أعلنت Romgaz أن صافي أرباح الأشهر التسعة الأولى تراجع 9% على أساس سنوي، في ظل ضغوط الضرائب المرتفعة وأسعار الغاز المنظمة على النتائج، حتى مع حافظت الشركة الرومانية لإنتاج الغاز على هوامش ربحية قوية وأحرزت تقدماً ملموساً في مشروعها الرئيسي بالبحر الأسود نحو الإنتاج الأول. أعلنت الشركة عن صافي ربح بلغ 2.22 مليار RON على إيرادات بلغت 5.7 مليار RON للأشهر التسعة الأولى من عام 2026، فيما ترتفع إيرادات الربع الثالث بنسبة 1% لتبلغ 1.82 مليار RON، وتراجع صافي الربح 36% إلى 482 مليون RON. وارتفع سهم الشركة 1.03% ليبلغ 17.62 دولار، قريباً من الحد الأعلى لنطاق 52 أسبوعاً الممتد بين 9.54 دولار و20.50 دولار.
أبرز النقاط
- سجلت Romgaz انخفاضاً في الإيرادات وصافي الأرباح للأشهر التسعة الأولى، غير أن الهوامش الربحية بقيت مرتفعة.
- تراجع إنتاج الغاز 2.1% فقط في الأشهر التسعة الأولى من 2026، وهو أفضل من المستهدف الاستراتيجي للتراجع.
- لا يزال مشروع Neptun Deep في مساره الصحيح لتحقيق أول إنتاج للغاز في النصف الأول من 2027.
- واصلت أسعار الغاز المنظمة وضرائب الأرباح الاستثنائية المرتفعة الضغط على الأرباح.
- حافظت الشركة على مكانتها المهيمنة في سوق الغاز الروماني بحصة 52% من إجمالي التوريدات.
أداء الشركة
أفادت Romgaz، أكبر موردي الغاز في رومانيا، بأنها واصلت أداءها التشغيلي الجيد رغم البيئة التنظيمية والسوقية الصعبة. وأشارت المجموعة إلى أن إنتاج الغاز المحلي بلغ 3.6 مليار متر مكعب في الأشهر التسعة الأولى من 2026، بانخفاض 2.1% على أساس سنوي، وهو أفضل من المستهدف الاستراتيجي السنوي للتراجع البالغ 2.5% للحقول الناضجة.
كما أبرزت الشركة محفظتها الأوسع في قطاع الطاقة، إذ تدعم خدمات التخزين وتوليد الكهرباء والإعادة المخططة لتشغيل منصة Azomureș الكيميائية نموذج أعمال أكثر تنوعاً. وأكدت Romgaz أنها توفر أكثر من 70% من استهلاك رومانيا للغاز من الإنتاج المحلي، مما يؤكد دورها المحوري في منظومة الطاقة بالبلاد.
بيد أن الاتجاه العام للأرباح جاء أضعف مقارنةً بالعام الماضي، إذ انخفضت الإيرادات 6% في الأشهر التسعة الأولى من 2026، وتراجع صافي الربح 9%. أما في الربع الثالث وحده، فقد هبط الربح بشكل أحد، مما يعكس أثر الضرائب والمبيعات المنظمة.
المؤشرات المالية
- إجمالي الإيرادات: 5.7 مليار RON في الأشهر التسعة الأولى من 2026، بانخفاض 6% على أساس سنوي.
- صافي الربح: 2.22 مليار RON في الأشهر التسعة الأولى من 2026، بانخفاض 9% على أساس سنوي.
- هامش EBITDA: 50% في الأشهر التسعة الأولى من 2026.
- هامش EBIT: 40% في الأشهر التسعة الأولى من 2026.
- هامش صافي الربح: 39% في الأشهر التسعة الأولى من 2026.
- إيرادات الربع الثالث: 1.82 مليار RON، ترتفع 1% على أساس سنوي.
- صافي ربح الربع الثالث: 482 مليون RON، بانخفاض 36% على أساس سنوي.
- إيرادات مبيعات الغاز: 4.78 مليار RON في الأشهر التسعة الأولى من 2026، بانخفاض 9% على أساس سنوي.
- إيرادات خدمات التخزين: 423 مليون RON، بانخفاض 2% على أساس سنوي.
- إيرادات الكهرباء: 333 مليون RON، بارتفاع 36% على أساس سنوي.
- إجمالي الإنفاق الرأسمالي الموحد: 4.02 مليار RON في الأشهر التسعة الأولى من 2026.
- حافظت الشركة على مدفوعات الأرباح لـ13 عاماً متتالياً وفقاً لنصائح InvestingPro، وإن كانت المدفوعات المستقبلية ستتوقف على احتياجات الاستثمار وتوقيت المشاريع.
الأرباح مقابل التوقعات
لم تُقدَّم أرقام توافقية لربحية السهم أو الإيرادات للفترة، مما يحول دون المقارنة المباشرة مع توقعات المحللين. غير أن النتائج المُعلنة تُظهر بوضوح ملامح الربع: سجلت Romgaz تراجعاً في الإيرادات وصافي الأرباح على أساس سنوي، دون أن يصل ذلك إلى مستوى الانهيار في الأداء التشغيلي.
جاء الضغط الرئيسي من التنظيم والضرائب، إذ أشارت الشركة إلى ارتفاع ضريبة الأرباح الاستثنائية 21% في الأشهر التسعة الأولى من 2026 لتبلغ 725 مليون RON، فيما ارتفعت إتاوات الغاز والتخزين الجوفي 10% إلى 461 مليون RON، لتبلغ هذه الرسوم مجتمعةً 1.19 مليار RON.
تشير هوامش الشركة إلى أن الأعمال الجوهرية ظلت قوية؛ فهامش EBITDA البالغ 50% مرتفع بالنسبة لمنتج طاقة منظم، وهامش صافي الربح البالغ 39% يُظهر أن الشركة لا تزال تحول حصة كبيرة من الإيرادات إلى أرباح. بيد أن التراجع الحاد في صافي ربح الربع بنسبة 36% يكشف مدى سرعة تأثير التكاليف السياسية على الأرباح.
ردود فعل السوق
أُغلق سهم Romgaz عند 17.62 دولار، مرتفعاً 1.03% عن إغلاق الجلسة السابقة. ويتداول السهم فوق الحد الأدنى لنطاق 52 أسبوعاً بفارق ملحوظ، ودون مستوى الذروة عند 20.50 دولار، مما يشير إلى أن المستثمرين لا يزالون يُقدّرون مشاريع النمو لدى الشركة ومكانتها في السوق.
يُشير الارتفاع المحدود في اليوم إلى رد فعل متزن لا يرقى إلى مستوى موجة صعود قوية مدفوعة بالأرباح، وهو ما يتسق مع النتائج: فالأعمال تبقى مربحة وذات أهمية استراتيجية، غير أن الأرباح قصيرة الأجل تتأثر بالتسعير المنظم والضرائب وحالة عدم اليقين بشأن مبيعات الغاز بعد مارس 2027.
لم تظهر أي مؤشرات واضحة على نشاط تداول غير اعتيادي في المعلومات المتاحة.
التوقعات والإرشادات
لم تُصدر Romgaz توقعات جديدة للإنتاج السنوي الكامل، غير أنها حددت عدة مراحل مهمة.
يبقى مشروع Neptun Deep، حقل الغاز بالبحر الأسود الذي تطوره Romgaz Black Sea Limited، أبرز المشاريع. وأفادت الشركة بأن المشروع يدخل مرحلة التشغيل التدريجي واختبار الأداء التشغيلي، مع توقع أول إنتاج للغاز في النصف الأول من 2027، والوصول إلى مستوى الإنتاج الأقصى بنهاية الربع الثالث من 2027.
كما أشارت الشركة إلى إمكانية تزامن محطة Iernut للتوربينات الغازية ذات الدورة المركبة مع شبكة الطاقة الوطنية الرومانية في الربع الأول من 2027، شريطة سير الاختبارات والتشغيل وفق الخطة.
أما بشأن Azomureș، فقالت Romgaz إنها تتوقع إعادة تشغيل منصة الأسمدة على مراحل، مستهدفةً تشغيلاً آمناً وفعالاً في النصف الأول من 2027 وطاقة كاملة في 2028. وأشارت الشركة إلى أن مساهمة EBITDA لعام 2027 قد تبلغ نحو 23 مليون يورو، لتنخفض إلى 19 مليون يورو في 2028، فيما قد يصل الإنفاق الرأسمالي لعام 2027 إلى نحو 300 مليون RON.
أعلنت Romgaz أيضاً أنها تعاقدت على معظم كميات الغاز للربع الرابع من 2026 والربع الأول من 2027 بأسعار منظمة تبلغ 110 RON لكل ميغاواط ساعة، ولا تمتلك حتى الآن عقوداً موقعة للكميات التي تتجاوز مارس 2027، في انتظار مزيد من الوضوح بشأن الإطار التنظيمي.
تصريحات المسؤولين
قال الرئيس التنفيذي رازفان بوبيسكو إن الشركة نجحت في إبقاء تراجع الإنتاج تحت السيطرة رغم نضج الحقول وصعوبة السوق.
"سجلنا إنتاجاً من الغاز الطبيعي بلغ 3.6 مليار متر مكعب، ونجحنا في تضييق نطاق تراجع الإنتاج إلى 2.1% على أساس سنوي، دون المستهدف الاستراتيجي السنوي البالغ 2.5% الذي التزمنا به في استراتيجيتنا"، على حد قوله.
وبشأن Neptun Deep، أوضح بوبيسكو أن المشروع يدخل مرحلة حاسمة، قائلاً: "نتيجةً للتقدم الكبير المحقق هذا العام، سينتقل المشروع إلى مرحلة التشغيل التدريجي واختبار الأداء التشغيلي. ونتوقع أول إنتاج للغاز في النصف الأول من 2027، والوصول إلى مستوى الإنتاج الأقصى بنهاية الربع الثالث من 2027."
كما أكد دور الشركة في السوق وحدود التنظيم قائلاً: "لسنا صانعي السياسات، نحن شركة تلتزم بالتشريعات"، مضيفاً أن معظم الغاز للربع الرابع والربع الأول من 2027 جرى التعاقد عليه بالفعل بالسعر المنظم.
المخاطر والتحديات
- التسعير المنظم: ترتبط حصة كبيرة من مبيعات الغاز بالسعر المنظم البالغ 110 RON لكل ميغاواط ساعة، مما يحد من إمكانات الصعود.
- العبء الضريبي: تواصل الضرائب الاستثنائية والإتاوات استنزاف حصة كبيرة من الأرباح.
- غياب العقود: لا تمتلك Romgaz عقوداً موقعة للغاز بعد مارس 2027، مما يُبقي التسعير المستقبلي غير محدد.
- تراجع الإنتاج: تتراجع الحقول القديمة بطبيعتها مع مرور الوقت، حتى وإن كانت Romgaz تُدير هذا التراجع بكفاءة.
- تنفيذ المشاريع: تستلزم مشاريع Neptun Deep وIernut وAzomureș مواصلة التنفيذ والإنفاق الرأسمالي.
- المخاوف الأمنية: أشارت الشركة إلى ظاهرتَي التشويش والخداع الإلكتروني في منطقة البحر الأسود، مؤكدةً في الوقت ذاته عدم وجود خطر مباشر على Neptun Deep حتى الآن.
جلسة الأسئلة والأجوبة
تمحورت أسئلة المحللين حول أحجام مبيعات الغاز والتسعير بعد مارس 2027 واقتصاديات Azomureș وإنتاج الكهرباء ومخاطر المشاريع.
وكان من أبرز التساؤلات ما إذا كانت Romgaz قد تعاقدت بالفعل على كميات ذات أهمية من الغاز لعام 2027. وأوضحت الإدارة أن الربع الرابع من 2026 والربع الأول من 2027 مُباعان إلى حد بعيد بأسعار منظمة، غير أنه لم يُوقَّع أي عقد للإنتاج البري أو إنتاج Neptun Deep بعد مارس 2027، في انتظار وضوح السياسات قبل إتمام المبيعات طويلة الأجل.
وكان Azomureș محوراً آخر للاهتمام، إذ أوضحت الإدارة أن الاستحواذ يهدف إلى تحسين سلسلة قيمة الغاز وتوفير تحوط جزئي من تقلبات أسعاره. وأشار المدير المالي إلى أن مساهمة EBITDA لعام 2027 قد تبلغ نحو 23 مليون يورو، وتنخفض إلى 19 مليون يورو في 2028، فيما قد يصل الإنفاق الرأسمالي لعام 2027 إلى نحو 300 مليون RON.
وسأل المحللون أيضاً عن الوضع الأمني في البحر الأسود، فأكد بوبيسكو أن Romgaz ترصد المنطقة بالتنسيق مع السلطات الرومانية، ولا ترى أي خطر راهن على المشروع.
كما طُرحت تساؤلات حول إنتاج الكهرباء وسياسة توزيع الأرباح، إذ لم تُقدم Romgaz تقديراً لإنتاج الطاقة على مدار العام الكامل، وأوضحت الإدارة أن أي توصية مستقبلية بشأن الأرباح ستتوقف على احتياجات الاستثمار وتوقيت Neptun Deep وسائر المشاريع.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
