سوق السندات يقوم بتسعير اقتصاد أكثر استقرارا

يبدو أن سوق السندات يركز بشكل متزايد على تباطؤ النمو الاقتصادي مقابل تضخم الرسوم الجمركية. وقد أبقى عاملا المخاطرة على تداول عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات في نطاق ضيق خلال الأسابيع الأخيرة حيث كان المستثمرون يوازنون بين التهديدات الوشيكة. وفي أعقاب صدور بيانات الوظائف الأضعف من المتوقع يوم الجمعة عن شهر يوليو، إلى جانب المراجعات الهبوطية الحادة للتوظيف في الشهرين السابقين، ارتفعت سندات الخزانة، مما دفع العوائد إلى الانخفاض المفاجئ - وهو تحول يشير إلى أن معنويات السوق تعطي الأولوية الآن للاقتصاد الأكثر ضعفاً كمحرك رئيسي للسندات.

وقد انخفض العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 4.22%، وهو أدنى إغلاق منذ 30 أبريل. ويبقى أن نرى ما إذا كان التحول الهبوطي سيستمر في الأسبوع المقبل. ستتم مراقبة الأرقام الاقتصادية والتضخم القادمة باهتمام شديد. وفي الوقت نفسه، يشير انخفاض العائد إلى أن السوق التي كانت محدودة النطاق في الآونة الأخيرة تفسح المجال لتوقعات تراجع النشاط الاقتصادي.

كان العامل المحفز للانخفاض الحاد في عائد السندات لأجل عشر سنوات: أفادت وزارة العمل الأمريكية أن الوظائف غير الزراعية ارتفعت بمقدار 73,000 وظيفة، كما عُدِّلت بيانات التوظيف في شهري مايو ويونيو إلى مكاسب شبه راكدة.

وتشير بيانات الوظائف الضعيفة إلى أن تباطؤ النمو الاقتصادي أصبح الآن أولوية الاحتياطي الفيدرالي، في مقابل المخاوف من أن الرسوم الجمركية قد ترفع التضخم.

وقال ماثيو ميسكين، كبير استراتيجيي الاستثمار المشارك في شركة مانولايف جون هانكوك للاستثمارات: "أصبحت مهمة الاحتياطي الفيدرالي أكثر صعوبةً بسبب تدهور البيانات الاقتصادية". وأضاف: "هذه المراجعات هائلة، وتُغيِّر بالفعل من آلية رد فعل الاحتياطي الفيدرالي، ولذا أعتقد أن اجتماع الاحتياطي الفيدرالي [الأسبوع الماضي] هو اجتماعٌ يرغبون في مراجعته" - في إشارة إلى قرار إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير.

يبدو أن سوق الأسهم يتفق مع هذا الرأي، حيث سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أكبر انخفاض أسبوعي له منذ موجة البيع في أبريل.

في المقابل، ارتفعت السندات بشكل حاد. ارتفع مؤشر فانجارد لسوق السندات الإجمالية  (NASDAQ:BND)، وهو مؤشر لسندات الخزانة والشركات ذات التصنيف الاستثماري، بنسبة 1.0% الأسبوع الماضي ليصل إلى أعلى مستوى له في أكثر من ثلاث سنوات. وتُسجل السندات الآن مكاسب قوية منذ بداية العام. ويُعتبر أداء سندات الشركات المتوسطة (VCIT) الأقوى في عام 2025، استنادًا إلى مجموعة من مؤشرات صناديق الاستثمار المتداولة، حيث ارتفع بنسبة 6.3%، وهو ما يقل قليلاً عن ارتفاع سوق الأسهم الأمريكية بنسبة 6.7% منذ بداية العام مقارنةً بمؤشر SPDR S&P 500 (NYSE:SPY).

يُحذر بعض الاقتصاديين من أن خطر حدوث ركود أمريكي آخذ في الارتفاع. وطالما أن هذا الرأي يتردد صداه إلى حد ما، فمن المرجح أن تستمر تجارة الملاذ الآمن، مما يدفع أسعار السندات إلى الأعلى والعوائد إلى الانخفاض.

تميل معنويات السوق الآن بقوة لصالح خفض أسعار الفائدة من قِبَل الاحتياطي الفيدرالي في اجتماعه المقبل للسياسات في سبتمبر. وتشير تقديرات العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي حاليًا إلى احتمال بنسبة 87% أن يُخفِّف البنك المركزي أسعار الفائدة.

صرح كريس روبكي، كبير الاقتصاديين في FWDBONDS: "ارتفعت أسعار السندات بشكل حاد عقب صدور تقرير الوظائف المهم للغاية، حيث فُتح باب خفض أسعار الفائدة من قِبَل الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر بشكل أكبر". وأضاف: "يبدو سوق العمل في وضع أسوأ بكثير مما كنا نعتقد. راهنوا على ذلك. سوق العمل لا يتعافى، ولكنه يعاني من تضرر بالغ، وقد يُؤدي إلى انعكاس في حظوظ الاقتصاد الأمريكي".