انتبه من الأسهم الأمريكية هذا الأسبوع.. صعود محدود

تمكن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 من الارتفاع قليلاً يوم الجمعة، والذي كان موعد انتهاء صلاحية عقود الخيارات. ومع ذلك، وبمجرد فشل المؤشر في التحرك فوق المتوسط المتحرك لـ 20 يومًا، كان ذلك هو اليوم السادس على التوالي الذي يفشل فيه المؤشر في الإغلاق فوق هذا المستوى - والمرة الرابعة التي يتداول فيها فوقه خلال اليوم ولكنه لم يتمكن من الحفاظ على مكاسبه. ربما يعني هذا أن للبائعين اليد العليا في السوق، ولكن أيًا كان الأمر، لم يتمكن المؤشر من تجاوز المتوسط المتحرك لمدة 20 يومًا، والذي يبدو في الوقت الحالي مستوى مقاومة مهم.

كان المؤشر يتماسك في اتجاه جانبي على مدار الأسبوع الماضي، ويرجع ذلك على الأرجح إلى تأثيرات التثبيت من موعد انتهاء صلاحية عقود الخيارات. والآن بعد مرور موعد انتهاء صلاحية عقود الخيارات، من المحتمل أن يبدأ نطاق التداول في التوسع.

لا يزال الفارق بين التشتت والارتباطات* واسعًا تاريخيًا*، ولكن مع اقترابنا من موسم الأرباح، من المفترض أن يبدأ هذا الفارق في التقلص. وهذا يعني انخفاض التشتت وارتفاع الارتباطات - وهو مزيج يشير عادةً إلى انخفاض أسعار الأسهم.

ويرجع ذلك إلى أن مؤشر الأسهم المرجحة بمؤشر فيكس المعروف بـ VIXEQ يبلغ حاليًا ضعف مؤشر VIX تقريبًا. ومع إعلان الشركات عن أرباحها، فإن التقلبات الضمنية الفردية الخاصة بها ستنخفض، في حين أن التقلبات على مستوى المؤشر يجب أن ترتفع - أو على الأقل تنخفض بشكل أقل. سيؤدي ذلك إلى تقلص النسبة، وتاريخيًا، عندما تنخفض هذه النسبة، تميل الأسهم إلى الانخفاض.

كما أننا نشهد أيضًا تحولًا كلاسيكيًا بعيدًا عن التحوط من المخاطر غير النقدية نحو المزيد من الحماية الفورية على مستوى المؤشر، كما ينعكس ذلك في الانهيار الحاد في نسبة SKEW/VIX*.

وسيتضمن هذا الأسبوع أيضًا تاريخين لتسوية سندات الخزانة، في 21 و23 أكتوبر، مما يعني أن السيولة ستتراجع على الأرجح مرة أخرى. ونتيجة لذلك، قد يرتفع استخدام تسهيلات إعادة الشراء الدائمة يومي الثلاثاء والخميس.

في الوقت الحالي، تم إهمال أسعار الفائدة والدولار - وقد يتغير ذلك في نهاية الأسبوع عندما يصدر تقرير مؤشر أسعار المستهلكين، ولكن حتى يوم الجمعة، لن يكون هذا هو الشغل الشاغل للسوق.

المصطلحات الواردة بالتقرير:

* الفارق بين التشتت والارتباط

هذا ليس مجرد فارق حسابي، بل هو مؤشر قوي جدًا يخبرك عن "شخصية" السوق الحالية. لفهمه، يجب أن نعرف دور كل مكون على حدة وكيف يتفاعلان.

1. التشتت (Dispersion):

• ما هو؟ يقيس مدى تباعد أو اختلاف أداء الأسهم الفردية عن بعضها البعض داخل مؤشر معين (مثل S&P 500).
• تشتت مرتفع: يعني أن هناك فائزين كبار وخاسرين كبار. أداء الأسهم غير متجانس. هذه بيئة مثالية لمنتقي الأسهم (Stock Pickers).
• تشتت منخفض: يعني أن معظم الأسهم تتحرك معًا بنفس الطريقة تقريبًا. أداء الأسهم متجانس.

2. الارتباط (Correlation):

• ما هو؟ يقيس مدى تحرك الأسهم الفردية في نفس الاتجاه معًا (بغض النظر عن حجم الحركة).
• ارتباط مرتفع: يعني أن معظم الأسهم تميل إلى الارتفاع معًا والانخفاض معًا. السوق يتحرك "كوحدة واحدة". هذا يحدث عندما تهيمن العوامل الكلية (مثل قرارات أسعار الفائدة، التضخم، المخاطر الجيوسياسية).
• ارتباط منخفض: يعني أن حركة الأسهم غير متزامنة. بعضها يرتفع بينما ينخفض الآخر.

*عندما يكون الفارق كبيرًا (التشتت مرتفع والارتباط منخفض)

• ماذا يحدث؟ الأسهم الفردية تتحرك بشكل مستقل تمامًا. هناك أسهم ترتفع بقوة هائلة وأخرى تهبط بقوة، وحركاتها لا علاقة لها ببعضها البعض.
• شخصية السوق: "سوق منتقي الأسهم" (Stock Picker’s Market) بامتياز.
• الاستراتيجية الرابحة: الإدارة النشطة. المهارة في اختيار الشركات الصحيحة (التحليل الأساسي للشركة) تحقق عوائد استثنائية. الاستثمار في المؤشر ككل قد لا يكون مجديًا لأن الخاسرين يلغون مكاسب الرابحين.
• السبب: السوق مدفوع بعوامل خاصة بالشركات (Micro-driven)، مثل تقارير الأرباح، الابتكارات، أو المشاكل الخاصة بشركة معينة.

نسبة SKEWVIX

مؤشر VIX (مؤشر الخوف التقليدي):

• ماذا يقيس؟ يقيس حجم أو مقدار التقلبات المتوقعة في مؤشر S&P 500. إنه يقيس الخوف من أي حركة كبيرة، سواء كانت صعودًا أو هبوطًا (على الرغم من أنه يرتفع عادةً عند الهبوط).
• ببساطة: VIX يخبرك "ما مدى قلق السوق من حدوث حركة كبيرة؟".

2. مؤشر SKEW (مؤشر الخوف من "البجعة السوداء"):

• ماذا يقيس؟ يقيس شكل أو انحراف توزيع التقلبات المتوقعة. على وجه التحديد، يقيس الطلب على عقود البوت (Put Options) البعيدة جدًا عن سعر السوق (Out-of-the-Money Puts) مقارنة بالطلب على عقود الكول (Call Options) البعيدة عن سعر السوق.
• ماذا يعني هذا؟ SKEW يقيس بشكل أساسي الطلب على "التأمين ضد الانهيار".
• ببساطة: SKEW يخبرك "ما مدى قلق المستثمرين الكبار من حدوث انهيار مفاجئ وغير متوقع (حدث نادر أو "بجعة سوداء")؟".

نسبة SKEW/VIX منخفضة:

• ماذا يعني؟ يعني أن مؤشر VIX مرتفع ومؤشر SKEW منخفض أو معتدل.
• التفسير: "الذعر الصريح" أو "الخوف الواضح".
  • الخوف واضح للجميع (VIX مرتفع)، والمستثمرون يشترون الحماية بشكل عام، وليس بالضرورة الحماية من "الانهيار" فقط.
  • في هذه الحالة، الخطر معروف ومُسعّر بالفعل في السوق. قد تكون هذه الحالة في الواقع أقل خطورة من الحالة السابقة، لأنها تشير غالبًا إلى اقتراب السوق من القاع (ذروة التشاؤم).