بين التضخم والعوائد والجيوسياسة: الأسواق تدخل مرحلة إعادة تسعير حاسمة

تدخل الأسواق مرحلة حساسة يغلب عليها التداخل بين التضخم المرتفع، صعود عوائد السندات، تحركات الدولار المتذبذبة، واستمرار شهية المستثمرين تجاه الذهب والنفط رغم الضغوط النقدية. المشهد العام لا يعكس اتجاهًا واحدًا واضحًا، بل يعكس سوقًا يحاول إعادة تسعير توقعات الفائدة والمخاطر الجيوسياسية والنمو العالمي في الوقت نفسه.

البيانات الأخيرة تشير إلى أن ضغوط التضخم في الولايات المتحدة لم تنتهِ بعد. ارتفاع توقعات التضخم المستخلصة من سندات TIPS إلى 2.5%، مع بقاء مؤشر التضخم الأساسي المفضل لدى الفيدرالي عند 3.2%، يعيد فكرة “الفائدة المرتفعة لفترة أطول” إلى الواجهة. لذلك، لم تعد الأسواق تتعامل مع خفض الفائدة كمسار مضمون، بل بدأت تعيد تسعير احتمال تشدد نقدي إضافي، خاصة مع ارتفاع احتمالات رفع الفائدة بنهاية العام إلى 52.5%.

هذا التحول مهم جدًا لأنه يفسر جانبًا كبيرًا من حركة الأصول. ارتفاع العوائد الأمريكية، خصوصًا عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى 4.593% وعائد السندات لأجل عامين إلى 4.059%، يضغط عادة على الذهب والأسهم عالية التقييم، ويدعم الدولار من ناحية نظرية. لكن الدولار لا يتحرك بقوة صاعدة صريحة، ما يعني أن السوق ما زال يوازن بين مخاوف التضخم من جهة، ومخاوف النمو والمخاطر السياسية من جهة أخرى.

في الصين، جاءت بيانات الإنتاج الصناعي إيجابية نسبيًا مع نمو القيمة المضافة الصناعية بنسبة 5.6% على أساس سنوي خلال أول أربعة أشهر من العام، كما سجلت أسعار المنازل الجديدة في مدن الدرجة الأولى ارتفاعًا شهريًا محدودًا بنسبة 0.1%. هذه الأرقام لا تعني تعافيًا قويًا بالكامل، لكنها تقلل مؤقتًا من حدة التشاؤم حول الطلب الصيني، وهو ما يبقى عاملًا مهمًا للنفط والمعادن والسلع الصناعية.

أما في بريطانيا، فرفع صندوق النقد الدولي توقعاته للنمو من 0.8% إلى 1% يعطي دعمًا نسبيًا للجنيه الإسترليني، لكنه لا يكفي وحده لتغيير الصورة الكاملة طالما بقي الدولار والعوائد الأمريكية عامل الضغط الأساسي على أزواج العملات الرئيسية.

جيوسياسيًا، امتداد الإعفاء من العقوبات على النفط الروسي المنقول بحرًا لمدة 30 يومًا، إلى جانب إلغاء الضربة العسكرية المخطط لها ضد إيران بسبب استمرار المفاوضات، خلق حالة من الارتياح النسبي في سوق الطاقة بعد موجة قلق واضحة. النفط صعد أولًا بسبب مخاوف الإمدادات ومضيق هرمز، ثم فقد جزءًا من الزخم بعد تراجع خطر التصعيد العسكري المباشر. هذه البيئة تجعل أسعار النفط شديدة الحساسية لأي خبر سياسي جديد.

قراءة الأسواق العالمية

أسواق الأسهم العالمية أظهرت أداءً مختلطًا يميل إلى الحذر. في الولايات المتحدة، ارتفع مؤشر داو جونز بشكل طفيف، بينما تراجع كل من S&P 500 وناسداك، ما يعكس ضغطًا أكبر على أسهم التكنولوجيا والنمو. هذا منطقي مع ارتفاع العوائد، لأن تكلفة الخصم الأعلى تضغط على تقييمات الشركات مرتفعة النمو.

اللافت أن قطاع الطاقة كان الأفضل أداءً، مستفيدًا من قوة أسعار النفط والمخاوف الجيوسياسية. في المقابل، تراجع التكنولوجيا والصناعة يوضح أن المستثمرين لم يعودوا في حالة شهية مخاطرة كاملة، بل ينتقون القطاعات المرتبطة بالتضخم والطاقة أكثر من القطاعات المرتبطة بالنمو المستقبلي.

في آسيا، كانت الصورة أضعف، خصوصًا في هونج كونج مع تراجع مؤشر Hang Seng ومؤشر التكنولوجيا. هذا يشير إلى استمرار حساسية المستثمرين تجاه الصين وقطاع التكنولوجيا الآسيوي، رغم بعض التحسن في البيانات الاقتصادية الصينية.

أما أوروبا، فقدمت أداءً أفضل نسبيًا، مع صعود DAX الألماني وFTSE البريطاني. دعم نتائج الشركات كان واضحًا، خصوصًا مع استمرار موسم الأرباح في تقديم مفاجآت إيجابية؛ إذ جاءت أرباح 84% من الشركات أعلى من التوقعات، بمتوسط تجاوز 18%، وهو ما رفع تقديرات نمو الأرباح الإجمالية إلى 26%. لكن يجب التعامل مع هذا العامل بحذر، لأن استمرار ارتفاع العوائد قد يحد من قدرة الأسهم على مواصلة الصعود، حتى لو بقيت نتائج الشركات قوية.

الدولار الأمريكي DXY

مؤشر الدولار يتحرك في نطاق عرضي واسع بين منطقة مقاومة واضحة قرب 100.33 – 100.62، ودعم مهم قرب 97.62. السعر الحالي حول 99.21 يعكس حالة توازن بين عوامل داعمة للدولار، مثل ارتفاع العوائد وتوقعات الفائدة، وعوامل ضاغطة عليه، مثل ضعف الزخم الفني وعدم قدرة المؤشر على اختراق المقاومة الرئيسية.

فنيًا، المؤشر لا يزال محصورًا أسفل منطقة مقاومة مهمة. أي اختراق واضح أعلى 100.62 قد يفتح الباب أمام موجة صعود جديدة، خصوصًا إذا جاءت البيانات الأمريكية داعمة أو ارتفعت توقعات التشدد النقدي. أما الفشل في تجاوز هذه المنطقة فقد يعيد المؤشر إلى نطاق 98.50 ثم 97.62.

الصورة الحالية للدولار ليست صاعدة بالكامل ولا هابطة بالكامل. الأدق أن نقول إن الدولار في مرحلة اختبار قوة. السوق يحتاج إلى محفز واضح: إما بيانات تضخم أو وظائف قوية تدفعه للاختراق، أو تراجع في العوائد يعيد الضغط عليه.

الذهب XAU/USD

الذهب يتحرك قرب 4706 دولار للأونصة، بعد موجة صعود قوية جدًا خلال الشهور السابقة، لكنه دخل مؤخرًا في مرحلة تصحيح وتجميع أعلى منطقة الدعم 4510. الدعم الحالي مهم لأنه يمثل منطقة دفاع واضحة للمشترين، بينما تبقى مستويات 5000 و5381 مقاومات رئيسية على المدى المتوسط.

الصورة الفنية للذهب لا تزال إيجابية طالما بقي السعر أعلى 4510. السهم الصاعد على الرسم يعكس سيناريو تعافٍ محتمل باتجاه 5000، لكن هذا السيناريو يحتاج إلى تأكيد من خلال عودة الزخم الشرائي واختراق مناطق التذبذب الحالية.

اقتصاديًا، الذهب يعيش تناقضًا واضحًا. من ناحية، ارتفاع العوائد الأمريكية يقلل جاذبية الذهب لأنه أصل لا يدر عائدًا. ومن ناحية أخرى، التوترات الجيوسياسية، مخاوف التضخم، وتذبذب الدولار توفر دعمًا مستمرًا للمعدن. لذلك، حركة الذهب الحالية ليست مجرد حركة فنية، بل نتيجة صراع بين “تكلفة الفرصة البديلة” و”الطلب على التحوط”.

السيناريو الأقوى حاليًا: بقاء التداول أعلى 4510 يدعم محاولة العودة نحو 5000. أما كسر 4510 بوضوح فقد يغير الصورة قصيرة الأجل ويفتح المجال لتصحيح أعمق، خاصة إذا واصلت العوائد الأمريكية الصعود.

النفط

أسعار النفط استفادت من تصاعد المخاوف حول الإمدادات، خصوصًا مع الحديث عن مضيق هرمز، قبل أن تتراجع نسبيًا بعد تهدئة الملف الإيراني. ارتفاع خام WTI إلى 106.87 دولار وبرنت إلى 109.35 دولار يعكس أن السوق ما زال يضع علاوة مخاطر جيوسياسية واضحة داخل السعر.

لكن الارتفاع الحالي لا يعتمد فقط على المخاطر السياسية. هناك أيضًا عامل الطلب الصيني، وتحسن بعض البيانات الصناعية، واستمرار حساسية السوق لأي خلل في الإمدادات. في المقابل، أي تراجع في التصعيد أو تمديد للإعفاءات والعقوبات قد يخفف الضغط الصعودي مؤقتًا.

النفط الآن سوق أخبار بامتياز. الاتجاه العام مدعوم، لكن التقلبات ستكون عالية جدًا. أي خبر من إيران، روسيا، أو الصين قد يغير الحركة بسرعة.

اليورو دولار EUR/USD

اليورو دولار يتداول قرب 1.1624 بعد تراجع واضح من منطقة 1.18 تقريبًا. فنيًا، الزوج يتحرك داخل نموذج توافقي هابط ظاهر على الرسم، مع وجود مستوى دعم مهم عند 1.1408، ومقاومات رئيسية عند 1.1865 ثم 1.2081.

الصورة الفنية تميل إلى الحذر السلبي طالما بقي السعر أسفل منطقة 1.1865. الهبوط الحالي يعكس فشل المشترين في الحفاظ على الزخم بعد الاقتراب من المقاومة، بينما يبقى مستوى 1.1408 هو خط الدفاع الأهم للمشترين.

اقتصاديًا، اليورو يتأثر بشكل مباشر بفارق العوائد بين الولايات المتحدة ومنطقة اليورو. إذا استمرت العوائد الأمريكية في الصعود، فقد يبقى اليورو تحت ضغط، خصوصًا إذا فشل الدولار في كسر ضعفه الفني بشكل كامل لكنه ظل مدعومًا بالعوائد.

السيناريو الأقرب: استمرار الضغط باتجاه 1.1408 ما لم ينجح الزوج في استعادة 1.1865. اختراق هذه المقاومة فقط هو ما قد يضعف السيناريو السلبي ويفتح المجال نحو 1.2081.

الجنيه الإسترليني GBP/USD

الجنيه الإسترليني يتداول قرب 1.3410 بعد تراجع من منطقة مقاومة واضحة حول 1.3654. الرسم يظهر أن السعر فشل في الثبات أعلى منطقة العرض، ثم بدأ في التراجع باتجاه الدعم القريب حول 1.3173، مع وجود دعم أعمق عند 1.3007.

رغم رفع توقعات نمو الاقتصاد البريطاني من 0.8% إلى 1%، إلا أن الجنيه لم يحصل على دعم كافٍ لتغيير الصورة الفنية. السبب أن تحسن النمو البريطاني جيد نسبيًا، لكنه لا يتفوق على تأثير العوائد الأمريكية وتوقعات الفيدرالي.

فنيًا، منطقة 1.3654 أصبحت مقاومة محورية. أي عودة فوقها قد تعيد الزخم الصاعد باتجاه 1.3857. أما استمرار التداول أسفلها فيبقي الضغط قائمًا نحو 1.3173، وربما 1.3007 إذا اشتد زخم الدولار.

الصورة الحالية للجنيه ليست انهيارًا، لكنها تصحيح من منطقة مقاومة قوية. يحتاج الزوج إلى محفز واضح لاستعادة الاتجاه الصاعد.

الدولار ين USD/JPY

الدولار ين يتحرك قرب 159.09، قريبًا من منطقة مقاومة شديدة الأهمية بين 160.00 و160.46. السعر ارتد بقوة من منطقة 155.04، ويحاول الآن العودة لاختبار القمة السابقة.

هذا الزوج حساس جدًا لفارق العوائد بين الولايات المتحدة واليابان. مع استمرار صعود العوائد الأمريكية، يبقى الدولار ين مدعومًا من ناحية الفارق في السياسة النقدية. لكن الاقتراب من مستويات 160 يجعل السوق أكثر حساسية لأي تدخل لفظي أو فعلي من السلطات اليابانية.

فنيًا، اختراق 160.46 سيكون إشارة قوية لاستكمال الاتجاه الصاعد، لكنه قد يكون أيضًا منطقة خطرة بسبب احتمالات التدخل. أما الفشل في الاختراق فقد يعيد السعر إلى 155.04، ثم 152.17 إذا زادت الضغوط البيعية.

السيناريو الحالي: الاتجاه العام لا يزال صاعدًا، لكن منطقة 160 ليست مكانًا مريحًا للملاحقة الشرائية العشوائية. الأفضل انتظار اختراق مؤكد أو رفض واضح من المقاومة.

التقرير في سطور

الأسواق تتحرك تحت تأثير ثلاث قوى رئيسية: تضخم أمريكي لا يزال مرتفعًا، عوائد سندات صاعدة، ومخاطر جيوسياسية مستمرة. هذه العوامل تخلق بيئة معقدة لا تسمح بقراءة سطحية.

الدولار يحاول الاستفادة من ارتفاع العوائد، لكنه لم يؤكد بعد اختراقًا فنيًا قويًا. الذهب ما زال مدعومًا بالتحوط رغم ضغط العوائد. النفط يبقى رهينًا للأخبار الجيوسياسية. الأسهم تتحرك بشكل انتقائي، مع تفوق الطاقة وضغط على التكنولوجيا. أما العملات الرئيسية، فتبدو في مرحلة تصحيح أمام الدولار، لكن دون انهيار كامل حتى الآن.

أفضل توصيف للسوق الحالي: ليس سوق اتجاه واضح في كل الأصول، بل سوق إعادة تسعير. المتداول الذي يتعامل معه كأنه اتجاه مباشر قد يتعرض لفخاخ كثيرة. الأهم الآن هو مراقبة العوائد الأمريكية، مؤشر الدولار، ومستويات المقاومة والدعم الرئيسية في الذهب والعملات، لأن أي كسر أو اختراق حقيقي منها قد يحدد اتجاه المرحلة القادمة.