عاجل: ختام الجلسة الأمريكية اليوم... الذهب يتعافى والفضة ترتفع
تنتشر على وسائل التواصل الاجتماعي مخاوف من اقتراب بعض شركات الذكاء الاصطناعي من التعثر المالي، ويشير البعض إلى الرسوم البيانية الصادرة عن بلومبرغ التي تُظهر اتساع فروق مبادلات التخلف عن السداد الائتماني (CDS) لكل من أوراكل (NYSE: ORCL) وكور-ويف (NASDAQ: CRWV) .
قبل التعمق في ما قد تكشفه أسواق الـCDS عن أوراكل، وكور-ويف، من المهم أولًا توضيح ما هي الـ CDS .
CDS أو مبادلات التخلف عن السداد الائتماني هي عقود مشتقة يدفع فيها المشتري رسومًا ربع سنوية، تُقاس بالنقاط الأساسية، مقابل ضمان من الطرف الآخر، مزود الحماية، بأنه في حال تخلف الطرف عن السداد سيحصل المشتري على القيمة الاسمية لسنداته.
توفر فروق الـ CDS، أي تكلفة التأمين ضد التخلف عن السداد، أداة للسوق لتقدير الاحتمالية الضمنية للتخلف عن السداد. وبالرغم من تبسيطها، يمكن استخدامها لحساب مخاطر التخلف عن السداد من خلال معادلة محددة تربط بين التكلفة واحتمالية الخطر.
باختصار، تقوم المعادلة بتقسيم تكلفة التأمين على القيمة الاسمية للسند مطروحًا منها معدل الاسترداد. يمثل معدل الاسترداد ما سيسترده حاملو السندات في حالة التخلف عن السداد، وغالبًا ما يفترض السوق 30 إلى 40 سنتًا لكل دولار.
بتطبيق هذه المعادلة على فروق مبادلات التخلف عن السداد لمدة خمس سنوات لكل من أوراكل وكوروويف، مع افتراض معدل استرداد 35%، نحصل على احتمالات التخلف عن السداد السنوية التالية:
- أوراكل CDS 108 نقطة أساس: 108 / (10,000* (1-0.35)) = 1.66%
- كور-ويف CDS 675 نقطة أساس: 675 / (10,000*(1-0.35)) = 10.38%
بعد ذلك، يمكن تجميع الاحتمالات السنوية أعلاه لتحديد الاحتمالات الضمنية في السوق لتخلف أوراكل أو كور-ويف عن السداد خلال السنوات الخمس المقبلة. حاليًا، تبلغ هذه الاحتمالات 8% بالنسبة أوراكل، و42% بالنسبة لكور-ويف.
فيما يلي، سنناقش سبب قيام السوق بتخصيص احتمال تخلف كبير لشركة كور-ويف.
ما الذي يزعج مستثمري كور-ويف
كما ذكرنا أعلاه، تُسعَّر مبادلات التخلف عن السداد لشركة كور-ويف على أساس احتمال متوسط للفشل. فما السبب؟ الجواب السريع هو أن الشركة، التي تقدم خدمات الحوسبة السحابية، مثقلة بالديون وتنفق بشكل كبير لتطوير منتجاتها. بالإضافة إلى ذلك، على الرغم من نمو الإيرادات بسرعة، إلا أنها تحقق خسائر وتتعرض لنزيف نقدي.
وتزداد المخاوف بسبب اعتمادها الشديد على شركة انفيديا للحصول على تخصيص مناسب من الشرائح (chips). وأخيرًا، تعتمد قدرتها على تقديم منتجاتها للعملاء الحاليين والمحتملين بشكل كبير على الشبكة الكهربائية، التي تعاني من قيود.
ولزيادة رأس المال مؤخرًا، تستخدم الشركة شرائح انفيديا كضمانات. قد يكون هذا الضمان ذا قيمة كبيرة اليوم، لكنه قد يصبح أقل قيمة سريعًا نتيجة للتغيرات السريعة في دورات التكنولوجيا. علاوة على ذلك، قد تنخفض الأسعار بسرعة على هذه الشرائح، مما يلزم كور-ويف بتقديم ضمانات إضافية.
تُظهر لقطة الشاشة أدناه، من ريفنتيف، أن لدى كور-ويف ديونًا مستحقة تبلغ 18.6 مليار دولار، موزعة بين السندات والقروض. وخلال الأربعة أرباع الأخيرة، بلغت مبيعات الشركة 1.92 مليار دولار، لكنها تكبدت صافي خسارة يقارب 1.5 مليار دولار خلال نفس الفترة.
ويبدو أن من يشتري حماية CDS قلقون بوضوح من أن كور-ويف لن تتمكن من زيادة المبيعات بسرعة كافية أو العثور على تمويل جديد يكفي للوفاء بالتزاماتها الحالية وتأمين رأس مال إضافي لتعويض خسائرها. أما الذين يبيعون تأمين CDS فيراهنون على أن إيرادات الشركة وأرباحها ستنمو بسرعة لتحسين وضعها المالي.
تغريدة اليوم
