رسم بياني واحد يوضح تأثير التعريفات الجمركية على الاقتصاد الأمريكي

على مدار الأسابيع القليلة الماضية، ناقشنا القفزة الحادة في العجز التجاري بسبب زيادة الواردات التي تحاول التهرب من التعريفات الجمركية المحتملة. حتى الآن، لم يكن تأثير الرسوم الجمركية الأمامية على البيانات الاقتصادية كبيرًا إلا في استطلاعات المستهلكين والشركات والعجز التجاري المذكور أعلاه.

كان ذلك حتى يوم الثلاثاء. أظهرت بيانات مؤشر  ISM للتصنيع أن الطلبات الجديدة انخفضت إلى أدنى مستوى لها منذ أكثر من عامين. وفي الوقت نفسه، ارتفعت المخزونات إلى أعلى مستوياتها في ثلاث سنوات. ببساطة، قام المُصنعون بتخزين سلع أكثر مما تمليه طلبات العملاء عادةً.

يُظهر الرسم البياني أدناه بوضوح كيف يستعد المصنعون لتأثير التعريفات الجمركية. تقترب نسبة الطلبيات الجديدة في قطاع التصنيع  ISM إلى المخزونات من أدنى مستوياتها في السنوات الـ 75 الماضية وعند مستويات كثيرًا ما ترتبط بالركود.

ماذا بعد؟ من الصعب للغاية الإجابة على هذا السؤال حتى يتم الإعلان عن التعريفات الجمركية والتفاوض بشأنها. وقد تستغرق هذه العملية عدة أشهر. في غضون ذلك، لدى الشركات المُصنعة مخزونات زائدة من بعض المنتجات. في الوقت نفسه، من المرجح أن تكون الطلبيات الجديدة أقل من المعتاد حيث يتعامل المستخدمون النهائيون مع تأثير التعريفات. نعتقد أن المخزونات ستظل مرتفعة والطلبات الجديدة منخفضة.

وبالتالي، وبسبب المخزونات المتضخمة، من المرجح أن يستورد المصنعون كميات أقل من المعتاد خلال الأشهر المقبلة. في حين أن بعض المُصنعين سيكونون في حالة من عدم اليقين، يجب أن تكون النتيجة تعزيزًا للناتج المحلي الإجمالي، مما يعوض على الأرجح نقاط الضعف الحالية بسبب تأثير التعريفات الجمركية على اختلال الميزان التجاري.

S&P 500 تحديث

{{art-200658986|| بالأمس}} ناقشنا اختلال الشراء المحتمل لمؤسسات الاتفاقات التجارية التبادلية ولكن حدود أي ارتفاع بسبب مستويات المقاومة العلوية الحالية. بعد الإغلاق، كشف البيت الأبيض عن خططه النهائية للتعريفات الجمركية في العالم، والتي ستتعامل معها الأسواق هذا الصباح. لا تُغير نتيجة هذا الإعلان الكثير من الناحية الفنية، حيث لا يزال الاتجاه الصعودي محدودًا على الأرجح، ويبحث العديد من المستثمرين المحاصرين في عمليات البيع الأخيرة عن مخرج.

مع وجود بعض اليقين الآن بشأن التعريفات الجمركية، ستعتمد الخطوة التالية للأسواق على التأثيرات المقدرة لتلك التعريفات على الأرباح. نعتقد أنه على الرغم من وجود مخاطر هبوطية في السوق في المستقبل، إلا أنه من المحتمل حدوث ارتفاع في السوق في ظل ظروف السوق الحالية التي تتسم بذروة البيع والمعنويات السلبية للغاية. وقد يكون هذا الارتفاع كبيرًا، مما قد يدفع الأسواق إلى متوسطاتها المتحركة الأسبوعية، ويعكس معنويات المستثمرين. وبالنظر إلى البيانات الاقتصادية الضعيفة، هناك خطر من أن يقابل أي ارتفاع بمزيد من عمليات البيع خلال أشهر الصيف حيث تتصيد الأسواق قاعًا أكثر استدامة بناءً على تقديرات الأرباح المخفضة.

وفي حين أن كسر خط دعم خط الاتجاه الجاري وتقارب المتوسطات المتحركة يعتبران أكثر هبوطًا على المدى القريب، إلا أن هذا لا يعني أن هناك سوق هابطة قوية قادمة. لقد رأينا عمليات التقاطع السلبية هذه سابقًا. كان الفرق بين ما إذا كانت عمليات الانتقال تلك قد تطورت إلى دورة سوق هابطة أكبر أو بقيت مجرد تصحيح هو ما إذا كان هناك ركود أو حدث مرتبط بالائتمان يحدث في نفس الوقت.

ليس لدينا دليل يدعم التطور إلى سوق هابطة. ولذلك، ينبغي علينا استخدام الارتفاعات لإعادة التوازن بين المخاطر والتعرض للمحافظ الاستثمارية ولكن دون أن نصبح متشائمين بشكل مفرط في التوقعات أو تحديد المواقع. بعد اليوم، سنرى كيف ستفسر الأسواق إعلان التعريفة الجمركية، ويمكننا بعد ذلك تقييم تحركاتنا التالية للسوق من الناحية الفنية.

مشكلة النفط الذي يبلغ سعره 50 دولارًا

ينشر الاحتياطي الفيدرالي في دالاس مسحًا ربع سنوي لمنتجي الطاقة. وعلى نحو مناسب، تضمن الربع الأول من إصدار عام 2025 سؤالاً خاصًا عن أسعار النفط عند نقطة التعادل. سأل السؤال الأول عن سعر النفط الخام  (خام غرب تكساس الوسيط) الذي يجب أن يكون أعلى من السعر الذي يجب أن يكون عليه النفط لتغطية نفقات تشغيل الآبار الحالية. وبناءً على ذلك، يلخص الرسم البياني والاقتباس أدناه الإجابات.

يبلغ متوسط السعر عبر العينة بأكملها حوالي 41 دولارًا للبرميل الواحد، مرتفعًا من 39 دولارًا في العام الماضي. عبر المناطق، يتراوح متوسط السعر اللازم لتغطية نفقات التشغيل بين 26 دولارًا و45 دولارًا للبرميل الواحد. يمكن لجميع المجيبين تقريبًا تغطية نفقات التشغيل للآبار الحالية بالأسعار الحالية.

أما السؤال الثاني فكان عن سعر النفط اللازم لحفر بئر جديدة. وكان متوسط الإجابة 65 دولاراً، أي أعلى بدولار واحد عن العام الماضي. علاوة على ذلك، يوضح الرسم البياني أدناه متوسط النطاق، والذي يمتد من 61 دولارًا إلى 70 دولارًا للبرميل.

إذًا، ماذا سيكون التأثير إذا تمكن دونالد ترامب من الوصول بأسعار النفط إلى 50 دولارًا للبرميل كما حذر؟ فيما يلي بعض الردود على الاستطلاع:

• لا يمكن أن يكون هناك "هيمنة أمريكية في مجال الطاقة" ونفط بسعر 50 دولارًا للبرميل، فهاتان العبارتان متناقضتان.
• عند وصول سعر برميل النفط إلى 50 دولارًا للبرميل، سنرى إنتاج النفط الأمريكي يبدأ في الانخفاض على الفور وعلى الأرجح بشكل كبير (مليون برميل يوميًا وأكثر خلال ربعين من الزمن).
• فوضى الإدارة الأمريكية هي كارثة لأسواق السلع الأساسية.
• "احفر يا عزيزي احفر" ليست سوى أسطورة وصرخة شعبوية.
• لم أشعر قط بحالة من عدم اليقين بشأن أعمالنا طوال حياتي المهنية التي تزيد عن 40 عامًا.
• فالاضطرابات الجيوسياسية العالمية والنتائج الاقتصادية غير المؤكدة لسياسات التعريفة الجمركية للإدارة الأمريكية تشير إلى ضرورة التوقف عن الإنفاق.