مجلس التعاون الخليجي يدين هجومًا على سفن أدنوك في مضيق هرمز
عاد الحديث عن الفقاعات من جديد، ولأسباب وجيهة. فأسواق الأسهم تشهد موجة صعود قوية، والتقييمات وصلت إلى مستويات مرتفعة للغاية. تبدو هذه مؤشرات كلاسيكية على فقاعة مالية، أليس كذلك؟ ربما، لكن من الحكمة التريث قبل الجزم بأن النهاية باتت وشيكة لمجرد أن البعض يقول إن اللعبة قد انتهت.
فعندما تنفجر الفقاعات، تكون العواقب مؤلمة، خصوصًا للمستثمرين الذين وجدوا أنفسهم عالقين في محافظ عالية المخاطر دون إدراك كافٍ لحجم التعرض. ومع ذلك، فإن محاولة توقيت المخاطر بدقة ليست بالأمر السهل أيضًا، إذ إن الانتقال المفاجئ إلى المراكز الدفاعية قد يحمل تكاليف خفية. فما هو النهج الأمثل إذن؟ التفكير المتزن، بدءًا من الإقرار بأن محاولة توقيت الفقاعات تمثل مخاطرة بحد ذاتها.
على سبيل المثال، في نهاية عام 1996، حذّر رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي ألان غرينسبان من “تفاؤل غير عقلاني” يهيمن على الأسواق. لم يكن مخطئًا في ملاحظته، لكن كنصيحة استثمارية كانت مكلفة؛ إذ واصل مؤشر S&P 500 ارتفاعه لأكثر من الضعف قبل أن يبلغ ذروته في مطلع عام 2000.
وليس هذا المثال فريدًا؛ فالتاريخ مليء بحالات مشابهة. وفي المقابل، هناك أيضًا قلة نادرة من المحللين الذين نجحوا في توقيت الفقاعات بدقة، مثل توقع مارتي زويغ لانهيار عام 1987، والذي غالبًا ما يُشار إليه باعتباره النموذج المثالي للتنبؤ الناجح.
لكن كقاعدة عامة، من الأفضل افتراض أن معظمنا لن يمتلك تلك الدرجة من الحظ أو المهارة في اكتشاف الفقاعات لحظة حدوثها. لذا، يظل الخيار الأذكى هو بناء رؤية متوازنة تتماشى مع استراتيجيتك الاستثمارية، وإعادة موازنة محفظتك بانتظام، مع الاستفادة من الفرص حين تلوح في الأفق دون تهور أو اندفاع.
لنبدأ بأحد المقاييس التي أستخدمها لمراقبة حالة “الفقاعة” في السوق. للتوضيح، يقدّر الرسم البياني أدناه مخاطر الفقاعة بطريقة محددة جدًا، قد تبدو منطقية للبعض وقد لا تلقى قبولًا لدى آخرين، لكنها على الأقل نقطة انطلاق.
تشير النتائج الحالية إلى أن مخاطر الفقاعة منخفضة. تعتمد المنهجية الأساسية هنا على حساب معدل التغير النسبي المتحرك لمدة 12 شهرًا في المتوسط الشهري لمؤشر إس آند بي 500، ثم فحص وجود أو غياب “جذر الوحدة” باستخدام اختبار ديكي–فولر الموسّع (ADF اختبار).
بعبارة أبسط، يتم استخدام اختبار إحصائي لتحديد الفترات التي تبدو فيها العوائد السنوية مرتفعة بشكل غير معتاد (حيث تتراوح قيم المؤشر بين 0 و1.0).
أما القراءة الحالية، والتي تبلغ 0.26، فهي تشير إلى أن احتمالات تشكّل فقاعة في السوق منخفضة في الوقت الراهن.
قد تكون هذه المعلومة مفيدة بلا شك، لكن يجدر بنا أن نتذكر أن سوق الأسهم يمكن أن يتراجع بقوة حتى وإن لم يكن في حالة فقاعة. وهذه مناسبة جيدة للتذكير بأن تراجعات مؤشر إس آند بي 500 بنسبة تصل إلى -10% أمر شائع الحدوث، وغالبًا لا علاقة لها بوجود فقاعة في السوق.
ولا يعني هذا التقليل من شأن السبب الرئيسي وراء عودة الحديث عن الفقاعة مؤخرًا، وهو ارتفاع التقييمات. فمعدل السعر إلى الأرباح المعدل دوريًا (نسبة CAPE) لم يصل إلى مثل هذه المستويات المرتفعة إلا نادرًا خلال الـ150 عامًا الماضية.
ما لم يكن الوضع مختلفًا هذه المرة، فإن هذا المؤشر يشير إلى أن عائدات سوق الأسهم الأمريكية قد تكون أقل خلال الفترة القادمة مقارنة بالسنوات الأخيرة — وهو توقع يتوافق مع تقديراتي طويلة الأجل للعائدات المستقبلية {{art-200669607|| تقديرات العائدات المتوقعة على المدى الطويل }}.
على المدى القصير، يبدو السوق في حالة تشبع شراء إلى حد ما، ولكن ليس بشكل مفرط مقارنة بالسوابق التاريخية، وذلك استنادًا إلى تقدير خاص يعتمد على مؤشر زخم معنويات مؤشر إس آند بي 500 .
في المقابل، لا يبدو أن المشترين (الثيران) ينوون الاستسلام بهذه السهولة.
يقول إد يارديني، رئيس شركة يارديني للأبحاث:
"أرباح السهم الواحد في مؤشر إس آند بي 500 ما تزال تتفوق على التوقعات. أرباح الربع الثالث تتجه لتسجيل مستوى قياسي جديد، وهي تدفع مؤشر أسعار أسهم إس آند بي 500 نحو قمم تاريخية جديدة. كما أن شركات السبعة الرائعة تقود الارتفاع على كلا الجبهتين."
ويقف وراء هذا التفاؤل ارتفاع كبير في الإنفاق الرأسمالي الموجّه لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وهو ما يُتوقع أن يطلق عصراً جديداً من النمو والازدهار الاقتصادي.
لكن شركة سبركلاين كابيتال تحذر من أن دورة جديدة من "الازدهار والانهيار" قد تكون في الأفق، قائلة:
"لقد وصلت ثورة الذكاء الاصطناعي إلى نقطة تحول حاسمة، إذ بدأت أكبر شركات التكنولوجيا الأمريكية تنفيذ توسع هائل في بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. ورغم أن السوق كافأ هذا الإنفاق حتى الآن، فإننا نرى أن فترات الازدهار السابقة في الإنفاق الرأسمالي غالباً ما انتهت إلى استثمارات مفرطة، ومنافسة زائدة، وضعف في عوائد الأسهم – سواء على المستوى الكلي أو على مستوى الشركات الفردية."
إذن، كيف يجب أن يتصرف المستثمرون؟
أولاً، من المهم إدراك أن هناك نوعين من المخاطر: تجاهل احتمال وجود فقاعة (سواء كانت حقيقية أم لا)، وافتراض القدرة على تحديد توقيتها بدقة. ولمواجهة هذين التهديدين المزدوجين، تبدأ النصيحة التقليدية بالقول: حافظ على تنويع محفظتك عبر استراتيجية توزيع عالمية للأصول، مع إعادة الموازنة بشكل دوري – وربما بأسلوب تكتيكي في بعض الأحيان.
انطلاقًا من ذلك، فإن مراقبة أداء استراتيجية توزيع الأصول العالمية أمر مفيد، بل ويمكن القول إنه أكثر جدوى من التركيز على سوق الأسهم الأمريكية وحده. وكما ناقشت في تقرير استراتيجية محفظة صناديق الاستثمار المتداولة هذا الأسبوع، هناك مبرر لاعتماد نهج الانتظار حتى تظهر إشارات اتجاه واضحة نسبيًا لتحديد متى يصبح اتخاذ موقف دفاعي أكثر ملاءمة.
حتى الآن، لم تظهر العلامات الواضحة التي تنذر بتصحيح وشيك. وقد يتغير ذلك، وربما بسرعة. ولكن بدلًا من التكهن بما قد يحدث أو لا يحدث، يُعد من الحكمة بالنسبة لمعظم المستثمرين الاستمرار في ركوب الموجة الحالية من خلال محفظة عالمية متنوعة — إلى أن تظهر إشارات واقعية وواضحة، في الوقت الفعلي، تنذر بأن العاصفة تقترب.
أما الآن، فلا تبدو نقطة التحول تلك ظاهرة بعد… لكن كما يقال:غدا يتجدد الأمل.
