بينما كنت أحذر منذ شهور من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي من المرجح أن يخفض مشترياته من الأصول بشكل تدريجي في وقت أقرب بكثير مما يتوقعه المستثمرون، فقد هز الإعلان عن ذلك الأسواق المالية في 18 أغسطس بشدة.
للتوضيح، مع إصدار بنك الاحتياطي الفيدرالي لمحضر اجتماع السياسة في 27/28 يوليو، "رأى معظم المشاركين أن معيار اللجنة الخاص بـ" التقدم الإضافي الكبير" نحو تحقيق الهدف لم يتم الوفاء به بعد. في الوقت نفسه، لاحظ معظم المشاركين أن هذا المعيار قد تحقق فيما يتعلق بهدف استقرار الأسعار". يعني ذلك أن مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي يعترفون الآن بارتفاع التضخم.
"تم تعديل توقعات المسؤولين على المدى القريب للتضخم بشكل أكبر استجابةً للبيانات الواردة، لكن المسئولين ثبتوا على توقعاتهم بأن ارتفاع التضخم هذا العام سيكون مؤقتًا."
الأهم من ذلك ، على الرغم من:
علق معظم المشاركين أنه ، شريطة أن يتطور الاقتصاد على نطاق واسع كما توقعوا ، فقد رأوا أنه قد يكون من المناسب البدء في تقليل وتيرة شراء الأصول هذا العام لأنهم رأوا أن معيار اللجنة "مزيد من التقدم الكبير" يعنى الرضا عما تحقق فيما يتعلق بـ هدف استقرار السعر وقريبًا من الرضا فيما يتعلق بهدف الاستفادة القصوى. علق العديد من المشاركين على أن الظروف الاقتصادية والمالية من المرجح أن تتطلب انخفاضًا في الأشهر القادمة.
ومع ذلك، أشار العديد من الممثلين الآخرين إلى أنه من المرجح أن يصبح خفض وتيرة شراء الأصول مناسبًا في أوائل العام المقبل لأنهم رأوا أن الظروف السائدة في سوق العمل ليست قريبة من تلبية معيار اللجنة "مزيد من التقدم الكبير" أو بسبب عدم اليقين بشأن درجة التقدم نحو هدف استقرار السعر. واتفق المشاركون على أن تقدم اللجنة إشعارًا مسبقًا قبل إجراء تغييرات على سياسة ميزانيتها العمومية.
المصدر: الاحتياطي الأمريكي
نتيجة لذلك، مع استخدام عبارة "معظم المشاركين" التي تشير إلى الأغلبية المتشددة، فإن الفكرة تكمن فى أن "اللجنة ستقدم إشعارًا مسبقًا قبل إجراء تغييرات على سياسة ميزانيتها العمومية".
ويعني أيضًا أن الجدول الزمني لتقليص المشتريات يظل كما هو حسب الموعد المحدد. على سبيل المثال، في حين أن متغير دلتا لديه القدرة على تأخير هذا الإعلان، فإن توقعاتنا للإعلان التدريجي في اجتماع السياسة الفيدرالية في 21/22 سبتمبر (أو حتى أثناء مؤتمر جاكسون هول) لا يزال يبدو فى علم الغيب تمامًا. إلا أنه عندما تجمع بين جملة "قد يكون من المناسب البدء في تقليل وتيرة شراء الأصول هذا العام" مع الوعد بـ "إشعار مسبق"، فهذا يعني أنه يجب أن يبدأ الإعلان عن نقليص شراء بنك الاحتياطي الفيدرالي للسندات بشكل رسمي في سبتمبر أو أكتوبر للتقليص الرسمي، ويبدأ برنامج الشراء في ديسمبر. نتيجة لذلك، لا تزال التوقعات متوسطة المدى للمسئولين غادرة للغاية.
علاوة على ذلك، فقد سلط تقرير بنك الاحتياطي الفيدرالي الضوء أيضًا على العديد من مخاطر الاستقرار المالي. ومع تشديد القيود المالية، وهى الوصفة الوحيدة لعلاج هذه المشكلة، من المرجح أن تسير الأمور كما يرام: "رأى الموظفون أن ضغوط تقييم الأصول كانت مرتفعة. على وجه الخصوص، كانت نسبة السعر إلى الأرباح الآجلة لمؤشر إس آند بي 500 فى أعلى نهاية لتوزيعها التاريخي؛ وتم تضييق هوامش سندات الشركات ذات العائد المرتفع بشكل أكبر وكانت قريبة من الحد الأدنى لمداها التاريخي؛ واستمرت أسعار المساكن في الارتفاع بسرعة، مما جعل إجراءات التقييم مضغوطة ".
علاوة على ذلك ، وسط الفوضى التي أحدثها بنك الاحتياطي الفيدرالي في 18 أغسطس، وصلت اتفاقيات إعادة الشراء العكسي اليومية للبنك المركزي أيضًا إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق. ومع قيام 82 طرفًا بسحب ما يقرب من 1.116 تريليون دولار من النظام المالي ، يستمر نزيف السيولة في التسارع.
المصدر: نيويورك، المجلس الاحتياطي
للتوضيح، تحدث اتفاقية إعادة الشراء العكسي (الريبو) عندما تقوم المؤسسة بضخ النقود إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي في مقابل أذون الخزانة (على أساس يومي أو قصير الأجل). ومع إغراق المؤسسات المالية الأمريكية حاليًا بالسيولة الزائدة ، فإنها تقوم بشحن الأموال السائلة إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي بمعدل ينذر بالخطر. وبينما كنت أحذر منذ شهور من أن النشاط هو المعادل الأساسي للانخفاض، وبسبب انخفاض المعروض من الدولار الأمريكي (وهو أمر صعودي لمؤشر الدولار الأمريكي، فإن التأثير النفسي يتضاءل بالمقارنة. ومع ذلك ، مع ارتفاع صوت الكورال، من المحتمل أن يحدث إعلان رسمي بالتخفيض عاجلاً وليس آجلاً.
بالإضافة إلى ذلك، بينما كنت أدق ناقوس الخطر بشأن التضخم أيضًا، فإن فكرة "المؤقت" يفقد نفوذه لدى الاقتصاديين. مثال على ذلك: في حين سيطر التضخم الذى وصل إلى "الذروة" والاقتصاد "المتباطئ" على عناوين الأخبار، تظل تقديرات إجماع الاقتصاديين في ارتفاع.
انظر ما يلى:
للتوضيح ، توضح الأعمدة المختلفة أعلاه تقديرات إجماع الاقتصاديين للتغيّر السنوي في النسبة المئوية السنوية لمؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (CPI) على مدار الأربعة فصول القادمة. وليس هناك اتجاه صعودي واضح فحسب، بل زاد الاقتصاديون مرة أخرى تقديراتهم في أغسطس (الأعمدة الذهبية).