الصراع الإيراني يربك حسابات الاحتياطي الفيدرالي

يتنقل الاحتياطي الفيدرالي عبر واحدة من أكثر بيئات السياسة النقدية تحدياً منذ سنوات حيث تسببت الحرب مع إيران في زعزعة استقرار أسواق الطاقة العالمية وتثير حالة من عدم اليقين بشأن التضخم والنشاط الاقتصادي.

يترك الارتفاع في التقلبات الجيوسياسية صناع السياسات محصورين في مسار ضيق للغاية: فالتشديد بشكل قوي للغاية يخاطر بدفع الاقتصاد نحو الركود، في حين أن التيسير المبكر جداً قد يعيد إشعال التضخم. وعلى المدى القريب، فإن الخيار الأقل سوءاً هو البقاء ثابتاً وترك أسعار الفائدة دون تغيير حتى تبدأ البيانات الواردة في تقديم حجة قوية لتغيير التوجه في السياسة النقدية.

أكدت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، بيث هاموك، هذه النقطة في مقابلة مع وكالة أسوشيتد برس يوم الاثنين. مشيرة إلى أن إبقاء سعر الفائدة المستهدف للاحتياطي الفيدرالي ثابتاً على المدى القريب "لفترة طويلة جداً" هو تفضيلها، أضافت: "يمكنني أن أتصور سيناريوهات حيث سنحتاج إلى خفض أسعار الفائدة... إذا تدهور سوق العمل بشكل كبير".

"أو يمكنني أن أرى حيث قد نحتاج إلى رفع أسعار الفائدة إذا ظل التضخم مرتفعاً بشكل مستمر فوق هدفنا."

أعادت سوق سندات الخزانة مؤخراً معايرة توقعاتها وتسعر الآن بقوة احتمالية أعلى لرفع أسعار الفائدة على المدى القريب بعد فترة طويلة من التسعير التيسيري. يستمر عائد السندات لأجل عامين الحساس للسياسة (3.84% اعتباراً من 06/04) في التداول فوق متوسط سعر الفائدة الفعلي للاحتياطي الفيدرالي (3.64%)، مما يمثل تغييراً واضحاً في المعنويات نحو توجه متشدد لأول مرة منذ عام 2022.

تظل درجة مخاطر التضخم المستقبلية قابلة للنقاش، وكذلك إمكانية التباطؤ في النمو الاقتصادي. لكن يُنظر على نطاق واسع إلى أن الاحتمالات أعلى لأحد جانبي هذه العملة أو كليهما.

"جميع الطرق تؤدي الآن إلى أسعار أعلى ونمو أبطأ"، تتوقع المديرة العامة لصندوق النقد الدولي كريستالينا جورجيفا. "نحن في عالم من عدم اليقين المرتفع"، قالت لوكالة رويترز أمس، مشيرة إلى مجموعة متنوعة من عوامل الخطر، بما في ذلك التوترات الجيوسياسية والتقدم التكنولوجي والصدمات المناخية والتحولات الديموغرافية. "كل هذا يعني أنه بعد أن نتعافى من هذه الصدمة، نحتاج إلى إبقاء أعيننا مفتوحة للصدمة التالية."

لا تزال السياسة الحالية للاحتياطي الفيدرالي متشددة بشكل معتدل، بناءً على نموذج بسيط يستخدم معدل البطالة والتغير السنوي في مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي. وهذا يمنح البنك المركزي مساحة لاتخاذ نهج الانتظار والترقب ومراقبة الأرقام الواردة.

ومع ذلك، يشير رئيس الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستن غولسبي إلى أن رفع أسعار الفائدة قد يكون قريباً. عندما طُلب منه وصف حالة المخاطر بالنسبة للتوقعات الاقتصادية باستخدام قالب من أربعة ألوان، يتراوح من الأحمر "المنزل يحترق" إلى الأخضر "كل شيء يبدو رائعاً"، أجاب: "على الأقل أورانج. أورانج مع احتمال كرات اللحم؛ لم يكن رائعاً."

تميل سوق سندات الخزانة إلى الموافقة مؤخراً. لكن بيانات التضخم والاقتصاد تصل متأخرة، ولذلك سيستمر الاحتياطي الفيدرالي في الانتظار لتطوير رؤية أوضح حول كيفية استجابة الاقتصاد للحرب مع إيران.

التحدي هو عدم الانتظار طويلاً، لئلا يتحرك التضخم و/أو النمو الأبطأ بعيداً جداً عن السياسة، مما سيترك الاحتياطي الفيدرالي في وضع صعب لمحاولة اللحاق بالركب. كان هذا هو الحال عندما كان البنك المركزي بطيئاً في رفع أسعار الفائدة عندما ارتفع التضخم في 2021-2022، وبالتالي فإن تجنب هذا الخطأ يعد أولوية كبيرة بعد بضع سنوات فقط من ذلك الخطأ في السياسة.

في الوقت نفسه، فإن خطر التصرف مبكراً جداً قد يجعل الوضع السيئ أسوأ، سواء على جبهة التضخم أو النمو.

في النهاية، فإن تحدي الاحتياطي الفيدرالي يتعلق بشكل أقل باختيار الإعداد المثالي للسياسة وأكثر بالبقاء مرناً في عالم تستمر فيه الأرض في التحول. اليقين الوحيد هو أن الخطوة التالية - متى جاءت - ستتخذ في ظل ظروف ليست مؤكدة على الإطلاق.

****

المنشور الأصلي