في الوقت الذي تعاني فيه العديد من فئات الأصول من ضغوط هائلة في الأسابيع الأخيرة، ظلت مؤشرات مديري المشتريات مرتفعة نسبيًا. علاوة على ذلك، ظهرت بعض المخاوف تجاه ربط البنك المركزي الروسي الروبل بالذهب، والذي من شأنه أن يساعد على رفع أسعار المعدن الأصفر.
على سبيل المثال، أعلن البنك المركزي الروسي في 25 مارس أنه سيدفع 5000 روبل (52 دولارًا) للجرام من الذهب. سمح ذلك لزوج الدولار الأمريكي / الروبل الروسي بالوصول إلى سعر صرف ~ 96.15 (5000/52). ومع ذلك، فإن النقطة المهمة هي أن السياسة كانت تهدف إلى دعم الروبل، وليس مؤشرات مديري المشتريات.
عندما غزت روسيا أوكرانيا، رد الناتو بفرض عقوبات شديدة. نتيجة لذلك، ارتفع زوج الدولار الأمريكي / الروبل الروسي إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 121.21. ومع ذلك، نجحت التهديدات بشكل مثالي بالنسبة لروسيا، حيث وصل زوج الدولار الأمريكي مقابل الروبل الروسي الآن إلى 79.68 تقريبًا وأقل من 85.28 المسجلة قبل الغزو.
علاوة على ذلك، حاول الرئيس الروسي فلاديمير بوتين نفس العمل الفذ عندما قال إن جميع صادرات الغاز الروسية يجب أن تُدفع بالروبل.
جاء في مقال لرويترز:
"أمر بوتين بفرض رسوم على الدول" غير الصديقة "بالروبل مقابل الغاز الروسي مما عزز العملة الروسية بعد أن هبطت إلى أدنى مستوياتها على الإطلاق عندما فرض الغرب عقوبات كاسحة على موسكو بسبب غزوها لأوكرانيا. وارتفعت أسعار الغاز الأوروبية أيضًا.
ومع ذلك، مع تعزيز الروبل ماديًا في الأسابيع الأخيرة، ولم تعد هناك حاجة لهذه السياسة.
وبالمثل، ينطبق الوضع نفسه على مؤشر مديري المشتريات. بعد الإعلان عن تثبيت سعر الصرف في 25 مارس، ألغى الكرملين تلك السياسة في 7 أبريل، نظرًا لأن الروبل قوي بما يكفي ولا يحتاج إلى أي دعم غير مباشر.
علاوة على ذلك، أشار البنك المركزي الروسي إلى حدوث "تغيير كبير في ظروف السوق" لعكس السياسة. باختصار: بما أن الروبل أقوى مما كان عليه قبل الغزو، فإن تأثير العقوبات على العملة غير جوهري. لذلك، يسعد البنك المركزي أن يترك الروبل يعوم.
بشكل عام، كانت التحركات التي قام بها البنك المركزي الروسي تهدف إلى دعم الروبل. عندما تنخفض إحدى العملات، ترتفع تكلفة الواردات المعدلة بالعملة الأجنبية إلى عنان السماء. على هذا النحو، فإن العقوبات من شأنها أن تشل النمو، وسوف يحتدم التضخم، وسيعاني الاقتصاد الروسي من الركود التضخمي.
ومع ذلك، من خلال تثبيت العملة، تحل روسيا نصف المشكلة. وبالتالي، في حين أن التطورات الأخيرة قد تبدو وكأنها رفعت مستوى مؤشر مديري المشتريات، إلا أنها غير جوهرية إلى حد كبير من منظور متوسط المدى.
والأهم من ذلك، أن التوقعات الأساسية المحلية لمؤشر مديري المشتريات تستمر في التدهور. على سبيل المثال، وصل العائد الحقيقي في الولايات المتحدة لمدة 10 سنوات إلى أعلى مستوى جديد له في 2022 عند -0.12٪ في 11 أبريل، وأغلق عند -0.13٪ في 12 أبريل. علاوة على ذلك، في حين أن الزخم يحافظ على ارتفاع المعدن الأصفر، يظهر التاريخ أن السعر الحالي سعر الذهب غير مستدام.
استمرار الزخم التجاري
يتتبع خط الذهب أعلاه السعر الذي سجله مجلس الذهب العالمي، بينما يتتبع الخط الأحمر أعلاه العائد الحقيقي المقلوب على العوائد الأمريكية لمدة 10 سنوات. بالنسبة إلى السياق، يعني المقلوب أن مقياس الأخير انقلب رأسًا على عقب وأن الخط الأحمر الصاعد يمثل هبوطًا في العائد الحقيقي على السندات الأمريكية لمدة 10 سنوات، بينما يمثل الخط الأحمر المتراجع ارتفاعًا في العائد الحقيقي في السندات الأمريكية لمدة 10 سنوات.
علاوة على ذلك، كتبت في 11 أبريل أن الذهب والعائد الحقيقي للسندات الأمريكية لمدة 10 سنوات لهما علاقة يومية بـمستوى -0.92 منذ عام 2007. لذلك، يجب أن نتجاهل أكثر من 15 عامًا من البيانات التاريخية لنفترض أن أفضل أيام الذهب تنتظرنا.
حتى هذه النقطة، يعد الاقتباس الشهير من جون ماينارد كينز وثيق الصلة هنا. قال كينز إن "الأسواق يمكن أن تبقى غير عقلانية لفترة أطول مما يمكنك أن تظل قادرًا على الوفاء بالتزاماتها". باختصار: يمكن لحركة السعر أن تجعل المستثمرين يتنبأون بالوضع، حتى عندما تدعم البيانات النتيجة المعاكسة.
علاوة على ذلك، إذا قمت بتحليل الأسهم أعلاه، يمكنك أن ترى أن تفاؤل المستثمرين ساعد الذهب على التفوق في الأداء على العائد الحقيقي للسندات الأمريكية لأجل 10 سنوات في عام 2011، في حين ساعد تشاؤم المستثمرين الذهب على أداء أقل من العائد الحقيقي للسندات الأمريكية لمدة 10 سنوات في عام 2015.
نتيجة لذلك، تتحكم المشاعر في اليوم على المدى القصير، وتتحرك الخوارزميات في أي اتجاه تهب فيه الرياح. لذلك نجد أنفسنا في هذا الوضع الآن.
مع زيادة الصراع بين روسيا وأوكرانيا من الجاذبية الجيوسياسية للذهب، لا يزال زخم الملاذ الآمن ناضجًا. بالإضافة إلى ذلك، أدى ارتفاع آخر في عام 2022 في مؤشر أسعار المستهلك (CPI) إلى زيادة جاذبية الذهب للتحوط من التضخم. بالنسبة للسياق، ارتفع المقياس بنسبة 8.5٪ على أساس سنوي في 12 أبريل.
ومع ذلك، فإن المستثمرين لديهم قصر نظر فيما يتعلق بالآثار على المدى المتوسط. بينما تشير الحكمة التقليدية إلى أن التضخم المرتفع بشكل غير طبيعي أمر صعودي لمؤشرات مديري المشتريات، فإن الحقيقة هي أن ضغوط التسعير توقظ الاحتياطي الفيدرالي. نظرًا لأن العوائد الحقيقية الإيجابية ضرورية للحد من التضخم، يتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي تشديد الظروف المالية لتحقيق هدفه.
للتوضيح، كتبت في 5 أبريل:
لقد حذرت طوال عام 2021 من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي المتشدد والظروف المالية الأكثر تشددًا تنذر بالهبوط بالنسبة لمؤشر مديري المشتريات. وبينما نجح التوقع الأساسي بشكل مثالي قبل اندلاع الأزمات الروسية الأوكرانية، فإن الأطروحة متوسطة المدى أصبحت أكثر وضوحًا الآن مما كانت عليه في ذلك الوقت.
يتتبع الخط البرتقالي أعلاه عدد ارتفاعات الأسعار التي تم تسعيرها من قبل سوق العقود الآجلة، بينما يتتبع الخط الأزرق أعلاه مؤشر الظروف المالية لبنك جولدمان ساكس (NYSE:GS) (FCI). إذا قمت بتحليل الحركة السابقة، فإن متداولي العقود الآجلة يتوقعون ما يقرب من تسع زيادات في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في عام 2022. ومع ذلك، إذا ركزت انتباهك على الجانب الأيمن من الرسم البياني، يمكنك أن ترى أن مؤشر FCI قد انخفض ماديًا من أعلى مستوياته. لذلك، أصبحت الظروف المالية أسهل الآن مما كانت عليه قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في مارس. ومع ذلك، يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تشديد الأوضاع المالية لتهدئة التضخم. ولكن بما أن المشاركين في السوق لا يستمعون، يحتاج الرئيس جيروم باول إلى تضخيم خطابه المتشدد حتى تصل الرسالة إلى الوطن.
فكر في الأمر: إذا تم استخدام ظروف مالية أكثر مرونة لتحفيز النمو الاقتصادي والتضخم، فكيف يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي تهدئة الضغوط دون عكس الوضع؟ علاوة على ذلك، يرجى تذكر أن موقف السياسة الحالي ساهم في زيادة التضخم السنوي بنسبة 8٪. وبالتالي، من غير الواقعي خفض التضخم ماديًا من 8٪ إلى 2٪ دون أن يغير بنك الاحتياطي الفيدرالي ديناميكيات السيولة ماديًا. لذلك، من المرجح أن ينعكس تفاؤل المستثمرين بشكل حاد على المدى المتوسط.
إلى هذه النقطة، في حين أن الآثار المترتبة على ارتفاع مؤشر السيولة النقدية وارتفاع العائدات الحقيقية تستغرق وقتًا لتنتهي، فقد رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي التوقعات المتفائلة في الأيام الأخيرة. في هذه العملية، غيّر كل من السندات وسوق الأوراق المالية نغماتهما. لذلك، من المحتمل أن تكون السلع مثل مديري المشتريات هي آخر مؤشر ينخفض.
لمزيد من المعلومات، كتبت في 2 فبراير:
إذا قمت بتحليل الجانب الأيمن من الرسم البياني، يمكنك أن ترى أن FCI قد تجاوز أعلى مستوى له قبل كوفيد-19 (يناير 2020). علاوة على ذلك، وصل مؤشر FCI إلى القاع في يناير 2021 ويسعى إلى الحصول على مناطق أعلى منذ ذلك الحين. في هذه العملية، ليس من قبيل المصادفة أن رؤساء الوزراء عانوا بشدة منذ يناير 2021. علاوة على ذلك، مع استعداد بنك الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة في اجتماع السياسة النقدية لشهر مارس، ينبغي أن يواصل مؤشر FCI صعوده. نتيجة لذلك، من المفترض أن تتراجع مسيرات الإغاثة في مؤشرات مديري المشتريات كما كانت في عام 2021.
وبالمثل، في حين أن مؤشر الدولار الأمريكي قد انخفض من أعلى مستوى له مؤخرًا، فليس من قبيل المصادفة أن سلة الدولار تراجعت مع مؤشر FCI في يناير 2021 وسجلت مستوى مرتفعًا جديدًا مع FCI في يناير 2022. وبالتالي، في حين أن التعزيز مؤشر FCI قد يبدو مقلقًا، تظل الأساسيات على المدى المتوسط الداعمة للدولار قوية.
وبالتالي، في حين أن مؤشر الدولار الأمريكي قد تجاوز 100 ويعكس الواقع الأساسي لمؤشر FCI أعلى وعائدات حقيقية أعلى، فإن مديري المشروعات لا يفعلون ذلك. ومع ذلك، فإن مؤشرات مديري المشتريات تواجه بعض التخبط لأن FCI الآن في أعلى مستوى لها منذ الأزمة المالية العالمية.
وتجدر الإشارة أيضًا إلى أن FCI حقق ارتفاعًا سريعًا في أعلى مستوى في مارس 2020 من الرسم البياني الأول أعلاه. مرة أخرى، يعرف مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أن هناك حاجة إلى عوائد حقيقية أعلى وشروط مالية أكثر تشددًا للحد من التضخم.
ولهذا السبب فإنه يواصل التركيز على رسالته المتشددة وتحذير المستثمرين مما ينتظرهم. ومع ذلك، مع رفض السلع قبول هذا الواقع، فمن المحتمل أن يكونوا الأكثر تضررًا بمجرد أن تتكشف دورة رفع أسعار الفائدة في بنك الاحتياطي الفيدرالي حقًا.
وفي حديثه عن ذلك، قال محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي لايل برينارد في 12 أبريل: "التضخم مرتفع للغاية، وسيكون خفض التضخم هو أهم مهمة لنا".
وأضاف: "أعتقد أن هناك قدرًا كبيرًا من القدرة على الطلب على العمالة للاعتدال بين الشركات من خلال تقليل فرص العمل فعليًا دون الحاجة إلى مستويات عالية من تسريح العمال". نتيجة لذلك، فأن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي سيجعلون مهمتهم هي دعم الاقتصاد الأمريكي.
مع عبارات مثل "القدرة على الطلب على العمالة للاعتدال" ورمز "تقليل فرص العمل" لما يجب أن يحدث لتهدئة تضخم الأجور، فإن احتمالية استخدام نغمة مسالمة ضئيلة إن لم تكن معدومة. على هذا النحو، يعتبر هذا اتجاهًا صعوديًا للعوائد الحقيقية وهبوطًا بالنسبة لمؤشر مديري المشتريات.
والأهم من ذلك، لاحظ استخدامه لهذه الكلمة الطنانة المهمة للغاية.
المصدر: رويترز
المصدر: رويترز
علاوة على ذلك، من أين تعتقد أنها حصلت عليه؟
المصدر: رويترز
من أجل السياق، قال باول ذلك في 21 مارس.
الخط السفلي؟ من اللافت للنظر كيف يمكن أن تتدهور أساسيات رؤساء الوزراء بسرعة كبيرة بينما تظل المشاعر متفائلة للغاية. ومع ذلك، في حين أن الصراع بين روسيا وأوكرانيا يحافظ على الزخم على قيد الحياة، فمن المحتمل أن يكون الطريق طويلاً عندما تنهار علاوات الحرب.
علاوة على ذلك، بينما تشير العوائد الحقيقية والظروف المالية إلى أسعار أقل بكثير لمؤشر مديري المشتريات، لا يزال لديهم مجال كبير للعمل على المدى المتوسط. نتيجة لذلك، في حين أن الثورات الدائمة قد تبدو أنها لا تُقهر، فإن الأساسيات التي قادت أداء مؤشر مديري المشتريات على مدار الخمسة عشر عامًا الماضية أو أكثر لا يمكن أن تكون أكثر هبوطًا.
في الختام، ارتفع مؤشر مديري المشتريات في 12 أبريل، حيث ارتفع الزخم عبر مجمع السلع. ومع ذلك، إما يفشل المستثمرون في توقع العواقب متوسطة المدى لدورة رفع أسعار الفائدة الفيدرالية، أو أنهم ببساطة لا يهتمون.
في كلتا الحالتين، يجب أن يظهر الواقع من جديد خلال الأشهر القليلة المقبلة، وبمجرد أن تتغير المعنويات، فإن افتقار رؤساء الوزراء للأسس الأساسية من شأنه أن يؤدي إلى تراجع عميق.