كلمة واحدة يمكنها أن تهز الأسواق، وقد تسبب الكثير من الخوف: الركود التضخمى.
هل هو قادم في الطريق؟ هل سيخرج الذهب من الركود؟ هيا بنا نكتشف ذلك.
الركود التضخمي هو أحد أكبر المخاطر التي كثر الحديث عنها في الأسواق حاليًا. المصطلح يعني الحالة التي يحدث فيها ارتفاع في التضخم وفى نفس الوقت يكون هناك ركود. حتى الآن، كان لدينا تضخم مرتفع فقط (ارتفع المعدل السنوي لمؤشر أسعار المستهلكين بنسبة 5.4٪، ونحو 5٪ إذا أخذنا المتوسط الربع سنوي) ، لكن بعض المحللين يعتقدون أن التضخم قد بلغ ذروته بالفعل. ومع ذلك، فإن النمو الاقتصادي سريع (فقد قفز الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 12٪ في الربع الثاني من عام 2021 على أساس سنوي)، كما يوضح الرسم البياني أدناه. إذن، لماذا نقلق؟
نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي ومؤشر أسعار المستهلك.
حسنًا، على الرغم من أن الركود الاقتصادي لا يبدو أنه يلوح في الأفق، إلا أن تباطؤ الزخم الاقتصادي واضح تمامًا. فقد جاء نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني (رغم أنه مثير للإعجاب) أقل من التوقعات، وانخفض مؤشر ثقة المستهلك، وبشكل أكثر عمومية، تحول مؤشر مفاجآت البيانات الأمريكية إلى السلبية مؤخرًا.
من بين المفاجآت السلبية، تراجع مبيعات التجزئة بنسبة 1.1٪ في يوليو، والذي كان أسوأ من المتوقع (0.3٪) وانخفاض مؤشر إمباير الصناعي لبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك من 43.0 في يوليو إلى 18.3 في أغسطس ، وهو أقل بكثير من المتوقع 29.0. . لذلك ، قد يكون الانخفاض الأخير في عائدات السندات منطقيًا عكس ما قد يبدو.
لقد حذرت قرائي الأعزاء منذ فترة طويلة من أن التعافي من الوباء سيكون مذهلاً ولكنه سيكون قصير الأجل والسبب الأساسي هو انخفاض القدرة الاقتصادية في العام الماضي. إذا أغلقت الاقتصاد فإنه ينهار، وعندما تفتحه فإنه يزدهر، و الأمر بهذه البساطة. الآن، يتدخل الواقع بقسوته، فلم يتضح بعد كيف سيكون أداء الاقتصاد الأمريكي في عالم ما بعد الجائحة مع انتشار المتغير دلتا من فيروس كورونا ، وتباطؤ الاقتصاد الصيني، وبدون التحفيز الحكومي.
عندما يتعلق الأمر بالأسعار، فهذا أيضًا غير مؤكد إلى حد كبير. فقد تراجع التضخم قليلاً في يوليو ، لكنه لا يزال مرتفعًا، وأخشى أن يثبت التضخم أنه أكثر رسوخًا مما يعتقده بنك الاحتياطي الفيدرالي وبعض المحللين. تخبرنا أحدث قيمة لمؤشر إمباير المذكور أعلاه: أنه على الرغم من انخفاض مؤشر النشاط الصناعي أكثر من المتوقع ، إلا أن الضغط التضخمي قد تعزز. وكما يقول التقرير، "استمرت أسعار المدخلات في الارتفاع بشكل حاد، وسجلت وتيرة ارتفاع أسعار البيع رقماً قياسياً آخر".
الأمر المزعج في كل هذا - وهذا هو سبب بقاء التضخم معنا لفترة أطول - هو أن الاحتياطي الفيدرالي ما زال يقلل من مخاطر التضخم. وحتى أساسيات السياسة النقدية تقول إن أفضل طريقة لمنع التضخم هي العمل في وقت مبكر قبل تصاعد ضغوط التضخم. فريدريك هايك ، الاقتصادي العظيم والحائز على جائزة نوبل، قال ذات مرة إن ترويض التضخم يشبه صيد النمر من ذيله - إنها ليست مهمة سهلة خاصة عندما يكون النمر قد هرب بالفعل من القفص. المشكلة هي أنه عندما ينتظر محافظو البنوك المركزية رؤية لمعان عيون النمر التضخمي لكى يتصرفوا، يكون الأوان قد فات بالفعل. وإذا وجدت نفسك تحدق في عيني النمر، فمن المحتمل أن تؤكل قريبًا – وساعتها سيجد بنك الاحتياطى الفيدرالى نفسه أمام خيارين أحلاهما مرّ: أن يقف مكتوف اليدين ويترك التضخم كما هو، أو يقوم برفع أسعار الفائدة فجأة، مما قد يخنق النمو الاقتصادي.
وعند الخوض في التفاصيل، فإن وجهة نظر بنك الاحتياطي الفيدرالي القائلة بأن التضخم مؤقت تعتمد بشكل أساسي على الاعتقاد بأن ارتفاع الأسعار ناتج عن اضطرابات العرض والطلب المرتبطة بالوباء. وذلك على الرغم من أن التضخم لا يقتصر على عدد قليل من المكونات التى يزيد الطلب عليها – إنه تضخم واسع النطاق. فعلى وجه الخصوص، ارتفعت تكلفة السكن، وهو أكبر عنصر في مؤشر أسعار المستهلكين، وبصورة تدريجية أيضًا، على الرغم من أن مكون مكافئ إيجار المالكين لا يعكس بشكل صحيح الارتفاع القياسي الأخير في أسعار المنازل في الولايات المتحدة (انظر الرسم البياني أدناه). وبالتالي ، إذا لم يكن هذا تضخمًا، فأنا لا أعرف ما هو!
تعتبر الزيادة في أسعار المساكن مهمة هنا، كما اعترفت بذلك جيتا جوبيناث، كبيرة الاقتصاديين ومديرة إدارة أبحاث صندوق النقد الدولي في نهاية يوليو عندما قالت: "المزيد من اضطرابات الامدادات المستمرة والارتفاع الحاد في أسعار المساكن هي بعض العوامل التي يمكن أن تؤدي إلى استمرار ارتفاع التضخم"
ماذا يعني كل هذا لسوق الذهب؟ حسنًا، يجب أن يكون التضخم المصحوب بالركود أمرًا سلبيًا لجميع الأصول تقريبًا. وعندما يكون لدينا ركود اقتصادي مصحوبًا بارتفاع في التضخم، فإن الأسهم والسندات تنخفض معًا. وهذه هي البيئة التي يتألق فيها الذهب، لأنه ملاذ آمن غير مرتبط بأصول أخرى.
إن الركود التضخمي مرعب للغاية لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي في هذا الوقت لن يكون قادرًا على إنقاذ وول ستريت ببساطة عن طريق خفض أسعار الفائدة ، لأنه في هذه الحالة يكون كمن يصب البنزين على النار ويزيد التضخم. سيكون الحل الوحيد القابل للتطبيق هو تصميم "لحظة فولكر" أخرى وتشديد السياسة النقدية بشكل حاسم لمكافحة التضخم. وبالنظر إلى أن الديون أعلى بكثير مما كانت عليه في السبعينيات ، حتى أن بعض المحللين يشيرون إليها باسم مصيدة الديون، فقد يؤدي ذلك إلى دخول الاقتصاد في أزمة اقتصادية حادة. حتى الآن، لا يبدو أن المستثمرين قلقون بشأن التضخم المرتفع، ولكن طالما بقي الوضع كما هو، سيشعر المستثمرون بالارتياح إلى أن يتغير الوضع. لكل هذه الأسباب، يبدو من الذكاء امتلاك محفظة استثمارية أساسها الذهب.