كان يوم الجمعة يومًا مثيرًا للاهتمام - ولم يكن ذلك غير متوقع، نظرًا لأنه كان يوم نفقات تشغيلية ربع سنوية. لم تكن الجلسة قوية كما يبدو، بالنظر إلى الانخفاض الحاد عند الافتتاح، والذي أعقبه ارتفاع ثابت على مدار اليوم، وتوجت بنهاية قوية في الدقائق العشر الأخيرة. كان هذا الارتفاع في نهاية اليوم مدفوعًا باختلال في السوق عند الإغلاق بلغ حوالي 4 مليارات دولار في مؤشر SPX، وهو أمر غير معتاد في أيام النفقات التشغيلية.
ومن التطورات الأخرى الجديرة بالملاحظة أن مؤشر S&P 500 قد تجنب الأسبوع الخامس على التوالي من الخسائر. لقد أشرت الأسبوع الماضي إلى مدى ندرة مثل هذه السلسلة، وكان من المقرر أن يرتد المؤشر على هذا العامل وحده. ومع ذلك، لم يتمكن المؤشر من استعادة نطاق بولينجر باند السفلي - وهي علامة واضحة على مدى ضعف محاولة الارتفاع.
ويستمر المتوسط المتحرك الأسي لمدة 10 أيام في العمل كمقاومة، تمامًا كما كان الحال منذ بدء الاتجاه الهبوطي. عندما تأخذ هذه العوامل الفنية الأساسية في الاعتبار، فإن ذلك يوحي لي بأن الحركة الهبوطية قد لا تنتهي - على الأقل ليس قبل أن نرى المؤشر يغلق فوق ذلك المتوسط المتحرك الأسي ليومين متتاليين على الأقل.
وبالإضافة إلى ذلك، كان الاتساع يوم الجمعة ضعيفًا، حيث كان عدد الأسهم الخاسرة أكثر من الصاعدة بـ 796 سهمًا - مما دفع مؤشر مكللين في بورصة نيويورك (NYMO) إلى خط الصفر. كما تحرك مؤشر NYMO أيضًا فوق نطاق بولينجر باند العلوي يوم الأربعاء، ثم عبر تحته يوم الخميس واستمر في الانخفاض يوم الجمعة - وهي إشارة بيع قصيرة الأجل عادةً.
يُظهر مؤشر التلخيص أيضًا أن هذا الارتفاع الأخير يفتقر إلى السرعة التي تشير إلى أي شيء أكثر من مجرد توقف مؤقت في اتجاه هبوطي أوسع.
على جانب التمويل، تستمر تكاليف تمويل الأسهم في الانخفاض. انخفض مؤشر BTIC S&P 500 للعائد الإجمالي للعقود الآجلة لشهر ديسمبر 2025 إلى 58 نقطة أساس يوم الجمعة - وهو أدنى مستوى له منذ مايو. إنه ليس مؤشرًا مثاليًا (لا يوجد مؤشر مثالي)، ولكنه جيد جدًا في تحديد القمم والقيعان ونقاط التحول - تمامًا كما حدث في ديسمبر. كلما زاد انخفاض المؤشر، زاد احتمال عدم انتهاء الانخفاضات في المؤشر.
كما شهدنا مؤخرًا انخفاض معدل التمويل الليلي المضمون (SOFR) بمقدار 11 نقطة أساس دون معدل الفائدة على الأرصدة الاحتياطية (IORB). ويُعد هذا انخفاضًا كبيرًا، مما يشير إلى أن سوق التمويل لليلة واحدة مليء بالنقد وأن الطلب على الاقتراض محدود - على غرار ما رأيناه خلال معظم عام 2022.
في الوقت نفسه، بدأ استخدام تسهيلات إعادة الشراء العكسي للاحتياطي الفيدرالي في الارتفاع مرة أخرى. في الواقع، انخفض معدل إعادة الشراء العكسي بالنسبة لمعدل إعادة الشراء العكسي، مما يشير إلى أن المستثمرين - لا سيما صناديق أسواق المال - يختارون بشكل متزايد وضع أموالهم لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي بدلاً من إقراضها في سوق إعادة الشراء.
ويشير هذا، بالإضافة إلى انخفاض معدل العائد على السندات الحكومية بالنسبة إلى كل من سعر الفائدة المعروض على السندات الدولية وسعر إعادة الشراء العكسي، إلى أن المخاطر يتم سحبها من الأسهم وإعادة توجيهها إلى أصول أكثر أمانًا وسيولة.
قد يكون بعض من هذا مرتبطًا بنهاية الربع الأخير، ولكن بصراحة، لا نرى عادةً هذا السلوك يبدأ في وقت مبكر جدًا. في الواقع، عادةً ما ترتفع معدلات الفرنك السويسري مقابل الفرنك السويسري عادةً في نهاية الربع مع تشديد السيولة - وليس انخفاضها.
كل هذا يشير في الحقيقة إلى أن الرافعة المالية والهامش يتم سحبهما من السوق. ومن غير المرجح أن يتحسن الوضع في الأيام المقبلة - بل قد يزداد سوءًا في الواقع، لا سيما إذا استمر استخدام تسهيلات إعادة الشراء العكسي في الارتفاع حتى 31 مارس.
سنرى ما سيحدث من الآن وحتى ذلك الحين. ولكن انتبهوا إلى "سباكة" السوق - فهذا أمر مهم، لا سيما في بيئة عالية المديونية.