وزير الخزانة الأمريكي يوجه تحذيراً علنياً شديد اللهجة لرئيس الاحتياطي الفيدرالي
في خضم كل هذا الضجيج، لم يتسن للأسواق الوقت الكافي لاستيعاب خمسة أخبار رئيسية تتعلق بالاقتصاد الكلي :
- إعلان إيلون ماسك عن تشكيل "حزب أمريكا"
- رئيس مجلس النواب مايك جونسون: "سيكون لدينا حزمة مصالحة ثانية في الخريف، وثالثة في ربيع العام المقبل..."
- الرئيس ترامب: "أسواق الأسهم الآن في أعلى مستوياتها على الإطلاق - سنحافظ عليها، صدقني."
- بيسنت: قد نعيّن رئيسًا جديدًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في يناير ونرشح في أكتوبر
- مدير مكتب الإدارة والموازنة يرسل خطابًا رسميًا إلى باول يقول فيه "لقد أساء رئيس مجلس الإدارة جيروم باول إدارة بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل فادح"
قد يكلف حزب ماسك الأمريكي الجمهوريين مجلس الشيوخ ومجلس النواب في انتخابات التجديد النصفي لعام 2026. وهذه مخاطرة سياسية كبيرة بالنسبة لترامب.
رد إدارة ترامب واضحٌ للغاية: تحفيز الاقتصاد بقوة. المزيد من التحفيز المالي مع طرح مشاريع قوانين المصالحة مجددًا، وضغوطٌ على الاحتياطي الفيدرالي.
يتزايد التدخل في استقلال الاحتياطي الفيدرالي يومًا بعد يوم، مع محاولاتٍ واضحة لإيجاد "سبب" لإقالة باول (مثل "سوء السلوك الجسيم" الذي ذكره فوت).
إذا حفزنا الاقتصاد مع تجاوز التضخم للهدف، وفرضنا دالة رد فعل تيسيري على الاحتياطي الفيدرالي، فإن نموذجنا لتخصيص الأصول يتحرك نحو نموذج "الارتفاع الشامل":
من الناحية التاريخية، فإن أفضل مزيج أصول لهذا السيناريو هو التخلص من الدولار الأمريكي وتقليل وزن السندات طويلة الأجل وشراء:
- الأصول المقومة بالدولار، التي تنتج تدفقات نقدية مقاومة للتضخم؛
- الأصول المقومة بالدولار الأمريكي: الأصول المحمية من السياسات
لماذا تؤدي هذه الأصول أداءً جيدًا في مثل هذه البيئة الكلية؟
تعني خطة ترامب مع التعريفات الجمركية والمالية وانخفاض معدلات الفائدة الحقيقية الأمامية أن النمو الحقيقي لا يزال على ما يرام حيث أن تجاوز التعريفات الجمركية يؤثر على إنفاق المستهلكين، ولكن جولات التحفيز المالي تحافظ على القوة الشرائية الحقيقية للمستهلكين والنفقات الرأسمالية للشركات. ويبقى الأمر على ما يرام.
وبدلاً من ذلك، يكون النمو الاسمي أكثر قوة في منطقة 4-5% حيث يظل التضخم ثابتًا بسبب التعريفات الجمركية والمالية. وتتأكد من أن العوائد الحقيقية تظل مضغوطة.
في الأساس: تقوم بتحفيز الاقتصاد.
في مثل هذه البيئة، تحقق أسواق أسهم محددة تتألف من شركات ذات قوة تسعير قوية (على سبيل المثال التكنولوجيا) أداءً جيدًا للغاية كما حدث في تجربتي "التحفيز القوي" في الفترة 2003-2006 و2013-2019. ولكن تم إجراء التجربتين السابقتين في ظل تضخم عند المستوى المستهدف أو أقل من المستهدف، وعدم وجود تعريفات جمركية، وعدم وجود هجمات على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، وعدم وجود سياسات عدائية ضد بقية العالم.
أما اليوم، فأعتقد أن مزيجًا من هذه الاستثمارات وأصول PPAs (أصول محمية من السياسات) من شأنه أن يعمل بشكل أفضل.
وأصولPPAs هي أصول مقومة بالدولار الأمريكي تمثل صمام تحرير ضد مزيج السياسات غير التقليدية مثل فرض أسعار الفائدة الحقيقية منخفضة للغاية مقارنة بمستوى الناتج المحلي الإجمالي الاسمي، أو التلاعب بالعوائد طويلة الأجل من خلال تقليل الإصدار أو تشجيع البنوك على الشراء (إصلاح SLR)، أو تحفيز الدول الأجنبية على التنويع بعيداً عن الاستثمارات بالدولار الأمريكي.
الذهب والمعادن بشكل عام هي الأطول أمدًا في مجال اتفاقيات شراء الأصول، وغني عن القول أن البيتكوين أيضًا منافس صالح لخصائص اتفاقيات شراء الأصول:
الأسئلة التي ينبغي علينا جميعًا أن نطرحها على أنفسنا هي
- ما هي مدة بقاء الدولار الأمريكي في محفظتي؟ (ربما بقي أكثر من اللازم)
- هل لدي ما يكفي من الأصول التي تنتج تدفقات نقدية مقاومة للتضخم؟ (على الأرجح لا)
- هل لديّ ما يكفي من الأصول التي تدر تدفقات نقدية مقاومة للتضخم في محفظتي؟ الذهب والمعادن والبيتكوين؟ (على الأرجح لا)
هذا كل شيء لهذا اليوم. كن رشيقًا، ومتعطشًا للماكرو.
***
نُشرت هذه المقالة في الأصل على مجتمع بوصلة الماكرو. تعال وانضم إلى هذا المجتمع النابض بالحياة من مستثمري الماكرو ومخصصي الأصول وصناديق التحوط - تحقق من فئة الاشتراك التي تناسبك أكثر باستخدام هذا الرابط.