"وارش" يعيد رسم توقعات الأسواق من جاكسون هول.. الفائدة تعود إلى الواجهة
الذهب لم يعد مجرد ملاذ آمن.. ماذا يكشف مجلس الذهب العالمي عن الموجة القادمة؟
عندما نتحدث عن مستقبل الذهب، ينصب اهتمام معظم المتداولين على الدولار، أسعار الفائدة، التضخم وعوائد السندات.
لكن هناك لاعبًا آخر يعمل بهدوء، وقد يكون تأثيره أكثر أهمية على المدى الطويل:
البنوك المركزية.
وهنا تظهر أهمية أحدث بيانات مجلس الذهب العالمي.
البنوك المركزية تعود بقوة إلى الذهب
أظهرت بيانات مجلس الذهب العالمي أن مشتريات البنوك المركزية بلغت نحو 289 طنًا خلال الربع الثاني من 2026، بزيادة تقارب 62% مقارنة بالربع نفسه من العام الماضي.
والأهم من حجم المشتريات هو الاتجاه.
فبحسب أحدث مسح للبنوك المركزية، يرى 89% من مديري الاحتياطيات أن حيازات البنوك المركزية العالمية من الذهب سترتفع خلال الأشهر الـ12 المقبلة.
أما المفاجأة الأكبر، فهي أن 45% يتوقعون زيادة حيازات مؤسساتهم من الذهب شخصيًا، وهي أعلى نسبة يسجلها المسح حتى الآن.
وهذا يعني أن الذهب لم يعد يُنظر إليه فقط كأداة للتحوط أثناء الأزمات، بل كجزء استراتيجي من إدارة الاحتياطيات.
لماذا تشتري البنوك المركزية الذهب؟
الإجابة أصبحت مختلفة عن الماضي.
تنويع الاحتياطيات يأتي في مقدمة الأسباب، إلى جانب الحماية من المخاطر الجيوسياسية والمالية، والحفاظ على القيمة على المدى الطويل.
وفي الوقت نفسه، أظهر المسح أن 74% من المشاركين يتوقعون انخفاض حصة الدولار في الاحتياطيات العالمية خلال السنوات الخمس المقبلة.
وهنا تظهر المعادلة التي تستحق المتابعة:
كلما زادت رغبة البنوك المركزية في تنويع الاحتياطيات بعيدًا عن الدولار، أصبح الذهب أحد البدائل الأكثر أهمية.
لكن هل يعني ذلك أن الذهب سيصعد بلا توقف؟
بالتأكيد لا.
المشتريات الرسمية لا تلغي تأثير العوائد والدولار والفائدة.
ارتفاع العوائد الحقيقية وقوة الدولار يمكن أن يضغطا على الذهب على المدى القصير، حتى في وجود طلب قوي من البنوك المركزية.
ولهذا يجب التفريق بين:
المحركات قصيرة الأجل
والمحركات الهيكلية طويلة الأجل.
على المدى القصير، قد يحرك الدولار والعوائد الذهب بعنف.
أما على المدى الطويل، فإن استمرار شراء البنوك المركزية يخلق طبقة من الطلب الاستراتيجي يمكن أن تحد من عمق التصحيحات.
وهنا تكمن أهمية مجلس الذهب العالمي.
المجلس لا يعطي المستثمرين "هدفًا سعريًا" للذهب، لكنه يقدم شيئًا أكثر أهمية:
صورة عن اتجاه الطلب الرسمي.
والبيانات الحالية تقول إن هذا الطلب لم يختفِ.
بل إن الرغبة الاستراتيجية في امتلاك الذهب ما زالت قوية.
النظرة الفنية
مع استمرار الذهب بالقرب من مستويات تاريخية مرتفعة، تصبح المقاومة والدعم أكثر أهمية من مطاردة الأسعار.
استمرار الاتجاه الصاعد يحتاج إلى الحفاظ على البنية السعرية الإيجابية واختراق القمم السابقة بثبات.
أما أي تصحيح، فلا ينبغي اعتباره انعكاسًا هابطًا بشكل تلقائي، ما لم يترافق مع تغير واضح في هيكل السوق وارتفاع قوي ومستمر في الدولار والعوائد.
ومن هنا، فإن أي تراجع قوي في الذهب يجب مراقبته بعناية:
هل هو خروج من الاتجاه؟
أم مجرد فرصة لإعادة بناء المراكز؟
الجواب قد يكون في سلوك البنوك المركزية خلال الأشهر المقبلة.
الخلاصة
الذهب يدخل مرحلة مختلفة.
فقد أصبح هناك دعم من ثلاثة اتجاهات رئيسية:
طلب رسمي من البنوك المركزية.
رغبة متزايدة في تنويع الاحتياطيات.
استمرار المخاطر الجيوسياسية والمالية العالمية.
وهذا لا يعني أن الذهب لن يصحح.
بل يعني أن خلف كل تصحيح محتمل توجد قاعدة طلب استراتيجية أصبحت أقوى مما كانت عليه في السابق.
لذلك، فإن السؤال الأهم بالنسبة للذهب لم يعد:
"هل ستستمر البنوك المركزية في شراء الذهب؟"
بل:
"إلى أي مدى يمكن أن يستمر هذا التحول في هيكل الاحتياطيات العالمية؟"
إذا استمرت الإجابة في الاتجاه الحالي، فقد تكون مشتريات البنوك المركزية أحد أهم العوامل التي تحافظ على الاتجاه الهيكلي للذهب خلال المرحلة المقبلة.
