الذهب في ليلة الفيدرالي: متى نقول إن الذهب صاعد؟

• يستقر الذهب قرب مستوى 4,000.00 دولار، غير أن الاتجاه الهابط العام لا يزال قائماً.
• ترتفع أسعار النفط مما يُبقي مخاطر التضخم حاضرة، فيما تُقيّد عوائد السندات المرتفعة أي تعافٍ محتمل، في حين تُوفر مشتريات البنوك المركزية دعماً على المدى البعيد.
• يحتاج الذهب إلى استعادة مستوى 4,075.00–4,106.00 دولار لتأكيد تحسن الزخم؛ وإلا فقد يتراجع نحو أدنى مستوياته الصيفية عند 3,942.00 دولار.

تراجعت أسعار {{8830|الذهب} } خلال تداولات الليلة الماضية، متخلية عن جزء من مكاسب يوم الثلاثاء، إذ يواصل المعدن التحوم حول مستوى 4,000.00 دولار. وعقب موجة البيع التي شهدتها الأسبوع الماضي بنسبة 4% والتي أسقطت الذهب مؤقتاً دون هذا المستوى النفسي، تمكّن المعدن على الأقل من الاستقرار خلال الجلستين الأوليين من الأسبوع الحالي.

والسؤال المطروح الآن هو ما إذا كان هذا بداية تعافٍ أكثر جوهرية، أم مجرد توقف مؤقت في إطار التصحيح الأشمل. ويحتاج الذهب إلى إثبات أن البائعين يفقدون زمام السيطرة فعلاً قبل أن يتحول المشهد قصير الأمد نحو التفاؤل بصورة حاسمة.

الأنظار تتجه نحو الاحتياطي الفيدرالي

مع عودة قدر من الاستقرار إلى تداولات الذكاء الاصطناعي، أعاد المستثمرون تركيزهم على ما يُعدّ التهديد الكلي الأكثر إلحاحاً: ارتفاع أسعار الطاقة، وتجدد ضغوط التضخم، وما يعنيه ذلك بالنسبة للسياسة النقدية.

على الرغم من بيانات التضخم الأعلى من المتوقع في سبتمبر والمخاوف المتجددة بشأن ضغوط الأسعار، يُرجَّح على نطاق واسع أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير اليوم. والسؤال الأكثر إثارة للاهتمام هو ما الذي سيُلمح إليه صانعو السياسة بشأن الخطوة التالية.

كان تراجع السوق السريع عن تسعير رفع الفائدة في أكتوبر مفاجئاً نسبياً في ضوء قوة تقرير مؤشر أسعار المستهلكين CPI لشهر سبتمبر، الذي دفع احتمالية الرفع في البداية إلى ما فوق 50%. غير أن تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، من بينهم فيليب جيفرسون وميشيل بومان وكريستوفر والر، أشارت لاحقاً إلى عدم وجود إلحاح لمزيد من التشديد، مما ساعد على تهدئة تلك التوقعات.

بالنسبة للذهب، فإن المشكلة الجوهرية لم تختفِ. إذ تُبقي أسعار النفط المرتفعة التضخم في مستويات مرتفعة، مما قد يُرغم البنوك المركزية على الإبقاء على سياستها التقييدية لفترة أطول. وهذا بدوره يُبقي عوائد السندات جذابة نسبياً ويرفع تكلفة الفرصة البديلة لحيازة أصل لا يُدرّ عائداً كالذهب.

وهذا أحد الأسباب التي جعلت المعدن يعجز عن تثبيت انتعاشاته.

لماذا لا يرتد الذهب بقوة أكبر؟

يتجاذب الذهب قوتان متعاكستان من المحرك الكلي ذاته: التضخم.

من الناحية النظرية، ينبغي أن يدعم التضخم المستمر الطلب على الذهب بوصفه مخزناً للقيمة وأداةً للتحوط من تآكل القوة الشرائية. لكن إذا ظل التضخم عنيداً بما يكفي لإبقاء البنوك المركزية متشددة، فإن ارتفاع العوائد الاسمية والحقيقية يعمل ضد المعدن.

وقد اكتسب هذا التوتر أهمية متزايدة مع تجدد ارتفاع أسعار النفط. لا يزال بإمكان المستثمرين تحقيق عوائد جذابة نسبياً من سندات الحكومات، مما يُصعّب على الذهب المنافسة على المدى القصير رغم جاذبيته على المدى البعيد.

وهذا ما يُفسّر فشل حتى الانتعاشات الحادة خلال جلسات التداول في التحول إلى موجات صعود مستدامة.

غير أن ثمة وجهاً آخر للمعادلة.

البنوك المركزية توفر أرضية هيكلية

تظل مشتريات البنوك المركزية مصدراً مهماً للطلب، وهي أقل حساسية للتحركات قصيرة الأمد في عوائد السندات. وقد ساعدت مشتريات دول من بينها الصين في توفير ركيزة هيكلية لسوق الذهب، مما يُعزز الحجة طويلة الأمد لحيازة المعدن.

لا يعني ذلك أن الطلب من البنوك المركزية سيحول دون مزيد من التراجعات، لكنه يجعل الحجة لصالح سوق هابطة مطوّلة أقل إقناعاً.

إذا اعتقد المستثمرون أن مشتريات القطاع الرسمي ستظل قوية، فقد تصبح التراجعات الحادة جذابة بشكل متزايد للمشترين على المدى البعيد عبر أسواق المعدن الفعلي وصناديق المؤشرات المتداولة (ETF) والعقود الآجلة. بمعنى آخر، قد يُساعد تراكم مشتريات البنوك المركزية في وضع أرضية تحت الذهب حتى في ظل بقاء المشهد الكلي قصير الأمد صعباً.

تراجع الذهب بالفعل بنحو 30% من ذروته في يناير، فيما عانت الفضة من تصحيح أحدّ بلغ نحو 55%. وكسرت الفضة أدنى مستوياتها الصيفية ودخلت بعمق في منطقة دعم طويلة الأمد تمتد بين 50.00 و55.00 دولار.

في المقابل، تمكّن الذهب حتى الآن من الصمود فوق أدنى مستوياته الصيفية عند 3,942.00 دولار.

بعد هذه التراجعات الحادة، يمكن القول إن كلا المعدنين باتا أكثر عرضة لارتداد مضاد للاتجاه. لكن بالنسبة للذهب، أودّ أن أرى محفزاً صاعداً قبل أن أتبنى موقفاً أكثر تفاؤلاً.

الذهب لا يزال بحاجة إلى إثبات أن البائعين يفقدون السيطرة

وجد المعدن بعض الدعم حول مستوى 4,000.00 دولار خلال الجلستين الماضيتين، لكن الصورة الفنية تظل هابطة ما لم نشهد قمة أعلى ذات دلالة.

لم يسجّل الذهب سوى أسبوعين من المكاسب خلال التسعة أسابيع الماضية، مما يُبرز مدى استمرارية ضغوط البيع. ويجعل هذا الزخم من الصعب الجزم بأن قاعاً راسخاً قد تشكّل بالفعل.

مع ذلك، نادراً ما تسير الأسواق في خط مستقيم، ولن يُفاجئني أن يرسم الذهب قاعاً حول مستوياته الحالية.

يأتي أول اختبار مهم عند أي انتعاش في منطقة 4,075.00–4,106.00 دولار. كانت هذه منطقة دعم مهمة وقاعدة موجة الصعود التي انطلقت مطلع أغسطس. وبعد كسرها هبوطاً، قد تتحول هذه المنطقة إلى مقاومة.

لذا، فإن العودة المستدامة فوق 4,075.00–4,106.00 دولار ستكون ذات دلالة بالغة، إذ ستُشير إلى أن البائعين يعجزون عن الدفاع عن مستوى الكسر وأن موجة البيع الأخيرة ربما استنفدت زخمها.

أما الكسر الحاسم فوق خط الاتجاه الهابط الذي يربط القمم الأخيرة، فسيُوفر إشارة أخرى أقوى على تحول الزخم.

حتى ذلك الحين، سأتعامل مع موجات الصعود بشيء من الحذر. قد يكون الذهب قريباً من إيجاد قاع، لكنه لا يزال بحاجة إلى إثبات ذلك.

***

إخلاء المسؤولية: كُتب هذا المقال لأغراض إعلامية فحسب؛ ولا يُشكّل طلباً أو عرضاً أو نصيحة أو توصية بالاستثمار، ولا يهدف إلى الحث على شراء أي أصول بأي شكل من الأشكال. تجدر الإشارة إلى أن أي نوع من الأصول يُقيَّم من زوايا متعددة وينطوي على مخاطر عالية، وبالتالي تبقى أي قرارات استثمارية والمخاطر المرتبطة بها على عاتق المستثمر وحده.

اقرأ مقالاتي على City Index