العملات الرقمية: هل هي فقاعة، أم سوق وليد ويتطور؟

المقال مترجم من اللغة الإنجليزية بتاريخ 18 أبريل 2021

العملات المشفرة: هل هي فقاعة أم عُملات حقيقة؟

تمت كتابة المقالة حصريًا لموقع Investing.com 

• هل العملات الرقمية عملات أم سلع أم شيء آخر؟
• يجب على المشرعين الإجابة على هذا السؤال الرئيسي
• تعمل تكنولوجيا بلوكتشين على تغيير مفاهيم الأعمال السابقة
• من المحتمل أن تقوم هيئة الأوراق المالية الأمريكية بدور قيادي، لكن هذا قد لا يكون كافياً
• من المرجح أن تستمر الرحلة البرية الجامحة؛ حيث تمتلك الحكومات والهيئات التنظيمية المفتاح لتبريد التقلبات

مع انفجار أسهم التكنولوجيا إلى ارتفاعات ملحوظة في التسعينيات، أطلق رئيس الاحتياطي الفيدرالي ألان جرينسبان في ذلك الوقت على حركة السعر الصاعدة "الوفرة غير المنطقية". لكن اليوم، يبدو هذا المصطلح معتدلاً للغاية بالنسبة لمسار فئة أصول العملة الرقمية على مدار الأشهر والسنوات الماضية.

 كانت تباع توكن بيتكوين مقابل خمسة سنتات في عام 2010. عند الارتفاع الأخير الذي تجاوز 65500 دولار في 14 أبريل، كان استثمار دولار واحد في ذلك الوقت في العملة المشفرة الرائدة يزيد عن 1.3 مليون دولار.

في أكتوبر 2015، كان سعر إيثيريم حوالي 55 سنتًا للعملة الواحدة. كان استثمار بقيمة 100 دولار في ذلك الوقت بقيمة تزيد عن 660 ألف دولار في 6 مايو، 3642.25 دولارًا.

في حين أن العوائد المذهلة في العملات المشفرة هي أكثر من مجرد فقاعات، فإن القيمة السوقية لفئة الأصول عند مستوى 2.4 تريليون دولار كانت أعلى قليلاً فقط من الشركة الرائدة المتداولة علنًا أبل Apple (NASDAQ: AAPL). اعتبارًا من نهاية الأسبوع الماضي، كان تقييم APPLE عند مستوى 2.085 تريليون دولار.  بالنسبة لفئة الأصول بأكملها، قد لا تشير القيمة السوقية البالغة 2.29 تريليون دولار إلى منطقة الفقاعة ذلك وفقًا للعديد من المتحمسين في السوق.

 تمثل العملات الرقمية الحرة تحديًا مباشرًا لسيطرة الحكومة على المعروض النقدي العالمي. يرى الكثيرون أن هذه الرموز هي وليدة عصرنا التكنولوجي، لأن العملات المشفرة تعكس تحولًا نحو التكنولوجيا المالية.

عندما يتعلق الأمر بـ "الوفرة غير المنطقية"، فقد أدى ارتفاع قيمتها إلى خلق بيئة من الجشع حيث يستثمر المشاركون في السوق في الرموز المميزة ويأملون في الحصول على عوائد مرتفعة شبيهة بالبيتكوين. كانت آخر قصة نجاح للعملة الرقمية هي دوجكوين حيث بدأت على شكل مزحة.

بعد التداول بجزء بسيط من سنت في أواخر عام 2020 كان السعر في نهاية الأسبوع الماضي فوق مستوى 54 سنت. تجاوزت القيمة السوقية للرموز الرقمية 70 مليار دولار مما جعل دوجكوين DOGE/USD رابع عملة مشفرة رائدة وهي بعيدة كل البعد عن كونها مزحة.

تصل فئة أصول العملة المشفرة إلى مستويات جديدة من القبول يوميًا. سيحتاج المنظمون في الولايات المتحدة وأوروبا إلى تحديد ما إذا كانت فئة الأصول سلعة أو عملة أو أي شيء آخر.  سيحدد الوقت ما إذا كان ارتفاع الأسعار فقاعة أم حدود جديدة ستغير طريقة تدفق الأموال في جميع أنحاء العالم.

هل العملات المشفرة سلع أم شيء آخر؟

في عام 2017، عندما قررت لجنة تداول السلع الآجلة السماح لبورصة شيكاغو التجارية (CME) وغيرها من البورصات بإدراج عقود البيتكوين الآجلة، اتخذت موقفًا مفاده أن العملات المشفرة كانت سلعًا. من الصعب تصنيف فئة الأصول المزدهرة لأنها تتمتع بخصائص مميزة مشابهة للسلع نظرًا لاتجاهه نحو التقلب.

كما أنها أدوات تبادل لها العديد من القواسم المشتركة مع أدوات الصرف الأجنبي. تعد العملات المشفرة فريدة من نوعها، مما يجعل من الصعب فهمها على التقليديين في السوق.

في الوقت نفسه، هناك اتفاق واسع النطاق على أن تكنولوجيا بلوكتشين هي ابنة بيتكوين مما أحدثت ثورة في المدفوعات وحفظ السجلات. أنتجت توكين المميزة التكنولوجيا المالية قصة أخرى.

في عام 2017 قال جيمي ديمون الرئيس التنفيذي لبنك ج. ب. مورجان تشيس إن عملات البيتكوين والعملات الرقمية كانت بمثابة "احتيال". في ذلك الوقت، قال إذا ثبت على أي موظف في البنك أنه تداول البيتكوين أو الأدوات الجديدة الأخرى سيتم طرده فورًا.

وصف وارن بافيت المستثمر المخضرم ذو القيمة الرائدة والمدير التنفيذي لشركة Berkshire Hathaway (NYSE: BRKa)، بيتكوين المالي بـ "مربع سم الفئران".

بعد أربع سنوات، عزف جيمي ديمون لحنًا مختلفًا حيث فتح بنك ج. ب. مورجان تشيس (رمزها في بورصة نيويورك: JPM) صندوقًا لعملائه من أصحاب الثروات العالية للاستثمار في العملات المشفرة. في هذه الأثناء، يبدو أن السيد بوفيه كان متمسكًا برفضه ودفعاته ضد التشفير. أضاف شريكه تشارلي مونجر وقال إن العملات الرقمية "مثيرة للاشمئزاز وتتعارض مع مصالح الحضارة".

توجد الآن عقود آجلة على تداول البيتكوين والإيثريوم في بورصة شيكاغو التجارية. في 3 مايو، طرحت بورصة شيكاغو التجارية عقدًا صغيرًا للبيتكوين بمتطلبات هامش أولي أقل لزيادة السوق القابلة للتداول.

أدى إدراج شركة Coinbase Global Inc (NASDAQ:COIN) في بورصة ناسداك إلى جعل منصة تداول العملات الرقمية والاستثمار والخدمات تداول خارج البورصة، وهي بورصة متداولة علنًا بقيمة 48 مليار دولار تقريبًا بسعر 258.37 دولارًا للسهم في نهاية الأسبوع الماضي. وفي الوقت نفسه، بلغ حجم رأس المال السوقي لبورصة شيكاغو التجارية و Intercontinental Exchange (ICE)، وهما منصتا تداول تقليديتان رائدتان، 77.92 مليار دولار و 63.74 مليار دولار على التوالي. استغرق الأمر من بورصة شيكاغو التجارية CME وICE حوالي عقدين للوصول إلى هذه الحدود القصوى للسوق. حيث قامت شركة كوينباس COIN بذلك في شهر واحد.

في 14 أبريل، وصلت القيمة السوقية لـشركة كوينباس COIN إلى 100 مليار دولار في اليوم الأول من التداول. 

يجب على المشرعين الإجابة على هذا السؤال الرئيسي

لا يمكن إنكار أن العملات المشفرة فئة أصول فريدة. يتزايد الطلب على بيتكوين وإيثيريم وغيرها من العملات التي تزيد عن 9820 قطعة نقدية. تجاوزت القيمة السوقية للسوق مستوى 2.29 تريليون دولار الأسبوع الماضي حيث ارتفعت مؤخرًا فوق شركة أبل (NASDAQ:AAPL) الرائدة في العالم.

يحتاج المشرعون إلى تحديد فئة الأصول هذه قبل أن يتمكنوا من تنظيمها بشكل فعال. تتمثل إحدى القضايا الحاسمة للبيئة التنظيمية العالمية في أن الفلسفة التي تقوم عليها العملات المشفرة هي الحرية ورفض تدخل الحكومة في تنظيم المال.

هذه الأيديولوجية يمكن أن تكون عقبة يصعب التغلب عليها. بمجرد تجاوز هذه المشكلة، فإن الأمن والسلامة تصبحنا هم القضايا المنوطة بالاهتمام.

في ظاهر الأمر، فإن الاختراق الأخير لخط أنابيب كولونيال الذي يزود البنزين إلى الساحل الشرقي للولايات المتحدة ليس له علاقة بالعملات المشفرة. ومع ذلك، فإنه يثير مسألة قدرة مخترقي شبكات الكمبيوتر (الهاكر) على اختراق تدفقات الطاقة وتهديد للأمن القومي للبلد.

تُعد السلامة والأمان لمحافظ الكمبيوتر التي تحتوي على تريليونات من القيمة مشكلة كبيرة، وهي نفس المشكلة التي تواجه المشرعيين وواضعي القوانين، الذين يرون أن وظيفتهم تتمثل في "حماية الجمهور" علاوة على ذلك ليس من مصلحة الحكومة التخلي عن السيطرة على المعروض النقدي مع نمو استخدام العملات المشفرة في النظام المالي العالمي.

إن التحكم في أسعار الفائدة قصيرة الأجل، والتأثير بشكل أكبر على الأسعار على طول منحنى العائد، والقدرة على توسيع أو تقليص مقدار العملة في النظام المالي هي أدوات مهمة للسياسة النقدية والمالية. في الواقع، فإن المشرعين لديهم السيطرة الكاملة في تحديد فئة أصول العملة المشفرة لأنها لا تتناسب بسهولة مع أي قطاعات تنظيمية قائمة. 

تعمل تكنولوجيا بلوكتشين على تغيير مفاهيم الأعمال السابقة

بلوكتشين هو مكون أساسي معقد لفئة أصول العملة الرقمية. ومع ذلك، فهي البنية الأساسية والمباشرة للتكنولوجيا المالية. بلوكتشين هي قائمة بالمعاملات التي يمكن لأي شخص عرضها والتحقق منها. إنه تاريخ المعاملات.

يحتوي بيتكوين بلوكتشين على سجل لكل مرة يقوم فيها الطرف بإرسال أو استلام بيتكوين. يتم تأمين جميع العملات المشفرة تقريبًا عبر شبكات بلوكتشين، ولكن لدى بلوكتشين تطبيقات تتجاوز التشفير.

تعتبر المدفوعات عبر بلوكتشين أكثر أمانًا من معاملات الخصم أو بطاقات الائتمان القياسية. علاوة على ذلك، يتم التحقق من الدقة باستمرار من خلال مستوى هائل من قوة الحوسبة، مما يزيد من سرعة وكفاءة نظام الدفع.

تلغي بلوكتشين أيضًا الحاجة إلى معالجات تابعة لجهات خارجية. تم حذف المعلومات الحساسة، مما يوفر مستوى جيد لحماية الهوية. على الرغم من عدم وجود نظام مضمون، فإن تكنولوجيا بلوكتشين هي المفهوم الأساسي للتكنولوجيا المالية وتحسن الطريقة القديمة لممارسة الأعمال. 

من المحتمل أن تقوم هيئة الأوراق المالية الأمريكية بدور قيادي، لكن هذا قد لا يكون كافياً

يشغل غاري جينسلر الآن منصب رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات في إدارة بايدن، وهو ليس غريباً على التكنولوجيا المالية. تحت إشرافه في لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) خلال إدارة أوباما، قام جينسلر بفحص عقود البيتكوين الآجلة التي ظهرت في بورصة شيكاغو التجارية في أواخر عام 2017. خلال فترة توقفه عن المشاركة في المجتمع التشريعي، كان جينسلر أستاذًا في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا، حيث قام بتدريس مقرر في التكنولوجيا المالية.

 ليس منصب رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات المقعد الساخن لإنشاء بروتوكول تنظيمي للعملات المشفرة. مع توسع الاهتمام بالقطاع، تقبل المزيد من الشركات الآن العملات المشفرة كمدفوعات. وتعتبر شركة كوينباس هي الآن بورصة للتداول العام.

تقوم لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) حاليًا بفحص التطبيقات الخاصة بالمنتجات المشفرة في صندوق المؤشرات المتداولة والأوراق المالية المتداولة في البورصة. بمجرد الموافقة عليها، من المحتمل أن تزيد بشكل كبير في السوق القابل للتداول والاستثمار.

من المحتمل أيضًا أن تحدد إجابة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول على سؤال حول الدولار الرقمي، نهج هيئة الأوراق المالية والبورصات تحت قيادة رئيس مجلس الإدارة جينسلر. في أواخر أبريل، قال باول إنه من المهم عدم التسرع في تحديده "

من المرجح أن تتحرك عملية صناديق الاستثمار المتداولة وصناديق الاستثمار المتداولة بوتيرة بطيئة في لجنة الأوراق المالية والبورصات حيث يحاولون تحديد إلى ما تنتمي إليه العملات الرقمية العمودية المالية بدقة. حيث لديها خصائص السلع والعملات، ولكنها مختلفة أيضًا. قد نرى لجنة الأوراق المالية والبورصات تمرر التشريع مع توصية لإنشاء لائحة تنظيمية للتكنولوجيا المالية مستقلة صادرة عن لجنة تداول السلع الآجلة وهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.

في حين أن الولايات المتحدة هي رائدة الاقتصاد العالمي إلا أن العملات المشفرة تتجاوز الحدود. سيكون أي جهد تنظيمي غير مكتمل إذا لم يكن هناك تنسيق وتعاون عبر الحدود الدولية (تشريع دولي). على الرغم من أن الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة واليابان قد تتعاون على الأرجح بشأن تنظيم العملات الرقمية، إلا أن الصين وروسيا ودول أخرى قد تشكل أكثر من مجرد تحدٍ.

قد يكون النهج التنظيمي العالمي مثل صراع ذوي المصالح المتضاربة من خلال أنظمة سياسية واقتصادية مختلفة إلى حد كبير. إن إمكانية الانسجام العالمي هو مجرد حلم.   

من المرجح أن تستمر الرحلة البرية الجامحة؛ حيث تمتلك الحكومات والهيئات التنظيمية المفتاح لتبريد التقلبات

إذا كان تشارلي مونجر يشق طريقه نحو التشريع، فستحظر بعض الحكومات فئة أصول العملة المشفرة. في حين أن وزيرة الخزانة الأمريكية جانيت يلين ورئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد يستشهدان باستمرار بالجوانب الشائنة لفئة الأصول، فمن المرجح أن يتمسكا بدافعهما الحقيقي بالسلطة من خلال السيطرة على المعروض النقدي.

يفضل المسؤولون الحكوميون الوضع الراهن، ويرفضون التحول نحو سوق العملات العالمية التي تتجاوز نفوذهم وتجرد صانعي السياسة من سلطاتهم على الأموال. وبالرغم من ذلك فإن الصين تمضي في طرح اليوان الرقمي من المرجح أن تحذو الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي حذوهم، وإن كان ذلك ببطء.

وفي الوقت نفسه، تمتلك الحكومات والهيئات التنظيمية المفتاح لتبريد التقلبات. كلما زاد نمو القيمة السوقية للعملة الرقمية، زاد الضغط التنظيمي.

ومع ذلك، فإن أي حدث يقوض فئة الأصول خلال الأسابيع أو الأشهر المقبلة من شأنه أن يمنح المنظمين مزيدًا من الوقت. في عام 2014، أدى اختراق Mount Gox إلى إبطاء نمو بيتكوين لبضع سنوات. اختراق خط أنابيب كولونيل في الولايات المتحدة الأسبوع الماضي هو تحذير لأولئك الذين لديهم ثروة كبيرة في محافظ الكمبيوتر بأنهم ليسوا آمنين.

أرى ثلاثة جوانب مهمة لثورة تكنولوجيا مالية وصعود العملات المشفرة:

• تم قبول بلوكتشين على نطاق واسع بالفعل على أنه تطور مالي وليس ثورة.
• يضيف العدد المتزايد من الشركات والخدمات التي تقبل توكين المميزة فقط إلى نمو السوق ويدعم استخدام العملات المشفرة كوسيلة للتبادل.
• ربما الأهم من ذلك، بالنظر إلى تحركات الأسعار على شكل قطع مكافئ، أن هناك عنصر المضاربة.

تقودنا الطبيعة البشرية إلى الأسواق التي تقدم عوائد رائعة و "أموال سهلة" سواء كان ذلك يبدو معقولاً أم لا. على مدار حياتي، انتقل عدد قليل من الأسواق إلى مستويات يمكن أن يزيد فيها استثمار دولار واحد على مليون دولار في غضون أحد عشر عامًا.

ستستمر إمكانات هذه الأنواع من العوائد والسوق الذي يحتوي على أكثر من 9800 توكين في تغذية جنون المضاربة حتى يتم تحديد فئة الأصول وتنظيمها والتحكم فيها - إذا كان ذلك ممكنًا. في حين أن العملات المشفرة تواجه عدد من القضايا، فإن الأيديولوجية والفلسفة التي ترفض سيطرة الحكومة يمكن أن تكون جدارًا أكبر من أن يتسع نطاقه.

هل العملات المشفرة فقاعة أم ابتكار عملة جديدة؟ قد يكون كلاهما لغز يشكك في الأعراف الاقتصادية والسياسية.