نيتلفيكس: قصة صعود مبهرة بلا شك، ولكن المخاطر تتكاثف، إليك أهم نقاط تقرير الأرباح

المقال مترجم من اللغة الإنجليزية بتاريخ 17/7/2019

تقارير الربع الثاني لعام 2019، تصدر يوم الأربعاء الموافق 17 يوليو بعد إغلاق السوق

توقعات العائد: 4.93 مليار دولار

توقعات ربحية السهم: 0.56 دولار

تقترب شركة (NASDAQ:نيتفليكس)من موعد إصدار بيانات أرباحها، بينما تستمر بالتمتع بثقة المستثمر، فالسهم على بعد 10% من ارتفاع 52 أسبوع. ولكن، هذا غريب بعض الشيء.

فتغرق نيتلفيكس في ديونها، وتنفق الأموال بمعدلات غير مسبوقة، كما تستخدم رافعة عالية. هذا إلى جانب المنافسة المحتدمة المتوقعة العام المقبل، ومع تلك المخاطر يمكن أن ينهار المنزل الزجاجي الذي تديره نيتفليكس.

إليك أهم ما يجب الانتباه إليه في تقرير الأرباح

ليس كل النمو واحد

لا شك في نجاح نيتفليكس في تحقيق النمو. فتستطيع الشركة الاستمرار في إضافة مشتركين جدد لقاعدتها الجماهيرية، وزيادة العائد على أساس سنوي. في الربع الماضي، وصل عائد الشركة على المستوى الدولي لـ 4.52 مليون دولار، لترتفع نسبة 22% عن أرباح الربع الأول من العام الماضي. كما يرتفع أيضًا عدد المشتركين في نيتفليكس، فعلى الجبهة العالمية تمكنت الشركة من رفع عدد مشتركيها نسبة 25.2% ليصبح العدد 148.8 مليون مشترك.

وبالنسبة للأداء داخل الولايات المتحدة خلال الربع الماضي، وصل العائد لـ 2.07 مليار دولار، ليحقق نمو 14%، بينما على المستوى الدولي وصل العائد لـ 2.36 مليار دولار، بنمو 32.8%. ربما لا تظهر على تلك الأرقام أهمية كبرى، ولكن ما إن ترى بعينك الهوامش الربحية تتجلى أهميتها: ففي الولايات المتحدة وصل الهامش الربحي 34.4%، بينما على المستوى العالمي لم يتخطى 11.6%. وبالتالي، فالنمو ليس واحدًا، فنيتفليكس تنمو في المناطق التي يولد المشتركون فيها عائد أقل.

اخترقت الشركة السوق الأمريكي بقوة، ولكن الآن ما زال في حسبان المستثمرين تحقيق الشركة لمزيد من النمو العنيف، دونما الوضع في الاعتبار أن النمو هذا صار أقل ربحية عمّا كان عليه بادئ الأمر.

أشباح الدين والإنفاق

يكتنف نموذج عمل نيتفليكس على ديون ضخمة، وطالما كان كذلك، ولم يتغير الأمر خلال العام الماضي. فارتفعت الالتزامات التعاقدية للشركة (التزامات المحتوى، والدين، وغيرها) من 28.4 مليار دولار في الربع الأول العام الماضي إلى 36.1 مليار دولار في الربع الأول لعام 2019 بزيادة 27%، أو 7.7 مليار دولار. وسجلت الشركة ربحًا قدره 1.7 مليار دولار قبل اقتطاع الفائدة والضرائب، وبالتالي فالالتزامات المستقبلية للشركة تزيد 21 مرة عن ربحها الحالي

ورغم ضخامة الأرقام، إلا أن تلك ليست المشكلة الراهنة، لأنه من المتوقع أن تنمو أرباح الشركة عندما يحين سداد تلك الالتزامات، ولكن تلك الالتزامات ستمثل خطرًا على السهم، وستصبح شديدة التقلب لو تعثرت الشركة أي عثرة في الطريق.

ومن المتوقع أن تنفق نيتفليكس 15 مليار دولار على المحتوى هذا العام، فاتجاه الانفاق في تصاعد. واستمر التدفق النقدي السلبي للشركة فترة طويلة، وكان الربع الماضي عند 380 مليون دولار. وإذا وضعنا في الاعتبار ما تتهيأ الشركة لإنفاقه على مدار السنوات القليلة القادمة، نلاحظ تراجع احتمالية تحول التدفق النقدي للإيجابية حتى حلول 2022. وربما تتحول نيتفليكس للتدفق الإيجابي في حالة زيادة رسوم الاشتراك. ولكن، هل تستطيع ذلك؟ سننظر في تعليقات الإدارة باحثين عن خطط للتحكم في التدفق السلبي.

صراع العملاقة

تضغط المنافسة على نيتفليكس من جبهتين: المحتوى، والنفقات.

نيتفليكس هي خدمة البث الترفيهي الأولى من نوعها، وتمتعت بمركز مهيمن على سوق البث. وتنفق الشركة مليارات الدولارات لاستبقاء مركزها هكذا، ولكن الشك يحوم حول قدرتها لفعل ذلك.

فيرفع المنافسون نفقاتهم على المحتوى. وتهدف إتش بي أوه الآن تحت مظلة شركة (NYSE: اي تي اند تي) الابتعاد عن مجالها الحالي، والتوجه نحو نيتفليكس. وتمكنت الشبكة من الاستحواذ على المسلسل الكوميدي Friends،وكان الأشهر على نيتفليكس، وسيبدأ بثه على خدمة إتش بي أوه ماكس التي تنطلق في 2020.

كما تطلق شركة والت (NYSE:ديزني) خدمة بثها هي الأخرى، ديزني+، في نوفمبر، وتكلفة الاشتراك 7 دولار (مقارنة باشتراك نيتفليكس المعادل 13 دولار)، وستتيح ديزني عرض محتوياتها الأشهر مثل أفلام مارفل، وستار وورز. وحري بنا ذكر شركة (NASDAQ:أمازون)هي الأخرى، رغم أنها منافس سابق لنيتفليكس، وهناك شركة (NASDAQ:آبل )، التي كشفت عن إطلاق آبل تي في، خدمة بث ترفيهية.

ولن تتمكن سوى شركات قليلة من تحقيق تدفق نقدي إيجابي على مدار السنوات القادمة، إذ أن نفقات خلق المحتوى شديدة الارتفاع. وستسقط بعض من تلك الشركات، وإذا كانت نيتفليكس هي المنهارة، سيكون انهيار مدوي.

يجدر الوضع في الاعتبار أن نيتفليكس تخلق المحتوى وفقط، بينما ديزني وأمازون وآبل لديهم مصادر أخرى لتحقيق الدخل الذي يمكنهم من منافسة الشركة، وجذب مشتركين لهم سابق معرفة بشركاتهم. ويكبل الدائنون يد نيتفليكس، والشركة اقترضت ديون ثقيلة جدًا حتى الآن.

خلاصة القول

لا أعتبر نيتفليكس مجال استثمار آمن. إذ أن هناك العديد من التهديدات الأساسية، التي لا إجابة أو فكاك منها. وأرى أن الشركة هشة من الجانب المالي، بالنظر للديون التي تثقلها.

ولسوء الحظ، بدأت السحب تتكاثف في أفق الشركة، من ضمنها تحولها لتحقيق ربحية أقل من نموها العالمي، وزيادة المنافسة. وبالمستوى الحالي للنمو، وفي بيئة ساعية لتخفيض معدل الفائدة ليس من المحبذ أن تدخل مركز قصير على الشركة، دون أن يكون هناك محفز سلبي واضح. وعلى المدى الأطول، أتوقع أن يعكس سعر السهم المخاطرة التي يكتنف عليها.