لماذا تنجح سياسة ستراتيجي في شراء البيتكوين..بينما يفشل الآخرون

لقد حاولت العديد من الشركات نسخ كتاب إستراتيجي (MSTR) الخاص بعملة البيتكوين، ولكن لم يكن لدى أي منها ميزة المحرك الأول والالتزام الهائل.

يقدم مشهد تبني الشركات لعملة بيتكوين دراسة حالة رائعة في ميزة المحرك الأول. في حين أن العديد من الشركات العامة أضافت عملة البيتكوين إلى ميزانياتها العمومية، إلا أن شركة Strategy (المعروفة سابقًا باسم مايكروستراتيجي) هي الوحيدة التي ترجمت هذه الخطوة إلى قيمة كبيرة للمساهمين.

يشير التناقض الصارخ بين المكاسب المثيرة للإعجاب التي حققتها شركة Strategy بنسبة 27% منذ بداية العام وحتى تاريخه مقابل الخسائر المكونة من رقمين التي تعرضت لها الشركات اللاحقة التي اشترت البيتكوين إلى أن مجرد الحصول على البيتكوين قد لا يكون كافيًا.

يشير هذا التباين إلى ديناميكيات السوق الأساسية حيث أدى التوقيت والالتزام والتنفيذ إلى فصل الشركة الرائدة عن أتباعها.

رحلة استحواذ بيتكوين الاستراتيجية: التحركات الجريئة والالتزام الثابت

بدأت استراتيجية "ستراتيجي" الخاصة بالبيتكوين في أغسطس 2020 عندما أعلن الرئيس التنفيذي آنذاك مايكل سايلور عن أول عملية شراء بيتكوين بقيمة 250 مليون دولار للشركة. ما ميّز الاستراتيجية ليس فقط عملية الشراء الأولية ولكن الالتزام الثابت الذي أعقب ذلك. واصلت الشركة عمليات الاستحواذ القوية في مختلف ظروف السوق، واستخدمت آليات تمويل متعددة:

1. تحويل الاحتياطيات النقدية - في البداية، استخدمت الاستراتيجية أموال خزينة الشركة الحالية.

2. عروض الديون القابلة للتحويل - جمعت الشركة المليارات من خلال السندات القابلة للتحويل خصيصاً للاستحواذ على البيتكوين.

3. طروحات الأسهم في السوق - بيع أسهم جديدة لتمويل المزيد من عمليات شراء البيتكوين

4. قروض مضمونة لأجل - استخدام مقتنيات البيتكوين الحالية كضمان للحصول على قروض لشراء المزيد من البيتكوين

بحلول مايو 2025، كانت شركة Strategy قد جمعت 553,555 بيتكوين مذهلة، وهو ما يمثل 2.63% من المعروض من البيتكوين البالغ 21 مليون بيتكوين. هذا المركز يجعل شركة Strategy فعليًا أكبر مالك للبيتكوين من غير الدول على مستوى العالم. أظهر نهج متوسط التكلفة بالدولار الذي اتبعته الشركة خلال الأسواق الصاعدة والهابطة التزامًا يتجاوز إدارة الخزانة الانتهازية.

ما ميز شركة Strategy حقًا هو تحويل سايلور لهوية الشركة من مزود برمجيات ذكاء الأعمال إلى ما أسماه "شركة تطوير بيتكوين". من خلال تركيز سرد الشركة بالكامل حول البيتكوين، أنشأت الإستراتيجية عرضًا ذا قيمة متميزة للمستثمرين الذين يسعون إلى التعرض للبيتكوين من خلال أسواق الأسهم التقليدية.

المتابعون: التبني المتأخر دون عوائد مكافئة

حذت العديد من الشركات العامة حذو شركة Strategy ولكنها فشلت في تحقيق عوائد مماثلة على الرغم من حيازتها الكبيرة من البيتكوين:

تُسيطر هذه الشركات الخمس مجتمعةً على ما يقرب من 3.07% من إجمالي المعروض من البيتكوين، حيث تستحوذ شركة Strategy على الغالبية العظمى. ومع ذلك، يتباين أداء أسهمها بشكل كبير.

يبدو أن الاختلافات الرئيسية هي

1. النطاق والالتزام - تتضاءل حيازات شركة Strategy أمام منافسيها، مما يخلق "نقاء البيتكوين" الذي تفتقر إليه الشركات الأخرى ذات نماذج الأعمال المختلطة.

2. قوة السرد - في حين أن الشركات الأخرى وضعت البيتكوين كاستراتيجية لتنويع الخزينة، فإن شركة Strategy هي الوحيدة التي تبنت البيتكوين كهوية أساسية لها.

3. وضع متميز - رسخت شركة Strategy نفسها باعتبارها وكيل البيتكوين الأول في الأسواق العامة، وجذبت المستثمرين الذين يسعون تحديدًا إلى هذا التعرض.

4. القيادة التنفيذية - خلقت مناصرة سايلور الثابتة والعامة للغاية ارتباطًا أقوى بالسوق.

حافظ معظم المتابعين على تركيزهم التجاري الأساسي مع إضافة البيتكوين كاستراتيجية ثانوية، مما أدى إلى إضعاف أطروحة الاستثمار. على سبيل المثال، تمثل ممتلكات Tesla من البيتكوين جزءًا صغيرًا جدًا من قيمة أعمالها الإجمالية، مما يجعل أداء أسهمها يعتمد بشكل أساسي على مبيعات السيارات الكهربائية بدلاً من ارتفاع قيمة البيتكوين.

هل يجب أن يثق المستثمرون في الشركات التي تشتري البيتكوين؟

تثير النتائج المتباينة بين الاستراتيجية ومقلديها أسئلة مهمة للمستثمرين الذين يقيّمون الشركات التي تشتري البيتكوين كخطوة استراتيجية:

الاعتبارات الرئيسية

1. أساسيات الأعمال الأساسية - هل تولد الأعمال الأساسية تدفقات نقدية كافية وتحافظ على المزايا التنافسية؟ لن يتم إنقاذ الأعمال الأساسية المتعثرة من خلال شراء البيتكوين.

2. التأثير التناسبي - يجب أن تكون حيازات البيتكوين كبيرة بما يكفي بالنسبة للقيمة السوقية للتأثير بشكل هادف على عوائد المساهمين. الشركات ذات الحيازات الرمزية من البيتكوين تقدم الحد الأدنى من فوائد التعرض.

3. القناعة والاتساق - فرق الإدارة التي تتأرجح في استراتيجيتها الخاصة بالبيتكوين (مثل شركة Tesla، التي باعت جزءًا من حيازاتها) تقوض ثقة المستثمرين في التزامها.

4. علاوة التخصص في البيتكوين - الشركات المتخصصة في البيتكوين الحقيقية الوكيلة تستحوذ على علاوة إضافية، ولكن الشركات المتأخرة تواجه صعوبة في إزاحة مكانة الاستراتيجية الراسخة.

5. التأهب التنظيمي - يجب على الشركات أن تُظهر أطر امتثال قوية لإدارة المقتنيات الكبيرة من العملات الرقمية، خاصة مع زيادة التدقيق التنظيمي.

بالنسبة لمعظم المستثمرين الذين يسعون إلى التعرض للبيتكوين، من المرجح أن توفر عمليات الشراء المباشر للبيتكوين أو صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة تعرضًا أنظف دون المخاطر التشغيلية للشركات الأساسية. فشلت الشركات التي تشتري البيتكوين كعملية جانبية لعملياتها الرئيسية بشكل عام في إنشاء "علاوة البيتكوين" التي تنفرد بها شركة Strategy.

تشير الدلائل إلى أن نجاح شركة Strategy ينبـع من مكانتها الرائدة وحجم التزامها وتحكمها في السرد أكثر من مجرد شراء البيتكوين.

يجب أن يتعامل المستثمرون مع إعلانات الشركات عن البيتكوين بتشكك صحي، مع إدراك أن مجرد محاكاة مشتريات شركة Strategy للبيتكوين دون ميزة المحرك الأول والالتزام الكامل لم يثبت أنه وصفة لنجاح سوق الأسهم.

كتب هذا المقال شين نيجل، رئيس تحرير The Tokenist. للحصول على أفكار التداول ورؤى ما قبل السوق التي يتم إرسالها إلى صندوق الوارد الخاص بك كل صباح قبل السوق، انقر هنا للاشتراك في Bull Whisper (مجانًا)، الذي يتم تقديمه لك بالشراكة مع The Tokenist.