حقق الذهب ارتفاعًا قياسيًا هذا العام، مدعومًا بدورة تيسير الاحتياطي الفيدرالي ، ومشتريات البنوك المركزية والطلب على الملاذ الآمن وسط تزايد المخاطر الجيوسياسية والاقتصادية. نحن نعتقد أن الصورة الكلية الصاعدة إلى جانب الطلب على الملاذ الآمن وشراء البنوك المركزية سيستمر في دفع الذهب إلى مستويات مرتفعة جديدة في عام 2025.
الذهب يشهد ارتفاعات جديدة في عام 2024 وسط خفض سعر الفائدة الفيدرالي وتوترات الشرق الأوسط
المصدر: رفنتيف، آي إن جي للأبحاث
كان الذهب أحد أفضل السلع أداءً بين السلع الرئيسية هذا العام. فقد ارتفع المعدن الثمين بأكثر من 25% منذ بداية العام حتى الآن، مسجلاً سلسلة من الأرقام القياسية في طريقه إلى الارتفاع، مدعومًا بالتفاؤل بشأن خفض أسعار الفائدة، والشراء القوي من البنوك المركزية والمشتريات الآسيوية القوية. كما دعم الطلب على الملاذ الآمن وسط ارتفاع المخاطر الجيوسياسية المتزايدة بالإضافة إلى حالة عدم اليقين قبل الانتخابات الأمريكية في نوفمبر/تشرين الثاني ارتفاع الذهب القياسي هذا العام.
خفض أسعار الفائدة الأمريكية يعزز الذهب
نفذ الاحتياطي الفيدرالي خفضه الذي طال انتظاره سعر الفائدة في 1 سبتمبر، وهو الأول من نوعه منذ مارس 2020، حيث خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس مما أدى إلى ارتفاع أسعار الذهب. وجاء التخفيض الآخر بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في نوفمبر ، تاركًا النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 4.5-4.75% .
ويُعد خفض تكاليف الاقتراض أمرًا إيجابيًا بالنسبة للذهب لأن المعدن لا يدفع فائدة. وقد أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة الرئيسي في نطاق مستهدف يتراوح بين 5.25% و5.5% - وهو أعلى مستوى في أكثر من عقدين - منذ يوليو الماضي.
والسؤال الرئيسي بالنسبة لسوق الذهب الآن هو الوتيرة التي سيخفف بها الاحتياطي الفيدرالي سياسته بعد فوز دونالد ترامب في الانتخابات الرئاسية الأمريكية؛ فالتأثير التضخمي لسياسات ترامب قد يؤدي إلى تخفيضات أقل في أسعار الفائدة مما كان متوقعًا في السابق. ويعتقد خبيرنا الاقتصادي الأمريكي، جيمس نايتلي، أن البنك المركزي الأمريكي سيخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس مرة أخرى في ديسمبر - ولكن التوقعات بعد ذلك أقل وضوحًا، وهناك فرصة قوية للتوقف مؤقتًا في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يناير. وبدلاً من خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في كل ربع سنة، فإنه يفضل الآن خفضها بمقدار 25 نقطة أساس في الربع الأول من عام 2025، مع احتمال أن تصل أسعار الفائدة إلى أدنى مستوياتها مما كان يعتقد سابقًا عند 3.75% في الربع الثالث من عام 2025.
انخفاض تكاليف الاقتراض أمر إيجابي للذهب
المصدر: مجلس الاحتياطي الفيدرالي، رفنتيف، آي إن جي للأبحاث
لا تزال البنوك المركزية متعطشة لسبائك الذهب
واصلت البنوك المركزية تعزيز احتياطاتها من الذهب، على الرغم من تباطؤ وتيرة الشراء في الربع الثالث، حيث أدى ارتفاع الأسعار إلى ردع بعض عمليات الشراء. كان البنك الوطني البولندي (NBP) مرة أخرى أكبر مشترٍ في الربع الثالث، حيث أضاف 42 طنًا إلى احتياطيات الذهب ورفع حيازات الذهب إلى 420 طنًا، أو 16% من إجمالي الاحتياطيات. أكد محافظ البنك المركزي الهندي، آدم جلابينسكي، مرة أخرى على هدف البنك المتمثل في زيادة حصة الذهب من احتياطيات العملة إلى 20%.
كما واصل بنك الاحتياطي الهندي (NS:BOI) (RBI) سلسلة مشترياته لعام 2024، مضيفًا الذهب إلى احتياطياته في كل شهر خلال الربع. فقد اشترى ما مجموعه 13 طنًا في الربع الثالث. وارتفعت احتياطياته من الذهب الآن إلى 854 طناً، أي أعلى بنسبة 6% مما كانت عليه في نهاية عام 2023.
وفي الوقت نفسه، لم يضف بنك الشعب الصيني (PBoC) مزيدًا من الذهب إلى احتياطياته للشهر السادس على التوالي في أكتوبر.و لم تتغير السبائك التي يحتفظ بها بنك الشعب الصيني (PBoC) بقيمة 72.8 مليون أوقية تروي في نهاية الشهر الماضي، وفقًا للبيانات الرسمية. وقد شهدت الصين تباطؤًا في مشتريات الذهب خلال الأشهر الأخيرة. فقد أنهى البنك المركزي الصيني فورة شراء استمرت 18 شهرًا في مايو والتي دفعت أسعار الذهب إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق. ومع ذلك، لا يزال إجمالي مشتريات البنك المركزي منذ بداية العام حتى تاريخه قويًا، مدعومًا في المقام الأول بالبداية القياسية لهذا العام، حيث بلغ صافي مشتريات الربع الثالث 186 طنًا مما رفعه إلى 694 طنًا - أقل من الرقم القياسي لعام 2023 ولكن تماشيًا مع نفس الفترة من عام 2022.
في عام 2023، أضافت البنوك المركزية 1,037 طنًا من الذهب - وهو ثاني أعلى مستوى سنوي للشراء في التاريخ - بعد مستوى قياسي بلغ 1,082 طنًا في عام 2022، حيث دفعت المخاوف الجيوسياسية البنوك المركزية إلى زيادة مخصصاتها نحو الأصول الآمنة. كما أن الإقبال القوي للبنوك المركزية على شراء الذهب مدفوع أيضًا بمخاوف الدول من العقوبات المفروضة على أصولها الأجنبية على غرار روسيا في أعقاب قرارات الولايات المتحدة وأوروبا بتجميد الأصول الروسية، بالإضافة إلى تغيير الاستراتيجيات المتعلقة باحتياطيات العملات.
وفي حين لا يزال شراء البنوك المركزية قويًا هذا العام، يبدو من المرجح الآن أن إجمالي العام بأكمله سيقل عن ذلك الذي شهدناه خلال العامين الماضيين.
من المرجح أن يقل الطلب السنوي للبنك المركزي عن العامين السابقين
مشتريات البنوك المركزية السنوية حسب الربع (بالأطنان) المصدر: WGC، آي إن جي للأبحاث
بالنظر إلى العام المقبل، نتوقع أن تظل البنوك المركزية مشترية بسبب التوترات الجيوسياسية والمناخ الاقتصادي.
وجد استطلاع أجراه مجلس الذهب العالمي في أبريل 2024 أن 29% من المشاركين من البنوك المركزية يعتزمون زيادة احتياطياتهم من الذهب في الأشهر الـ 12 المقبلة.
صناديق الاستثمار المتداولة ستشهد المزيد من التدفقات الداخلة
شهدت صناديق استثمار الذهب العالمية المتداولة تدفقات داخلة لمدة ستة أشهر على التوالي، مدعومة بتدفقات أمريكا الشمالية وآسيا.
وترتفع حيازات المستثمرين في صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب بشكل عام عندما ترتفع أسعار الذهب، والعكس صحيح. ومع ذلك، كانت حيازات صناديق المؤشرات المتداولة من الذهب في انخفاض خلال معظم عام 2024، في حين سجلت أسعار الذهب الفورية ارتفاعات جديدة. تحولت تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة أخيرًا إلى إيجابية في مايو.
ومع ذلك، شهدت بداية شهر نوفمبر تراجعًا في حيازات صناديق المؤشرات المتداولة بعد الانتخابات الأمريكية. ومع ذلك، وبالنظر إلى عام 2025، نعتقد أن التدفقات الداخلة ستستمر مع استمرار الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة.
ارتفعت حيازات صناديق الاستثمار المتداولة منذ مايو
المصدر: WGC، آي إن جي للأبحاث
الارتفاع لم ينته بعد
نعتقد أن الزخم الإيجابي للذهب سيستمر على المدى القصير إلى المتوسط. من المرجح أن تظل الخلفية الكلية مواتية للمعدن الثمين مع انخفاض أسعار الفائدة، واستمرار تنويع الاحتياطيات الأجنبية وسط التوترات الجيوسياسية، مما يخلق عاصفة مثالية للذهب.
وعلى المدى الطويل، ستحد سياسات ترامب المقترحة - بما في ذلك التعريفات الجمركية والضوابط الأكثر صرامة على الهجرة، والتي تتسم بطبيعتها التضخمية - من تخفيضات أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي. وقد تؤدي قوة الدولار الأمريكي والسياسة النقدية الأكثر تشددًا في نهاية المطاف إلى توفير بعض الرياح المعاكسة للذهب. ومع ذلك، فإن زيادة الاحتكاك التجاري قد يزيد من جاذبية الذهب كملاذ آمن. نتوقع أن يبلغ متوسط الأسعار 2,760 دولار للأوقية في عام 2025.
توقعات آي إن جي
المصدر: آي إن جي للأبحاث
إخلاء المسؤولية: تم إعداد هذا المنشور من قبل آي إن جي لأغراض المعلومات فقط بغض النظر عن وسائل المستخدم أو وضعه المالي أو أهدافه الاستثمارية. لا تشكل هذه المعلومات توصية استثمارية ولا تعتبر مشورة استثمارية أو قانونية أو ضريبية أو عرضًا أو طلبًا لشراء أو بيع أي أداة مالية. اقرأ المزيد