بعد موجة بيع دفعت الذهب إلى أدنى مستوياته منذ أكثر من عام، يحاول المعدن الأصفر التقاط أنفاسه مع نهاية الأسبوع، لكن الارتداد لا يزال محدوداً أمام قوة الدولار وارتفاع عوائد السندات الأميركية. وبين رهانات رفع الفائدة وتصاعد مخاوف التضخم المرتبطة بأسعار الطاقة، يقف الذهب أمام إغلاق أسبوعي قد يحدد ملامح المرحلة المقبلة.
لم يكن الأسبوع الحالي اعتيادياً بالنسبة إلى أسواق المعادن الثمينة؛ فقد تعرض الذهب لضغوط بيعية متتالية، خسر خلالها مستويات دعم مهمة، قبل أن يسجل يوم الخميس هبوطاً حاداً بنحو 3%، دفع الأسعار إلى منطقة 3,852 دولاراً للأونصة، وهو أدنى مستوى منذ أكتوبر 2025.
ومع بداية تداولات الجمعة، ظهرت محاولات للتعافي مدفوعة بعمليات شراء عند المستويات المنخفضة، إلا أن هذه المحاولات لم تكن كافية حتى الآن لتغيير الصورة العامة، إذ ظل الذهب متجهاً إلى تسجيل خسارة أسبوعية تقارب 4%.
وهنا تكمن النقطة الأساسية: السوق لا يختبر قدرة الذهب على الارتداد من القاع فقط، بل يختبر ما إذا كانت العوامل التي دفعت إلى الهبوط قد بدأت تتراجع، أم أن الضغوط النقدية لا تزال قادرة على دفع الأسعار إلى مستويات أدنى. أولاً: لماذا تعرض الذهب لهذه الموجة من الهبوط؟ 1. التضخم الأميركي أعاد سيناريو رفع الفائدة
كان صدور بيانات التضخم الأميركية الأعلى من التوقعات نقطة التحول الأبرز خلال الأسبوع.
فقد أظهرت بيانات أكتوبر ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين العام بنسبة 0.4% شهرياً، مقابل توقعات عند 0.3%، فيما ارتفع التضخم الأساسي بنسبة 0.3% مقابل توقعات عند 0.2%.
ورغم أن هذه الأرقام لا تعني بالضرورة عودة التضخم إلى التسارع الحاد، فإن تجاوزها للتوقعات أعاد المخاوف من أن الضغوط السعرية لا تزال أكثر صلابة مما يرغب فيه الاحتياطي الفيدرالي.
وبدأت الأسواق في إعادة تسعير مسار السياسة النقدية، مع ارتفاع احتمالات رفع الفائدة في ديسمبر إلى مستويات تقارب 90%.
وهذا التحول يضغط على الذهب من خلال زيادة تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ به، خصوصاً أن المعدن الأصفر لا يدر عائداً دورياً. 2. الدولار وعوائد السندات يفرضان ضغطاً مزدوجاً
لم تتوقف تداعيات بيانات التضخم عند الذهب، بل امتدت إلى سوق العملات والسندات.
فقد ارتفع مؤشر الدولار إلى مستويات قرب 102.30، فيما وصلت عوائد سندات الخزانة الأميركية لأجل عشر سنوات إلى نحو 5.10% في تداولات الجمعة المبكرة.
وتكمن خطورة هذه الحركة في اجتماع عاملين سلبيين بالنسبة إلى الذهب:
-
ارتفاع الدولار يجعل المعدن الأصفر أكثر تكلفة للمشترين خارج الولايات المتحدة.
-
ارتفاع العوائد يزيد جاذبية الأدوات الاستثمارية المدرة للدخل مقارنة بالذهب.
وبالتالي، فإن استمرار ارتفاع الدولار والعوائد قد يجعل أي ارتداد في الذهب عرضة للضغط، ما لم تظهر بيانات اقتصادية تدفع الأسواق إلى إعادة تقييم توقعاتها بشأن الفائدة. 3. النفط عاد ليزيد تعقيد المشهد
من التطورات اللافتة خلال الأسبوع عودة أسعار النفط إلى الارتفاع، بالتزامن مع تراجع الآمال بشأن التوصل إلى تهدئة في المواجهة بين الولايات المتحدة وإيران.
وأعادت تصريحات الرئيس الأميركي بشأن عدم الحاجة إلى اتفاق مع طهران المخاوف من استمرار اضطرابات الإمدادات في المنطقة، خصوصاً مع حساسية حركة الطاقة عبر مضيق هرمز.
وهنا تظهر مفارقة اقتصادية مهمة:
ارتفاع النفط قد يدعم الذهب باعتباره ملاذاً آمناً في أوقات التوترات، لكنه في الوقت نفسه قد يرفع توقعات التضخم ويزيد احتمالات استمرار الفائدة المرتفعة.
وفي المرحلة الحالية، يبدو أن تأثير مخاوف التضخم والعوائد يتفوق على الدعم الذي يوفره الطلب على الملاذات الآمنة. ثانياً: ارتداد الجمعة.. هل هو بداية التعافي أم مجرد تصحيح؟
بعد الهبوط الحاد يوم الخميس، بدأ الذهب يستعيد جزءاً من خسائره خلال تداولات الجمعة، مع ظهور عمليات شراء عند المستويات المنخفضة.
لكن من الناحية التحليلية، لا يمكن اعتبار هذا الارتداد دليلاً كافياً على انعكاس الاتجاه.
فالهبوط الحاد غالباً ما يؤدي إلى وصول بعض المؤشرات الفنية إلى مناطق التشبع البيعي، ما يشجع المتداولين على إغلاق المراكز البيعية وجني الأرباح، إلى جانب دخول مشترين يبحثون عن فرص عند الأسعار المنخفضة.
وهذا قد ينتج عنه ارتداد سريع، لكنه لا يعني بالضرورة أن العوامل الأساسية التي دفعت إلى الهبوط قد اختفت.
وتشير تقديرات السوق إلى أن الذهب ارتفع خلال تداولات الجمعة إلى نحو 3,895 دولاراً، لكنه ظل متجهاً إلى خسارة أسبوعية تقارب 4%.
لذلك، فإن السؤال الحقيقي هو: هل يستطيع الذهب تحويل هذا الارتداد إلى استقرار سعري، أم أنه مجرد استراحة مؤقتة ضمن اتجاه هابط؟ ثالثاً: التحليل الفني – مستويات الإغلاق وما بعدها
تكتسب مستويات الإغلاق الأسبوعي أهمية خاصة بعد كسر الذهب مناطق دعم متعددة خلال الأيام الماضية.
وبحسب مستويات التداول الفنية المنشورة لجلسة الجمعة، تظهر منطقة 3,911 دولاراً كنقطة محورية، مع دعم أول قرب 3,822 دولاراً ومقاومة أولى قرب 3,970 دولاراً. مستويات الدعم
3,875–3,850 دولاراً: منطقة مهمة للمراقبة، وتشمل القاع الأخير قرب 3,852 دولاراً. الحفاظ عليها قد يساعد على بناء قاعدة سعرية، بينما كسرها بإغلاق واضح يزيد مخاطر استمرار الهبوط.
3,822 دولاراً: مستوى الدعم الفني التالي وفق مستويات الجلسة، وقد يصبح هدفاً في حال فشل المشترين في الدفاع عن منطقة 3,850 دولاراً.
3,800 دولار: مستوى نفسي مهم، وكسره قد يفتح المجال أمام موجة تصحيح أوسع.
3,750 دولاراً: منطقة دعم أعمق تستحق المتابعة إذا استمر الضغط البيعي وتراجعت قدرة المشترين على احتواء الهبوط. مستويات المقاومة
3,900–3,911 دولاراً: منطقة استعادة التوازن، وتجاوزها قد يساعد على تخفيف الضغوط قصيرة الأجل.
3,950–3,970 دولاراً: منطقة مقاومة أولى، واختراقها والثبات فوقها قد يعززان فرص استمرار التعافي.
4,000 دولار: مستوى نفسي وفني بالغ الأهمية. العودة فوقه ستكون إشارة أفضل على قدرة المشترين على استعادة السيطرة.
4,150 دولاراً: مستوى أعلى يمثل اختباراً مهماً لعودة الاتجاه الصاعد على نطاق أوسع، ولا يصبح استهدافه منطقياً قبل استعادة المستويات السابقة. رابعاً: ماذا يعني الإغلاق الأسبوعي للذهب؟
هناك ثلاثة احتمالات رئيسية يجب مراقبتها:
السيناريو الأول – إغلاق ضعيف دون 3,850 دولاراً:
إذا عاد الذهب إلى التراجع وأنهى الأسبوع دون منطقة 3,850 دولاراً، فستكون هذه إشارة على استمرار سيطرة البائعين، مع زيادة احتمالات اختبار 3,822 ثم 3,800 دولار.
وسيكون هذا السيناريو أكثر سلبية إذا تزامن مع ارتفاع جديد للدولار والعوائد، وصدور بيانات تضخم منتج أميركية أعلى من التوقعات.
السيناريو الثاني – إغلاق فوق 3,900 دولار:
إذا تمكن الذهب من الحفاظ على مكاسب الارتداد والاستقرار فوق 3,900 دولار، فقد يشير ذلك إلى دخول السوق مرحلة من التوازن المؤقت بعد موجة البيع.
وفي هذه الحالة، ستكون منطقة 3,950–3,970 دولاراً الاختبار التالي للمشترين.
السيناريو الثالث – تعافٍ يتجاوز 3,970 دولاراً:
اختراق هذه المنطقة والثبات فوقها قد يعزز فرص استعادة مستوى 4,000 دولار، ويشير إلى أن موجة البيع بدأت تفقد جزءاً من زخمها.
لكن تأكيد انعكاس الاتجاه يتطلب استمرار التحسن وتكوين قمم وقيعان صاعدة، وليس مجرد إغلاق إيجابي في جلسة واحدة. خامساً: ما الذي نراقبه بعد إغلاق الأسبوع؟
يبقى مؤشر أسعار المنتجين الأميركي (PPI) من أهم البيانات المنتظرة خلال جلسة الجمعة، لأنه سيعطي الأسواق قراءة إضافية حول الضغوط السعرية في قطاع الإنتاج.
وإذا جاءت القراءة أعلى من المتوقع، فقد تتعزز رهانات التشديد النقدي، ما يدعم الدولار والعوائد ويزيد الضغط على الذهب.
أما إذا جاءت أقل من التوقعات، فقد نشهد تراجعاً في بعض رهانات رفع الفائدة، وهو ما قد يمنح المعدن الأصفر فرصة لتمديد الارتداد.
كذلك، ستبقى أسعار النفط والتطورات الجيوسياسية في الشرق الأوسط من العوامل المهمة؛ إذ إن أي تصعيد جديد قد يعيد مخاوف التضخم واضطراب الإمدادات إلى الواجهة. الخلاصة: الذهب بين قاع عام وضغوط نقدية.. هل انتهت موجة البيع؟
الهبوط الذي شهده الذهب هذا الأسبوع يعكس تحولاً واضحاً في تسعير الأسواق؛ فبعد أن كانت التوقعات تميل إلى استقرار السياسة النقدية، أعادت بيانات التضخم القوية احتمالات التشديد إلى الواجهة، ما دعم الدولار والعوائد وأضعف جاذبية المعدن الأصفر.
ورغم ظهور عمليات شراء بعد وصول الذهب إلى أدنى مستوياته منذ أكثر من عام، فإن الارتداد الحالي لا يكفي وحده لتأكيد انتهاء موجة الهبوط.
منطقة 3,850 دولاراً هي الاختبار الأول للمشترين، بينما تمثل منطقة 3,970 دولاراً الاختبار الأهم لعودة الزخم الصاعد. وبين هذين المستويين ستتحدد ملامح الإغلاق الأسبوعي والاتجاه الأولي للأسبوع المقبل.
القراءة الحالية تميل إلى الحذر، مع بقاء الضغوط الفنية والأساسية قائمة. لكن أي تراجع في الدولار والعوائد، أو تحول في توقعات الفيدرالي، قد يغير المعادلة بسرعة.
في النهاية، لا تكمن أهمية هذا الأسبوع في مقدار ما خسره الذهب فقط، بل في الرسالة التي أرسلتها الأسواق: في بيئة تتقدم فيها مخاوف التضخم على رهانات خفض الفائدة، قد لا يكون الذهب محصناً من موجات البيع حتى عندما تتصاعد المخاطر الجيوسياسية..
