مؤشر داو جونز يتجاوز 50,000 للمرة الأولى مع ارتفاع أسهم الشركات الكبرى
يحب المستثمرون ربط أي حركة سعرية بحركة الأسعار، وهذه المرة كان اللوم على سياسات ترامب الخاطئة، وانخفاض جاذبية الأصول الأمريكية، و"الإغراق الصيني" .
ولكن هناك حافز أكبر بكثير يدفع الدولار الأمريكي لمزيد من عمليات البيع: تدفقات التحوط من العملات الأجنبية من "الحيتان" المناسبة.
تتحكم هذه الحيتان في 30 تريليون دولار أمريكي (!) من الأصول المقومة بالدولار الأمريكي، منها 13 تريليون دولار أمريكي في الأسهم والجزء المتبقي في أدوات الدخل الثابت. قد تعرف هذه الحيتان بأسمائها الشائعة: صندوق GPIF، وصندوق النرويج، وصندوق CPPIB، وAPG، وسوبر أنويشن...
إن صناديق التقاعد الأجنبية وشركات التأمين ومديري الأصول هم الحيتان الحقيقية التي يمكن أن تتخلص من المزيد من الدولارات في محاولة لتصحيح "التحوط" الكبير والعالمي ضد مخاطر الدولار الأمريكي:
ولكن لماذا هذه الحيتان الكبيرة "غير متحوطة" ضد مخاطر بالدولار الأمريكي؟
أو بعبارة أخرى: لماذا يقومون ضمنيًا بشراء تريليونات وتريليونات من الدولار الأمريكي، وهو مركز يمكن أن يولد خسائر بالمليارات إذا لم يتم التحوط له في المستقبل؟
تخيل أنك CPPIB - أكبر صندوق معاشات تقاعدية في كندا مع أكثر من 500 مليار دولار أمريكي.
يجب أن تحقق عائدًا ثابتًا بنسبة 6-7% تقريبًا لتتمكن من خدمة التزاماتك (المعاشات التقاعدية المستقبلية)، مما يعني أنك ستستثمر في محفظة من الأسهم والسندات والعقارات والبدائل.
تكون التزاماتك بالدولار الكندي (لأنك ستدفع معاشات تقاعدية للكنديين) ولكن لا يمكن أن تكون أصولك مقومة بالدولار الكندي فقط لأنك ستحتاج لتلبية احتياجاتك الاستثمارية إلى النظر في أسواق الأسهم الأمريكية وصناديق التحوط المقومة بالدولار الأمريكي وسندات الخزانة وما إلى ذلك.
ولكن من خلال الاستثمار في الأصول المقومة بالدولار الأمريكي، فإنك أيضًا تتعرض ضمنيًا لمخاطر USD/CAD .
إذن - ما مقدار المخاطر بالدولار الأمريكي التي يجب عليك التحوط منها؟ أو بالتحديد، ما هو حجم الدولار الأمريكي/الدولار الكندي الذي يجب أن تبيعه كتحوط؟
توضح الدراسة أعلاه من شرودرز تفاصيل النهج القياسي في هذا المجال: ينظر الرسم البياني العلوي إلى الارتباط بين الدولار الأمريكي/الدولار الكندي (على سبيل المثال الدولار الأمريكي/الدولار الكندي) وفئة الأصول الاستثمارية الخاصة بك (مثل الأسهم).
في الفترة من 2009 إلى 2024، كان الدولار الأمريكي يرتفع دائمًا تقريبًا عندما يتم بيع الأسهم.
ويرجع السبب في ذلك إلى أنه في حالات العزوف عن المخاطرة اندفع العالم نحو أمان الأصول الأمريكية المدعومة بسياسات سليمة؛ مما أدى إلى ما يسمى بابتسامة الدولار الأمريكي: يرتفع الدولار الأمريكي خلال الظروف الكلية القاسية، بما في ذلك الضغط الشديد.
لذلك، بالنسبة لهؤلاء الحيتان الكبار، كان "عدم التحوط" بالنسبة لهم أمرًا رائعًا: إذا اشتروا في QQQ ولم يتحوطوا من مخاطر الدولار الأمريكي، فعندما تنخفض الأسهم الأمريكية فإن ارتفاع الدولار الأمريكي سينقذهم من خلال الحد من خسائرهم.
علاوة على ذلك، وبالنظر إلى أن عملة مثل الدولار الكندي (الجدول أعلاه) هي عملة سلعية/دورية المخاطر، أثناء عمليات بيع الأسهم، فإن التعرض "الطويل" النشط للدولار الأمريكي/الدولار الكندي من خلال التحوط الناقص كان يعمل بشكل أفضل - وبالتالي فإن نسبة التحوط المقترحة للدولار الأمريكي/الدولار الكندي من العملات الأجنبية لمحفظة 60/40 هي 40% .
ولكن ما الذي يحدث عندما لا يرتفع الدولار الأمريكي (!) خلال بيئات تراجع المخاطر، تمامًا كما نشهده مؤخرًا؟
- تتسبب صفقات الأسهم المقومة بالدولار الأمريكي في توليد خسارة من سعر السوق
- يضاعف مركز البيع الضمني بالدولار الكندي والشراء بالدولار الأمريكي من الخسارة
- في الآونة الأخيرة، فقدت السندات أيضًا خصائصها التحوطية ضد تراجع الأسهم
إذا استمر الثلاثي السيئ في الاستمرار، فسينتج عن ذلك خسائر فادحة لهذه الحيتان الكبيرة في السوق.
وقد تضطر هذه الحيتان بعد ذلك إلى التحوط من صفقات الشراء بالدولار الأمريكي، ومن ثم إطلاق عملية بيع بمليارات الدولارات الأمريكية.