كيف يعيد الذكاء الاصطناعي والسياسات رسم ملامح «رالي سانتا كلوز»

يتجه سوق الأسهم إلى ما يُعرف بـ«رالي سانتا كلوز»، والذي يبدأ في 24 ديسمبر وينتهي في 5 يناير. ووفقًا لشركة سيتيادل سيكيوريتيز، حقق مؤشر S&P 500 عوائد إيجابية خلال هذه الفترة في نحو 75% من السنوات منذ عام 1928.

منذ عام 2020، كان عام 2022 هو العام الوحيد الذي أنهى فيه مؤشر S&P 500 الفترة بعائد سلبي يقارب 20%، وهو العام الذي بدأ فيه الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة بسرعة لكبح التضخم. ومنذ ذلك الحين، أنهى المؤشر عامي 2023 و2024 بمكاسب قوية بلغت 24.23% و23.31% على التوالي.

ويُتوقع أن يُغلق عام 2025 على مكاسب تقارب 17%. ووفقًا لأبحاث كارسون الاستثمارية، غاب رالي سانتا كلوز في عام 2024، حيث سجل مؤشر S&P 500 عائدًا سلبيًا بلغ ‎-0.9% خلال تلك الفترة. فهل يُتوقع تكرار النتيجة نفسها هذه المرة؟

والأهم من ذلك، هل يبدو الربع الأول من عام 2026 أفضل من الربع الأول من عام 2025؟

المكاسب المتوقعة واحتمالات فشل رالي سانتا كلوز مرة أخرى
وفقًا للبيانات التاريخية لداو جونز، من المتوقع أن يحقق كل من مؤشر S&P 500، ومؤشر ناسداك المركب، ومؤشر داو جونز الصناعي مكاسب متوسطة تتراوح بين 1.3% و1.65% خلال فترة رالي سانتا كلوز، وذلك إذا لم يقع ضمن الثلث من الحالات التي يفشل فيها هذا الرالي، كما حدث في 2024.

إذا تكرر سيناريو 2024 في عام 2025، فسيكون هذا فشلًا للرالي لعامين متتاليين. ومن الناحية الإحصائية، يُعد ذلك شذوذًا كبيرًا، إذ لم يحدث تاريخيًا أن غاب الرالي لثلاث سنوات متتالية. ووفقًا لبيانات كارسون المذكورة، كان عامَا 2015 و2016 هما الحالتين الوحيدتين لسلسلة سلبية لعامين متتاليين منذ عام 2000.

ومع ذلك، وبعد خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر، لتستقر ضمن النطاق المستهدف بين 3.50% و3.75%، أصبح سوق الأسهم في وضع أفضل. ففي نهاية عام 2024، بلغ معدل الفائدة الفعلي للأموال الفيدرالية 4.33%، مقارنة بالمستوى الحالي البالغ 3.64%.

ومع ذلك، يظل هذا عاملًا واحدًا فقط من بين عدة عوامل يجب أخذها في الاعتبار مع دخول فترة رالي سانتا كلوز وما بعدها.

التصنّع المتزايد في سوق الأسهم
في يوم الخميس الماضي، ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال أن شركة OpenAI تجري محادثات لجمع تمويل بقيمة 100 مليار دولار، في جولة قد ترفع تقييمها إلى 830 مليار دولار. ويُعد ذلك رقمًا ضخمًا لشركة ذكاء اصطناعي لم تحقق أرباحًا بعد، إذ سجلت خسائر صافية تقارب 5 مليارات دولار في عام 2024.

وتتوقع OpenAI أن تنهي هذا العام بخسائر صافية تقارب 9 مليارات دولار. ووفقًا لتوقعات نشرتها الصحيفة في نوفمبر، استنادًا إلى الوثائق المالية للشركة، من المتوقع أن تحقق OpenAI ربحية مستدامة في عام 2030. وفي المقابل، من المتوقع أن تحقق شركة Anthropic المدعومة من أمازون ربحية في عام 2028.

وبحسب أحدث بيانات Dealogic، أدت موجة الحماس للذكاء الاصطناعي إلى إصدار قطاع التكنولوجيا عالميًا سندات بقيمة 428.3 مليار دولار في عام 2025، كان للقطاع التكنولوجي الأميركي منها 341.8 مليار دولار. وإلى جانب التدفقات الرأسمالية الضخمة نحو رقائق الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات، يتطلب الأمر أيضًا تطوير البنية التحتية للطاقة لدعم هذا النمو.

كل ذلك يشير إلى التزامات رأسمالية غير مسبوقة تقود سوق الأسهم. فقطاع التكنولوجيا يشكل نحو 34% من مؤشر S&P 500، ما يجعله أكبر قطاع منفرد. وقد جسدت إنفيديا ذلك بوضوح عندما أصبحت أول شركة في التاريخ تتجاوز قيمتها السوقية 5 تريليونات دولار في أواخر أكتوبر.

بيئة اقتصادية كلية متباطئة
نظرًا لعمليات إعادة الاستثمار المستمرة التي تتطلبها مراكز البيانات، مع إحلال رقائق إنفيديا الأحدث محل الأجيال القديمة، فمن المرجح أن جزءًا كبيرًا من هذا رأس المال لن يستقر بشكل فعلي. وبدلًا من ذلك، يدخل سوق الأسهم في حلقة ذاتية التعزيز من الإنفاق الرأسمالي، وإعادة التمويل، وإصدارات أسهم جديدة.

ورغم أن هذه الديناميكية تحمل جميع سمات الفقاعة، إلا أن ما سيبقى على الأرجح هو طبقة خوارزمية دائمة فوق المجتمع، تقودها شركات مثل أوراكل، ومايكروسوفت، وألفابت، وأمازون، وOpenAI، وبالانتير، ضمن علاقة تكاملية بين الحكومات والشركات.

وبعبارة أخرى، ورغم أن «انفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي» لا يزال غير واضح المعالم، فإن المستثمرين يمكنهم توقع مضاعفة مراكز النفوذ لجهودها من أجل إنجاح الذكاء الاصطناعي، كما حدث في الدفع التكنولوجي الكبير خلال فترة الجائحة.

في الوقت نفسه، يبدو أن اضطرابات الرسوم الجمركية أصبحت خلفنا، بعد أن تسببت في انهيار السوق مطلع أبريل. ووفقًا لنموذج الميزانية الصادر عن بن وارتون، حققت رسوم الرئيس ترامب إيرادات قياسية بلغت 124.5 مليار دولار بين يناير وسبتمبر 2025.

ومع ذلك، لا يزال من غير المؤكد ما إذا كانت إعادة هيكلة الرسوم الجمركية عالميًا ستعود بالنفع على الاقتصاد الأميركي وسوق الأسهم. فالهدف المعلن من هذه الرسوم هو إعادة التصنيع إلى الولايات المتحدة بعد عقود من نقل الصناعات إلى الصين، لكن قطاع التصنيع الأميركي واصل الانكماش لتسعة أشهر متتالية حتى نوفمبر، وفقًا لمؤشر مديري المشتريات الصناعي.

إضافة إلى ذلك، أفادت S&P Global بتسجيل أضعف نمو في تدفقات الأعمال الجديدة خلال 20 شهرًا. كما كان نمو الوظائف خلال الأشهر الثمانية الماضية ثاني أضعف وتيرة منذ سبتمبر. وفوق ذلك، ارتفعت حالات الإفلاس بنسبة 10.6% خلال الاثني عشر شهرًا المنتهية في 30 سبتمبر 2025، وفقًا لمكتب الإدارة بالمحاكم الأميركية.

الخلاصة
من الناحية الإحصائية، يُعد فشل رالي سانتا كلوز لعامين متتاليين أمرًا شاذًا بشكل كبير. ومع ذلك، حتى لو تحقق الرالي هذا العام، فمن المرجح أن يُخفي نقاط ضعف هيكلية أعمق في سوق يعتمد على سيولة مدفوعة بالذكاء الاصطناعي.

وبمعنى آخر، قد يكون ذلك إشارة إلى سوق مُهندسة بشكل متزايد، أكثر من كونه دلالة على تفاؤل اقتصادي حقيقي.

ومع ذلك، يمكن للمستثمرين على الأرجح التعويل على زخم شركات التكنولوجيا الكبرى لدفع المكاسب مع دخول العام الجديد، إذ أصبح سوق الأسهم مدفوعًا بدرجة كبيرة بالتزامات رأسمالية ذاتية التعزيز في قطاع التكنولوجيا.

***

هل تتطلع إلى بدء يوم التداول الخاص بك في وقت مبكر؟

ابق على اطلاع على آخر المستجدات قبل قرع الجرس مع نشرة Bull Whisper - وهي نشرة إخبارية يومية حادة قبل السوق مليئة بالأخبار الرئيسية والتحديثات المحركة للسوق والرؤى القابلة للتنفيذ للمتداولين.

ابدأ يومك بأفضلية. اشترك في Bull Whisper باستخدام هذا الرابط.