توصيات وول ستريت الأبرز لهذا الأسبوع
استقبلت الأسواق أنباء اتفاق السلام بين الولايات المتحدة وإيران بارتياح مفهوم.
يقول الرئيس الأمريكي دونالد ترامب إن مضيق هرمز سيُعاد فتحه "بالكامل" بحلول نهاية هذا الأسبوع. وقد تراجعت أسعار النفط عن مستوياتها المرتفعة الأخيرة، وسارع المستثمرون إلى تحويل اهتمامهم مجدداً نحو أسعار الفائدة والنمو الاقتصادي وأرباح الشركات.
غير أن ذلك قد يكون سابقاً لأوانه.
يبدو أن السوق يتعامل مع إعادة فتح هرمز باعتبارها زراً لإعادة الضبط، كما لو أن الصدمة الجيوسياسية التي شهدتها الأسابيع الأخيرة يمكن ببساطة إيقافها. بيد أن الواقع أكثر تعقيداً من ذلك.
حتى لو أُعيد فتح المضيق رسمياً يوم الجمعة، فمن المرجح أن تظل تداعيات الصراع راسخة في توقعات التضخم وتفكير البنوك المركزية وأسعار الأصول لأشهر قادمة.
هرمز ليس مجرد ممر ملاحي عادي. إذ يمر عبره نحو 20 مليون برميل من النفط والمنتجات البترولية يومياً، ما يعادل نحو خُمس الاستهلاك العالمي. كما يمر عبر هذا الممر المائي الضيق نحو خُمس تجارة الغاز الطبيعي المسال على مستوى العالم.
ويصعب المبالغة في تقدير أهميته للاقتصاد العالمي.
خلال فترة الصراع، غيّرت شركات الناقلات مساراتها، ورفعت شركات التأمين أقساط مخاطر الحرب، واضطر متداولو الطاقة إلى احتساب احتمال تعطل مطوّل لأحد أكثر طرق الإمداد أهمية في العالم.
واتفاق السلام لا يعكس هذه التغييرات على الفور.
يمكن للنفط أن يبدأ بالتدفق مجدداً في غضون ساعات من إعادة الفتح. أما استعادة الثقة فتستغرق وقتاً أطول بكثير.
لا تتخذ شركات الشحن وشركات التأمين وتجار السلع قراراتها استناداً إلى الإعلانات السياسية وحدها، بل تستجيب للمخاطر.
وسيحتاج كثيرون منهم إلى أسابيع، بل ربما أشهر، من الاستقرار قبل العودة إلى مستويات التشغيل الطبيعية. وقد حذّر بعض مشغلي الناقلات بالفعل من أن استعادة تدفقات حركة المرور المعتادة لن تحدث بين عشية وضحاها.
هذا التمييز مهم لأن الأسواق تُسعّر حالياً الارتياح.
وقد لا تُسعّر التداعيات بشكل كامل.
يواجه المستثمرون خطرين منفصلين.
الأول هو أن تدفقات الطاقة الطبيعية قد تستغرق وقتاً أطول للتعافي مما يتوقعه كثيرون حالياً.
والثاني هو أن وقف إطلاق النار ذاته قد لا يثبت على المدى البعيد.
الاتفاق المُعلن هذا الأسبوع يمدد وقف إطلاق النار لمدة 60 يوماً، وليس تسوية سلام شاملة. فهو يُخفف التوترات الفورية، لكنه لا يُزيل خطوط الصدع الجيوسياسية الكامنة التي أفضت إلى الصراع.
والتاريخ يزخر بأمثلة عديدة لاتفاقيات وقف إطلاق نار في المنطقة انهارت تحت وطأة الضغوط.
تبدو الأسواق مستعدة للتسليم بسيناريو أفضل الحالات.
ينبغي للمستثمرين أن يكونوا أكثر حذراً.
وأسواق الطاقة ستكون كذلك بالتأكيد.
ارتفع خام برنت بشكل حاد خلال الأزمة لأن المتداولين اضطروا إلى التفكير في سيناريو أسوأ الحالات المتمثل في تعطل مطوّل لهرمز. وعلى الرغم من تراجع الأسعار في أعقاب أنباء الاتفاق، فإن علاوة المخاطر الجيوسياسية لا تزال مبررة.
طريق ملاحي كان مؤخراً في قلب مواجهة عسكرية لا يستعيد مكانته السابقة على الفور بمجرد توقيع اتفاقية.
وهذا الأمر يتجاوز أهميته سوق النفط بكثير.
قبل أشهر قليلة فحسب، كان المستثمرون يزدادون ثقة بأن التضخم يتجه نحو الانخفاض بشكل حاسم، وأن البنوك المركزية ستحظى قريباً بهامش أوسع لخفض أسعار الفائدة.
وقد عقّدت أزمة هرمز هذه الرواية.
ارتفاع مستدام في أسعار النفط بمقدار 10.00 أو 15.00 دولار للبرميل نادراً ما يظل حبيس أسواق الطاقة. إذ ينعكس على تكاليف النقل وشبكات الخدمات اللوجستية ونفقات التصنيع وأسعار المستهلكين.
يدرك صانعو السياسة النقدية ذلك جيداً.
أي فترة مطوّلة من ارتفاع تكاليف الطاقة قد تجعل صانعي السياسات أكثر تحفظاً مما يتوقعه المستثمرون حالياً.
قضت الأسواق المالية معظم هذا العام منصبّة على توقع انخفاض أسعار الفائدة. وقد أدخل هرمز متغيراً جديداً في هذه المعادلة.
وتمتد التداعيات إلى ما هو أبعد من السياسة النقدية.
تظل أوروبا وأجزاء كبيرة من آسيا تعتمد اعتماداً كبيراً على صادرات الطاقة الخليجية. وارتفاع تكاليف الشحن وأقساط التأمين المرتفعة والاضطرابات المستمرة في سلاسل الإمداد لديها القدرة على التأثير في الإنتاج الصناعي وربحية الشركات والإنفاق الاستهلاكي.
وقد يتباين أداء القطاعات وفقاً لذلك.
يقف منتجو الطاقة في موقع يُمكّنهم من الاستفادة من بيئة عرض أكثر ضيقاً وأسعار أعلى. في المقابل، تواجه الشركات ذات التعرض الكبير لتكاليف الوقود، بما فيها شركات الطيران ومجموعات الخدمات اللوجستية وبعض الشركات المصنّعة، خلفية أقل ملاءمة.
وعلى نطاق أوسع، تُذكّرنا الأزمة بأن المخاطر الجيوسياسية عادت لتكون قوة سوقية رئيسية.
طوال معظم العقد الماضي، اعتاد المستثمرون على النظر إلى أمن الطاقة باعتباره أمراً مستقراً إلى حد بعيد. وقد كشفت الأحداث الأخيرة مدى هشاشة هذا الافتراض.
لا تزال الذكاء الاصطناعي ونمو الإنتاجية وأرباح الشركات من المحركات الرئيسية للأسواق. غير أن صراعاً يتمحور حول ممر ملاحي ضيق يبعد آلاف الأميال قد أثبت مدى سرعة قدرة الجيوسياسة على إعادة تشكيل مشهد الاستثمار.
اتفاق السلام هو بلا شك خبر إيجابي.
لكن ينبغي للمستثمرين مقاومة إغراء الاستنتاج بأن القصة تنتهي مع إعادة فتح مضيق هرمز.
قد يبدأ النفط بالتدفق هذا الأسبوع.
أما تداعيات السوق فمن المرجح أن تستمر في التدفق لفترة أطول بكثير.