أعلنت CSN Mineração عن نتائج ضعيفة للربع الثالث من عام 2026، إذ جاءت الأرباح والإيرادات دون توقعات المحللين، في ظل تراجع أسعار خام الحديد وارتفاع تكاليف الشحن التي ضغطت على الهوامش. سجّلت الشركة ربحية مُعدَّلة للسهم بلغت -0.0159 دولار، مقارنةً بتوقعات بلغت 0.0260 دولار، فيما جاءت الإيرادات عند 2.36 مليار دولار، دون تقديرات المحللين البالغة 3.09 مليار دولار. أُغلق السهم عند 4.68 دولار، بانخفاض 2.9% عن إغلاقه السابق عند 4.82 دولار، وقريباً من الحد الأدنى لنطاق 52 أسبوعاً.
أبرز النقاط
- تراجع الـ EBITDA المُعدَّل إلى 414.3 مليون ريال برازيلي، مع تضيّق الهامش إلى 17.7% مقارنةً بـ 1.014 مليار ريال برازيلي في الربع السابق.
- انخفضت الإيرادات الصافية المُعدَّلة بنسبة 18.3% على أساس ربع سنوي، و46.8% على أساس سنوي، في ظل تراجع أسعار خام الحديد.
- سجّلت الشركة صافي خسارة بلغت 356 مليون ريال برازيلي، مقارنةً بصافي ربح بلغ 219 مليون ريال برازيلي في الربع الثاني.
- أسهم التدفق النقدي الحر الإيجابي البالغ 37 مليون ريال برازيلي في تخفيف بعض الضغوط الناجمة عن ضعف العمليات.
- أبقت الإدارة على توجيهات الإنتاج والمشتريات للعام بأكمله عند مستوى 39 إلى 41 مليون طن.
أداء الشركة
عكست نتائج CSN Mineração للربع الثالث صعوبة السوق أمام منتجي خام الحديد. أشارت الشركة إلى أن تراجع أسعار خام الحديد وارتفاع تكاليف الشحن أثّرا سلباً على النتائج، فيما أدى انخفاض أحجام الإنتاج إلى تقليص تخفيف التكاليف الثابتة. انخفضت الإيرادات الصافية المُعدَّلة إلى 2.3 مليار ريال برازيلي، وتراجع الـ EBITDA المُعدَّل بنسبة 59% مقارنةً بالربع الثاني. كما سجّلت الشركة صافي خسارة بعد أن حقّقت أرباحاً في الربع السابق.
على الصعيد التشغيلي، أنتجت CSN Mineração 9.7 مليون طن وباعت 11.6 مليون طن خلال الربع. واصلت الشركة أيضاً تخفيض مخزوناتها، لتنهي الفترة بمستوى 1.46 مليون طن، وهو الأدنى في السنوات الأخيرة. وأفادت الإدارة بأن انخفاض مستوى المخزون دعم توليد التدفق النقدي حتى في بيئة أسعار أضعف.
المؤشرات المالية
- ربحية السهم المُعدَّلة: -0.0159 دولار مقابل توقعات بلغت 0.0260 دولار.
- الإيرادات: 2.36 مليار دولار مقابل توقعات بلغت 3.09 مليار دولار.
- الـ EBITDA المُعدَّل: 414.3 مليون ريال برازيلي، بانخفاض 59% عن الربع الثاني.
- هامش الـ EBITDA المُعدَّل: 17.7%.
- الإيرادات الصافية المُعدَّلة: 2.3 مليار ريال برازيلي، بانخفاض 18.3% على أساس ربع سنوي و46.8% على أساس سنوي.
- صافي الإيرادات لكل طن: 40 دولار للطن، بانخفاض 9 دولار عن الربع الثاني و39 دولار عن الربع الثالث من 2025.
- تكلفة البضائع المباعة: 1.8 مليار ريال برازيلي، بارتفاع 6.9% عن الربع الثاني.
- تكلفة C1 النقدية: 26 دولار للطن، ترتفع عن 24 دولار للطن في الربع السابق.
- صافي الخسارة: 356 مليون ريال برازيلي، مقارنةً بصافي ربح بلغ 219 مليون ريال برازيلي في الربع الثاني.
- التدفق النقدي الحر المُعدَّل: إيجابي بقيمة 37 مليون ريال برازيلي.
- القيمة السوقية: 4.61 مليار دولار.
- هامش الربح الإجمالي: 45.8% على مدى الاثني عشر شهراً الماضية.
الأرباح مقابل التوقعات
أخفقت CSN Mineração في تحقيق التوقعات بفارق كبير. جاءت ربحية السهم المُعدَّلة عند -0.0159 دولار، دون توقعات 0.0260 دولار، بفارق قدره 0.0419 دولار للسهم، أي ما يُعادل نحو 161.15% دون التقديرات. كما جاءت الإيرادات أدنى من التوقعات بمقدار 730 مليون دولار، أي بنسبة 23.62%، مقارنةً بتوقعات 3.09 مليار دولار.
يكتسب حجم هذا الإخفاق أهمية بالغة لأن المحللين كانوا يتوقعون تحقيق ربح صغير لا خسارة. كما كشف الربع عن تراجع حاد مقارنةً بالفترة السابقة التي سجّلت فيها الشركة صافي ربح. تُشير هذه النتائج إلى أن تأثير أسعار السلع الأساسية وتكاليف الشحن كان أقوى مما توقّعه السوق.
ردة فعل السوق
أُغلق السهم عند 4.68 دولار، بانخفاض 2.9% عن إغلاقه السابق عند 4.82 دولار. يبقى السهم بذلك أعلى بنحو 14.7% من أدنى مستوى له في 52 أسبوعاً عند 4.08 دولار، وأدنى بنحو 33.8% من أعلى مستوى له في 52 أسبوعاً عند 7.07 دولار.
يعكس هذا التحرك تحفّظ المستثمرين إزاء الإخفاق في تحقيق التوقعات وضعف التوقعات التشغيلية. بالنسبة لمنتجي السلع الأساسية، يمكن أن تتأرجح الأرباح بشكل حاد مع أسعار خام الحديد، وقد أظهرت نتائج هذا الربع هذا الضغط بوضوح. وقد يكون التدفق النقدي الإيجابي للشركة والتقدم المُحرَز في مشاريعها قد حدّا من حدة التراجع، غير أنهما لم يُعوّضا بالكامل عن تراجع صورة الأرباح.
التوقعات والإرشادات
أبقت الإدارة على توجيهات الإنتاج والمشتريات للعام الكامل 2026 عند مستوى 39 إلى 41 مليون طن، مُشيرةً إلى توقعها العمل قرب الحد الأعلى من هذا النطاق. لم تُحدد الشركة ميزانية ثابتة لعام 2027، مُعلنةً رغبتها في البقاء قريبة من مستويات 2026 بحسب ظروف السوق.
يظل مشروع التوسعة P15 الاستثمار الاستراتيجي الرئيسي للشركة. أفادت CSN Mineração بأن أعمال البناء المدني تسير قُدُماً وأنه جرى تحديد موردي الأعمال الكهروميكانيكية. وتتوقع الشركة إنفاق نحو 1 مليار ريال برازيلي في 2026 و2.7 مليار ريال برازيلي في 2027، بإجمالي رأسمال مشروع يتراوح بين 2.8 و2.9 مليار ريال برازيلي. يُستهدف التشغيل الجاف في 2027، والتشغيل الرطب في مطلع 2028، مع توقع تحقيق المشروع لمنافعه الكاملة في 2029.
أشارت الإدارة أيضاً إلى أن تكاليف الشحن ينبغي أن تتراجع في 2027، وأن أسعار خام الحديد قد تتعافى إذا غادر المنتجون الهامشيون السوق. حوّطت الشركة نحو 2.7 مليون طن لعام 2027 بمتوسط تكلفة شحن بلغ 29.28 دولار للطن. وفي حين تستمر الضغوط على المدى القريب، تُبرز نصائح InvestingPro هوامش الربح الإجمالية المرتفعة للشركة البالغة 45.8% وعائد توزيعات الأرباح المرتفع البالغ 12.5%، مما يُشير إلى متانة تشغيلية جوهرية. وهذه مجرد 2 من أصل 12 نصيحة متاحة للمشتركين. وللمستثمرين الراغبين في تقييم إمكانات CSN Mineração على المدى البعيد في ظل تقلبات السلع الأساسية، تتوفر للشركة تقرير بحثي شامل من Pro—ضمن أكثر من 1,400 تقرير تُحوّل بيانات وول ستريت المعقدة إلى معلومات واضحة وقابلة للتنفيذ من خلال مرئيات بديهية وتحليلات متخصصة.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال Pedro Oliva، الرئيس المالي ومسؤول علاقات المستثمرين، إن الشركة ترى في مستويات السوق الحالية أمراً غير مستدام. وأضاف: "نعتقد أن المستويات الحالية لأسعار FOB غير مستدامة، ومع توقع خروج اللاعبين الهامشيين من السوق، نتوقع تصحيحاً في تكاليف الشحن وأسعار خام الحديد."
وشدّد Oliva على تركيز الشركة على العوائد للمساهمين لا على الحجم وحده، قائلاً: "هدفنا ليس الحجم فحسب، بل تحقيق نتائج لمساهمينا."
وفيما يخص مشروع P15، وصفه بأنه نقطة تحوّل للأعمال، إذ قال: "هناك CSN قبل اكتمال P15 وأخرى بعده"، مُؤكداً التزام الشركة بالمشروع رغم صعوبة السوق.
المخاطر والتحديات
- ضغط أسعار خام الحديد: يُؤثر انخفاض الأسعار مباشرةً على إيرادات الشركة وهوامشها.
- تكاليف الشحن: تواصل ارتفاع نفقات الشحن الإضرار بالربحية.
- انخفاض أحجام الإنتاج: يُقلّص انخفاض الإنتاج تخفيف التكاليف الثابتة ويرفع التكاليف لكل وحدة.
- إجراءات التحكيم: يُضيف المخصص البالغ 777 مليون ريال برازيلي حالة من الغموض القانوني والمالي.
- تقلبات سوق السلع الأساسية: تبقى النتائج عُرضةً بشكل كبير للتحولات في العرض والطلب العالميين.
جلسة الأسئلة والأجوبة
تمحورت أسئلة المحللين حول الشحن واتجاهات العرض والطلب وتوجيهات الإنتاج والإنفاق الرأسمالي واستراتيجية الدفع المسبق للشركة. وتركّزت أسئلة BTG Pactual وغيرها على ما إذا كانت تكاليف الشحن ستعود إلى مستوياتها الطبيعية في 2027، وكيف يمكن لنمو إمدادات خام الحديد، ولا سيما من مشروع Simandou في غينيا، أن يؤثر على الأسعار.
أفادت الإدارة بأن الجزء الأصعب من ضغوط الشحن قد يكون خلف الشركة، متوقعةً بعض التصحيح في العام المقبل. وأشارت أيضاً إلى أن الإمدادات العالمية ترتفع بوتيرة أسرع مما كان متوقعاً، وأن المنتجين الهامشيين قد يضطرون إلى خفض إنتاجهم إذا استمرت الأسعار الحالية.
وتناولت أسئلة أخرى مشروع P15 وتعليق عمليات Pires وما إذا كانت الشركة ستُبطئ الإنفاق الرأسمالي. أكدت الإدارة أن P15 يسير وفق الجدول الزمني المحدد، وأن Pires لن تستأنف عملياتها إلا حين تتمكن من العمل بشكل مربح، وأنه لا توجد خطط لتمديد فترات الصرف.
كما استفسر المحللون عن عمليات إعادة الشراء وتوزيعات الأرباح ومستويات المخزون واستراتيجية التحوط ومخصص التحكيم. أوضحت الشركة أن عمليات إعادة الشراء متوقفة في الوقت الحالي لكن البرنامج لا يزال قائماً، مُشيرةً إلى أنها لا تزال تعتزم دفع 1.2 مليار ريال برازيلي المُعلَن عنها كتوزيعات أرباح بحلول نهاية عام 2026.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
