تسارع التضخم مرة أخرى في سبتمبر، وكان رد فعل أسعار الذهب إيجابيًا (أخيرًا!). أما الأخبار السيئة أن هذه المسيرة لم تدم طويلاً.
لسوء الحظ، لقد كنت على حق. قبل شهر، عند التعليق على قراءات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أغسطس، كتبت أن التضخم "لن يختفي قريبًا" وأن التطورات الاقتصادية تشير إلى أن "التضخم لم يختف بعد." وها نحن الآن، بعد شهر واحد، نشهد تسارع التضخم مرة أخرى.
في الواقع، أظهر أحدث تقرير لمكتب إحصاءات العمل عن التضخم أن مؤشر أسعار المستهلكين قد ارتفع بنسبة 0.4٪ في سبتمبر بعد أن ارتفع بنسبة 0.3٪ في أغسطس. كما تسارع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي، الذي لا يشمل أسعار المواد الغذائية والطاقة، إلى 0.2٪ في سبتمبر من 0.1٪ في الشهر السابق.
على أساس سنوي، تسارع التضخم أيضًا قليلاً، كما يوضح الرسم البياني أدناه. ارتفع المؤشر العام بنسبة 5.4٪ في سبتمبر، بعد 5.2٪ في الشهر السابق (يتم تعديل الأرقام موسميا). كانت أكبر زيادة منذ يوليو 2008 - وكان ذلك في خضم الركود العظيم. في غضون ذلك، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي من 3.98٪ إلى 4.04٪.
لذا، فإن التضخم ليس مؤقتًا. على العكس من ذلك، يظهر الرسم البياني أن القراءة الإجمالية لمؤشر أسعار المستهلك لشهر يونيو كانت بمثابة ذروة مؤقتة فقط. وتعد حقيقة أن التضخم ارتد إلى مستوى مرتفع جديد ضربة نهائية لرواية "التضخم العابر". لذلك، فإن تحذيراتي من أن التضخم لن يختفي في أي وقت قريبًا تظل في محلها.
في الواقع، تدعم البيانات الحديثة ما أوضحته سابقًا. لماذا ا؟ حسنًا، ازداد التضخم على الرغم من حقيقة أن العديد من المؤشرات الفرعية قد انخفضت في سبتمبر. كما يمكننا أن نقرأ في تقرير مكتب إحصائيات العمل:
"استمر مؤشر أسعار شركات الطيران في الانخفاض بشكل حاد، حيث انخفض بنسبة 6.4٪ خلال الشهر بعد انخفاضه بنسبة 9.1٪ في أغسطس. وانخفض مؤشر الملابس أيضًا في سبتمبر، متراجعًا بنسبة 1.1٪ خلال الشهر بعد ارتفاعه بنسبة 0.4٪ في الشهر السابق. وتراجع مؤشر السيارات والشاحنات المستعملة بنسبة 0.7٪ هذا الشهر، مستمرا في التراجع بعد أن انخفض بنسبة 1.5٪ في أغسطس".
فلماذا لم يتراجع التضخم؟
بعد كل شيء، كانت الأقاويل السائدة تذهب إلى أن التضخم نتج عن فئات قليلة مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالوباء وإعادة الانفتاح التي أعقبت ذلك. حسنًا، ها نحن ذا وقد تراجعت هذه العوامل، ومع ذلك ارتفع التضخم. يتمثل الجواب على هذا اللغز في أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي والنقاد كانوا مخطئين. لا يقتصر التضخم على عوامل قليلة فقط بسبب اضطرابات سلسلة التوريد، فهو ظاهرة واسعة النطاق ناتجة عن زيادة العرض النقدي الواسع والطلب النقدي.
وبشكل أكثر تحديدًا، قوبل الانخفاض في بعض المؤشرات الفرعية بزيادات في مؤشرات أخرى، لا سيما من خلال التسارع الكبير في مؤشر المسكن. كما يمكن للمرء أن يرى في الرسم البياني أدناه، قفز مؤشر المسكن بنسبة 3.2٪ في سبتمبر، أسرع بكثير من 2.8٪ التي لوحظت في أغسطس.
هذا التسارع يتوافق تمامًا مع تحليلاتي. كنت قد كتبت في مقال لي في سبتمبر:
ثانيًا، ارتفع مؤشر المسكن -وهو أكبر عنصر في مؤشر أسعار المستهلكين - بشكل تدريجي منذ فبراير 2021، وتسارع من 2.79٪ في يوليو إلى 2.82٪ وفي أغسطس (...) وللتذكير، فإن أسعار المساكن - التي لا يغطيها مؤشر أسعار المستهلك - كان يرتفع مؤخرًا، وهو ما ينبغي أن يُترجم إلى زيادات أخرى في مؤشر المسكن.
كم أكره أن أكون على حق! ومع ذلك، أخشى أن يزيد تضخم المستهلك أكثر في المستقبل القريب. إن الفحص الدقيق لنمو عرض النقود يعني أن ذروة التضخم الحقيقية قد تحدث في الربع الأول من عام 2022. وبالنظر إلى الاتجاه التصاعدي في أسعار المساكن، يمكن لمؤشر المسكن أن يواصل مسيرته التصاعدية. أخيرًا وليس آخرًا، قد يؤدي ارتفاع مؤشر أسعار المنتجين (انظر الرسم البياني أعلاه) أيضًا إلى زيادة الضغط التضخمي.
التأثير على الذهب
ماذا يعني تقرير سبتمبر عن مؤشر أسعار المستهلكين لسوق الذهب؟ حسنًا، تظل النظرية كما هي: يجب أن يكون التضخم المرتفع عاملاً إيجابيًا بالنسبة للذهب، حيث يعتبر الذهب تحوطًا من التضخم. كما يعني ارتفاع التضخم أيضًا انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية وضعف الدولار، الأمر الذي من شأنه أن يدعم أسعار الذهب. مع ذلك، لم يكن التضخم المرتفع داعمًا للمعدن الأصفر حتى الآن، حيث عزز هذا التضخم توقعات دورة التضييق لبنك الاحتياطي الفيدرالي، مما خلق ضغطًا هبوطيًا على أسعار الذهب.
إجمالاً، فإن تقرير سبتمبر (الذي أظهر الضغط التضخمي المتزايد باستمرار) جعل المستثمرين يعيدون التفكير في الحجة المؤقتة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. دفعت هذه المخاوف أسعار الذهب إلى مستوى المقاومة عند 1800 دولار يوم الخميس، كما يظهر الرسم البياني أدناه.
لسوء حظ المضاربين على ارتفاع الذهب، خمدت أي آمال في ارتفاع طويل الأمد، حيث انخفض سعر الذهب يوم الجمعة. لذلك، يبدو أنه حتى يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بالتخفيف التدريجي من التسهيل الكمي، سيظل الذهب تحت ضغط هبوطي. ومع ذلك، عندما يحدث ذلك أخيرًا، قد يشهد الذهب أوقات أفضل.