ما زالت الأسواق تتوقع انخفاض العائدات بعد خفض أسعار الفائدة

شكراً لك سيدي. هل يمكنني الحصول على المزيد؟

هذه هي النتيجة الرئيسية لتوقعات الأسواق بشأن خفض أسعار الفائدة، عقب إعلان مجلس الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء عن خفض سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية، وهو ما كان متوقعًا على نطاق واسع. على الرغم من ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية الرئيسية أمس(مما يشير إلى بعض القلق بشأن خفض أسعار الفائدة بالتزامن مع ارتفاع معدل التضخم بشكل طفيف، متجاوزًا هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%)، إلا أن مؤشرات السوق لا تزال تشير إلى توقعات باستمرار الاحتياطي الفيدرالي في تخفيف سياسته النقدية.

وكان الدافع وراء قرار الاحتياطي الفيدرالي هو تباطؤ سوق العمل، الذي يعتبره البنك المركزي الخطر الأكبر في الوقت الحالي مقارنةً بمعدل التضخم.

وشرح بيان اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) الصادر عن الاحتياطي الفيدرالي قرار الخفض، قائلاً:

"تشير المؤشرات الأخيرة إلى تباطؤ نمو النشاط الاقتصادي في النصف الأول من العام. فقد تباطأت وتيرة نمو الوظائف، وارتفع معدل البطالة قليلاً، لكنه لا يزال منخفضًا. كما ارتفع التضخم، ولا يزال مرتفعًا بعض الشيء".

تشير توقعات البنك المركزي المعدلة لأسعار الفائدة، والتي صدرت أمس كجزء من التوقعات الاقتصادية الجديدة، إلى استمرار انخفاض متوسط ​​سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية (4.125% بعد خفض الفائدة أمس). ويبلغ "المسار السياسي المناسب المتوقع" لمعدل الفائدة المستهدف لعام 2025 3.6%، وينخفض ​​أكثر إلى 3.4% لعام 2026، وهو أقل بقليل من المتوسط ​​الحالي البالغ 4.125%.

تُقدّر العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالية خفضًا آخر بمقدار ربع نقطة مئوية في اجتماع السياسة النقدية القادم في أكتوبر، ومن المتوقع تكرار هذا الأداء في اجتماع ديسمبر. وبحلول نهاية العام، تُقدّر العقود الآجلة احتمالات كبيرة بانخفاض النطاق المستهدف إلى نطاق يتراوح بين 3.50% و3.75%، بما يتماشى مع التوقعات الحالية لصناديق الاحتياطي الفيدرالية. كما تتوقع سوق سندات الخزانة الأمريكية المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة، استنادًا إلى عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين، والذي يتسم بالحساسية تجاه السياسات. وعلى الرغم من أن هذا المعدل الذي تجري متابعته على نطاق واسع قد ارتفع بشكل حاد أمس إلى 3.57%، إلا أنه لا يزال أقل بكثير من متوسط ​​سعر الفائدة الحالي لصناديق الاحتياطي الفيدرالية - وهي فجوة تشير إلى أن السوق لا يزال يتوقع مزيدًا من تخفيضات أسعار الفائدة.

ويشير النموذج البسيط الذي يقارن متوسط ​​سعر الفائدة الحالي على الأموال الفيدرالية بمجموع معدل البطالة والوتيرة السنوية للتضخم الاستهلاكي (وهو مؤشر لرصد الظروف المتعلقة بالتفويض المزدوج للاحتياطي الفيدرالي) إلى أن السياسة النقدية لا تزال متشددة بشكل معتدل. وهذا بدوره يفسح المجال لخفض آخر لسعر الفائدة لمواءمة السياسة النقدية مع مستوى محايد مقارنةً بالظروف الاقتصادية الحالية.

أحد الاحتمالات المتوقعة هو خطر استمرار ارتفاع التضخم - وهو خطر أشار إليه رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول في مؤتمره الصحفي أمس عندما قال:

بدأنا نرى أسعار السلع تنعكس على ارتفاع التضخم، وفي الواقع، تُمثل زيادة أسعار السلع معظم الزيادة في التضخم، أو ربما كل الزيادة في التضخم على مدار هذا العام. هذه ليست آثارًا كبيرة جدًا في هذه المرحلة، ونتوقع أن تستمر في التراكم على مدار بقية العام وحتى العام المقبل.

وفي الوقت الحالي، يرى الاحتياطي الفيدرالي أن تباطؤ التوظيف يُمثل تهديدًا أكبر. وأوضح باول: "إن المخاطر التي نراها على سوق العمل هي التي ركز عليها قرار اليوم".

ولكن كما ناقشتُ أمس في TMC  للأبحاث، فإن ارتفاع التضخم الاستهلاكي الأساسي في الأشهر الأخيرة، بناءً على التغير السنوي لثلاثة أشهر، قد يكون علامة تحذير من أن ضغط الأسعار سيتسارع أكثر. إذا كان الأمر كذلك، فقد تكون التوقعات بمزيد من تخفيضات أسعار الفائدة سابقة لأوانها.

في الوقت الحالي، لا تزال الأسواق تتوقع المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة. ويبقى السؤال المطروح كما هو: هل ستُقنع أرقام التضخم القادمة الجمهور بإعادة النظر في توقعاته؟