إنفيديا: ما الذي يجب أن يقلق المستثمرين مع دخول أسهمها إلى منطقة مجهولة؟

ارتفع سهم شركة انفيديا (NASDAQ:NVDA) إلى مستويات قياسية مرتفعة بعد الأنباء التي تفيد بأن إدارة ترامب ستمنح تراخيص لاستئناف مبيعات رقائق H20 إلى الصين، مما قد يؤدي إلى استرداد ما يصل إلى 15 مليار دولار من الإيرادات. في حين أن الشركة تتداول بقيمة سوقية تبلغ 4.22 تريليون دولار أمريكي مع أساسيات مثيرة للإعجاب، يجب على المستثمرين توخي الحذر بشأن التقييمات الممتدة وقيود التصنيع والاستدامة الأساسية للطلب على الذكاء الاصطناعي مع دخول السهم إلى منطقة مجهولة.

استحوذت انفيديا مرة أخرى على اهتمام وول ستريت، حيث ارتفعت الأسهم إلى مستويات قياسية جديدة بعد التراجع المفاجئ في سياسة إدارة ترامب. أغلق سهم شركة صناعة الرقائق عند 173.00 دولارًا، مرتفعًا بنسبة 0.95%، مع تداول ما قبل السوق الذي دفعه إلى أعلى من ذلك ليصل إلى 173.81 دولارًا.

يأتي هذا الارتفاع الأخير بعد أشهر من عدم اليقين الذي يحيط بقدرة الشركة على خدمة أحد أهم أسواقها - الصين - والذي يمثل تاريخيًا جزءًا كبيرًا من تدفق إيرادات انفيديا.

وفي الوقت الذي يتنقل فيه عملاق رقاقات الذكاء الاصطناعي بين التعقيدات التنظيمية والطلب غير المسبوق، يجد المستثمرون أنفسهم أمام موازنة احتمالية استمرار النمو مقابل المخاطر المتزايدة التي قد تتحدى التقييم الفلكي للشركة.

إنفيديا في الصين: من الحظر إلى الاختراق

ترجع جذور أزمة انفيديا في الصين إلى أبريل 2025، عندما حظرت إدارة ترامب بشكل غير متوقع الشركة من بيع رقائق H20 لعملائها الصينيين، مشيرة إلى مخاوف تتعلق بالأمن القومي.

وقد تسببت هذه الخطوة في حدوث صدمة في السوق، مما أدى إلى انخفاض أسهم انفيديا، حيث كان المستثمرون يتصارعون مع الآثار المترتبة على فقدان الوصول إلى ما يقدره الرئيس التنفيذي جينسن هوانج بأنه سوق للذكاء الاصطناعي بقيمة 50 مليار دولار. أدى الحظر إلى عواقب مالية فورية، حيث أبلغت انفيديا عن خسارة 2.5 مليار دولار في المبيعات خلال الربع الأول وتوقعت خسارة 8 مليارات دولار إضافية في الإيرادات في الربع الثاني.

جاء التراجع عن هذه السياسة بمثابة مفاجأة للكثيرين، حيث تم الإعلان عنها بعد زيارة جينسن هوانج الثانية لبكين هذا العام واجتماعه مع ترامب في البيت الأبيض. يبدو أن قرار إدارة ترامب بمنح التراخيص لمبيعات رقاقات H20 له دوافع استراتيجية، حيث يشير المحللون إلى أنه يهدف إلى خلق ضغط تنافسي ضد المنافسين الصينيين مثل هواوي.

ويتوقع محللو وول ستريت - ستيفل وبيرنشتاين وويليام بلير- الآن أن تستعيد انفيديا ما بين 10-15 مليار دولار من الإيرادات من الصين في النصف الثاني من العام، ومن المحتمل أن تصل إلى 20 مليار دولار للسنة المالية 2026 بأكملها.

كان رد فعل السوق إيجابيًا إلى حد كبير، حيث رفع روبن روي المحلل في ستيفل سعره المستهدف إلى 202 دولار من 180 دولارًا، مشيرًا إلى "الطلب المكبوت" و"الإيقاع المتسارع المتوقع لابتلاع H20 من عملاء الصين".

ومع ذلك، لا يزال بعض المحللين حذرين بشأن استدامة هذه المبيعات، مشيرين إلى أن الموافقة جاءت جزئيًا لأن عروض هواوي الأخيرة قد تكون أفضل من H20، مما قد يجبر انفيديا على المنافسة على السعر بدلاً من هوامش الربح المتميزة.

سهم إنفيديا يركب موجة الذكاء الاصطناعي

يعكس أداء سهم انفيديا الحالي ثقة السوق المستمرة في هيمنة الذكاء الاصطناعي للشركة، حيث يتم تداول الأسهم عند 173.00 دولارًا أمريكيًا وقيمة سوقية مذهلة تبلغ 4.22 تريليون دولار.

ويتفوق عائد الشركة منذ بداية العام وحتى تاريخه بنسبة 28.85% على مكاسب مؤشر S&P 500 بنسبة 7.07%، في حين أن عائدها لمدة عام واحد بنسبة 46.67% يفوق أداء المؤشر بنسبة 12.69%. والأمر الأكثر إثارة للانتباه هو أن عائدات انفيديا على مدار ثلاث سنوات بنسبة 999.16% وعائدات خمس سنوات بنسبة 1601.42% تُظهر الثروات الاستثنائية التي حققتها الشركة للمساهمين خلال ثورة الذكاء الاصطناعي.

ترسم المقاييس المالية للشركة صورة للربحية والنمو الاستثنائي. فمع نسبة مكرر الربح إلى الأرباح المتأخرة البالغة 55.81 ومكرر الربح إلى الأرباح الآجلة البالغة 38.76، يتم تداول انفيديا بعلاوة تعكس توقعات النمو المرتفعة.

يُظهر هامش ربح الشركة البالغ 51.69% والعائد على حقوق المساهمين البالغ 115.46% قدرتها على تحقيق عوائد كبيرة من أعمال رقائق الذكاء الاصطناعي. تُؤكد الإيرادات البالغة 148.51 مليار دولار وصافي الدخل البالغ 76.77 مليار دولار على الحجم الهائل الذي تعمل به انفيديا، حيث تعكس ربحية السهم المخففة البالغة 3.10 دولار أرباحًا قوية للسهم الواحد.

لا تزال معنويات المحللين متفائلة إلى حد كبير، حيث يتطابق السعر المستهدف عند 173.92 دولارًا أمريكيًا مع سعر السهم الحالي، مما يشير إلى تقييم عادل عند المستويات الحالية. ومع ذلك، تتراوح الأسعار المستهدفة من 100 دولار أمريكي إلى 250 دولارًا أمريكيًا، مما يشير إلى وجود خلاف كبير بين المحللين حول القيمة الحقيقية للسهم.

وقد أدت ترقيات المحللين الأخيرة بعد أخبار الصين إلى دفع بعض الأهداف فوق 200 دولار، ولكن المخاوف بشأن القدرة التصنيعية لدى TSMC واستدامة الطلب على الذكاء الاصطناعي لا تزال تخلق حالة من عدم اليقين بشأن قدرة الشركة على تلبية هذه التوقعات المرتفعة.

مخاطر الاستثمار والإبحار في منطقة التقييم المجهولة مع NVDA

على الرغم من أساسيات انفيديا المثيرة للإعجاب، إلا أن هناك العديد من المخاطر التي تستدعي النظر بعناية للمستثمرين الذين يدخلون عند المستويات الحالية. تكشف مقاييس تقييم الشركة عن سهم يتم تداوله بمضاعفات قصوى، حيث تبلغ نسبة السعر إلى المبيعات 28.81 ونسبة السعر إلى القيمة الدفترية 50.32. تُشير هذه النسب إلى أن الكثير من النمو المستقبلي للشركة قد تم تسعيره بالفعل في السهم، مما يترك مجالًا ضئيلًا لخيبة الأمل.

وعلى الرغم من أن مكرر الربحية الآجل البالغ 38.76، رغم أنه أقل من مكرر الربحية المتتابع، إلا أنه لا يزال يمثل علاوة كبيرة تتطلب معدلات نمو مرتفعة ومستدامة لتبرير ذلك.

تمثل قيود التصنيع عامل خطر كبير آخر. فقد سلط روبن روي، المحلل في ستيفل، الضوء على أن قدرة انفيديا على تلبية الطلب تعتمد بشكل كبير على قدرة التصنيع في TSMC، والتي وصفها بأنها "محدودة" .

هذا الاختناق يمكن أن يحد من قدرة الشركة على الاستفادة من تعافي السوق الصينية والطلب الأوسع على الذكاء الاصطناعي. بالإضافة إلى ذلك، فإن المشهد التنافسي يتطور بسرعة، حيث تكتسب شركات مثل AMD (NASDAQ:AMD) حصة سوقية ويطور المنافسون الصينيون مثل هواوي حلولاً بديلة يمكن أن تؤدي إلى تآكل هيمنة انفيديا بمرور الوقت.

ربما تمثل استدامة الطلب على الذكاء الاصطناعي أكثر المخاطر الأساسية التي تواجه مستثمري انفيديا. وقد أثارت التطورات الأخيرة، بما في ذلك تحقيق شركة ديب سيك الصينية أداءً تنافسيًا في مجال الذكاء الاصطناعي باستخدام رقائق أقدم وأقل تكلفة، تساؤلات حول ما إذا كانت النفقات الرأسمالية الضخمة على أجهزة الذكاء الاصطناعي المتطورة ضرورية.

تكشف مناقشات ريديت بين المستثمرين عن شكوك متزايدة حول طفرة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، حيث قارنها البعض بفقاعات التكنولوجيا السابقة. إذا أثبتت ثورة الذكاء الاصطناعي أنها أقل تحولًا مما كان متوقعًا، أو إذا أدت الاختراقات التكنولوجية إلى تقليل الحاجة إلى رقائق انفيديا المتميزة، فقد يواجه التقييم الحالي للشركة ضغوطًا كبيرة.

وتشير حقيقة ارتفاع القيمة السوقية لسهم انفيديا بقيمة 200 مليار دولار أمريكي على خلفية أنباء عن انتعاش محتمل للإيرادات بقيمة 15 مليار دولار أمريكي إلى أن معنويات السوق قد تكون منفصلة عن القيمة الأساسية.

***

كتب هذا المقال شين نيجل، رئيس تحرير ذا توكنيست. للحصول على أفكار التداول ورؤى ما قبل السوق التي يتم إرسالها إلى صندوق الوارد الخاص بك كل صباح قبل السوق، انقر هنا للاشتراك في همس الثيران (مجانًا)، الذي يتم تقديمه لك بالشراكة مع ذا توكنيست.