أنا لست أول شخص يشير إلى أن سوق الأسهم، بمضاعفاتها الغريبة، لا تتصرف بشكل متسق مع أسواق السلع التي تومض كسادًا وشيكًا. وإذا أصررنا على تجسيد الأسواق، فلن يكون له أي معنى على الإطلاق ما لم نفترض أن "السوق" يعاني من اضطراب في الشخصية من نوع ما. لكن هذا النوع من الأشياء يحدث طوال الوقت، على نطاق ضيق.
لكن هنا شيء يبدو غريبًا جدًا بالنسبة لي. حيث تشير أسعار مقايضات التضخم قصيرة الأجل في سوق ما بين البنوك إلى أن العنوان الرئيسي لوكالة الأمن القومي أن التضخم سيرتفع أقل من 0.9٪ لكامل رصيد عام 2023 (بمعدل سنوي 1.45٪). وسيكون معظم هذا الارتفاع في الشهرين المقبلين. كما يقدر السوق أنه بين قراءة مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يونيو وبيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر ديسمبر، سيرتفع مستوى السعر الإجمالي بنسبة 0.23٪ ... أقل من ½٪ سنويًا!
الآن، سيلاحظ القراء المتميزون أنه كان هناك أيضًا جزء ثابت من عام 2022، يغطي نفس الفترة تقريبًا. وقد ارتفع معدل التضخم الرئيسي بين يونيو وديسمبر من العام الماضي بنسبة 0.16٪ فقط، مما أدى إلى قسائم مخيبة للآمال على أي بوندس وأصدرت تصريحات مفادها أن التضخم قد هزم تقريبًا.
وهذا هو الأمر، مع ذلك. ففي النصف الثاني من عام 2022، كان من المنطقي تمامًا أن التضخم الرئيسي لم يتغير في الغالب. كذلك، انخفضت أسعار النفط من 120 دولارًا للبرميل في الأسبوع الأول من شهر يونيو إلى 75 دولارًا بحلول منتصف ديسمبر. وعلى الصعيد الوطني، انخفض متوسط أسعار البنزين الخالي من الرصاص من 5 دولارات إلى 3.25 دولارات خلال تلك الفترة.
أي انخفاض مماثل في النسبة المئوية يعني أن البنزين سيحتاج إلى الانخفاض إلى 2.32 دولار من متوسط السعر الحالي عند 3.58 دولار في المضخة. ومن المؤكد أن سوق العقود الآجلة للبنزين في حالة تخلف أكثر حدة من المعتاد، مع حوالي 44 درجة مئوية في المنحنى من الآن حتى ديسمبر مقارنة بـ 28 درجة مئوية من يونيو إلى ديسمبر 2024 *. ولذلك لا يمكن أن يكون هذا هو المصدر الكامل لهذه اللامبالاة بشأن التضخم. وإذا انخفض البنزين كثيرًا، فسيكون منحنى التضخم صحيحًا ... ولكن هناك طريقة أسهل لتداول ذلك: بيع العقود الآجلة للبنزين لشهر نوفمبر أو ديسمبر.
لذلك يجب أن يأتي الثبات من مكان آخر. ولا يمكن أن يكون من الغاز عبر الأنابيب، والذي شهد مؤخرًا تأخرًا قابلاً للقياس، لأن أسعار الغاز الطبيعي قد انهارت بالفعل إلى مستويات أقل إلى حد ما من المعتاد في السنوات العشر الماضية. كما يمكن أن تتراجع أسعار المواد الغذائية أكثر، مما سيساعد الطعام في المنزل إذا حدث ذلك، ولكن الطعام بعيدًا عن المنزل يتتبع الأجور، لذلك من الصعب الحصول على هذا التأثير الضخم من الطعام.
ولهذا... يجب أن يكون هذا جوهرًا حقًا. وما عدا هناك، فإن السوق الوحيد الذي يمكنك فيه تصنيف للتضخم الرئيسي للتجارة بدلاً من دعمها، متمثلة في بورصة كالشي، تقدم حاليا أسعار للمتر المربع (m / m) الرئيسي عند 0.35٪ في مايو، 0.32٪ في يونيو، 0.57٪ في يوليو، 0.45٪ في أغسطس، 0.35٪ في سبتمبر، 0.18٪ في أكتوبر، و0.22٪ في نوفمبر. (من المؤكد أن تلك الأسواق، خاصة بالنسبة للأشهر اللاحقة، لا تزال غير سائلة إلى حد ما ولكنها تتحسن). ولا يختلف هذا اختلافًا جذريًا عن متوسط 0.41٪ خلال الأشهر الستة الماضية.
وتتداول الأسواق، بالطبع، حيث تتلاشى المخاطر وليس بالضرورة أن السعر يجب أن يكون حيث "يفكر السوق". كما أجد أنه من الصعب أن أفهم، على الرغم من ذلك، من سيتعرض لمثل هذا التعرض لأسعار أقل على المدى القصير بحيث يحتاجون إلى البيع بقوة للتضخم قصير الأجل ... وما لم يكن المالكون المؤسسيون الكبار لـسندات الخزانة المحمية من التضخم هم الذين يقدمون وجهة نظر تكتيكية المطبوعات على المدى القريب ستكون سيئة. وبالتأكيد يبدو وكأنه مقامرة كبيرة، إذا كان الأمر كذلك.
وبطبيعة الحال، من الممكن أن يصبح التضخم فجأة مستقرًا من هنا. وأنا فقط لا أشعر أن هذا هو "الرهان العادل". فهذه، بعد كل شيء، وظيفة رئيسية للأسواق: تقديم رهانات جذابة للأشخاص الذين ليس لديهم تحيز طبيعي في السوق المعني لتعويض تدفقات هؤلاء الأشخاص الذين هم على استعداد للدفع لتقليل المخاطر في اتجاه معين. (لا ينبغي أن يؤخذ هذا على أنه لا أملك تحيزًا طبيعيًا في السوق، فأنا كذلك).
وهناك سبب آخر يجعل هذا الأمر مهمًا الآن. ففي الآونة الأخيرة، بدأت الأسواق أيضًا في تقدير احتمالية استمرار الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة، على الرغم من الإشارات الواضحة إلى حد ما من الرئيس بعد الاجتماع الأخير بأن "التوقف المؤقت" كان وشيكًا. وهذا أمر منطقي بالتأكيد بالنسبة لي لأن 25 بت أو 50 بت في الثانية لا يحدث فرقًا تقريبًا.
وبعد واحدة من أكثر دورات رفع الأسعار عدوانية في التاريخ، وضع المعدلات في محايدة طويلة المدى تقريبًا في النهاية القصيرة، يبدو أنه من الحكمة أن ننظر حولك على الأقل. وإذا لاحظ بنك الاحتياطي الفيدرالي، أثناء النظر حوله، أن توازن السوق يشير إلى أن التضخم لديه فرصة للتضخم بشكل فوري وخامل تمامًا، فقد يبدو أنه من الغريب الاعتقاد بأن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة على وشك رفع السعر. -آلة رفع الأسعار مرة أخرى من أجل ارتفاعات قليلة أخرى.