عاجل: صدور القرار الأول لرئيس الفيدرالي الجديد..الأسواق تتحرك بقوة
- قد يجد المستثمرون فرصاً أكبر لدى موردي البنية التحتية للذكاء الاصطناعي مقارنةً بشركات الذكاء الاصطناعي الرئيسية.
- الطروحات الجديدة وأسهم SpaceX, OpenAI, and Anthropic قد تعزز الطلب عبر قطاعات أشباه الموصلات، وبرمجيات SaaS، والبنية التحتية للطاقة.
- Dell تبرز بوصفها مستفيداً من البنية التحتية للذكاء الاصطناعي مقيَّماً بأقل من قيمته الحقيقية، مع نمو قوي في الطلب على الخوادم.
- هل تبحث عن أفكار استثمارية قابلة للتنفيذ؟ اشترك الآن للوصول إلى الأسهم الفائزة المختارة بالذكاء الاصطناعي من InvestingPro!
ربما لم تعد الفرصة الحقيقية تكمن في مطاردة أحدث الروايات السائدة في السوق، بل في تحديد الشركات الأفضل تموضعاً لتحويل تلك الروايات إلى نمو في الإيرادات، وهوامش أقوى، وعوائد دائمة للمساهمين.
باتت هذه الفكرة أكثر أهمية بعد أن توصلت الولايات المتحدة وإيران إلى اتفاق يبدو أنه خفّف أحد أكبر المخاوف الأخيرة في السوق. هذا التطور يتجاوز كونه مجرد عنوان جيوسياسي؛ إذ يمثل حدثاً مالياً له تداعيات على أسعار النفط، وتوقعات التضخم، وأسعار الفائدة، ومعنويات المستثمرين.
كما أشرنا في وقت سابق من هذا الشهر، تجاوزت الأسواق المرحلة التي كان فيها مجرد الشراء في موضوع رائج كافياً. يركز المستثمرون بشكل متزايد على تحديد الشركات القادرة على ترجمة الاتجاهات الكبرى إلى نتائج أعمال حقيقية. ومع تراجع حدة الغموض الجيوسياسي، قد يصبح هذا التمييز أكثر أهمية في الأشهر المقبلة.
حين تتراجع التوترات في الشرق الأوسط، تكون ردة فعل السوق فورية عادةً؛ تنخفض أسعار النفط، وتخف مخاوف التضخم، وتتحسن التوقعات بشأن سياسة نقدية أقل تشدداً، ويصبح المستثمرون أكثر استعداداً لملاحقة فرص النمو. لا يزيل الاتفاق كل المخاطر، وما زال تطبيقه يكتسي أهمية بالغة، لكن الأسواق تستجيب أيضاً لاتجاه التغيير. وفي الوقت الراهن، يشير هذا الاتجاه نحو تراجع حالة عدم اليقين المرتبطة بالطاقة، وتجدد التركيز على نمو الأرباح، والإنفاق الرأسمالي، والريادة التكنولوجية.
يأتي هذا التحول في لحظة مثيرة للاهتمام. فالطرح العام الأولي لـ SpaceX الجمعة الماضية يمثل أكثر من مجرد دخول شركة فضاء إلى الأسواق العامة؛ إذ يراه كثير من المستثمرين أحد أبرز الاختبارات الكبرى لدورة النمو التالية في السوق.
SpaceX أبعد بكثير من مجرد صواريخ وطموحات للوصول إلى المريخ. تشمل أعمالها شبكة الأقمار الاصطناعية العالمية Starlink، وخدمات البنية التحتية الحيوية للحكومات والوكالات الدفاعية، وعمليات الإطلاق، وسلسلة توريد متكاملة رأسياً يصعب على قلة من المنافسين مجاراتها. وقد ساعدت هذه المزايا في جعلها من أكثر الشركات التي يترقبها السوق عن كثب.
غير أن السؤال الجوهري بالنسبة للمستثمرين ليس ما إذا كانت SpaceX تمتلك أعمالاً مبهرة؛ فهذا أمر مُسلَّم به على نطاق واسع. السؤال الأهم هو كم من هذا النجاح ينعكس بالفعل في سعر السهم. حين تدخل شركة السوق بتقييمات مرتفعة جداً، فإن الخطر غالباً ما يأتي ليس من العمل التجاري في حد ذاته، بل من توقعات قد تكون قد استبقت بالفعل سنوات من النمو الاستثنائي. وهذا تمييز قد يغفله كثير من المستثمرين الأفراد.
كثيراً ما لا تُمثل الطروحات العامة الأولية للشركات الأسطورية بداية القصة، بل اللحظة التي تُباع فيها القصة للعموم بتقييم يستبق بالفعل سنوات من النمو المستقبلي. والرسوم البيانية أدناه توضح هذه النقطة بجلاء.
حتى لو تبيّن في نهاية المطاف أن SpaceX مُقيَّمة بأعلى من قيمتها الحقيقية، فإن دخولها إلى السوق قد يظل له نتيجة مهمة: إجبار المستثمرين على إعادة تقييم المنظومة الأشمل المحيطة بها. فقطاعات الدفاع، والاتصالات عبر الأقمار الاصطناعية، ومكونات الفضاء الجوي، وأجهزة الاستشعار، والأمن السيبراني، والبرمجيات الجيومكانية، والمواد المتقدمة، والبنية التحتية، كلها قد تحظى باهتمام أكبر. والسبب بسيط: حين يصبح القائد السوقي مكلفاً للغاية، كثيراً ما يبدأ المستثمرون في البحث عن المستفيدين الثانويين. وقد ظهر النمط ذاته مع Nvidia في مجال الذكاء الاصطناعي، وشركة تسلا في مجال السيارات الكهربائية، وأمازون في الحوسبة السحابية. أولاً تأتي الشركة الرائدة، ثم الموردون، ومزودو البنية التحتية، ونقاط الاختناق الحيوية التي تدعم المنظومة بأسرها.
قد يكون الإطار ذاته مفيداً عند تقييم الطروحات العامة الأولية المرتقبة لـ OpenAI وAnthropic.
الخطر الحقيقي، في تقديري، يكمن في التركيز على المنتج بدلاً من الاقتصاديات الكامنة وراءه. السوق مفتون بروبوتات الدردشة، لكنها ليست سوى الطبقة الظاهرة. السؤال الأهم هو من سيتحكم في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على مدى العقد المقبل. قد لا يكون الفائزون بالضرورة الشركات التي تمتلك أكثر التطبيقات شعبيةً، بل تلك التي تمتلك قوة الحوسبة، والبنية التحتية للبيانات، وطاقة الشبكات، والطبقات البرمجية التي تجعل منظومة الذكاء الاصطناعي ممكنة.
الإثارة المحيطة بـ OpenAI وAnthropic تتجاوز البرمجيات بكثير. تسعى هاتان الشركتان إلى بناء أنظمة التشغيل المعرفية التي قد تعتمد عليها الشركات والمطورون والمستهلكون في حصة متنامية من العمل الرقمي. وإن وصلتا في نهاية المطاف إلى الأسواق العامة بتقييمات تُقاس بمئات المليارات من الدولارات، فلن يدفع المستثمرون ثمن روبوتات الدردشة، بل سيدفعون مقابل الاعتقاد بأن نماذج الذكاء الاصطناعي ستصبح طبقة أساسية في الاقتصاد العالمي.
تأتي هذه الفرصة مصحوبة بواقع مهم: الذكاء الاصطناعي كثيف رأس المال بشكل استثنائي. كلما ازدادت النماذج قوةً، ارتفع الطلب على وحدات معالجة الرسومات (GPUs)، وذاكرة النطاق الترددي العالي، ومعدات الشبكات، ومراكز البيانات، والبنية التحتية للطاقة، وأنظمة التبريد، والتخزين، وطاقة السحابة الإلكترونية على المدى البعيد. ولهذا، لا ينبغي للمستثمرين أن يتساءلوا فحسب عما إذا كانت OpenAI أو Anthropic قادرتين على النجاح، بل يجب أن يتساءلوا أيضاً عن الشركات المدرجة في البورصة التي تورّد بالفعل الأدوات اللازمة لدعم طفرة الذكاء الاصطناعي.
لا تزال أشباه الموصلات محورية في هذه القصة، لكن الفرصة تتسع لتشمل ما هو أبعد من الرقاقة ذاتها. فالتغليف المتقدم، والوصلات البينية، وذاكرة HBM، والشبكات الضوئية، ومعدات الاختبار، وأنظمة الطاقة، والبنية التحتية للتبريد، باتت تكتسب أهمية متزايدة. في مركز بيانات الذكاء الاصطناعي الحديث، قد يكون المعالج هو الدماغ، لكنه يحتاج إلى منظومة متكاملة كي يعمل. وهذا يشير إلى أن المرحلة التالية من دورة الذكاء الاصطناعي قد تكون أكثر انتقائية، تكافئ الشركات التي تمتلك قوة تسعيرية، وطاقة إنتاجية محدودة، وهامشاً لترقية الأرباح، بدلاً من رفع كل سهم في القطاع.
الموضوع الثاني، وربما الأقل وضوحاً، هو البرمجيات. في الأشهر الأخيرة، نظر كثير من المستثمرين إلى شركات SaaS (البرمجيات كخدمة) باعتبارها ضحايا محتملة لوكلاء الذكاء الاصطناعي. المنطق مباشر: إذا كان المساعد الذكي قادراً على أداء المهام عبر تطبيقات متعددة، فقد لا يحتاج المستخدمون إلى التفاعل مع عدد كبير من المنتجات البرمجية الفردية. وبينما يكون هذا الخطر حقيقياً لبعض الأعمال، فقد يكون مبالغاً فيه بالنسبة لأخرى.
الشركات البرمجية الأكثر عرضةً للخطر هي على الأرجح تلك التي تقدم واجهات قابلة للاستبدال بسهولة دون امتلاك سير عمل حيوية. في المقابل، قد تصبح المنصات المبنية حول بيانات خاصة، وتكامل عميق مع سير العمل، والامتثال التنظيمي، والأمن، والتوزيع المؤسسي، أكثر قيمةً في عالم يقوده الذكاء الاصطناعي. فبدلاً من أن يُشير الذكاء الاصطناعي إلى نهاية SaaS، قد يُسرّع الفصل بين أقوى امتيازات البرمجيات وبقية القطاع.
المجال الثالث الذي ينبغي للمستثمرين مراقبته هو البنية التحتية الكهربائية. كل نموذج ذكاء اصطناعي جديد، ومركز بيانات، وطرح عام أولي كبير للذكاء الاصطناعي، يُترجم في نهاية المطاف إلى طلب أكبر على الطاقة. لا يوجد الذكاء الاصطناعي في السحابة بمعنى مجرد؛ إذ يعمل داخل منشآت ضخمة مليئة بالخوادم التي تتطلب كهرباء، ومحولات، وطاقة نقل، وأنظمة تبريد، وعقود طاقة طويلة الأمد. ولهذا، قد تواصل شركات المرافق المختارة، ومصنّعو المعدات الكهربائية، وشركات النقل، وصناديق الاستثمار العقاري لمراكز البيانات، ومزودو البنية التحتية للطاقة، الاستفادة من دورة استثمارية قد تمتد لفترة أطول بكثير مما يتوقع كثير من المستثمرين.
سيعزز الحل الدائم للصراع بين الولايات المتحدة وإيران هذا الموضوع. فسوق نفط أكثر استقراراً يُقلل من مخاطر صدمة التضخم، ويُقوّي الحجة القائلة بأن نمو الأرباح سيظل المحرك الرئيسي لأسواق الأسهم. في الوقت ذاته، ينبغي للمستثمرين التحلي بالحذر. فاختراق جيوسياسي، وطرح عام أولي بارز، وتنامي الإثارة حول OpenAI وAnthropic، يمكن أن تدفع التفاؤل بسرعة نحو النشوة. وحين تتحول الأسواق من انتقاء الأسهم بانضباط إلى الخوف من تفويت الفرصة، كثيراً ما تصبح التقييمات هي الخطر المحوري.
لهذا يظل إطار الاستثمار دون تغيير: ركّز على الاقتصاديات الكامنة وراء القصة لا على القصة ذاتها. قد تكون SpaceX شركة استثنائية، لكن هذا لا يجعلها تلقائياً استثماراً جذاباً بأي سعر. قد تُحوّل OpenAI صناعات بأكملها بينما تظل كثيفة رأس المال للغاية. وقد تحقق Anthropic نمواً ملحوظاً بينما تواصل استهلاك كميات كبيرة من السيولة النقدية.
في كثير من الحالات، لا تُوجد أكثر الفرص جاذبيةً في الشركات التي تستأثر بأكبر قدر من العناوين الإخبارية. بل توجد في الأعمال التجارية التي تورّد البنية التحتية، والخدمات، والمكونات الحيوية التي تستفيد من تنامي الطلب، وتزايد دفاتر الطلبات، وتوسع الهوامش، دون أن تُلزم المستثمرين بدفع تقييمات تفترض الكمال.
بعبارة أخرى، قد تدخل السوق مرحلة جديدة تتسم بانخفاض المخاطر الجيوسياسية، وشهية أكبر للمخاطرة، وسوق طروحات عامة أولية أكثر نشاطاً، وحماس متجدد للذكاء الاصطناعي. هذا المزيج قد يكون داعماً بشكل كبير للأسهم على المدى القصير، لكنه يصبح خطيراً أيضاً حين يبدأ المستثمرون في التخلي عن الانضباط.
لأن ملاحظة صن تزو لا تزال ذات صلة: في الفوضى تكمن الفرصة. غير أن الفرصة في الأسواق المالية نادراً ما تأتي من مطاردة أعلى القصص صخباً. بل تأتي من تحديد المكان الذي تتحول فيه تلك القصة في نهاية المطاف إلى إيرادات مستدامة، وأرباح، وعوائد على رأس المال.
هذا يقودنا بطبيعة الحال إلى السؤال التالي. إذا كان الاتفاق بين الولايات المتحدة وإيران يُقلص المخاطر المنهجية، وإذا كان الطرح العام الأولي لـ SpaceX يُشير إلى بداية دورة سوقية جديدة، وإذا كانت OpenAI وAnthropic ستتنافسان قريباً على اهتمام المستثمرين ورأس المال، فأين ينبغي للمستثمرين النظر اليوم دون الانجراف ببساطة نحو أحدث هوس في السوق؟
من جهتي، أمضيت وقتاً أطول في دراسة المستفيدين الثانويين من هذه الاتجاهات مقارنةً بالأسماء الرئيسية ذاتها. يقدم التاريخ درساً بسيطاً: حين يتسابق الجميع للبحث عن الذهب، كثيراً ما تعود أكثر الفرص جاذبيةً على أولئك الذين يورّدون الأدوات التي تجعل هذا التسابق ممكناً.
هدفنا طويل الأمد (أفق محفظة لا يقل عن 7-8 سنوات) هو اغتنام مكاسب السوق في المراحل الإيجابية والحد من الخسائر في المراحل السلبية. إليك ثلاث شركات يمكن أن تستفيد من البيئة الراهنة في الأشهر المقبلة.
1. DELL TECHNOLOGIES
الأولى هي Dell Technologies. قد يُفاجئ هذا بعض المستثمرين. نادراً ما يُذكر Dell Tech بين أبرز الفائزين من الذكاء الاصطناعي، وهذا بالضبط ما يجعله يستحق الاهتمام. لا يزال السوق ينظر إليها إلى حد بعيد باعتبارها مصنّعة لأجهزة الكمبيوتر الشخصي، لكن الشركة تطورت لتصبح موردًا رئيسياً للبنية التحتية لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. ويعكس رد الفعل القوي لسعر السهم في أعقاب أحدث تقرير أرباح هذا التحول.
نمت طلبيات الخوادم المخصصة للذكاء الاصطناعي بوتيرة سريعة لدرجة أن حجم الطلبات المتراكمة لدى Dell Tech تجاوز الآن 40,000,000,000 دولار، وهو رقم كان يبدو بعيد المنال قبل سنوات قليلة فحسب. والأكثر لفتاً للنظر هو التقييم. فبينما تتداول كثير من الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي عند مضاعفات تعكس بالفعل سنوات من التنفيذ القوي، لا يزال Dell Tech مُقيَّماً أشبه بشركة أجهزة تقليدية، رغم أن المحللين يتوقعون نمواً في الأرباح يتجاوز 20% سنوياً في السنوات المقبلة. ببساطة، يبدو أن السوق لا يزال يركز على ماضي Dell Tech، في حين يشير مسار أرباحها بشكل متزايد نحو مستقبل مختلف.
إخلاء المسؤولية
"المعلومات والآراء الواردة في هذا المنشور مستقاة أو مستخلصة من مصادر يرى الناشر أنها موثوقة؛ غير أن الناشر لا يُقدم أي تعهد أو ضمان بشأن دقتها أو كفايتها أو اكتمالها. لا تتحمل الجهات المُصدِرة والشركات التابعة لها أي مسؤولية عن المحتوى الوارد هنا. السيناريوهات والتقييمات والبيانات والأداء السابق والأسعار التقديرية وأمثلة العوائد المحتملة هي لأغراض توضيحية ومعلوماتية فحسب، دون أي ضمان بأن هذه السيناريوهات أو العوائد المحتملة ستتحقق أو تُنجز. وفي جميع الأحوال، لا يكون الناشر مسؤولاً عن أي خسارة أو ضرر، مباشر أو غير مباشر، قد ينشأ عن استخدام محتويات هذا المنشور. لا يُشكّل أي من هذا بأي حال من الأحوال خدمة استشارية مالية شخصية."