انهيار البيتكوين نحو مستويات أعمق ما زال قائمًا؟

قبل أربعة أشهر، شهدت الأصول الرقمية ما أعتقد أنه كان أكبر حدث تصفية في تاريخها. في 10 أكتوبر 2025، تم تصفية أكثر من 19 مليار دولار من المراكز المرفوعة في غضون ساعات. انخفض سعر البيتكوين ( Bitcoin ) من حوالي 122,000 دولار إلى 105,000 دولار. تم تصفية أكثر من 1.6 مليون حساب تداول.

لم يقتصر تأثير انهيار العملات المشفرة في 10/10، كما يُطلق عليه أحيانًا، على إثارة الذعر في السوق فحسب. بل أدى إلى تغيير جذري في المشهد النفسي للاستثمار في العملات المشفرة.

كما أخبرت PreMarket Prep الأسبوع الماضي، من الناحية الفنية، فإن البيتكوين الآن أقل بحوالي انحرافين معياريين عن متوسط تداوله على مدار 20 يومًا. هذا مستوى لم نشهده سوى ثلاث مرات في السنوات الخمس الماضية. تاريخيًا، كانت مثل هذه التقلبات الشديدة تفضل الارتفاعات قصيرة الأجل على مدار 20 يوم تداولًا تالية.

من المرجح أن يكون تراجع تجارة المضاربة اليابانية - التي تقدر بنحو 500 مليار دولار - قد أدى إلى تفاقم الضعف الذي شهدناه في يناير وهذا الشهر، لكنني أعتقد أن هذا الضغط قد انتهى إلى حد كبير الآن.

الآن، مع استمرار تداول البيتكوين بأقل من 70,000 دولار - بانخفاض 45٪ عن أعلى مستوى له على الإطلاق - قد يتساءل بعض المستثمرين عما إذا كان 10 أكتوبر هو السبب في استمرار هذا الضعف.

الإجابة المختصرة هي نعم. لكن القصة الكاملة أكثر تعقيدًا، وأعتقد أنها أكثر أهمية لقرارات محفظتك الاستثمارية في المستقبل.

ما حدث بالفعل

لوضع الأمور في نصابها، كان انهيار 10/10 أكبر من انهيار FTX من حيث القيمة المطلقة بالدولار. فكر في ذلك. لقد تضاءل انهيار ما كان آنذاك ثاني أكبر بورصة للعملات المشفرة. اضطرت Binance وحدها إلى الاستفادة من صندوق التأمين الخاص بها بمبلغ 188 مليون دولار لتغطية الديون المعدومة. واجهت عدة بورصات أخرى ضغوطًا مماثلة.

ما هو السبب المباشر؟ يعتقد الكثيرون أنه كان إعلان الرئيس دونالد ترامب عن فرض تعريفة جمركية بنسبة 100٪ على الواردات الصينية، بالإضافة إلى التعريفة الجمركية الحالية البالغة 30٪.

أثارت هذه الصدمة الجيوسياسية ذعر الأسواق على نطاق واسع، لكن هيكل العملات المشفرة عالي الرافعة المالية حوّل ما كان يجب أن يكون تصحيحًا إلى مذبحة كاملة.

كشف الانهيار عن نقاط ضعف هيكلية أساسية في كيفية إدارة البورصات للمخاطر، وقد تتحمل منصة واحدة على وجه الخصوص مسؤولية كبيرة.

عامل Binance

قدم ستار شو، مؤسس OKX ورئيسها التنفيذي، مؤخرًا شرحًا مفصلاً على X لكيفية فهمه لتطورات أحداث 10/10.

وفقًا لـ Xu، أطلقت Binance حملة قوية لاكتساب المستخدمين تقدم عائدًا سنويًا بنسبة 12٪ (APY) على USDe، وهو دولار اصطناعي على شبكة Ethereum. في الوقت نفسه، سمحت Binance باستخدام USDe كضمان بنفس المعاملة التي تحظى بها العملات المستقرة الراسخة مثل USDT و USDC.

يقول شو إن ما أنشأته Binance كان هيكل حوافز خطير. تم تشجيع المستخدمين على تحويل USDT و USDC إلى USDe لكسب عوائد جذابة، دون أن يدركوا أنه كان أصلًا أكثر خطورة.

ثم جاءت حلقة الرافعة المالية. اكتشف المستخدمون المتمرسون أنه يمكنهم تحويل USDT إلى USDe، واستخدام USDe كضمان لاقتراض المزيد من USDT وتحويل USDT المقترض مرة أخرى إلى USDe. كرر العملية. وفقًا لـ Xu، ارتفعت APYs بشكل مصطنع إلى 24٪ و 36٪ وحتى 70٪+.

عندما ضربت التقلبات، انفصل USDe بسرعة، وتبع ذلك سلسلة من عمليات التصفية. أدى البيع المكثف إلى حلقة مفرغة كلاسيكية حيث أدى البيع القسري إلى المزيد من طلبات تغطية الهامش، مما أدى إلى المزيد من البيع القسري.

للإنصاف، لا تتحمل Binance أي مسؤولية عن الانهيار. في كلمة ألقاها في حدث متعلق بالعملات المشفرة الأسبوع الماضي، ألقى ريتشارد تينغ، الرئيس التنفيذي المشارك للشركة، باللوم على ترامب وحده. كل ما أعرفه هو أنك عندما تسمح بعقود ذات رافعة مالية عالية في بيئة يمكن فيها استغلال وقف الخسائر وتكون ضوابط المخاطر غير كافية، فإنك تبني برميل بارود. كل ما يتطلبه الأمر هو شرارة.

الضرر النفسي

لم يقض يوم 10 أكتوبر على المراكز فحسب. لقد قضى على الثقة. كان هذا الحدث بمثابة ذروة حركة البيتكوين بالقرب من 126,000 دولار وأثار مخاوف بين المستثمرين لا تزال قائمة حتى اليوم.

شهدنا عمليات استرداد كبيرة لصناديق الاستثمار المتداولة في الأسابيع التي تلت ذلك. كان المستثمرون الأفراد الذين تراكموا في العقود الآجلة والقروض الهامشية عندما وصل البيتكوين إلى أعلى مستوياته على الإطلاق في وقت سابق من ذلك الأسبوع هم أول الضحايا. تم تصفية أكثر من 1.6 مليون حساب فردي، كان عدد كبير منها لأصحاب رؤوس أموال صغيرة.

وصف أحد المحللين عمليات البيع اللاحقة هذا الشهر، التي أسفرت عن أكبر خسارة محققة للبيتكوين في التاريخ مع انخفاض الأسعار من 70,000 دولار إلى 60,000 دولار، بأنها "حدث استسلام نموذجي". حدث ذلك بسرعة، وبحجم كبير، وتبلورت الخسائر من أصحاب القناعات الأقل.

لماذا ما زلت متفائلًا

على الرغم من التقلبات المستمرة في السوق، ما زلت متفائلًا على المدى الطويل لأن الأساسيات لا تزال تبدو قوية.

تسارع اعتماد المؤسسات. تمتلك خزائن البيتكوين للشركات - ما نسميه شركات خزانة الأصول الرقمية (DAT) - الآن أكثر من 1.1 مليون بيتكوين، وهو ما يمثل 5.7٪ من إجمالي العرض وتبلغ قيمته حوالي 90 مليار دولار. قامت شركة ستراتيجي (المعروفة سابقًا باسم ميكروستراتيجي) وحدها ببناء مركز يبلغ 3.5٪ من إجمالي عرض البيتكوين. في يناير، أضافت المؤسسات حوالي 43,000 بيتكوين إلى محافظها الاستثمارية على الرغم من بيئة الأسعار الصعبة.

تمتلك الاحتياطي الاستراتيجي للبيتكوين في الولايات المتحدة الآن أكثر من 325,000 BTC، وهو الأكثر في العالم بنسبة 1.6٪ من إجمالي العرض. الدول القومية تقوم بالتراكم، كما هو الحال مع الذهب. الشركات الكبرى تقوم بالتراكم.

خلاصة القول

لطالما أطلقت على البيتكوين اسم "الذهب الرقمي"، لكنني لا أعتقد أنها نضجت تمامًا بعد كأصل آمن حقيقي. لا تزال المؤسسات تعاملها على أنها أصل محفوف بالمخاطر، وليس أصلًا آمنًا. وهذا يدل على أنها لا تزال تبحث عن دورها في المحافظ المؤسسية.

هل كان يوم 10 أكتوبر هو السبب في استمرار ضعف البيتكوين؟ أعتقد أن الإجابة هي نعم. كان الانهيار صدمة هيكلية كبيرة قضت على المراكز المالية المرفوعة وأجبرت على إجراء عملية تخفيض الديون الضرورية، ولكن المؤلمة، في جميع أنحاء نظام الأصول الرقمية.

هل ساهمت الحملات التسويقية غير المسؤولة من قبل بعض المنصات في الانهيار؟ مرة أخرى، أعتقد أن الإجابة هي نعم. عندما تحفز المستخدمين على التعامل مع صندوق التحوط الرمزي كعملة مستقرة، ثم تسمح برافعة مالية غير محدودة بالإضافة إلى ذلك، فإن المخاطر تتضخم.

على الرغم من ضخامة الانهيار، فقد كان دواءً ضروريًا. في بعض الأحيان، يجب التخلص من الرافعة المالية الزائدة من النظام قبل أن تبدأ الخطوة التالية نحو الارتفاع. أعتقد أننا في المراحل الأخيرة من هذه العملية.

شاهد مقابلتي مع PreMarket Prep:

****

جميع الآراء المعبر عنها والبيانات المقدمة عرضة للتغيير دون إشعار مسبق. قد لا تكون بعض هذه الآراء مناسبة لجميع المستثمرين. بالنقر على الروابط أعلاه، سيتم توجيهك إلى موقع ويب تابع لجهة خارجية. لا تصادق U.S. Global Investors على جميع المعلومات المقدمة من هذه المواقع الإلكترونية ولا تتحمل مسؤولية محتواها.

الانحراف المعياري هو مقياس إحصائي لمقدار التباين أو التشتت في مجموعة من قيم البيانات، ويشير إلى مدى انتشار نقاط البيانات عن متوسطها في المتوسط.

لم تكن أي من صناديق U.S. Global Investors تمتلك أيًا من الأوراق المالية المذكورة في هذه المقالة اعتبارًا من 31/12/2025.