أعلنت شركة Pulmonx Corporation (LUNG)، يوم الأربعاء 11/11/2026، خلال منتدى Canaccord Genuity للتكنولوجيا الطبية والتشخيص والصحة الرقمية والخدمات، أن مسيرة تعافيها باتت تكتسب زخماً ملموساً، وذلك في أعقاب مرحلة عسيرة اتسمت بتراجع المبيعات وارتفاع معدلات دوران الموظفين. وأشارت الإدارة إلى تحسّن اتجاهات الإيرادات، وخفض التكاليف، واستقرار فريق المبيعات، مع التنبيه إلى أن الشركة لا تزال بحاجة إلى إثبات هذا التعافي من خلال النتائج الفعلية.
أبرز النقاط
- سجّلت Pulmonx أول نمو سنوي في الإيرادات خلال الربع الثالث من 2025، بعد ثلاثة أرباع متتالية من التراجع.
- أبقت الشركة على توجيهات إيرادات العام الكامل 2025 عند مستوى 90 مليون دولار إلى 92 مليون دولار، متوقعةً أن ترتفع مبيعات الربع الرابع بنسبة تتراوح بين 5% و14% مقارنةً بالعام الماضي.
- أعلنت الإدارة أنها خفّضت التكاليف المتكررة بنحو 10%، وقلّصت معدل استهلاك السيولة المتوقع، وأعادت تمويل الديون لتعزيز الميزانية العمومية.
- أُعيد بناء فريق المبيعات الأمريكي إلى حدٍّ بعيد بعد أن بلغ معدل دوران الموظفين 50% خلال 2025، مع تحسّن ملحوظ في الروح المعنوية والإنتاجية.
- على المدى البعيد، تعوّل Pulmonx على منتج AeriSeal والعودة إلى السوق الصيني لتوسيع نموها خارج نطاق منتجها الأساسي Zephyr Valve.
النتائج المالية
أفادت Pulmonx بأن إيرادات الربع الثالث من 2025 جاءت أعلى من توقعات وول ستريت بنحو مليون دولار، مسجّلةً أول زيادة سنوية للشركة بعد تراجعات متتالية في الربع الرابع من 2024، والربع الأول والثاني من 2025.
- تبقى توجيهات الإيرادات للعام الكامل 2025 دون تغيير عند 90 مليون دولار إلى 92 مليون دولار.
- يُتوقع أن تتراوح إيرادات الربع الرابع من 2025 بين 23.80 مليون دولار و25.80 مليون دولار، مما يعني نمواً سنوياً بين 5% و14%، وبنحو 10% عند منتصف النطاق.
- يبلغ الإجماع لعام 2026 نحو 99 مليون دولار، مما يشير إلى نمو بأرقام أحادية مرتفعة.
- أكدت الإدارة أن الشركة تستهدف على المدى البعيد تحقيق نمو مستدام بأرقام مزدوجة.
كما تحسّنت مؤشرات السيولة ورأس المال:
- بلغت السيولة النقدية في الربع الثالث من 2025 نحو 53 مليون دولار.
- يُتوقع أن يبلغ معدل استهلاك السيولة في 2025 نحو 32 مليون دولار.
- يُتوقع أن ينخفض معدل استهلاك السيولة في 2026 إلى 22 مليون دولار، بتراجع يبلغ نحو 30%.
- أعادت الشركة تمويل 40 مليون دولار من الديون المستحقة في مطلع 2026، مع تمديد آجال الاستحقاق إلى 2031 على أساس الفائدة فقط.
- حصلت Pulmonx أيضاً على إمكانية الوصول إلى 20 مليون دولار إضافية من رأس المال غير المسحوب.
أكدت الإدارة أن الشركة باتت تمتلك رأس مال كافياً للوصول إلى نقطة التعادل في التدفق النقدي مع نمو متواضع، مشيرةً إلى أن هذه النقطة تقع عند نحو 120 مليون دولار من الإيرادات السنوية.
يظل هامش الربح الإجمالي قوياً:
- يتجاوز هامش الربح الإجمالي الحالي 75%.
- تتوقع الإدارة أن يبقى هامش الربح الإجمالي عند 75% أو أعلى، حتى مع استئناف النشاط في الصين وتقدّم منتج AeriSeal.
- يُتوقع أن يستند دعم الهامش إلى مكاسب سلسلة التوريد وكفاءة الإنتاج وتحسين استيعاب التكاليف الثابتة.
كما انخفضت مصاريف التشغيل:
- بلغ انخفاض مصاريف التشغيل على أساس سنوي 18%.
- تتوقع الإدارة مستقبلاً نمواً في مصاريف التشغيل بأرقام أحادية منخفضة فحسب.
- أعلنت الشركة أن هيكل تكاليفها أُعيد ضبطه إلى مستويات عام 2023.
التحديثات التشغيلية
قال المدير التشغيلي والمالي Derrick Sung إن الشركة فقدت تركيزها جراء محاولتها تنفيذ أشياء كثيرة في آنٍ واحد، مشيراً إلى أنه حين عاد هو والرئيس التنفيذي Glen Stettin في أواخر 2024، وجدا شركةً تحتاج إلى خطة أبسط وتنفيذ أكثر انضباطاً.
وصف Sung مسيرة التعافي بأنها تسير وفق ثلاث خطوات:
- إعادة هيكلة التكاليف.
- تعزيز الميزانية العمومية.
- استعادة نمو المبيعات.
وعلى صعيد التكاليف، أوضح أن Pulmonx خفّضت نحو 10% من مصاريفها المتكررة، وخفّضت معدل استهلاك السيولة من 32 مليون دولار في 2025 إلى نحو 22 مليون دولار في 2026.
وكانت أبرز المشكلات التشغيلية تتعلق بفريق المبيعات الأمريكي، إذ أشار Sung إلى أن معدل دوران الموظفين بلغ 50% في 2025 بسبب تغييرات في الأدوار والتعويضات والإدارة. وقد أعادت الشركة منذ ذلك الحين ملء معظم المناطق الشاغرة وضمّت مديري مبيعات جدداً.
- يبلغ متوسط مدة الخدمة في فريق المبيعات 1.80 سنة.
- يبلغ الوسيط لمدة الخدمة 1.20 سنة.
- تستغرق إنتاجية المنطقة عادةً من ستة إلى تسعة أشهر للعودة إلى مستوياتها السابقة، بحسب الممثل والمنطقة.
- جرى تعديل برامج التدريب لمساعدة الممثلين الجدد على التأقلم بسرعة أكبر.
- أكدت الإدارة أن معدل دوران الموظفين عاد إلى مستوياته الطبيعية وتحسّنت الروح المعنوية.
أعلنت الشركة أيضاً أنها تحوّلت نحو نهج تجاري يرتكز على الأساسيات، يقوم على التركيز على مراكز العلاج، والكفاءات السريرية، ودعم النتائج السريرية، والمساعدة الإدارية للمنسقين داخل تلك المراكز. وأشارت Pulmonx إلى أنها تضيّق نطاق جهودها بعد أن كانت تبدد مواردها على نطاق واسع.
أعمال Zephyr Valve
المنتج الرئيسي لـ Pulmonx هو صمام Zephyr Valve، وهو صمام قصبي أحادي الاتجاه يُستخدم لمرضى انتفاخ الرئة الحاد الذين استنفدوا خيارات العلاج الدوائي وليسوا مرشحين للجراحة. يعمل الصمام على إغلاق الأجزاء الأشد تضرراً من الرئة للسماح للأنسجة الأكثر صحةً بالتمدد.
أكد Sung أن هذه التقنية تعالج حاجةً طبية غير مُلبّاة، وأنها قادرة على مساعدة المرضى في استعادة جودة حياتهم، مشيراً إلى أن الشركة كانت على يقين بضخامة فرصة السوق وفاعلية التقنية.
- نحو 80% من المرضى الذين يُكملون الفحوصات هم مرشحون حالياً لزراعة الصمام.
- نحو 20% يُكتشف لديهم تهوية جانبية وغير مؤهلين لإجراء زراعة الصمام.
- يُستخدم اختبار قسطرة Chartis بوصفه الفحص الفيزيولوجي النهائي للتهوية الجانبية.
- دعمت دراسات سريرية متعددة فاعلية هذا العلاج.
أشارت الإدارة إلى أن تحسين معدلات نجاح الإجراء ينبغي أن يُسهم في تعزيز الإحالات على المدى البعيد، إذ سيغادر عدد أقل من المرضى بخيبة أمل بعد التقييم.
التوقعات المستقبلية
تتقدم Pulmonx في تطوير منتج AeriSeal خارج نطاق أعمال الصمام الأساسية، وهو رغوة بوليمرية مانعة للتسرب مصمّمة لعلاج المرضى الذين يعانون من التهوية الجانبية، وهم يمثّلون نحو 20% من مرضى انتفاخ الرئة وغير مؤهلين حالياً لعلاج الصمام.
أفادت الشركة بأن دراسة الجدوى التي شملت نحو 100 مريض خارج الولايات المتحدة أظهرت أن AeriSeal نجح في تحويل نحو 75% من المرضى الإيجابيين للتهوية الجانبية إلى حالة سلبية.
- لا تزال دراسة CONVERT II المحورية في مرحلة التسجيل.
- يُتوقع اكتمال التسجيل في النصف الثاني من 2026.
- يُتوقع الإطلاق التجاري المحدود في أوروبا عام 2027 عقب الحصول على موافقة علامة CE.
- يُتوقع تحقيق إيرادات جوهرية من AeriSeal في 2028، بعد الحصول على الموافقة الأمريكية.
- أشارت الإدارة إلى أن موافقة إدارة الغذاء والدواء الأمريكية (FDA) ستصدر على الأرجح بعد نحو عامين من اكتمال التسجيل.
قال Sung إن AeriSeal قد يُحدث تأثيراً إيجابياً مضاعفاً من خلال تحسين أنماط الإحالة، مشيراً إلى أنه إذا ارتفعت نسبة المرضى القادرين على تلقّي الصمام من 80% إلى 95%، فقد يكون الأطباء أكثر استعداداً لإحالة المرضى.
تُمثّل الصين سوقاً صغيرة لكنها محرّك نمو محتمل، إذ أعلنت Pulmonx تجديد تسجيلها هناك وتتوقع استئناف شحنات الموزعين في مطلع 2026.
- تمثّل الصين حالياً نحو 2% من الإيرادات العالمية.
- يحمل هذا النشاط هامش ربح إجمالي أدنى مقارنةً بالسوق الأمريكية الأساسية.
- مع ذلك، أكدت الإدارة أن السوق الصينية تبقى مربحة وينبغي أن تتمتع بهامش تشغيلي جذاب.
أوضحت الإدارة أنها لا تُعوّل كثيراً على الصين، لكنها تراها إضافةً مفيدة لمزيج الأعمال.
أبرز جلسة الأسئلة والأجوبة
عاد المسؤولون خلال جلسة الأسئلة إلى المحاور ذاتها مراراً: الانضباط في التنفيذ، والتوجيهات المحافظة، والتركيز على النتائج القابلة للقياس.
- بشأن تعافي فريق المبيعات، قال Sung إن إنتاجية المنطقة تستغرق عادةً من ستة إلى تسعة أشهر للعودة، وإن التوقيت يتفاوت بحسب خبرة الممثل وجودة المنطقة.
- بشأن التوجيهات، أوضح أن Pulmonx تريد أن تكون "قصة تُثبت نفسها بالأرقام"، وتُفضّل أن تتحدث الأرقام عن نفسها.
- بشأن AeriSeal، أشار إلى أن الشركة لم تُحدّد بعد حجم التوسع الكامل للسوق، لكنها تعتقد أن المنتج سيُحسّن أنماط الإحالة.
- بشأن الصين، قال إن السوق مرغوب فيها لكنها لن تكون محركاً رئيسياً على المدى القريب.
- بشأن التكاليف، أكد أن الشركة مرتاحة لهيكلها الحالي ولا تخطط لإعادة استثمار كبيرة تتجاوز نمو المصاريف بأرقام أحادية منخفضة.
أضاف Sung أن الشركة حققت نمواً بين 25% و30% في 2023 بهيكل تكاليف مماثل، مما يُشير إلى أن إعادة الضبط الحالية ينبغي أن تدعم التوسع المستقبلي إذا تحسّنت الإيرادات.
تصريحات الإدارة
قال Sung إن الشركة كانت قد فقدت تركيزها قبل انطلاق مسيرة التعافي. وأضاف: "حين عدت أنا وGlen قبل عام، وجدنا شركةً فقدت تركيزها تماماً. كنّا نحاول تنفيذ أشياء كثيرة جداً في آنٍ واحد."
ووصف إعادة هيكلة التكاليف بأنها محور التعافي، قائلاً: "خفّضنا نحو 10% من تكاليفنا المتكررة وقلّصنا معدل استهلاك السيولة. أنفقنا 32 مليون دولار العام الماضي، وسننفق ما يقارب 22 مليون دولار هذا العام."
وعن دور المنتج في السوق، قال: "كنت أعلم أن فرصة السوق كبيرة، وأن تقنيتنا تعمل. تقنيتنا، تقنية Zephyr Valve، تُلبّي حاجةً طبية هائلة غير مُلبّاة لدى هؤلاء المرضى المصابين بانتفاخ الرئة الحاد."
وعن الفائدة المحتملة من AeriSeal، قال: "أعتقد أن ذلك سيحدث. لم نُحدّد الأمر بأرقام بعد، لكنني أعتقد أن هناك تأثيراً إيجابياً مضاعفاً."
أكدت Pulmonx أنها تركّز حالياً على إثبات استمرارية التعافي خلال بقية عام 2025 وحتى عام 2026. ويمكن للقراء الرجوع إلى النص الكامل أدناه للاطلاع على مزيد من التفاصيل.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
