الفيدرالي: هل يخضع لأمنيات ترامب ويخفض الفائدة رغم معارضة الرئيس باول؟

صوّت اثنان من أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لصالح خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، بعد أن صرّحا صراحةً بأنهما يتفقان مع الرئيس على أن هناك حالة من خفض تكاليف الاقتراض. ومع ذلك، فإن بقية أعضاء اللجنة مترددون مع وضع الرئيس باول نفسه في مسار تصادمي متجدد مع الرئيس من خلال التلميح إلى أنه يمكن أن يُنظر إليهم على أنهم "ينظرون من خلال" التضخم من خلال عدم رفع الفائدة.

اثنان من المعارضين مع تثبيت الاحتياطي الفيدرالي لسياسته النقدية، ولكن الرئيس باول يلقي بقنبلة صقورية

أبقى الاحتياطي الفيدرالي على السياسة النقدية دون تغيير مع بقاء النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال بنك الاحتياطي الفيدرالي عند 4.25-4.5%. ومع ذلك، كانت هناك معارضة. كان الرئيس ترامب يضغط بقوة من أجل خفض أسعار الفائدة، وقد أيد اثنان من المعينين من قبله في مجلس الاحتياطي الفيدرالي، كريس والر وميشيل بومان، هذا الإجراء اليوم، وصوتا لصالح خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. وأشار كلاهما مؤخرًا إلى أن الضعف في سوق العمل كان المشكلة الكبرى بالنسبة لهما. ومع ذلك، اختار رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول أن يضع نفسه مرة أخرى على مسار التصادم المباشر مع الرئيس من خلال الإشارة إلى أنه يمكن النظر إلى أن الاحتياطي الفيدرالي "ينظر من خلال" التضخم الناجم عن الرسوم الجمركية من خلال عدم رفع أسعار الفائدة اليوم.

ويبدو أن بقية أعضاء اللجنة يتعاطفون على ما يبدو مع موقف الرئيس باول. فهم يعتقدون أن لديهم الوقت للانتظار، لا سيما في ضوء تقرير الوظائف الأخير الذي جاء أكثر ثباتًا من المتوقع لشهر يونيو، وتقرير الوظائف لشهر يونيو الذي جاء أعلى من المتوقع اليوم الناتج المحلي الإجمالي ، واستمرار حالة عدم اليقين بشأن مدى تأثير الرسوم الجمركية التي فرضها الرئيس على التضخم.

المسؤولون لا يزالون يلمحون إلى التخفيضات، ولكنها لن تكون كافية بالنسبة للرئيس

فيما يتعلق بالتغييرات التي طرأت على البيان الصحفي، تقر اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بأن "المؤشرات الأخيرة تشير إلى أن نمو النشاط الاقتصادي قد اعتدل في النصف الأول من العام". ومع ذلك، فقد ذكروا أن "معدل البطالة لا يزال منخفضًا، وظروف سوق العمل مباعة ... [بينما] لا يزال التضخم مرتفعًا إلى حد ما". بعد كل شيء، تعرض بنك الاحتياطي الفيدرالي لانتقادات بعد أن أشار إلى أن ارتفاع الأسعار بعد صدمة العرض بعد الجائحة سيكون "مؤقتًا"، فقط ليصل التضخم إلى 9٪ في عام 2022. ولم يكن معظم الأعضاء يرغبون في خفض أسعار الفائدة اليوم بناءً على حدسهم فقط، بل سيضطرون إلى التراجع مرة أخرى إذا استمر التضخم في الارتفاع.

أما بالنسبة للمؤتمر الصحفي، فمن بين تعليقاته الأقل تحريضًا، كرر رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول أنه على الرغم من استمرار حالة عدم اليقين التي لا تزال مرتفعة، إلا أن الاقتصاد الأمريكي في وضع "قوي" وأن الحالة الأساسية المعقولة التي يمكن افتراضها هي أن تأثير التضخم من التعريفات الجمركية "قصير الأجل". وفي ظل هذه البيئة، أشار إلى أن موقف السياسة "التقييدية المتواضعة" لا يزال مناسبًا. وعندما سُئل عن خفض أسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول، رفض، على نحو غير مفاجئ، الالتزام المسبق نظرًا لوجود جولتين من بيانات التضخم والوظائف بين الآن وحتى ذلك الحين.

ما زلنا نرجح خفض أسعار الفائدة في ديسمبر وقد يكون ذلك بمقدار 50 نقطة أساس

قبل تصريحات باول حول عدم رفع أسعار الفائدة، كان السوق يُسعّر 17 نقطة أساس من خفض محتمل بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر و46 نقطة أساس تراكمية في نهاية هذا العام. وبعد هذه التعليقات، أصبحنا الآن عند 12 نقطة أساس و39 نقطة أساس على التوالي. من المؤكد أن شهر سبتمبر محتمل بالتأكيد، ولكن مع احتمال ارتفاع التضخم بسبب التعريفات الجمركية خلال الأشهر القليلة المقبلة، فمن غير المرجح أن نحصل على تأكيدات بشأن معدلات التضخم الأكثر اعتدالاً على أساس شهري حتى صدور تقريري أكتوبر ونوفمبر. من الواضح أن هذا يأتي بعد اجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في سبتمبر وأكتوبر، لذا إذا كان التضخم لا يزال ساخنًا، فسنحتاج إلى رؤية ضعف كبير في الوظائف لتحفيز خفض أسعار الفائدة بحلول ذلك الوقت مع إشارة الرئيس باول إلى أن "الرقم الرئيسي" الذي يجب النظر إليه هو معدل البطالة.

نحن نعتقد أن التعريفات الجمركية هي تعديل للأسعار لمرة واحدة وأن معدلات التضخم الشهرية ستنخفض بسرعة إلى قراءات أكثر اعتدالاً في أواخر هذا العام. يتم احتواء تكاليف الطاقة، كما أن ضعف سوق العمل يعني أن نمو الأجور، الذي ساهم في تسارع التضخم في 2021/22، ليس قوياً بما يكفي للقيام بذلك هذه المرة. علاوة على ذلك، فإن الديناميكيات المتغيرة لسوق الإسكان ستعني أن تكاليف الإسكان، التي كانت محركًا رئيسيًا للتضخم في السنوات الأخيرة، ستصبح بشكل متزايد مصدرًا للضغط التضخمي مع اعتدال الإيجارات.

وبالتالي، نعتقد أن شهر ديسمبر سيكون نقطة البداية المحتملة، ولكن قد يكون الخفض بمقدار 50 نقطة أساس، إذا أصبحت الأدلة على ضعف الوظائف ونمو الناتج المحلي الإجمالي أكثر وضوحًا كما نتوقع. سيكون هذا الأمر مشابهًا لإجراءات الاحتياطي الفيدرالي في عام 2024، حيث انتظر حتى يشعر بالراحة التامة للالتزام ببيئة أسعار فائدة أقل. ثم قام بتخفيض بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر/أيلول، تلاها تخفيضات بمقدار 25 نقطة أساس في نوفمبر/تشرين الثاني وديسمبر/كانون الأول.

باول يمنح الدولار دفعة قوية

ربما كان الدببة على الدولار يأملون في أن يكون اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة اليوم متشائمًا بما يكفي لإعادة تشغيل الاتجاه الهابط للدولار. ويبدو أن الفتات الصغير الوحيد المريح هو اعتراف الاحتياطي الفدرالي بأن النمو الاقتصادي قد اعتدل في النصف الأول من العام وإقرار رئيس مجلس الاحتياطي الفدرالي بأن التأثير التضخمي للرسوم الجمركية سيكون قصير الأجل.

ولكن هذا كان جيدًا بالنسبة لدببة الدولار - وتوقف ارتداد EUR/USD عند 1.1500 - قبل أن تتأرجح بقية المؤتمر الصحفي في الاتجاه الآخر. وهنا أدى التأكيد على أن الاقتصاد كان يتأقلم بشكل جيد مع السياسة التقييدية المتواضعة وعلى ما يبدو أن هناك مستوى مرتفع للغاية لخفض سعر الفائدة إلى ارتفاع سعر السوق للسعر النهائي لدورة التيسير بنحو 5 نقاط أساس.

قد يكون هناك أيضًا حالة أن المستثمرين يتساءلون عن حجم دورة التيسير إذا كانت السياسة تقييدية بشكل متواضع فقط. أما بالنسبة لسوق أسعار الفائدة، فقد شهدنا بعض التسطيح الهبوطي اللائق لمنحنى العائد - وهو أمر إيجابي كلاسيكي للدولار. ارتفع المنحنى بمقدار 5-7 نقاط أساس تقريبًا خلال اليوم.

ونظرًا لاحتمالية أن الاحتياطي الفيدرالي قد يحتاج إلى إبقاء قدمه برفق على المكابح النقدية لفترة أطول قليلاً، فإن عملات نشاط مجموعة العشرة مثل الكرونا السويدية والدولار الأسترالي والنيوزيلندي واليورو جميعها انخفضت بنسبة 1-1.2% مقابل الدولار اليوم.

الأمر هو أن هذا التصحيح للدولار قد لا يكون قد انتهى بعد. لا يزال هذا الأسبوع بحاجة إلى رؤية ما يمكن أن يكون مفاجأة صعودية على مؤشر الانكماش لشهر يونيو نواة PCE غدًا، وتقرير الوظائف الجيد يوم الجمعة - حيث سلط باول الضوء على أهمية معدل البطالة. هناك أيضًا مسألة صغيرة تتعلق بالموعد النهائي للتعريفة الجمركية في 1 أغسطس يوم الجمعة. إجمالاً، نعتقد أنه لا يزال هناك مجال للسوق لتسعير الـ 12 نقطة أساس المتبقية من التيسير المعمول به حاليًا لشهر سبتمبر.

وبالنظر إلى صفقات بيع الدولار وتراجع الأسواق الصيفية، قد يمتد هذا التصحيح في زوج اليورو/الدولار الأمريكي إلى أبعد من ذلك بقليل. يبدو أن 1.12/1.13 يبدو بعيدًا جدًا - ولكن لا يمكن استبعاد حدوث تراجع قصير وحاد في التداولات المزدحمة. ومع ذلك، ما زلنا مرتاحين جدًا لتوقعات نهاية العام عند 1.18، وربما نتطلع إلى تدهور بيانات سوق العمل الأمريكية لتحويل زوج اليورو/الدولار الأمريكي في الاتجاه الآخر خلال الأشهر المقبلة.

***

إخلاء المسؤولية: تم إعداد هذا المنشور من قبل ING لأغراض المعلومات فقط بغض النظر عن وسائل المستخدم أو وضعه المالي أو أهدافه الاستثمارية. لا تشكل هذه المعلومات توصية استثمارية ولا تمثل نصيحة استثمارية أو قانونية أو ضريبية أو عرضًا أو طلبًا لشراء أو بيع أي أداة مالية. اقرأ المزيد

المنشور الأصلي