حقيقة خطاب باول.. رسالة خفية تحذيرية.. وهل يستمر الارتفاع القياسي للأسهم؟

أعتقد أنه من المهم أن نتذكر أن الأسهم والسندات والعملات الأجنبية جميعها تحتوي على عنصر التقلب، وهي تتصرف بطريقة مماثلة. عندما تنهار التقلبات، كما حدث يوم الجمعة، ترتفع الأسعار. بالنسبة لسوق الأسهم، ربما يكون مؤشر VIX 1-Day هو أفضل مقياس يمكن استخدامه على أساس كل حدث على حدة. كلما ارتفع VIX اليوم الواحد، كلما زاد احتمال ارتفاع مؤشر S&P 500 بمجرد انتهاء الحدث.

على سبيل المثال، يوم الخميس، أغلق مؤشر VIX أغلق اليوم الواحد عند حوالي 18. لم يكن ذلك مرتفعًا بشكل خاص، ولكن بالنسبة لليوم السابق، فقد كان مرتفعًا بما فيه الكفاية لدرجة أنه بمجرد أن قام جاي باول بإفصاحه عن حلقه للمرة الأولى، انهارت التقلبات ودفعت مؤشر S&P 500 إلى الأعلى.

في النهاية، لم يكن ما قاله باول مهمًا حقًا؛ فقد زالت مخاطر الحدث. وبمجرد أن عادت التقلبات إلى نطاقها السابق، انتهى الارتفاع، ولم يعد سوق الأسهم إلى أي مكان.

كانت نفس القصة مع تقرير مؤشر أسعار المستهلك الأسبوع الماضي، ولهذا السبب اختفت المكاسب من ذلك التقرير بعد أيام قليلة فقط. هناك فرصة جيدة جدًا لحدوث نفس الشيء هذا الأسبوع بعد جاكسون هول.

لا يوجد اختلاف بالنسبة للسندات - VXTLT يقوم بعمل جيد بما فيه الكفاية بالنسبة لنا. لاحظوا كيف ارتفعت أيضًا في جاكسون هول ثم انهارت، مما أدى إلى ارتفاع TLT ودفع أسعار الفائدة إلى الانخفاض.

إذن لماذا ارتفعت الأسهم وانخفضت عائدات السندات؟ على الأرجح بسبب إلغاء التحوطات، أو ببساطة لأن خطر الحدث قد زال. أيًا كان السبب، أشك بشدة أن يكون للأمر علاقة بأي شيء قاله جاي باول بالفعل. ومن المؤكد أنه لم يكن بسبب تخلي الاحتياطي الفيدرالي عن هدف التضخم البالغ 2%. ربما كان هذا هو الشيء الأكثر سخافة الذي تم تداوله على وسائل التواصل الاجتماعي خلال اليومين الماضيين.

يشير متوسط معدل التضخم المستهدف البالغ 2% الذي كان الجميع على وسائل التواصل الاجتماعي يناقشه إلى إطار العمل الذي تم تقديمه في عام 2020، حيث سمح بنك الاحتياطي الفيدرالي بالتضخم الزائد عندما كان يعمل بأقل من 2%. ومن الواضح أن هذا لم يكن هو المشكلة لبعض الوقت، لذلك تمت إزالة إطار العمل. إذا كنت تتابع شخصًا يدعي أن بنك الاحتياطي الفيدرالي ألغى هدف التضخم البالغ 2%، أقترح عليك إلغاء متابعته بسرعة.

خذ 5 دقائق لقراءة البيان الفعلي.

لا يزال بنك الاحتياطي الفيدرالي يعتمد بشكل كبير على البيانات، ولا أعتقد أن خطاب باول قد انحرف بشكل كبير عن نبرة المحضر. كان الاختلاف الوحيد هو أنه ترك الباب مفتوحًا أمام خفض سعر الفائدة في سبتمبر- فقط لأنه اضطر إلى ذلك، نظرًا لأنه لا أحد يعرف كيف ستأتي بيانات الوظائف لشهر أغسطس. إذا كانت كارثية مثل شهر يوليو، مع مراجعات هبوطية كبيرة، فلن يكون أمام الاحتياطي الفيدرالي خيار سوى خفض الفائدة - ولن يكون ذلك خبرًا جيدًا لأي أصل من أصول المخاطر. ولكنني أعتقد أن ذلك كان واضحًا إلى حد ما.

في الواقع، لم تتغير احتمالات خفض سعر الفائدة في سبتمبر بالكاد بحلول نهاية اليوم. أظهرت مقايضات المؤشر بين عشية وضحاها انخفاضًا طفيفًا فقط في سعر الفائدة الضمني للاحتياطي الفيدرالي من 4.14% إلى 4.13%. لذا لا يبدو أن السوق يعتقد أن احتمالات خفض الفائدة قد زادت كثيرًا على الإطلاق.

الشيء الوحيد الذي ارتفع يوم الجمعة هو مقايضات مؤشر أسعار المستهلكين، حيث ارتفع سعر الفائدة لأجل عام واحد إلى 3.35% وارتفع سعر الفائدة لأجل 5 سنوات إلى 2.62%.

تُعد مقايضة الـ5 سنوات هي المشكلة لأنها تقترب من نقطة كسر نطاقها، وإذا حدث ذلك، فمن المحتمل أن تدفع أسعار سندات الخزانة طويلة الأجل خارج نطاق تداولها أيضًا.

أخيرًا، لدينا ثلاثة تواريخ تسوية الأسبوع المقبل: 45 مليار دولار في 26 أغسطس، و26 مليار دولار في 28 أغسطس، و36 مليار دولار في 29 أغسطس. ثم، بعد عطلة عيد العمال الطويلة اللطيفة في عطلة نهاية الأسبوع، سنستقبل تسوية بقيمة 90 مليار دولار في 2 سبتمبر.

المنشور الأصلي