البنوك المركزية فقدت مصداقيتها وعجزت عن حل المشاكل.. التضخم لم يكن أمرًا عابرًا

أصبح محافظو البنوك المركزية في دائرة الضوء مع بدء الاجتماعات السنوية لصندوق النقد الدولي والبنك الدولي في واشنطن هذا الأسبوع، ولكنهم ظهروا بصورة سيئة.

يتعرض رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول للهجوم لأنه تحرك بسرعة كبيرة في رفع أسعار الفائدة بعد تأخره لفترة طويلة، وتتعرض رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد لانتقادات شديدة لانتظارها طويلاً هي الأخرى، ولا يبدو أن محافظ بنك إنجلترا أندرو بيلي سينجو من الانتقادات أيضًا.

سعى بيلي يوم الإثنين إلى طمأنة المستثمرين بالقول إن البنك المركزي لن يتوقف عن شراء السندات الحكومية طويلة الأجل بالحدود الأصلية البالغة 65 مليار جنيه إسترليني لإنقاذ صناديق المعاشات التقاعدية، لكن هذه الخطة جاءت بنتائج عكسية ودفعت العائد على السندات لأجل 30 عامًا إلى فوق 4.7٪.

وسوف يأتي إلى واشنطن في محاولة للدفاع عن نهجه التدريجي لرفع أسعار الفائدة وعجزه عن تقديم المشورة لوزير مالية جامح لمنع انهيار الاقتصاد البريطاني - ناهيك عن الترتيبات الفاشلة الخاصة بالمعاشات التقاعدية وهو ما أدى إلى أزمة السندات في المقام الأول.

جوائز نوبل

حدث كل هذا في الأسبوع الذي قررت فيه الأكاديمية الملكية السويدية للعلوم، التي تمنح جائزة الاقتصاد باسم لألفريد نوبل، أن تستشهد بثلاثة اقتصاديين أمريكيين لأبحاثهم حول البنوك، بما في ذلك رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق بن برنانكي، الذي أتيحت له الفرصة لوضع النظريات التي طورها في جامعة برينستون موضع التنفيذ خلال الأزمة المالية لعام 2008.

يمكن أن تغذي المناقشات حول الصواب أو الخطأ أو الاستمرارية في نظريات برنانكي الأكاديمية لسنوات قادمة، ولكن في هذه الأثناء، يتعين على صانعي السياسة الفيدراليين أن يصارعوا التضخم الذي يقاوم حتى الآن بعناد رفع أسعار الفائدة والذي كان أقل المشاكل التي واجهها برنانكي في الاحتياطي الفيدرالي.

تداعي المصداقية

حاول رؤساء البنوك الإقليمية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو وأتلانتا الأسبوع الماضي إقناع المستثمرين بأنه لا ينبغي عليهم الاعتماد على بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة العام المقبل، لكن المستثمرين يعتقدون أنهم يرون الأمور بشكل أفضل وأن الركود الحقيقي سيخيف البنك المركزي ويدفعه إلى التراجع. 

إن عدم قدرة أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة على إقناع المستثمرين بنواياهم قد يشير إلى تداعي مصداقية صانعي السياسة الذين لا يبدو أنهم يعملون وفق أي كتاب والذين أنكروا لمدة عام تقريبًا أن التضخم المتنامي لم يكن سوى أمر عابر.

على أي حال، فإن المشاكل الأكثر إلحاحًا التي يواجهها بنك الاحتياطي الفيدرالي هي بيانات التوظيف القوية والتضخم المرتفع. كان تقرير يوم الجمعة، الذي أشار إلى زيادة الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة بمقدار 263,000 وظيفة في سبتمبر وانخفاض معدل البطالة الرئيسية إلى 3.5٪ من 3.7٪، قد أكد الاعتقاد السائد في الأسواق بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيرفع سعر الفائدة في نوفمبر بمقدار 75 نقطة أساس أخرى.

مزيد من التشديد الأوروبي

أصدر البنك المركزي الأوروبي دراسة يوم الجمعة خلصت إلى أن التضخم لم يكن فقط بسبب اضطرابات سلاسل الإمداد ولكنه كان مدفوعًا أيضًا بالطلب. هذا الاستنتاج، جنبًا إلى جنب مع استطلاع للبنك المركزي الأوروبي الذي وجد أن الجمهور يتوقع الآن تضخمًا مرتفعًا مستدامًا، يشير إلى مزيد من التشديد في السياسة النقدية. إلى جانب ذلك، يتعين على البنك المركزي الأوروبي مواكبة الزيادات الفيدرالية فقط لحماية سعر صرف اليورو.

تحركات بريطانيا

اكتشف وزير المالية البريطاني الجديد، كواسي كوارتنج، أنك لا يمكنك ببساطة تجاهل مستثمري السندات وفعل ما تعتقد أنه صحيح. إذا أراد البقاء في منصبه، يتعين على وارتنج الآن وضع خطة موثوقة بحلول نهاية الشهر حول الكيفية التي يهدف بها إلى خفض ديون الحكومة البريطانية.

تواجه الحكومة الإيطالية الجديدة، التي لم تتولى السلطة بعد، منحنى تعليميًا مماثلاً. قد يكون الناخبون الإيطاليون مستعدين للتغيير ويفضلون منح اليمين المتشدد فرصة، لكن وكالة موديز (NYSE: MCO) حذرت الأسبوع الماضي من أنها ستراقب عن كثب أي علامة على السياسات التي تؤخر الإصلاحات الاقتصادية ولن تتردد في تخفيض تصنيف السندات.

وبحسب ما ورد رفض فابيو بانيتا، الخبير الاقتصادي المرموق والذي يعمل حاليًا في المجلس التنفيذي للبنك المركزي الأوروبي، طلبًا من جيورجيا ميلوني، رئيسة الوزراء المنتخبة، للانضمام إلى حكومتها كوزير للمالية. يبدو أن ميلوني مصممة على تعيين تكنوقراط في مناصب حكومية رئيسية لتهدئة مخاوف المستثمرين، لكنها لم تتمكن من ذلك بعد.

استقر العائد على السندات الحكومية الإيطالية القياسية لأجل 10 سنوات فوق 4.6٪ في وقت لاحق من يوم الاثنين بعد أن اقترب من 4.8٪ في وقت سابق، مقارنة بأقل من 4٪ في أوائل سبتمبر، وذلك عندما أصبح من الواضح أن التحالف اليميني في طريقه للفوز في انتخابات 25 سبتمبر.