لقي بدء مجلس الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة حماسًا من المستثمرين، مما أدى إلى وصول مؤشر S&P 500 إلى مستويات قياسية جديدة يوم الخميس. يمثل هذا أول خفض في تكاليف الاقتراض منذ أكثر من أربع سنوات، مع خفض كبير بمقدار 50 نقطة أساس يهدف إلى دعم الاقتصاد. تاريخيًا، بعد الخفض الأولي لسعر الفائدة في دورة التيسير، شهد مؤشر S&P 500 متوسط مكاسب سنوية بنسبة 18% طالما تم تجنب الركود، وفقًا لبيانات من Evercore ISI، مع سجلات تعود إلى عام 1970.
على الرغم من هذا الاتجاه المتفائل، يتوخى بعض المستثمرين الحذر، مشيرين إلى أن التقييمات المرتفعة لسوق الأسهم الأمريكية قد تحد من فوائد السياسة النقدية الأكثر تيسيرًا للفيدرالي. يتم تداول مؤشر S&P 500 حاليًا بأكثر من 21 ضعف الأرباح المستقبلية، متجاوزًا متوسطه طويل الأجل البالغ 15.7 مرة. ارتفع المؤشر بنسبة 20% هذا العام وحده، حتى مع ظهور علامات على ضعف نمو التوظيف في الولايات المتحدة في الأشهر الأخيرة.
أعرب روبرت بافليك، كبير مديري المحافظ في Dakota Wealth Management، عن مخاوفه بشأن إمكانية محدودة للارتفاع من خفض أسعار الفائدة وحدها، نظرًا للمناخ الاقتصادي الحالي والمكاسب الكبيرة التي تحققت بالفعل هذا العام.
تشير مقاييس التقييم الأخرى، مثل نسب السعر إلى القيمة الدفترية والسعر إلى المبيعات، أيضًا إلى أن الأسهم يتم تداولها بأعلى بكثير من المتوسطات التاريخية. وقد أبرز المحللون من سوسايتي جنيرال أن الأسهم الأمريكية مقيمة بخمسة أضعاف قيمتها الدفترية، مقارنة بمتوسط طويل الأجل يبلغ 2.6، واصفين المستويات الحالية بأنها "مكلفة".
عادة ما تكون أسعار الفائدة المنخفضة مفيدة للأسهم، حيث أنها تقلل من تكاليف الاقتراض، مما قد يعزز النشاط الاقتصادي وأرباح الشركات. بالإضافة إلى ذلك، تجعل أسعار الفائدة المنخفضة النقد والدخل الثابت أقل جاذبية كاستثمارات مقارنة بالأسهم. انخفض العائد على سندات الخزانة القياسية لأجل 10 سنوات بنحو نقطة مئوية واحدة منذ أبريل، ليصل الآن إلى 3.7%، على الرغم من أنه شهد ارتفاعًا طفيفًا هذا الأسبوع.
على الرغم من أن انخفاض أسعار الفائدة عادة ما يعزز جاذبية التدفقات النقدية المستقبلية للشركات وغالبًا ما يؤدي إلى تقييمات أعلى، فقد شهدت نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) لمؤشر S&P 500 بالفعل انتعاشًا كبيرًا من أدنى مستوياتها في أواخر عامي 2022 و2023، وفقًا لـ LSEG Datastream.
يشير ماثيو ميسكين، الاستراتيجي المشارك للاستثمار في John Hancock Investment Management، إلى أن التوسع الأخير في المضاعفات قد يكون من الصعب تكراره في السنوات القادمة بسبب التقييمات المرتفعة بالفعل عند دخول هذه الدورة من خفض أسعار الفائدة.
شهد قطاع التكنولوجيا، على وجه الخصوص، تقييمات تتجاوز المتوسطات طويلة الأجل، مدفوعة بارتفاعات كبيرة في أسهم مثل Nvidia، التي شهدت زيادة بنحو 140% هذا العام. يتم تداول أرباح قطاع التكنولوجيا بحوالي 28 مرة، مقارنة بمتوسط طويل الأجل يبلغ 21.
مع توقع زيادات محدودة أخرى في التقييمات، يعتقد خبراء مثل ميسكين أن نمو الأرباح والاقتصاد سيصبح المحرك الرئيسي لسوق الأسهم. من المتوقع أن ترتفع أرباح S&P 500 بنسبة 10.1% في عام 2024 و15% إضافية في العام التالي، مع موسم الأرباح القادم للربع الثالث الذي سيكون اختبارًا للتقييمات الحالية.
على الرغم من التقييمات المرتفعة، لا يزال بعض المستثمرين إيجابيين بشأن آفاق الأسهم، مشيرين إلى أن التقييمات يمكن أن تكون مؤشرًا صعبًا لتوقيت دخول السوق والخروج منه. ظلت نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمؤشر S&P 500 أعلى من 22 مرة لفترات طويلة في السابق وحتى وصلت إلى 25 خلال فقاعة الدوت كوم في عام 1999.
علاوة على ذلك، عندما خفض الفيدرالي أسعار الفائدة بينما كان السوق قريبًا من ذروته، فقد أشار تاريخيًا إلى عوائد إيجابية للأسهم بعد عام. منذ عام 1980، خفض الفيدرالي أسعار الفائدة 20 مرة عندما كان مؤشر S&P 500 ضمن 2% من أعلى مستوى له على الإطلاق، مع إظهار المؤشر متوسط مكاسب بنسبة 13.9% بعد عام، وفقًا لريان ديتريك، كبير استراتيجيي السوق في Carson Group.
يحتفظ محللو UBS Global Wealth Management أيضًا بنظرة إيجابية، مشيرين إلى أن أسواق الأسهم أدت أداءً جيدًا عندما كان الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة ولم يكن الاقتصاد الأمريكي في حالة ركود، متوقعين أن يتبع الوضع الحالي هذا الاتجاه.
ساهمت رويترز في هذا المقال.
تم ترجمة هذه المقالة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي بعد مراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنها