطاً أكثر صرامة للتكاليف.
- أجازت الشركة إعادة شراء أسهم بقيمة تصل إلى 100 مليون دولار على مدى 12 شهراً، تبدأ ببرنامج أولي بقيمة 20 مليون دولار.
أداء الشركة
أظهرت نتائج الربع الثالث لكانان تقدماً في الكفاءة التشغيلية، لكنها لم تعكس بعد تعافياً شاملاً في نشاطها الأساسي. وجاءت الإيرادات البالغة 14.5 مليون دولار ضمن نطاق توجيهات الإدارة الخاصة بين 11 مليون دولار و15 مليون دولار، إلا أنها ظلت أقل بكثير من توقعات وول ستريت. وكان صافي دخل الشركة البالغ 8.0 مليون دولار مدفوعاً في معظمه بمكاسب محاسبية مرتبطة بالأصول الرقمية، لا بتحسن ملحوظ في المبيعات.
كشف الربع أيضاً عن تحوّل في نموذج أعمال الشركة، إذ أشارت الإدارة إلى أن كانان تبتعد عن الاعتماد على أجيال متعاقبة من أجهزة التعدين، وتتجه نحو البنية التحتية للطاقة والحوسبة. ويشمل ذلك مشاريع التدفئة المركزية، ومشاريع الطاقة في ولاية تكساس، وتطبيقات أخرى لمعداتها وخبراتها في مجال الطاقة.
يبقى سوق أجهزة التعدين في حالة ضعف عام. وقالت الإدارة إن الطلب فاتر على المستوى العالمي، وليس في أمريكا الشمالية فحسب، وأن العملاء لا يزالون يركزون على فترات استرداد رأس المال، وهو ما يُقيّد الطلبيات الجديدة حتى مع تحسّن أسعار بيتكوين.
أبرز المؤشرات المالية
- الإيرادات: 14.5 مليون دولار، منخفضة عن مستوى الربع السابق ودون توقعات 34.9 مليون دولار.
- ربحية السهم: 0.01 دولار مقابل توقعات بخسارة 0.15 دولار.
- صافي الدخل: 8.0 مليون دولار، مدعوماً بمكاسب القيمة العادلة البالغة 51.9 مليون دولار على الأصول الرقمية والمشتقات.
- الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدّلة (EBITDA): 22.4 مليون دولار.
- هامش إجمالي التعدين: نحو 30%، ارتفاعاً من نحو 20% في الربع الثاني.
- بيتكوين المُعدَّن: 133 BTC.
- احتياطيات بيتكوين: نحو 1,875 BTC بتاريخ 30/09/2026.
- مصاريف التشغيل: 34.2 مليون دولار، منخفضة 15.5% على أساس ربع سنوي.
- المخزون: 119 مليون دولار، الأدنى في خمسة أرباع متتالية.
- النقد وما يعادله: 22.8 مليون دولار؛ إجمالي المركز النقدي شاملاً النقد المقيّد: 72.8 مليون دولار.
- نسبة التداول: 2.86، مما يشير إلى أن الأصول السائلة تتجاوز الالتزامات قصيرة الأجل بمريح.
- القيمة السوقية: 151 مليون دولار بالأسعار الحالية.
الأرباح مقابل التوقعات
جاء تجاوز كانان لتوقعات ربحية السهم كبيراً من الناحية النظرية. إذ حققت الشركة ربحاً قدره 0.01 دولار للسهم، مقارنةً بتوقعات بخسارة 0.15 دولار، أي مفاجأة إيجابية بمقدار 0.16 دولار للسهم. ويمثل ذلك مفاجأة بنسبة 106.67% مقارنةً بالخسارة المتوقعة، ويُشكّل تحولاً من الخسارة إلى ربح محدود.
أما الإيرادات فقد حكت قصة مختلفة. إذ جاءت المبيعات عند 14.5 مليون دولار، دون تقديرات 34.9 مليون دولار بفارق 20.4 مليون دولار أو 58.45%. وبالنسبة للمستثمرين، يُرجَّح أن يكون هذا التراجع أكثر أهمية من تجاوز ربحية السهم، لأن الأرباح كانت مدفوعة في معظمها بمكاسب القيمة العادلة على الأصول الرقمية، التي قد تتقلب بحدة من ربع لآخر.
يبدو الربع بذلك أفضل على صعيد صافي الدخل منه على صعيد الإيرادات، كما يُشير إلى أن النشاط الأساسي لكانان لا يزال تحت الضغط حتى مع تحسين الشركة لهوامشها وخفض تكاليفها.
ردة فعل السوق
تراجع السهم في التداولات قبل افتتاح السوق بنسبة 12.72% إلى 0.18 دولار من 0.20 دولار. وأقترب السهم بذلك من الحد الأدنى لنطاق 52 أسبوعاً الممتد بين 0.15 دولار و1.15 دولار. وتمتد موجة البيع الحادة هذه لتعكس عاماً صعباً للمساهمين، إذ فقد السهم 82% من قيمته خلال الاثني عشر شهراً الماضية. وعلى الرغم من هذا التراجع، يُشير تحليل InvestingPro إلى أن السهم قد يكون مُقيَّماً بأقل من قيمته الحقيقية عند مستوياته الحالية، مع تقدير للقيمة العادلة يتجاوز سعر التداول الحالي. كما أن نسبة السعر إلى القيمة الدفترية البالغة 0.52 تُشير إلى أن السهم يُتداول بخصم كبير مقارنةً بالقيمة الدفترية.
تُشير ردة الفعل إلى أن المستثمرين ركزوا على تراجع الإيرادات وتعليقات الإدارة حول ضعف الطلب، لا على تجاوز الأرباح. كما يعكس تحرك السهم تشكيك السوق في مدى قابلية تكرار أرباح الربع، في ظل الدور الذي أدّته مكاسب إعادة تقييم الأصول الرقمية.
لم تُوفَّر أرقام حجم التداول، غير أن حجم التراجع في التداولات قبل افتتاح السوق يُشير إلى قراءة سلبية للتقرير.
التوقعات والإرشادات
أعلنت كانان أنها تتوقع إيرادات الربع الرابع في نطاق 18 مليون دولار إلى 22 مليون دولار. وأوضحت الإدارة أن هذه التوقعات لا ينبغي تفسيرها على أنها دليل على تعافي الطلب على أجهزة التعدين الجديدة.
وقالت الشركة إن الطلب على معدات التعدين لا يزال حذراً، وأن العملاء ما زالوا يركزون على فترات استرداد رأس المال. كما أشارت إلى أنها ستواصل تقليص الإنفاق على البحث والتطوير في مجال رقائق ASIC للتعدين الجارية، مع الحفاظ على القدرة على إطلاق منتجات جديدة إذا تحسّنت ظروف السوق.
على الصعيد الاستراتيجي، تمضي كانان قُدُماً في مشروعَي طاقة بقدرة 1 غيغاواط لكل منهما في ولاية تكساس. وقد حصل مشروع مقاطعة Duval على تصنيف مشروط "Studied Load – Firm" ضمن عملية Batch Zero التابعة لشبكة ERCOT، فيما لا يزال مشروع مقاطعة Zapata في مراحله الأولى من التطوير. وأشارت الإدارة إلى أن الجدول الزمني لدراسات الشبكة وتخصيص الطاقة في مشروع Duval يستهدف بشكل عام عام 2027.
تعتزم الشركة أيضاً مواصلة إعادة شراء الأسهم بحسب توافر السيولة. وقد وافق مجلس الإدارة على إعادة شراء ما يصل إلى 100 مليون دولار على مدى 12 شهراً، مع برنامج أولي بقيمة 20 مليون دولار.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي Nangeng Zhang إن الشركة تتكيّف مع متغيرات الصناعة وتحوّل تركيزها نحو البنية التحتية للطاقة والحوسبة الذكاء الاصطناعي. وأضاف: "يتحوّل تركيز كانان على المدى البعيد نحو البنية التحتية للطاقة والحوسبة عالية الأداء للذكاء الاصطناعي".
وأشار أيضاً إلى أن محفظة التقنيات لدى الشركة ينبغي أن تكون كافية لتلبية طلب السوق لسنوات عدة، مما يُتيح لها خفض الإنفاق على البحث والتطوير. وقال Zhang: "نعتقد أن هذه التطورات التكنولوجية كافية لتلبية احتياجات السوق على مدى السنوات العديدة المقبلة".
وأشار الرئيس المالي Jin James Cheng إلى خطط الشركة لتوزيع رأس المال ودور احتياطياتها من الأصول الرقمية. وقال: "نعتقد أن سعر سهمنا الحالي لا يعكس بالكامل قيمتنا على المدى البعيد"، مضيفاً أن مجلس الإدارة وافق على تفويض جديد لإعادة شراء الأسهم بقيمة تصل إلى 100 مليون دولار.
المخاطر والتحديات
- ضعف الطلب على معدات التعدين: أشارت الإدارة إلى أن الطلب العالمي لا يزال فاتراً، مما يُقيّد نمو الإيرادات.
- الاعتماد الكبير على مكاسب الأصول الرقمية: جاء جزء كبير من أرباح الربع من مكاسب القيمة العادلة، وهي مكاسب قد لا تتكرر.
- ارتفاع تكاليف الرقائق: قد تُصعّب الأسعار المرتفعة لرقائق العقد المتقدم إنتاج أجهزة تعدين جديدة بصورة مربحة.
- مخاطر المخزون: أشارت الشركة إلى إمكانية حدوث مزيد من شطب قيمة المخزون إذا ظلت ظروف السوق ضعيفة.
- مخاطر التنفيذ في الأعمال الجديدة: سيتطلب التحوّل نحو البنية التحتية للطاقة وتطبيقات التدفئة رأس مال وتصاريح ودعماً من الشركاء.
- تقلبات حادة: مع معامل بيتا بلغ 2.58، يتحرك السهم بأكثر من 2.5 مرة مقارنةً بالسوق الأوسع، مما يُضخّم المكاسب والخسائر على حد سواء.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ضغط المحللون على الإدارة بشأن عدة قضايا محورية خلال المكالمة.
تمحورت الأسئلة حول موعد انتقال كانان بأجهزة ASIC من الجيل التالي إلى الإنتاج الضخم. وقال Zhang إن الشركة ستنتظر تحسناً في طلب العملاء وتكاليف الإنتاج والعوائد المتوقعة قبل التوسع في الإنتاج.
كما سأل المحللون عن كيفية تمويل كانان لعمليات إعادة الشراء مع تطوير مشاريع الطاقة الكبرى. وأوضح Cheng أن الشركة تعتزم الموازنة بين العمليات الاعتيادية وتمويل المشاريع الملتزم بها وعمليات إعادة الشراء، مستخدمةً النقد الناتج عن تسييل الأصول الرقمية وغيرها من المصادر المتاحة.
وتناول موضوع آخر مشروع مقاطعة Duval والشركاء المحتملين. وأفادت الإدارة بأنها في محادثات سرية مع مؤسسة أمريكية ذات تصنيف ائتماني استثماري، دون الإفصاح عن تفاصيل.
وسأل المحللون أيضاً عن المخزون واتجاهات الطلب. وقال Zhang إن ضعف الطلب ظاهرة عالمية، وأن الاقتصاديات الحالية للتعدين لا تدعم موجة شراء جديدة واسعة، مشيراً إلى أن الشركة تُوائم إنتاجها مع الطلبيات الفعلية وتُدير مخزونها بعناية.
كما استقطبت تطبيقات التدفئة لدى الشركة اهتماماً ملحوظاً. وأوضحت الإدارة أن مشروع تدفئة مركزية بقدرة 8 ميغاواط في شمال أوروبا بات يخدم نحو 2,800 أسرة ويُدرّ إيرادات، مع مشاريع أخرى قيد النقاش.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
