هل يفاجئ الفيدرالي الأسواق اليوم؟

إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي على وشك إعادة تشغيل التيسير الكمي - كما كنت أقرأ دون توقف على وسائل التواصل الاجتماعي على مدار الأسبوع الماضي - فإن سندات الخزانة لأجل ثلاثة أشهر لديها طريقة غريبة لإظهار أي توتر أو إثارة بشأن ذلك. في الواقع، ارتفع مؤشر معدل سندات الخزانة أجل 3 شهور بمقدار نقطتي أساس يوم الثلاثاء إلى 3.73%. هذا ليس بالضبط ما تتوقعه في المستقبل، وهو برنامج شراء الأصول المصمم لتوسيع الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي.

كنت أتوقع أن تتحرك أسعار الفائدة نحو الانخفاض تحسبًا لمثل هذا البرنامج، لكننا نرى العكس. وهذا يخبرنا أن السوق لا يتوقع توسيع الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي في اجتماع ديسمبر (أي التيسير الكمي).

الأمر الأكثر ترجيحًا هو أن الاحتياطي الفيدرالي سيستمر في إعادة استثمار الأوراق المالية المستحقة في سندات الخزانة، مما يعني أن الميزانية العمومية لن تنمو - فقط تتغير في التكوين والمدة، وتجميد جانب الأصول.

أيضًا، عندما ننظر أيضًا إلى فروق أسعار الفائدة على سندات الخزانة - وتحديدًا فروق أسعار الفائدة الآجلة على سندات الخزانة لشهر مارس مقابل صناديق الاحتياطي الفيدرالي - نرى أن الفارق يتسع إلى +8 نقاط أساس تقريبًا. ويعني هذا أن السوق يتوقع أن يتم تداول سعر الفائدة المعروض على الفرنك السويسري مقابل الفرنك السويسري فوق سعر الفائدة على السياسة النقدية، مما يعكس استمرار التشديد الكمي؛ وهذا عكس إشارة التيسير الكمي، مما يشير إلى أن ظروف التمويل لليلة واحدة ستظل ضيقة لبعض الوقت لفترة أطول.

لذا، إذا كان الاحتياطي الفيدرالي على وشك توسيع الميزانية العمومية، فيبدو لي أن ذلك قد يكون بمثابة مفاجأة لسوق السندات. لكنني متعب، وعيناي تؤلمني في هذه المرحلة من الليل.

معلومة من المحرر: يعني الكاتب بأن سوق السندات الأهم في توقع مسار السياسة النقدية للفيدرالي لا يرى بأن الفيدرالي متجه للتيسير الكمي كما تأمل أسواق الأسهم والسندات. وعلى الأرجح ستكون كلمة باول اليوم متشددة وهو ما قد يحبط الأسواق.

المنشور الأصلي