النفط ينهار بسبب التعريفات وقرار أوبك.. وماذا بعد؟

انخفضت أسعار النفط بشدة في الوقت الذي تتعامل فيه السوق مع تضرر الطلب المحتمل من التعريفات الجمركية والزيادة المفاجئة في المعروض من أوبك+. وقد دفعتنا حالة عدم اليقين القوية في العرض والطلب إلى خفض توقعاتنا للنفط للفترة المتبقية من العام. لا يزال هناك المزيد من المخاطر الهبوطية

وتتعرض أسعار النفط لضغوط كبيرة، حيث يشهد برنت أكبر عمليات بيع منذ أغسطس/آب 2022. يتم تداول أسعار الشهر الأول دون 70 دولارًا أمريكيًا للبرميل. وقد أدت الرسوم الجمركية المتبادلة الأسوأ من المتوقع من الولايات المتحدة إلى زيادة المخاوف بشأن الطلب. ومع ذلك، فقد زادت أوبك بلس من هذه المخاوف بإعلانها عن زيادة أكبر من المتوقع في المعروض لشهر مايو/أيار.

وبموجب خطة الإنتاج الحالية، كان من المقرر أن تجلب أوبك بلس 2.2 مليون برميل يوميًا من الإمدادات الإضافية إلى السوق تدريجيًا اعتبارًا من أبريل 2025 حتى سبتمبر 2026. وتبلغ الزيادة في المعروض لشهر أبريل 138 ألف برميل يومياً، بينما كان من المفترض أن تزيد المجموعة المعروض بمقدار 135 ألف برميل يومياً أخرى لشهر مايو.

ومع ذلك، فاجأت المجموعة السوق بعد مؤتمر عبر الفيديو بين الأعضاء يوم الخميس، حيث كان يُعتقد أن نقطة النقاش الرئيسية ستكون ضمان التزام الأعضاء بأهدافهم الإنتاجية. كم كانت السوق مخطئة. وبدلاً من ذلك، أعلنت المجموعة أنها ستزيد المعروض من النفط بمقدار 411 ألف برميل يومياً في مايو.

وأرجعت المجموعة هذه الزيادة إلى أساسيات السوق السليمة و"التوقعات الإيجابية للسوق". وهذا أمر غريب بالنظر إلى أن هناك المزيد من عدم اليقين في السوق، لا سيما عندما يتعلق الأمر بالطلب بعد إعلان الرسوم الجمركية الأمريكية.

ومن المقرر أن تجتمع أوبك+ في اجتماعها القادم في 5 مايو/أيار، حيث ستقرر مستويات الإنتاج لشهر يونيو/حزيران.

لماذا قررت أوبك بلس زيادة أكبر من المتوقع؟

في حين قالت أوبك بلس أن زيادة المعروض ترجع إلى توقعات أكثر إيجابية، يبدو أن هناك المزيد وراء هذه الخطوة.

أولاً، يتبنى الرئيس الأمريكي ترامب وجهة نظر أكثر تشدداً تجاه إيران وفنزويلا بعقوبات أكثر صرامة. وقد تشعر أوبك بلس أن هذا الأمر قد يتيح لها الفرصة لزيادة المعروض. وقد ترى أوبك بلس في ذلك فرصة لزيادة المعروض، خاصة بعد أن أعلن ترامب عن فرض رسوم جمركية ثانوية على مشتري النفط الفنزويلي وهدد بإجراءات مماثلة لمشتري النفط الإيراني وربما الروسي.

ثانيًا، لا يخفى على أحد أن ترامب يريد خفض أسعار النفط، وقد ضغط على السعوديين لزيادة العرض. وقد تشير هذه الخطوة الأخيرة إلى أن ترامب كان أكثر نجاحًا مما توقعه الكثيرون في إقناع السعوديين بزيادة العرض.

وأخيرًا، هناك أيضًا اقتراحات بأن المجموعة قررت زيادة المعروض لمعاقبة الأعضاء الذين كانوا ينتجون باستمرار فوق أهداف إنتاجهم. وقد كان العراق مذنبًا بفعل ذلك في الماضي، بينما في الآونة الأخيرة، كانت كازاخستان تنتج أعلى بكثير من أهداف إنتاجها.

وقد وافق الأعضاء الذين أنتجوا أعلى من أهداف إنتاجهم على تخفيضات تعويضية، ومع ذلك، فإن خطوة الأمس قد تشير إلى أن هناك اعتقادًا ضئيلًا بأن الأعضاء سيتبعون بالفعل خطط التعويض هذه.

ما الذي تعنيه زيادة المعروض بالنسبة للأسعار

تترك هذه الخطوة ميزان النفط في وضع أفضل من حيث الإمدادات خلال الربع الثاني من العام، مع 134 ألف برميل يومياً من الإمدادات الإضافية مقارنة بالتوقعات السابقة. ومع ذلك، لا تزال هناك حالة من عدم اليقين حول هذا الأمر. ومن غير الواضح ما الذي ستقرره المجموعة فيما يتعلق بالإنتاج اعتبارًا من شهر يونيو فصاعدًا. سيتعين علينا الانتظار حتى أوائل مايو لاتخاذ قرار بشأن هذا الأمر.

في توقعاتنا، نفترض أن المجموعة ستتطلع إلى إبقاء الإنتاج ثابتًا خلال شهري يونيو ويوليو ثم تستمر في التخفيض التدريجي اعتبارًا من أغسطس فصاعدًا. تتمثل المخاطر السلبية الواضحة في أنه بدلاً من إيقاف زيادات المعروض مؤقتًا بعد شهر مايو/أيار، تقوم المجموعة بتقديم الزيادات التدريجية لمدة شهرين. لن يؤدي ذلك إلا إلى زيادة الفائض المتوقع على مدار عام 2025، لا سيما في الربع الرابع.

ومما يزيد من حالة عدم اليقين هو صورة الطلب التي تدهورت هذا العام. تم تخفيض تقديرات الطلب مع انتقالنا خلال الربع الأول، ويعني الإعلان عن الرسوم الجمركية المتبادلة أنه من المحتمل إجراء المزيد من المراجعات المحتملة لخفض الطلب، نظرًا لتأثير تصعيد الرسوم الجمركية على النمو العالمي. في الوقت الحالي، نحن نفترض أن الطلب على النفط ينمو بمقدار مليون برميل في اليوم مع وجود مخاطر تميل إلى الاتجاه الهبوطي.

ونتيجة لذلك، قمنا بتخفيض متوسط توقعاتنا لخام برنت لعام 2025 من 74 دولارًا أمريكيًا للبرميل إلى 72 دولارًا أمريكيًا للبرميل، في حين تم تخفيض توقعاتنا للربع الرابع من عام 2025 من 71 دولارًا أمريكيًا للبرميل إلى 68 دولارًا أمريكيًا للبرميل. في الوقت الحالي، لا يزال ميزاننا يُظهر عجزًا متواضعًا خلال الربعين الثاني والثالث من عام 25 والربع الثالث من عام 25، مما يدعم وجهة نظرنا بأن الأسعار خلال هذه الفترة يجب أن تتحرك أعلى بشكل متواضع من المستويات الحالية. ومع ذلك، يمكن أن يتغير هذا بسرعة، اعتمادًا على سياسة أوبك + وتطورات الطلب.

ميزان النفط العالمي يبدو مريحًا على نحو متزايد مع اقتراب نهاية العام (بالمليون برميل في اليوم)

المصدر: ING Research, IEA, IEA, EIA, أوبك

العقوبات لا تزال تشكل خطرًا صعوديًا

من المرجح أن يستمر خطر انقطاع الإمدادات بسبب العقوبات، لا سيما عندما يتعلق الأمر بإمدادات النفط الفنزويلية والإيرانية. وفي حين أن ترامب قد هدد بفرض رسوم جمركية ثانوية على مشتري النفط الروسي، إلا أننا نرى أن هذا غير مرجح. فمن شأن ذلك أن يضيق السوق بشكل كبير، حيث تصدر روسيا أكثر من 7 ملايين برميل يوميًا من النفط الخام والمنتجات المكررة. ومن شأن فقدان حصة كبيرة من هذا العرض أن يدفع الأسعار إلى الأعلى.

ستكون الأسواق قادرة على التعامل مع خسارة إمدادات النفط الفنزويلية، حيث تمتلك أوبك طاقة احتياطية أكثر من كافية لتعويض هذه الخسارة. وهي قصة مماثلة إذا فقدنا حصة كبيرة من إمدادات النفط الإيراني. ومع ذلك، فإن حالة عدم اليقين هي ما إذا كانت أوبك ستحرص على زيادة الاستفادة من الطاقة الفائضة أو الانتظار لرؤية الأسعار ترتفع قبل جلب المزيد من الإمدادات. وتشير التطورات الأخيرة إلى أن المجموعة قد تختار الخيار الأول، الأمر الذي من شأنه أن يبقي الإدارة الأمريكية سعيدة.

وفي ظل عدم وجود طاقة احتياطية لدى أوبك لسد الفجوة، فإن فقدان إمدادات الصادرات الفنزويلية وعودة الصادرات الإيرانية إلى مستويات عام 2022 سيكون أكثر من كافٍ لدفع السوق إلى العجز وتغيير النظرة المستقبلية للأسعار.

انخفاض الأسعار يقف في طريق نمو أقوى للإمدادات الأمريكية

توفر مستويات أسعار خام غرب تكساس الوسيط الحالية حافزًا ضئيلًا للمنتجين الأمريكيين لزيادة نشاط الحفر. وإذا حدث أي شيء، فقد نشهد المزيد من التباطؤ، لا سيما عند النظر في التخلف في السوق. يتم تداول أسعار تقويم 2025 عند أقل بقليل من 65 دولارًا للبرميل، بينما يتم تداول تقويم 2026 بالقرب من 62 دولارًا للبرميل. وهذا يترك حافزًا ضئيلًا للمنتجين الأمريكيين للحفر. يُظهر أحدث مسح أجراه بنك دالاس الفيدرالي الأمريكي للطاقة أن المنتجين يحتاجون في المتوسط إلى 65 دولارًا للبرميل لحفر بئر جديد بشكل مربح. وفي الوقت نفسه، يبلغ متوسط السعر اللازم لتغطية تكاليف تشغيل بئر قائمة 41 دولارًا للبرميل. ومع ذلك، ونظراً لمعدلات الانخفاض الكبيرة في الصخر الزيتي الأمريكي، فمن الأهم التركيز على تكاليف الآبار الجديدة.

وتعني مستويات الأسعار الحالية أنه من غير المرجح أن ينجح ترامب في زيادة إنتاج النفط المحلي. فمنتجو النفط الأمريكيون حساسون للأسعار. إذا أراد ترامب زيادة إنتاج النفط الأمريكي، فسنحتاج إلى أسعار نفط أعلى.

توقعات أسعار النفط ING

المصدر: ING Research

إخلاء المسؤولية: تم إعداد هذا المنشور من قبل ING لأغراض المعلومات فقط بغض النظر عن وسائل المستخدم أو وضعه المالي أو أهدافه الاستثمارية. لا تشكل هذه المعلومات توصية استثمارية ولا تعتبر مشورة استثمارية أو قانونية أو ضريبية أو عرضاً أو طلباً لشراء أو بيع أي أداة مالية. اقرأ المزيد

المنشور الأصلي