تشريع أمريكي قد يشعل انفجارًا جديدًا في سوق العملات الرقمية
تعد شرائح الذاكرة الدعامة الأساسية لكل طبقات التكنولوجيا الحديثة، ومع ذلك فإن السوق الذي ينتجها دخل مرحلة من القيود الهيكلية دون أي حل قريب. التأثيرات على الشركات التي تعتمد على الوصول المضمون للأجهزة أصبحت أكثر أهمية مع مرور الوقت.
المقدمة
دخل السوق العالمي للذاكرة مرحلة من التوتر المستمر. الإمدادات المحدودة، ارتفاع الأسعار، والالتزامات الطويلة الأجل للمشتريات تعيد تشكيل طريقة تخطيط واستثمار الشركات التكنولوجية وتنافسها. لعقود من الزمن، كانت شرائح الذاكرة تعتبر سلعة: متوفرة وبأسعار منخفضة وموثوقة. الظروف الحالية تتحدى هذا التصور. هذه التطورات تؤثر ليس فقط على المصنعين، بل على كل شركة تعتمد استراتيجيتها للنمو على الوصول المضمون للأجهزة.
تحول هيكلي في سوق الذاكرة
لسنوات، اتبعت صناعة الذاكرة دورة متوقعة: ارتفع الطلب، توسعت القدرة الإنتاجية، ظهر فائض في العرض، وتم تصحيح الأسعار. كان هذا الإطار يشكل طريقة استثمار المنتجين وكيفية تسعير الأسواق للقطاع. في عام 2026، هذا الإطار يتغير.
في قلب هذا الاضطراب توجد تقنيتان من الشرائح التي تدعم تقريبًا كل جهاز إلكتروني حديث. الأولى، DRAM أو ذاكرة الصول العشوائي الديناميكية، وهي ذاكرة العمل للجهاز. هي ما يسمح للكمبيوتر المحمول بتنفيذ مهام متعددة، ويتيح للخادم التوسع، وللسيارة الحديثة بالعمل.
الثانية، NAND Flash، هي تقنية التخزين التي تحتفظ بالبيانات عند إيقاف تشغيل الجهاز. كل صورة على الهاتف الذكي، وكل ملف على الكمبيوتر المحمول، وكل قاعدة بيانات في غرفة خوادم الشركة موجودة بسببها. وما يجعل هذه اللحظة بعيدة المدى هو مدى اندماج هذه الشرائح.
إنها أساسية للطائرة العسكرية كما هي للتلفاز في غرفة المعيشة. وعندما تتعثر الإمدادات، لا تقتصر التأثيرات على صناعة واحدة، بل تمتد عبر جميعها. وهذه الإمدادات مركّزة في يد ثلاثة منتجين فقط: سامسونج إلكترونيكس، SK هاينكس، ومايكرون، وهم يتحكمون معًا بحوالي 90 إلى 95% من القدرة الإنتاجية العالمية لذاكرة DRAM .
جذور الوضع الحالي
تعود جذور الوضع الحالي إلى عامي 2022 وأوائل 2023، عندما أدى انهيار الطلب إلى بيع المصنعين لكلا النوعين من الشرائح بأقل من التكلفة. تلت ذلك تخفيضات إنتاجية كبيرة، وبحلول النصف الثاني من 2023 بدأت الأسعار في التعافي: NAND أولًا، ثم SSDs، ثم DRAM . كل دورة سابقة كان لها محفز خاص: ازدهار الهواتف الذكية، صعود وحدات التخزين الصلبة، وتوسع الحوسبة السحابية. وكل مرة، كانت الصناعة تجد توازنها في النهاية.
لكن هذه المرة مختلفة. صعود الذكاء الاصطناعي قدم فئة من الطلب لم تواجهها الصناعة من قبل، ولا يبدو أنها ستتوقف. بدل إدارة تصحيحات المخزون أو انتعاشات الأسعار قصيرة الأجل، تحول التنفيذيون في سامسونج إلكترونيكس، SK هاينكس، ومايكرون نحو الرؤية المستقبلية، والقدرة المخصصة للذكاء الاصطناعي، والتخطيط الرأسمالي طويل الأجل. لم يعد القادة الصناعيون يصفون هذا بأنه نقص دوري؛ بل يصفونه بأنه هيكلي، والفارق مهم. النقص الدوري يحل نفسه، أما التحولات الهيكلية فتعيد ترتيب السوق.
كما صرح مانيـش بهاتيا، نائب الرئيس التنفيذي في مايكرون، أن الصناعة تواجه "أكبر فجوة بين العرض والطلب، من حيث الحجم والأفق الزمني، شهدناها خلال ربع قرن." وقد استنتجت الأسواق استنتاجاتها الخاصة. ارتفعت أسهم مايكرون من حوالي 102 دولار في بداية 2025 إلى 455 دولار في يناير 2026، بزيادة تجاوزت 340% خلال 12 شهرًا. وقد حققت SK hynix عوائد تقارب 145% في نفس الفترة. يشير هذا الأداء إلى أن الأسواق ترى الاختلال الحالي على أنه أكثر من مجرد اضطراب مؤقت.
كيف يعيد الطلب تشكيل الصناعة
دخلت أسواق الذاكرة مرحلة مختلفة من تكوين الطلب. البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تزيد بشكل ملموس كثافة الذاكرة لكل نظام، ما يغيّر التوازن بين العرض، التسعير، وتخصيص رأس المال عبر الصناعة.
القوة المهيمنة وراء هذا التحول هي حجم الذاكرة المدمج في أنظمة الذكاء الاصطناعي الحديثة. يتم تدريب ونشر نماذج الذكاء الاصطناعي على مجموعات من وحدات معالجة الرسوميات عالية الأداء (GPUs)، كل واحدة منها تتطلب كميات كبيرة من الذاكرة عالية السرعة موضوعة بجوار المعالج مباشرة. ومع زيادة حجم النموذج وتعقيد الحسابات، ترتفع متطلبات الذاكرة بشكل متناسب.
تدمج بنية بلاكويل من انفيديا (NASDAQ:NVDA) ما يصل إلى 192 غيغابايت من الذاكرة لكل شريحة، ويمكن أن يحتوي رف واحد من خوادم الذكاء الاصطناعي على أكثر من 13 تيرابايت. بالمقارنة، يعمل الكمبيوتر الشخصي عالي الأداء عادةً بذاكرة تقارب 32 غيغابايت، والهاتف الذكي بذاكرة تتراوح بين 8 إلى 12 غيغابايت. لذلك، تستهلك أنظمة الذكاء الاصطناعي مضاعفات ما تُستخدمه الذاكرة في الأسواق التقليدية، حتى قبل احتساب حجم النشر.
تكتسب هذه الكثافة أهمية لأن البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تُبنى على دفعات مركزة وعلى نطاق صناعي. عندما يقوم مزودو خدمات الحوسبة الكبرى بتوسيع مركز بيانات، فإنهم لا يضيفون آلاف الأجهزة فقط، بل مجموعات كاملة من الأنظمة الكثيفة بالذاكرة دفعة واحدة. كل توسعة إضافية تعني زيادة كبيرة في الطلب على الذاكرة.
حجم رأس المال المخصص يعزز هذا الديناميك. من المتوقع أن يصل الاستثمار المجمع لمراكز البيانات من مايكروسوفت، ميتا، أمازون، وألفابت إلى نحو 650 مليار دولار في 2026، مقارنةً بحوالي 217 مليار دولار في 2024.
لذلك، يُدمج الطلب في التوسع طويل الأمد للبنية التحتية بدلاً من دورات تجديد الأجهزة الاستهلاكية قصيرة الأجل، مما يمنح هذا المحرك وزنًا هيكليًا داخل الصناعة. وإذا كان الذكاء الاصطناعي قد زاد الطلب على الذاكرة هيكليًا، فالسؤال التالي هو كيف يستجيب العرض.
في الطرف المتقدم من سوق DRAM، بما في ذلك إنتاج الذاكرة عالية النطاق HBM، تظل القدرة محدودة بسامسونج إلكترونيكس، SK هاينكس، ومايكرون. بينما يمثل الموردون الصينيون مثل CXMT وYMTC حوالي 5–10%، معظمها في الفئات المنخفضة، إلا أنهم لا يمتلكون حاليًا القدرات المتقدمة لـHBM المطلوبة للأنظمة الرائدة في الذكاء الاصطناعي.
في هذا الهيكل، يكون تخصيص القدرة الإنتاجية حاسمًا. أحد التطورات المركزية كان توسيع الذاكرة عالية النطاق HBM، المطلوبة لمسرعات الذكاء الاصطناعي المتقدمة. تُبنى HBM بشكل مختلف عن DRAM التقليدية. بدل ترتيب شرائح الذاكرة جنبًا إلى جنب، يقوم المصنعون بتكديس طبقات متعددة عموديًا، عادةً من 12 إلى 16 طبقة، وربطها عبر مسارات مموهة داخل السيليكون. هذا التصميم يسمح للبيانات بالتحرك بسرعة أكبر، وهو أمر أساسي لمعالجات الذكاء الاصطناعي.
عملية التصنيع معقدة وتتطلب قدرًا كبيرًا من السعة. إنتاج وحدة واحدة من HBM يحل فعليًا محل عدة وحدات من DRAM التقليدية. بحلول 2026، من المتوقع أن تمثل HBM حوالي 25% من إجمالي إنتاج رقائق DRAM، مع نمو الطلب بنحو 70% سنويًا. في الوقت نفسه، تُرجمت توسعات مزودي الحوسبة الكبرى إلى حجوزات سعة مستقبلية. وقد ضمنت المبادرات الكبيرة للذكاء الاصطناعي حصصًا كبيرة من إنتاج رقائق DRAM المستقبلية بموجب اتفاقيات متعددة السنوات، مما شدّد التوفر للأسواق التقليدية.
يأتي هذا التخصيص الاستراتيجي على حساب DRAM وNAND التقليدية المستخدمة في أجهزة الكمبيوتر، الهواتف الذكية، والتطبيقات السياراتية. قلصت مايكرون جزءًا من تعرضها لأجهزة الكمبيوتر الاستهلاكية للحفاظ على قدرة الخوادم. أعلنت سامسونج عن إيقاف إنتاج الذاكرة MLC NAND ا، مع توقع التسليمات النهائية في 2026، ويتوقع المحللون تقلص أكثر من 40% في قدرة MLC NAND العالمية.
نظرًا لأن أكثر من 95% من حصة السوق مركّزة بين ثلاثة منتجين، وأن القدرات التصنيعية المتقدمة محدودة خارج هذه المجموعة، تبقى قرارات التسعير والتخصيص مركزية للغاية. لذلك، فإن النقص يتفاقم ليس فقط بسبب ارتفاع الطلب، بل بسبب إعادة توجيه رأس المال داخل أوليغوبولي تقني محدود.
حتى إذا رغب المنتجون في زيادة الإنتاج بسرعة، فإن هيكل الصناعة يقيّد مدى سرعة حدوث ذلك.
تصنيع الذاكرة هو من أكثر القطاعات كثافةً في رأس المال داخل صناعة أشباه الموصلات. يتطلب بناء منشأة تصنيع جديدة عادةً استثمارًا بين 10–20 مليار دولار، وما لا يقل عن سنتين إلى ثلاث قبل بدء الإنتاج الفعّال. بعد الانتهاء، يلزم وقت إضافي لرفع معدلات الإنتاج والوصول إلى إنتاج مستقر.
تحظى هذه الجداول الزمنية بأهمية كبيرة لأن قرارات السعة الإنتاجية تُتخذ قبل سنوات من التنفيذ الفعلي. فلا يمكن زيادة المعروض عبر زيادات صغيرة ومتدرجة، كما لا يمكن تحويل خطوط الإنتاج المتقدمة بسهولة من فئة منتجات إلى أخرى دون إنفاق رأسمالي إضافي وأعمال هندسية معقدة.
من المتوقع أن تدخل التوسعات المخطط لها من قبل سامسونج وSK hynix حيز التشغيل بين عامي 2027 و2028، إلا أن هذه المنشآت ستتطلب أيضًا فترات رفع تدريجي للطاقة الإنتاجية، كما أنها موجهة في الغالب نحو العقد التصنيعية المتقدمة. وعلى المدى القريب، لن تسهم بشكل ملموس في تخفيف القيود الحالية.
والنتيجة هي مرونة محدودة في العرض. فقد تسارع الطلب، وتركزت السعة الإنتاجية، بينما يتطلب التوسع سنوات. ويستمر الاختلال ليس فقط بسبب قرارات تخصيص السعة، بل لأن الصناعة لا تستطيع التوسع بالسرعة الكافية لاستعادة التوازن.
وبالإضافة إلى الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي وإعادة تخصيص السعة، فإن سلسلة إمداد الذاكرة معرضة أيضًا لتقلبات السلع والمواد الخام. يعتمد إنتاج أشباه الموصلات على معادن مثل النحاس للتوصيلات، والذهب والفضة في عمليات الربط، والبلاديوم للوصلات، والغاليوم والجرمانيوم في بعض المكونات المتقدمة. وقد زادت التوترات الجيوسياسية وقيود التصدير من حالة عدم اليقين بشأن تكلفة وتوافر بعض هذه المدخلات. ورغم أن المعادن ليست المحرك الرئيسي لتسعير الذاكرة، فإن تقلبات أسواق السلع يمكن أن تضيف ضغوطًا على التكاليف وتحدّ أكثر من مرونة العرض في بيئة تعاني أصلًا من شح الإمدادات. وعندما تكون السعة مقيدة، حتى المخاطر الثانوية المرتبطة بالمدخلات يمكن أن تفاقم اختلالات العرض والطلب على نطاق أوسع.
الطريق إلى المستقبل
كانت الاستجابة الفورية هي تأمين الذاكرة المتاحة. يقوم مزودو الحوسبة الكبرى بحجز الإمدادات المستقبلية عبر اتفاقيات متعددة السنوات مع سامسونج، SK Hynix، ومايكرون، حيث تم بيع جزء كبير من الإنتاج بالفعل، وقد نفدت ذاكرة HBM لعام 2026. من المتوقع أن ترتفع أسعار DRAM بنسبة 50–55% هذا الربع مقارنة بالربع الرابع من 2025
تعمل شركات تصنيع المعدات الأصلية مثل Acer، HP، وDell على تنويع الموردين، بما في ذلك الشركات الصينية مثل CXMT و YMTC . كما يقوم المصنعون بتصميم أجهزة متعددة الأجيال (DDR4/DDR5) وتحسين استخدام الذاكرة في البرمجيات لتمديد المخزونات. على سبيل المثال، 8 GB على ماك بوك M3 من أبل يمكن أن تعادل 16 GB في أجهزة أخرى، ما يبرز الكفاءة على حجم الذاكرة فقط.
تركز الاستراتيجية على تأمين الإمدادات، توزيع المخاطر، واستخدام الذاكرة بكفاءة، بدلًا من محاولة معالجة النقص بسرعة.
الحلول على المدى المتوسط توسع القدرة الصناعية. توسع مايكرون بصمتها التصنيعية عبر إنشاء مرافق جديدة في سنغافورة وتايوان (2027)، يليها موقع في نيويورك بالولايات المتحدة (2030) . كما تزيد SK هاينكس القدرة الإنتاجية مع مرافق إضافية مخطط لها في كوريا الجنوبية (2027) والولايات المتحدة (2028). وتطلق سامسونج خطوط إنتاج جديدة في كوريا الجنوبية (2028). تهدف هذه المشاريع التي تزيد قيمتها عن 10 مليارات دولار إلى تقليل الاعتماد على شرق آسيا وتحسين القدرة على الصمود، لكن فترات التنفيذ التي تتراوح بين 2–4 سنوات تعني أن التخفيف لن يحدث قبل 2027–2028.
تستمر التوترات الجيوسياسية، وقيود التصدير، والسياسات الصناعية في تفتيت سلاسل الإمداد، مما يحافظ على ارتفاع التكاليف. يتطلب الاستقرار طويل الأمد تنويعًا جغرافيًا، ووجود احتياطيات إضافية، واعتماد الإنتاج القريب، والمخزونات الاستراتيجية، وإعادة تدوير الذاكرة. تسعى تشريعات مثل الرقائق وقانون الرقائق الأوروبي إلى تقليل الاعتماد على كوريا الجنوبية وتايوان.
الخلاصة
يتوقع المحللون أن يبدأ نقص الإمدادات في التراجع تدريجيًا بحلول 2027–2028. ومع ذلك، من المرجح أن تبقى الأسعار مرتفعة، مدعومة بالطلب المستمر الناتج عن الذكاء الاصطناعي وزيادة الكثافة الرأسمالية.
كانت الذاكرة سابقًا مجرد مكون تقني، لكنها أصبحت الآن أصلًا استراتيجيًا كثيف رأس المال في اقتصاد مبني على البيانات. وما ستؤول إليه مستقبلًا يعتمد على الشركات والحكومات التي ستتصرف بسرعة أكبر للسيطرة عليها.