هل يغير الفيدرالي موقفه؟

لا يزال عدم اليقين بشأن التضخم والاقتصاد والسياسة التجارية يلقي بظلال قاتمة على آفاق الاقتصاد الكلي، مما يدعم بدوره التوقعات بأن يُبقي مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماعات السياسة النقدية القادمة.

تشير العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي إلى احتمال شبه مؤكد بأن البنك المركزي سيُبقي على سعر الفائدة المستهدف الحالي الذي يتراوح بين 4.25% و4.50% عند مستواه الحالي في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 18 يونيو. كما تتجه التوقعات نحو الإبقاء على سعر الفائدة دون تغيير في اجتماع يوليو. وتميل التوقعات إلى ترجيح خفض الفائدة في سبتمبر، على الرغم من أن الاحتمال الضمني يبلغ 65% في الوقت الحالي.

في الوقت نفسه، يبدو أن سوق سندات الخزانة الأمريكية تتوقع خفضًا مبكرًا لسعر الفائدة. ولا يزال عائد سندات الخزانة لأجل عامين، والذي يتسم بالحساسية تجاه السياسة النقدية، يُتداول عند مستوى أقل بكثير من سعر الفائدة الحالي على أموال الاحتياطي الفيدرالي، مما يشير إلى أن الجمهور يتوقع تخفيف السياسة النقدية عاجلاً وليس آجلاً.

الجانب الوحيد الذي يُرجّح أن يكون رأيًا مُجمعًا عليه هو أن ارتفاع حالة عدم اليقين يُلقي بظلاله على توقعات الاتجاه الكلي على المدى القريب. وقد أشار ألبرتو موساليم، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، يوم الاثنين إلى هذا الغموض، الذي يُبقي البنك المركزي في حالة ترقب وانتظار حيث قال:

"بقدر ما يتطلب الاقتصاد استمرار الإنفاق الرأسمالي، وبقدر ما يتطلب استمرار التوظيف، وإذا تم تعليق جميع هذه القرارات مؤقتًا بسبب حالة عدم اليقين، فسيؤثر ذلك على توقعاتي الاقتصادية. ولا أريد تقديم تقدير دقيق للأرقام، لكنني أعتقد أن تأثيرها غالبًا ما يكون ذا دلالة كبيرة."

ومن العوامل التي تزيد من تعقيد الأمر تزايد الجدل الدائر حول الحكومة الفيدرالية. إذ يُركّز سوق السندات بشكل متزايد على العجز المالي الأمريكي، إلى جانب احتمال تفاقم العجز إذا أقرّ الكونجرس تشريع الميزانية الذي يخضع حاليًا للمراجعة في مجلس النواب.

كتب دانيال توبون، المحلل في سيتي جروب، في مذكرة للعملاء يوم الاثنين: "توقعنا تحولاً في الخطاب السياسي من أخبار التعريفات الإيجابية إلى مشاكل سلبية في الميزانية/المالية، مما قد يؤدي إلى جولة أخرى من "بيع الولايات المتحدة": عوائد أعلى (أو أسعار فائدة طويلة الأجل)، وأصول أقل مخاطرة، وانخفاض قيمة الدولار الأمريكي".

وقد ازدادت حدة المخاطر المالية بعد أن خفضت وكالة موديز التصنيف الائتماني للولايات المتحدة يوم الجمعة. يبدو أن التحديات التي تواجه الكونجرس في معالجة العجز تتزايد. إلا أن الإرادة السياسية لضبط الإنفاق تبدو ضعيفة في الوقت الحالي. كما ذكرت صحيفة فاينانشال تايمز:

 "تقدر لجنة الميزانية الفيدرالية المسؤولة، وهي لجنة غير حزبية، أن التشريع سيزيد الدين العام بما لا يقل عن 3.3 تريليون دولار حتى نهاية عام 2034. كما سيزيد نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي من 100% حاليًا إلى مستوى قياسي يبلغ 125%، وفقًا للجنة. وهذا سيتجاوز الارتفاع المتوقع إلى 117% خلال تلك الفترة بموجب القانون الحالي. في غضون ذلك، سيرتفع العجز السنوي إلى 6.9% من الناتج المحلي الإجمالي من حوالي 6.4% في عام 2024."

لم ينتهِ مجلس النواب من مشروع القانون بعد، لكن المسودات الأخيرة التي نُشرت تُشير إلى ارتفاع العجز في السنوات المقبلة، وهو اتجاهٌ أثار انتقاداتٍ من جهاتٍ مُختلفة.

قالت مايا ماكغينيس، رئيسة لجنة الموازنة الفيدرالية المسؤولة، وهي مركز أبحاثٍ للسياسات العامة: "حان الوقت لصانعي السياسات للتوقف مؤقتًا، والعودة إلى نقطة البداية، ووضع خطةٍ تُخطّط فعليًا لوضع أمتنا على مسارٍ ماليٍّ مُستدام". وأضافت: "مدفوعات الفوائد الفيدرالية لدينا ترتفع بشكلٍ هائل، مُتجاوزةً بالفعل ما نُنفقه سنويًا على الدفاع أو الرعاية الطبية".

وتردّ إدارة ترامب بأن مشروع القانون المُطروح في مجلس النواب "لا يُضيف إلى العجز"، وفقًا للمتحدثة باسم البيت الأبيض كارولين ليفيت في مؤتمرٍ صحفيٍّ عُقد يوم الاثنين. "في الواقع، ووفقًا لمجلس المستشارين الاقتصاديين، هناك وفوراتٌ بقيمة 1.6 تريليون دولار في هذا المشروع، وهي أكبر وفوراتٍ لأيّ تشريعٍ أقرّه الكونغرس في تاريخ أمتنا".

من المرجح أن يكون سوق السندات هو الحَكَم النهائي. راقبوا على وجه الخصوص عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات، والذي يُمكن استخدامه كمؤشر على معنويات المستثمرين تجاه المخاطر المالية. حاليًا، يبلغ سعر الفائدة المرجعي 4.49%، وهو أقل بقليل من أعلى مستوى له في يناير والذي بلغ حوالي 4.80%. وإذا اقترب هذا السعر الرئيسي من 5%، فمن المنطقي افتراض أن السوق يفقد ثقته في قدرة الحكومة الأمريكية على ضبط إنفاقها المُبذر.