الذهب لم يكن الأفضل في عام 2022.. المخاطر مستمرة ولكن!

عيد ميلاد مجيد للجميع

لماذا لم يكن أداء الذهب أفضل في عام 2022 على الرغم من ارتفاع التضخم؟

كان لارتفاع أسعار الفائدة والدولار القوي تأثير سلبي كبير على أداء الذهب على الرغم من الدعم من الجغرافيا السياسية والتضخم.

نعتقد أن الرياح المعاكسة للذهب قد تبدأ في التراجع بينما من المحتمل أن تظل العوامل الداعمة قائمة، مما يشجع الطلب على الذهب كتحوط استثماري طويل الأجل.

يشعر العديد من المستثمرين الذين تحدثنا إليهم أن أداء الذهب يجب أن يكون أقوى بكثير بالنظر إلى التضخم المرتفع لعدة عقود في جميع أنحاء العالم. ومع ذلك، ما قد لا يكون واضحًا للجميع هو أن الذهب قد تفوق على معظم الأصول الرئيسية حتى الآن في عام 2022.

في الواقع، كان أداء الذهب أفضل بكثير من أداء السندات المرتبطة بالتضخم في كل من الولايات المتحدة وأماكن أخرى. ونعتقد أن أداء الذهب حتى الآن هذا العام يعكس سلوك محركاته الأساسية.

دعونا نتوسع. يقود الذهب بشكل عام أربعة محركات رئيسية: التوسع الاقتصادي ؛ المخاطر وعدم اليقين. تكلفة الفرصة؛ والزخم.

في عام 2022، كان الذهب مدعومًا بمزيد من المخاطر وعدم اليقين، والأكثر وضوحًا يأتي من التوترات الجيوسياسية. كان التضخم المرتفع أيضًا عاملاً مساهماً - ولكن لم يدرك جميع المستثمرين مخاطر التضخم بنفس الطريقة. يتجلى هذا بوضوح في الاختلاف الكبير بين مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي وتوقعات التضخم طويلة الأجل التي ينطوي عليها سوق السندات.

باختصار، بينما كان التضخم مرتفعاً، يعتقد مستثمرو السندات في الولايات المتحدة أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيفعل كل ما هو ضروري لخفض التضخم وسيقوم بذلك بشكل فعال. قد لا يتفق جميع المستثمرين.

كان على الذهب أيضًا أن يتعامل مع تكاليف فرصة أعلى بكثير: من خلال الزيادة المستمرة في أسعار الفائدة وأقوى دولار أمريكي لمدة 20 عامًا. يشير نموذج بسيط شائع الاستخدام (ولكنه مختزل) للذهب - يعتمد فقط على الأسعار الحقيقية والدولار - يجب أن يكون الذهب قد انخفض بأكثر من 30٪ حتى الآن.

علاوة على ذلك، يشير نموذج إحالة عائد الذهب الخاص بنا (GRAM) إلى أن معنويات المستثمرين السلبية، مع التدفقات الخارجة من ETF للذهب الكثيف والمركز الضعيف في سوق العقود الآجلة، قد فرضت ضغطًا إضافيًا على الذهب. الطلب الصيني الضعيف في وقت سابق من العام لم يساعد أيضًا.

إن حقيقة أن الذهب قد حقق أداءً جيدًا كما كان عليه، مع مراعاة جميع الأشياء، هو دليل على جاذبيته العالمية ورد فعل أكثر دقة لمجموعة أوسع من المتغيرات.

يتطلع…

نعتقد أن كلاً من أسعار الفائدة والدولار لا يزالان يشكلان مخاطر على الذهب.

على الرغم من البداية البطيئة، تصرفت البنوك المركزية بحزم للحد من ارتفاع التضخم. قام بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي برفع 50 نقطة أساس أخرى هذا الشهر، مما رفع سعر الفائدة المستهدف على الأموال الفيدرالية إلى 4.50٪. وتشير توقعات النقطة على أنها قد تقدم زيادة في سعر الفائدة للعام المقبل.

وبالمثل، رفع بنك إنجلترا سعر الفائدة المستهدف بمقدار 50 نقطة أساس إضافية والبنك الوطني السويسري بمقدار 50 نقطة أساس. ومن المرجح أن تحذو البنوك المركزية الأخرى حذوها.

مع قيام البنوك المركزية باللحاق بالركب، أدى تواتر وحجم هذه القرارات إلى أن تصبح الأسواق أكثر حساسية من المعتاد للسياسة النقدية - ولم يكن الذهب استثناءً.

ومع ذلك، نحن متفائلون بحذر. أولاً، نظرًا لمقدار التشديد الذي حدث حتى الآن، نتوقع تباطؤ ارتفاع أسعار الفائدة، مما يسمح لبعض العوامل الداعمة الأخرى للذهب بلعب دور أكثر أهمية. وأيضًا، فإن حقيقة أن البنوك المركزية الأخرى أكثر حزمًا في قراراتها السياسية - جزئيًا لكبح التضخم وجزئيًا للدفاع عن عملاتها - يجب أن تثقل كاهل الدولار الأمريكي.

علاوة على ذلك، تحولت المراكز في العقود الآجلة للذهب إلى صافي بيع مرة أخرى وهذا، تاريخيًا، لم يستمر طويلاً - غالبًا ما يعني العودة في الأسابيع اللاحقة. في الوقت نفسه، لا يزال طلب البنك المركزي على الذهب قوياً للغاية. أخيرًا، مع زيادة مخاطر الركود والجيوسياسية، قد يتحول المستثمرون إلى استراتيجيات أكثر دفاعية، بحثًا عن أصول سائلة عالية الجودة مثل الذهب لتقليل خسائر المحفظة.

مع تحياتي

سروش مايي

عيد ميلاد مجيد