خلال معظم العام، كان سوق السندات يتبنى التوقعات بأن زيادات سعر الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي قد بلغت ذروتها أو أنها على وشك أن تبلغ ذروتها. تمحور المبرر الأساسي حول الانحدار المستمر في التضخم بعد ارتفاعه في 2022.
استمر التضخم في التراجع، لكن السوق اكتشف أن المستقبل لا يزال غير مؤكد حيث دفع بنك الاحتياطي الفيدرالي بمزيد من الارتفاعات.
قد تكون "حكمة" الجماهير في المراحل الأولى من فحص آخر للواقع حيث تتمادى سوق الخزانة في إعادة تسعير العائدات صعودًا. من السابق لأوانه تحديد ما إذا كان الارتفاع الأخير عبارة عن ضوضاء أم أنه بداية اتجاه يشير إلى سلسلة جديدة من العوائد المرتفعة التي تفوق الارتفاعات السابقة.
حتى إذا وصلت الفائدة إلى الذروة أخيرًا، فإن السؤال يتحول إلى: إلى متى تصمد الزيادة المتراكمة في الأسعار؟ لفترة أطول من المتوقع، يتوقع نيل كاشكاري، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس وعضو له حق التصويت في لجنة البنك المركزي التي تضع السياسة النقدية. ينصح بقوله: "أعتقد أننا بعيدون جدًا عن خفض أسعار الفائدة".
وفي الوقت نفسه، فإن سوق الخزانة يعيد تسعير العوائد بقيم أعلى مرة أخرى. والجدير بالذكر أن سعر الفائدة القياسي لمدة 10 سنوات يرتفع مقابل أعلى مستوى لهذا العام. يشير استخدام مجموعة من المتوسطات المتحركة الأسية لهذا المعدل الرئيسي إلى أن التحيز يتحول إلى الاتجاه الصعودي مرة أخرى.
ينطبق تصرف مشابه على عائد السندات ذات أجل السنتين الحساس لسعر الفائدة، والذي يتم تداوله عند مستوى أقل بقليل من أعلى مستوى له في عام 2023.
ضع في اعتبارك أن عائد السندات ذات أجل العامين (الذي تتم متابعته على نطاق واسع باعتباره المؤشر الرئيسي للسوق بشأن اتجاه السعر المستهدف من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي) كان يتنبأ برفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي و / أو اقتراب تخفيض أسعار الفائدة. ولكن حتى الآن: كان سوق الخزانة مخطئًا باستمرار.
بالنسبة للتضخم والبطالة، فإن معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية الحالي (نطاق 5.25٪ إلى 5.50٪) ضيق إلى حد ما. المعنى الضمني: بافتراض أن التضخم سيستمر في التراجع، كما حدث في معظم هذا العام، يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أن يترك سياسته الأكثر تشددًا ويواصل ممارسة قدر لا بأس به من الضغط لتخفيف التضخم. في الواقع، إذا انخفض التضخم أكثر، فإن ترك المعدلات دون تغيير سيكون بمثابة تشديد سلبي.
ساعد هذا التراجع في دفع عوائد سندات الخزانة الحقيقية (المعدلة حسب التضخم) إلى أعلى مستوى لها منذ ما يقرب من 15 عامًا، بناءً على السندات الحكومية المرتبطة بمؤشر التضخم.
في المقابل، يوفر الميل إلى التشدد وكذلك تخفيف التضخم درجة من الثقة في بعض أركان السوق للاعتقاد بأن رفع أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي قد بلغ ذروته. والجدير بالذكر أن العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي تستمر تسعيرها في نهاية دورة رفع أسعار الفائدة.
ولكن بالنظر إلى سجل السوق حتى الآن، نجد أنه يجب علينا البقاء حذرين بالرغم من أن المستقبل لم يعد غامضًا. تقدم بيانات مبيعات التجزئة التي جاءت أكثر سخونة من المتوقع يوم أمس لشهر يوليو ذريعة جديدة للتساؤل عما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي مرتاحًا للسياسة الحالية مع الاقتصاد الذي لا يزال يبدو مرنًا.
يرى بعض المحللين فرصة من منظور استثماري، معتبرين أنه مع وجود عوائد قريبة من أعلى مستوياتها منذ سنوات، فإن القدرة على تأمين معدلات مدفوعات مرتفعة هو أمر مقنع نسبيًا.
يقول ستيفن ميجور، الرئيس العام لأبحاث الدخل الثابت في إتش إس بي سي (LON:HSBA) "إن صعود منحنى السندات الأمريكية لأجل 10 أعوام بلس يبدو الآن أكثر إثارة للاهتمام لأننا في قمة النطاق، والأهم من ذلك أن العائد الحقيقي يغطي اتجاه الناتج المحلي الإجمالي"
هل وصلنا حقا إلى الذروة؟ لا أحد يعرف، ولكن هناك شيء واحد على الأقل واضح: نحن الآن أقرب إلى الذروة مقارنة بالأسبوع الماضي والشهر الماضي وقبل عام.