أعلنت مجموعة ES Group عن تحسّن ملحوظ في الإيرادات والربحية خلال الربع الثالث، إذ استفادت الشركة السويدية لمضخات الحرارة من نمو علامتها التجارية الخاصة، وتوسّع أعمال التصنيع بالعلامة البيضاء، والطلب المبكر على منتجات تعمل بالبروبان. وأعلنت الشركة عن صافي إيرادات بلغ 57.4 مليون كرون سويدي للربع الثالث من 2026، بارتفاع 24% على أساس سنوي، فيما تحوّل الربح التشغيلي (EBIT) إلى الإيجابية عند 11.2 مليون كرون سويدي مقارنةً بخسارة بلغت 3.4 مليون كرون سويدي. وكان السهم يُتداول مؤخراً عند 15.50 دولار، بارتفاع 1.31% عن إغلاقه السابق عند 15.30 دولار، مما يضعه أدنى بكثير من أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعاً عند 31.10 دولار، لكنه يبقى فوق أدنى مستوى عند 10.40 دولار.
أبرز النقاط
- ارتفعت الإيرادات 24% على أساس سنوي، مدعومةً بتحسّن المبيعات في منطقة الدول الاسكندنافية وأعمال العلامة البيضاء.
- تحوّل الربح التشغيلي (EBIT) إلى الإيجابية، مما يعكس تحسّناً في الرافعة التشغيلية وضبطاً أكثر صرامة للتكاليف.
- تجاوزت نسبة التسليمات التجارية التي اعتمدت على منصة البروبان الجديدة R290 حاجز 50%.
- مدّدت الشركة اتفاقيتها مع Aira حتى الربع الثالث من 2027، مما يوفّر رؤية أوضح للإيرادات على المدى القريب.
- أشارت الإدارة إلى التغييرات التنظيمية في أوروبا بوصفها عاملاً داعماً رئيسياً للطلب المستقبلي على مضخات الحرارة.
أداء الشركة
كشف الربع الثالث لمجموعة ES Group عن تحسّن واضح مقارنةً بالفترة ذاتها من العام الماضي وبالربع السابق. ارتفع صافي الإيرادات إلى 57.4 مليون كرون سويدي من 46.3 مليون كرون سويدي قبل عام، فيما ارتفع الدخل التشغيلي إلى 60.7 مليون كرون سويدي من 46.8 مليون كرون سويدي. وتضاعف إجمالي الربح تقريباً ليبلغ 31 مليون كرون سويدي مقارنةً بـ 15.6 مليون كرون سويدي، وتحوّل الربح التشغيلي (EBIT) إلى منطقة الإيجابية.
وأوضحت الشركة أن نتائج الربع عكست تنامي الطلب على وحدات البروبان، واستمرار النشاط تحت علامة ES Energy Save الخاصة بها، وتوسّع أعمال التصنيع بالعلامة البيضاء (ODM). وجاء أكثر من 50% من تسليمات العقارات التجارية من منصة R290 الجديدة، في مؤشر على اكتساب عملية التحول الزخم المطلوب.
كما أشارت الإدارة إلى تحسّن سوق مضخات الحرارة الأوروبية، مستشهدةً بنمو بلغ 11% في السوق خلال النصف الأول من 2026، مع ارتفاع بنسبة 40% في ألمانيا وزخم قوي في منطقة الدول الاسكندنافية. وأكدت مجموعة ES Group أنها تنمو بوتيرة أسرع من السوق الإجمالية.
أبرز المؤشرات المالية
- صافي الإيرادات: 57.4 مليون كرون سويدي، بارتفاع 24% على أساس سنوي و187% على أساس ربع سنوي مقارنةً بالربع الثاني من 2026.
- الدخل التشغيلي: 60.7 مليون كرون سويدي، بارتفاع 30% من 46.8 مليون كرون سويدي قبل عام.
- إجمالي الربح: 31 مليون كرون سويدي، مقارنةً بـ 15.6 مليون كرون سويدي في الربع الثالث من 2025.
- هامش إجمالي الربح: 48%، مقارنةً بـ 33% قبل عام؛ وأشارت الإدارة إلى أن الهامش المعياري سيبلغ نحو 29% باستثناء التأثيرات غير المتكررة الناجمة عن تمديد اتفاقية Aira.
- الربح التشغيلي (EBIT): 11.2 مليون كرون سويدي، مقارنةً بخسارة بلغت 3.4 مليون كرون سويدي في الربع الثالث من 2025.
- هامش الربح التشغيلي (EBIT): 18%، مقارنةً بسالب 7% قبل عام.
- الربح التشغيلي (EBIT) منذ بداية العام: سالب 6.4 مليون كرون سويدي، أي هامش سالب 5% للأشهر التسعة الأولى من 2026.
- المصاريف التشغيلية: 16.5 مليون كرون سويدي، بانخفاض 2% من 16.9 مليون كرون سويدي قبل عام.
- التدفق النقدي: إيجابي بـ 14.9 مليون كرون سويدي، مقارنةً بـ 11.5 مليون كرون سويدي في الربع الثالث من 2025.
- السيولة النقدية: 33.3 مليون كرون سويدي في نهاية الربع، ارتفاعاً من 32.2 مليون كرون سويدي قبل عام.
النتائج مقارنةً بالتوقعات
لم تُفصح مجموعة ES Group عن ربحية السهم في المواد التي جرى مراجعتها، مما يجعل المقارنة المباشرة مع توقعات المحللين غير متاحة. غير أن الإيرادات يمكن مقارنتها بالتوقعات البالغة 61 مليون دولار. وعلى أساس اتجاهي بسيط، جاء صافي الإيرادات المُعلن عنه البالغ 57.4 مليون كرون سويدي دون ذلك المستوى، وإن كان الفارق في العملة يجعل المقارنة غير دقيقة.
ما لفت الانتباه أكثر من الإيرادات كان التحسّن في الربحية؛ إذ تحوّل الربح التشغيلي (EBIT) إلى الإيجابية، وتضاعف إجمالي الربح تقريباً، وبقيت المصاريف التشغيلية تحت السيطرة. وهذا يشير إلى أن الربع كان أفضل مما قد تُوحي به مقارنة الإيرادات وحدها.
تبدو النتيجة أيضاً أقوى من الاتجاه الأخير للشركة؛ إذ قفزت الإيرادات بشكل حاد من الربع الثاني من 2026، وانتقلت الشركة من خسارة قبل عام إلى ربح على مستوى الربح التشغيلي (EBIT). بيد أن الربح التشغيلي التراكمي لتسعة أشهر لا يزال سالباً، مما يعني أن الشركة لم تُكمل تعافيها بعد.
ردّ فعل السوق
كان السهم يُتداول مؤخراً عند 15.50 دولار، بارتفاع 1.31% عن إغلاقه السابق عند 15.30 دولار، أي بمكسب يبلغ نحو 0.20 دولار للسهم. ويُعدّ هذا الارتفاع متواضعاً، مما يشير إلى ردّ فعل إيجابي معتدل لا موجة صعود قوية في أعقاب النتائج.
عند السعر الحالي، يرتفع السهم بنحو 17.6% فوق أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعاً عند 10.40 دولار، ويبقى أدنى بنحو 50.2% من أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعاً عند 31.10 دولار. وهذا يدل على أن السوق لا يزال يُقيّم الشركة بحذر، حتى بعد تحسّن نتائج الربع.
لم تتوفر بيانات حجم التداول، مما يجعل التحقق من وجود نشاط غير معتاد أمراً متعذراً. واستناداً إلى الأسعار المتاحة، يبدو معنويات المستثمرين إيجابية لكنها مقيّدة.
التوقعات والإرشادات
أعلنت الإدارة أنها تستهدف الاقتراب من نقطة التعادل على مستوى الربح التشغيلي (EBIT) للعام الكامل 2026. ولتحقيق ذلك، قالت الشركة إنها تحتاج إلى نحو 6 مليون كرون سويدي من الربح التشغيلي الإيجابي في الربع الرابع، منها نحو 5 مليون كرون سويدي من عقد Aira.
يغطي تمديد اتفاقية Aira التسليمات حتى الربع الثالث من 2027، وتبلغ قيمته الإجمالية نحو 75 مليون كرون سويدي، شاملةً تعويضات غير متكررة وتسليمات منتجات ومكونات ورسوم ترخيص ومدفوعات مرونة. وأشارت الإدارة إلى أنها لا تستطيع التعليق على استمرار العلاقة بعد تلك الفترة، لكنها تعمل على بناء شراكات إضافية للتصنيع بالعلامة البيضاء (ODM). وتُبرز نصائح InvestingPro أن المحللين لا يتوقعون أن تكون الشركة مربحة هذا العام، غير أن الأصول السائلة تتجاوز الالتزامات قصيرة الأجل، مما يوفر مرونة مالية خلال مرحلة التحول. وهذان مجرد اثنان من 6 نصائح حصرية متاحة للمشتركين، تقدم رؤى أعمق حول الملف الاستثماري لمجموعة ES Group.
أشارت مجموعة ES Group أيضاً إلى عدة محركات نمو لعام 2027 وما بعده:
- طرح نماذج بروبان جديدة للقطاع التجاري.
- مزيد من النمو في علامة ES Energy Save الخاصة بالشركة.
- عملاء إضافيون للتصنيع بالعلامة البيضاء (ODM) قيد التفاوض.
- توسعة منشأة التصنيع في تركيا، مع تخطيط لافتتاح رسمي في ربيع 2027.
- الدعم التنظيمي من حظر الغازات الفلورية (F-gas)، وخطة العمل الأوروبية للكهربة، وقانون المرونة الإلكترونية.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قالت المديرة المالية Helena Wachtmeister: "ارتفع صافي الإيرادات بنسبة 24%، ليبلغ 57.4 مليون كرون سويدي مقارنةً بـ 46.3 مليون كرون سويدي في الفترة المقارنة. ومقارنةً بالربع السابق، أي الربع الثاني من 2026، فإن هذا يمثل ارتفاعاً بنسبة 187%."
وأضافت Wachtmeister: "إن التنظيمات تصبّ في صالحنا تماماً، إذ أصبحنا جاهزين بعروض البروبان، سواء على صعيد القطاع السكني أو التجاري، وكذلك تحت علامتنا الخاصة وكمنصة تصنيع بالعلامة البيضاء (ODM)."
وقال الرئيس التنفيذي Yibo Zhao إن الشركة تشهد زخماً مبكراً في التحول نحو المنصة الجديدة، مضيفاً: "أكثر من 50% من العقارات التجارية التي سلّمناها في الربع الثالث جاءت من منصة R290 الجديدة." كما أشار إلى أن الشركة بدأت نقل المنتجات إلى تركيا، قائلاً: "النتائج رائعة، ونحن نستعد لزيادة الطاقة الإنتاجية."
المخاطر والتحديات
- الاعتماد على Aira: يمتد التمديد حتى الربع الثالث من 2027 فحسب، مما يعني أن مجموعة ES Group لا تزال بحاجة إلى عملاء جدد لتعويض تلك الإيرادات.
- هشاشة الربحية: لا يزال الربح التشغيلي (EBIT) التراكمي منذ بداية العام سالباً، مما يدل على أن التعافي لم يكتمل بعد.
- التأثيرات غير المتكررة: جزء من قوة الهامش جاء من تمديد اتفاقية Aira، وقد لا يتكرر ذلك.
- تنفيذ القطاع التجاري: لا تزال الشركة في مرحلة بناء أعمالها التجارية، وتحتاج إلى تدريب الشركاء وكسب المشاريع.
- توقيت التنظيمات: يعتمد جزء كبير من السيناريو المتفائل على مدى سرعة ترجمة اللوائح الأوروبية إلى طلب فعلي.
- تقلبات السوق: بمعامل بيتا يبلغ 0.56، يُظهر السهم تقلبات أقل من السوق الأشمل، غير أن عائد التدفق النقدي الحر البالغ 10% يشير إلى أن السوق قد يُقلّل من تقدير قدرة الشركة على توليد النقد.
للمستثمرين الراغبين في تحليل شامل، تُعدّ مجموعة ES Group واحدة من أكثر من 1,400 سهم أمريكي ودولي تغطيها تقارير Pro Research التفصيلية من InvestingPro، التي تحوّل البيانات المالية المعقدة إلى معلومات واضحة وقابلة للتنفيذ من خلال مرئيات سهلة الفهم وتحليل متخصص.
جلسة الأسئلة والأجوبة
تمحورت أسئلة المحللين حول علاقة Aira، والتحول نحو البروبان، ومصنع تركيا، ومسار النمو الجوهري.
بشأن Aira، أوضحت الإدارة أن قيمة التمديد تبلغ نحو 75 مليون كرون سويدي وتغطي التسليمات حتى الربع الثالث من 2027، مشيرةً إلى أنها تسعى بنشاط لإبرام شراكات جديدة للتصنيع بالعلامة البيضاء (ODM) لتوسيع قاعدة العملاء.
وبشأن التحول نحو البروبان، أشارت الإدارة إلى أن لائحة الغازات الفلورية (F-gas) التي تبدأ سريانها في يناير 2027 ستدفع السوق بعيداً عن مبردات الجيل القديم. وقال Zhao إن المعركة التنافسية الحقيقية قد تشتدّ في 2028، بعد انتهاء فترة الانتقال.
وتمحورت الأسئلة المتعلقة بتركيا حول الهوامش والطاقة الإنتاجية، إذ أكدت الإدارة أن المصنع لن يرفع تكاليف المنتجات وسيُحسّن أوقات التسليم مقارنةً بالصين. وأضافت أن الموقع بدأ الإنتاج الجزئي بالفعل وأن مرحلة الاستثمار الرئيسية اكتملت في معظمها.
كما سأل المحللون عن موعد عودة نمو الإيرادات الجوهرية دون الاعتماد على Aira، فأجابت الإدارة بأن علامة ES Energy Save تنمو بالفعل، فيما من المتوقع أن يكتسب القطاع التجاري وصفقات التصنيع بالعلامة البيضاء (ODM) الجديدة أهمية أكبر العام المقبل.
وتناول موضوع آخر الميزة التنافسية للشركة، حيث أكدت الإدارة أن تحرّكها المبكر نحو البروبان، إلى جانب الميزات الرقمية للمنتج وقاعدة التصنيع الأوروبية الأوسع، ينبغي أن تُعزّز موقعها مع تحوّل السوق.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
