متى يخفض الفيدرالي الفائدة؟

لا يزال سوق الوظائف صامدًا على الرغم من المخاوف بشأن تباطؤ الاقتصاد، في حين لا يزال المسؤولون قلقين بشأن تأثير ارتفاع الأسعار الناجم عن التعريفات الجمركية على التضخم. نحن لا نرى أي خفض سعر الفائدة هذا الشهر، ولكن من المتوقع أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في وضع الأساس لتحرك، على الأرجح في ديسمبر

الاحتياطي الفدرالي يستعد لتثبيت أسعار الفائدة على الوظائف الثابتة وعدم اليقين بشأن التضخم

تقوم السوق حاليًا بتسعير فرصة معدومة تقريبًا لخفض سعر الفائدة في 30 يوليو، على الرغم من أن الرئيس ترامب يدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة على الفور ويقول اثنان من المعينين في مجلس الاحتياطي الفيدرالي، كريس والر وميشيل بومان، إنهما قد يدعمان مثل هذا الإجراء. ومع ذلك، يشعر بقية أعضاء اللجنة أن لديهم الوقت للانتظار، خاصة في ضوء تقرير الوظائف الأخير الذي جاء أكثر ثباتًا من المتوقع لشهر يونيو واستمرار حالة عدم اليقين بشأن مدى تأثير الرسوم الجمركية التي فرضها الرئيس على التضخم.

التضخم لقد كان أداء الاقتصاد الأمريكي جيدًا مؤخرًا، حيث سجل قراءات شهرية بنسبة 0.1% و0.2% على أساس شهري بين فبراير/شباط ومايو، ولكننا كنا نشك دائمًا في أن الأمر سيستغرق ثلاثة أشهر من أبريل/نيسان/مايو قبل أن تظهر التعريفات في البيانات. وهذا يعني أن تقارير يوليو/تموز وأغسطس/آب وسبتمبر/أيلول مؤشر أسعار المستهلك هي التي نرى فيها احتمالية تسجيل 0.4% على أساس شهري أو حتى 0.5%.

تعرض بنك الاحتياطي الفيدرالي لانتقادات بعد أن أشار إلى أن ارتفاع الأسعار بعد صدمة العرض بعد الجائحة سيكون "مؤقتًا"، فقط لكي يصل التضخم إلى 9% في عام 2022. ولن يرغب الاحتياطي الفدرالي في معدلات الخفض على حدسه، ولن يضطر إلى التراجع مرة أخرى إلا إذا أصبح التضخم أكثر ثباتًا.

على هذا النحو، نعتقد أن هذا الاجتماع لن يكون حدثًا هامًا مع الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير مع احتمال ترك التشديد الكمي دون تغيير.

ولكن سيتم وضع الأساس للتخفيضات

ومع ذلك، من المرجح أن يتم خفض أسعار الفائدة قبل نهاية هذا العام. لقد ضعفت ثقة المستهلكين، وتوقف الإنفاق بسبب المخاوف من تقلص القدرة الشرائية للأسر وتقلبات الثروة والمخاوف بشأن تباطؤ سوق العمل. وفي هذا الصدد، فإن ما يقرب من 90% من جميع الوظائف المضافة على مدار العامين ونصف العام الماضيين كانت في ثلاثة قطاعات فقط: القطاع الحكومي، والترفيه والضيافة، وخدمات التعليم والرعاية الصحية الخاصة.

أما جميع القطاعات الأخرى، والتي تُعد المحرك الرئيسي لدورة نمو الاقتصاد الأمريكي - التكنولوجيا، وخدمات الأعمال، والتصنيع، والبناء، وما إلى ذلك - فقد أضافت في المتوسط 23,200 وظيفة فقط شهريًا خلال تلك الفترة.

أما بالنسبة للتضخم، فنحن نعتقد أن التعريفات الجمركية هي تعديل للأسعار لمرة واحدة وأن معدلات التضخم الشهرية ستنخفض بسرعة إلى قراءات أكثر اعتدالاً في وقت لاحق من هذا العام. يتم احتواء تكاليف الطاقة، كما أن ضعف سوق الوظائف يعني أن نمو الأجور، الذي ساهم في تسارع التضخم في 2021/22، ليس قوياً بما يكفي للقيام بذلك هذه المرة.

علاوة على ذلك، فإن الديناميكيات المتغيرة لسوق الإسكان ستعني أن تكاليف الإسكان، التي كانت محركًا رئيسيًا للتضخم في السنوات الأخيرة، ستصبح بشكل متزايد مصدرًا للضغط التضخمي مع اعتدال الإيجارات.

المساهمة في التغيرات الشهرية في سوق العمل (بالآلاف)

المصدر: ماكروبوند، ING

ديسمبر مقابل تخفيضات أسعار الفائدة في سبتمبر

في الوقت الحالي، يعتقد السوق أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يكون في وضع يسمح له بخفض أسعار الفائدة في سبتمبر مع تسعير 16 نقطة أساس من أصل 25 نقطة أساس محتملة. نحن لسنا متأكدين من ذلك. فمع احتمال ارتفاع التضخم بسبب التعريفات الجمركية خلال الأشهر القليلة المقبلة، من غير المرجح أن نحصل على تأكيدات بشأن التضخم الشهري الأكثر اعتدالاً حتى صدور تقريري أكتوبر ونوفمبر.

من الواضح أن هذا يأتي بعد اجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في سبتمبر وأكتوبر، لذلك سنحتاج إلى رؤية ضعف كبير في الوظائف لتحفيز خفض أسعار الفائدة بحلول ذلك الوقت. ولا توجد علامات تذكر على حدوث ذلك في الوقت الحالي. يشير هذا إلى أن إحباط الرئيس ترامب من جيروم باول سيزداد حدة وسيحفزه على البحث عن بديل أكثر تشدداً عندما تنتهي فترة رئاسة باول لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في أوائل العام المقبل.

وبناءً على ذلك، نعتقد أن شهر ديسمبر سيكون نقطة البداية المحتملة، ولكن قد يكون الخفض بمقدار 50 نقطة أساس، إذا أصبحت الأدلة على ضعف الوظائف ونمو الناتج المحلي الإجمالي أكثر وضوحًا كما نتوقع. سيكون هذا مشابهًا لما قام به الاحتياطي الفيدرالي في عام 2024، حيث انتظر حتى يشعر بالراحة التامة للالتزام ببيئة أسعار فائدة أقل. ثم قام بعد ذلك بتحرك بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر/أيلول، تلاها تخفيضات بمقدار 25 نقطة أساس في نوفمبر/تشرين الثاني وديسمبر/كانون الأول.

قد يقدم الاحتياطي الفيدرالي بعض الدعم للدولار في أسبوع مزدحم

لم يكن من الواضح مدى تأثير تهديد ترامب بإقالة باول على الدولار هذا الشهر. بالتأكيد، كانت هناك لحظات تعرض فيها الدولار لضغوط واسعة النطاق عندما كانت التقارير عن هذه الخطوة وشيكة. ومع ذلك، يبدو أن أسعار الفائدة الأمريكية قصيرة الأجل قد أنهت الشهر على ارتفاع طفيف، مما ساعد على توفير القليل من الدعم للدولار في بيئة هبوطية منتشرة بشكل كبير.

ما لم يفاجئنا بيان اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، أو نمط التصويت، أو الرئيس باول في مؤتمره الصحفي، بمفاجأة من خلال دمج بعض الأفكار الحذرة التي تبناها أمثال كريستوفر والر، فإننا نعتقد أن الدولار سيظل مدعومًا. خاصةً وأننا سنتلقى في اليوم التالي صدور بيانات شهر يونيو للتضخم الأساسي وفق قياس PCE ، والتي من المفترض أن تبدأ في إظهار الارتفاع في التضخم الذي نتوقعه هذا الصيف.

كما يواجه الدولار أيضًا خطر حدث كبير يوم الجمعة، مع الموعد النهائي لاتفاقيات التعريفات الجمركية، وربما الأهم من ذلك، إصدار تقرير يوليو تقرير الوظائف. وطالما أن صورة الوظائف صامدة، فإن ارتفاع التضخم قد يؤخر استئناف دورة التيسير النقدي للاحتياطي الفيدرالي ويوفر للدولار دفعة قوية هذا الصيف.

إذا كان للدولار أن يحصل على هذا الارتفاع، فقد يكون ذلك أكثر مقابل العائد المنخفض الين الياباني و الفرنك السويسري. ويرجع ذلك إلى أن السوق تقوم بتسعير شهر أغسطس كشهر منخفض التقلبات بعد زوال مخاطر حدث 1 أغسطس، ويبدو أن تجارة الفائدة (الين والفرنك الهابطة) ستظل شائعة.

ويفترض هذا أيضًا أن يستمر الزخم نحو الصفقات التجارية الأمريكية من خلال مناقشات الاتحاد الأوروبي والصين، وأن عملات السلع الأساسية لا تزال مطلوبة بسبب تحسن آفاق النمو العالمي. ومن الناحية النظرية، من المفترض أن تعني الصفقات التجارية دعمًا أقل لعملات الملاذ الآمن ذات العوائد المنخفضة، والتي كان أداؤها جيدًا خلال ضغوط الرسوم الجمركية في أوائل أبريل.

إجمالاً، نعتقد أن هناك فرصة لتداول الدولار الأمريكي/الين الياباني إلى مستوى 150 خلال الأسابيع المقبلة، خاصة إذا استقال رئيس الوزراء الياباني شيغيرو إيشيبا. EUR/USD يمكن أن يصحح مرة أخرى إلى 1.15/16 إذا كنا على حق مع قصة الاحتياطي الفيدرالي/سوق العمل المرنة. قد يتداول الدولار الأمريكي/الفرنك السويسري مرة أخرى إلى 0.81. ويمكن أن تستمر عملات السلع الأساسية المقومة بأقل من قيمتها، سواء في مجموعة العشرة أو الأسواق الناشئة، في التفوق في حالة استمرار تآكل تهديد الرسوم الجمركية.

منحنى التقلبات المتداولة على زوج اليورو/الدولار الأمريكي

المصدر: رفينيتيف، ING

إخلاء المسؤولية: تم إعداد هذا المنشور من قبل ING لأغراض المعلومات فقط بغض النظر عن وسائل المستخدم أو وضعه المالي أو أهدافه الاستثمارية. لا تشكل هذه المعلومات توصية استثمارية ولا تمثل نصيحة استثمارية أو قانونية أو ضريبية أو عرضًا أو طلبًا لشراء أو بيع أي أداة مالية. اقرأ المزيد

المنشور الأصلي