سبيس إكس هدف مضاربي فقط و ليس استثمار طويل الأمد

لمدة طويلة ، كان المستثمر الذكي يعرف قاعدة واحدة بسيطة: عدد الأسهم في السوق آخذ في التراجع، فاجلس واستمتع بالارتفاع ، شركات التكنولوجيا الكبرى كانت لديها كمية كبيرة من النقد ، ولا تجد ما تفعله به سوى أن تشتري أسهمها هي بنفسها. 

أضف إلى ذلك شُحّ الطروحات الأولية وصناديق الملكية الخاصة التي تبتلع الشركات العامة وتسحبها من التداول، والنتيجة كانت رياضيات بسيطة: أموال أكثر تطارد أسهماً أقل، فترتفع الأسعار حتماً و لكن ذلك كله انتهى .

من مُشتري الأسهم إلى بائعيها؟

جمعت فيسبوك عند طرحها عام 2012 نحو 16 مليار دولار. ثم أنفقت في السنوات التالية أكثر من 100 مليار لإعادة شراء أسهمها، بما فيها 45 مليار دولار في عام 2021 وحده، وفي توقيت سيئ بامتياز إذ اشترت معظمها قرب القمة قبل أن يتراجع السهم بأكثر من 60%.

أما اليوم، فميتا تنفق ما يصل إلى 145 مليار دولار سنوياً على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وبعد أن استنفدت السيولة، تلجأ إلى إصدار سندات الدين ، وقد تصل قريباً إلى بيع أسهم جديدة.

 وحين أشارت التقارير إلى ذلك الاحتمال، هوى سهمها نحو 7% في يوم واحد.

سبيس إكس: الطرح الأكبر في التاريخ، والحقوق الأقل للمساهمين

في قلب هذا التحول يقف الطرح الأولي لسبيس إكس، الأكبر في تاريخ الأسواق المالية.

 555 مليون سهم بسعر 135 دولاراً للسهم، ما يعني جمع 75 مليار دولار، وتقييم الشركة بـ 1.78 تريليون دولار.

غير أن الأرقام الكبيرة تخفي تفاصيل لافتة، سبيس إكس باعت نحو 4-5% فقط من نفسها للعموم، في حين تعرض الشركات عادةً قرابة 20%. وما حصل عليه المساهمون مقابل أموالهم يستحق التعجب:

-لا حق تصويت فعلي: أسهم ماسك تحمل 10 أصوات مقابل صوت واحد لأسهم الجمهور.

-لا حق تقاضٍ عملي: النظام الأساسي للشركة يُلزم بالتحكيم الخاص ويحظر الدعاوى الجماعية.

-لا حق تقديم المقترحات: قوانين ولاية تكساس تشترط امتلاك حصة بمليارات الدولارات قبل تقديم أي اقتراح للمساهمين.

ملاحظة:  يمكنك إعطاء سبيس إكس أموالك، لكن لا يمكنك التصويت، ولا مقاضاة الشركة بشكل فعلي، ولا تقديم أي مقترح. في المقابل تحصل على قطعة صغيرة من حلم بقيمة 28.5 تريليون دولار.

الأرقام الصعبة التصديق

أعلنت سبيس إكس أن سوقها المستهدف يبلغ 28.5 تريليون دولار، أي ما يعادل ربع الناتج العالمي السنوي.

والأغرب أن 2 تريليون دولار فقط من هذا الرقم الهائل له علاقة بالفضاء فعلاً و أما الـ 26.5 تريليون الباقية فمصدرها الذكاء الاصطناعي وتويتر.

 أي أن شركة صواريخ تخبر المستثمرين أن فرصتها الحقيقية تكمن في بيع خدمات ذكاء اصطناعي للطبقة الوسطى العالمية.

الفجوة التمويلية وتشابك الديون

من الـ 75 مليار التي جُمعت، يخرج 20 مليار فوراً من الباب الخلفي لسداد قرض جسري يمول ديوناً تخص تويتر وشركة xAI للذكاء الاصطناعي. أي أن جزءاً كبيراً مما جُمع للذهاب إلى المريخ يذهب في الواقع لإعادة تمويل صفقة استحواذ على منصة تواصل اجتماعي.

والمفارقة الأكبر: وفق دراسة شركة Capefar Advisors لملفات الشركة، فإن الالتزامات التعاقدية لسبيس إكس حتى عام 2030 تُقدَّر بـ 235 مليار دولار. 

المستثمر العادي في قلب المعادلة

كسر طرح سبيس إكس قاعدة راسخة: خصص ما بين 20-30% من الطرح للمستثمرين الأفراد، بدلاً من نسبة 5-10% المعتادة. وحين فتح الاكتتاب، تدفقت طلبات التجزئة بأكثر من 100 مليار دولار لـ 15 مليار متاح، أي تغطية 7 مرات.

لكن الاحتفاء بهذه المشاركة ينبغي أن يقابله تأمل في آليات الاحتجاز: منصات الوساطة حدّدت سقوفاً للاستثمار، وفرضت فترات حظر للبيع تمتد 30 إلى 120 يوماً مع غرامات مالية على من يخالف.

والهدف المعلن هو ضمان الاستثمار طويل الأمد، والهدف الضمني هو إبقاء الأسعار مستقرة حتى تُجبر صناديق المؤشرات الضخمة على الشراء الإلزامي في غضون أسابيع.

هل هذا القمة؟

تاريخياً، تُعدّ موجات الطروحات الأولية المتزامنة إشارة تحذيرية و حدث ذلك عام 1929، وفي الستينيات، وخلال فقاعة الدوت كوم. 

الخطر الحقيقي ليس في قدرة السوق على الاستيعاب، بل في السعر، سبيس إكس تُتداول بأكثر من 90 ضعفاً لإيراداتها وهي تخسر المال.

والمقارنة الأكثر إقلاقاً هي سيسكو عام 2000: شركة تقنية رائدة حقيقية، نمت أرباحها فعلاً، لكن سعرها انفصل عن الواقع. انهار سهمها مع انفجار الفقاعة واستغرق 25 سنة ليستعيد مستوياته القياسية. من اشترى في القمة انتظر ربع قرن لمجرد التعادل.

فراس حاج حسن

مستشار قرارات استثمارية

عضو معتمد في CISI – المعهد البريطاني للأوراق المالية والاستثمار