Investing.com - استمر أداء الأسواق الأوروبية المتباين في منتصف جلسة الخميس -إيبكس 35، كاك 40، داكس...- وذلك في الوقت الذي لا يزال المستثمرون ينتظرون بيانات الاقتصاد الكلي المهمة التي ستعكس حالة الاقتصاد. من بينها، مؤشر أسعار المستهلك لمنطقة اليورو لشهر أغسطس، والذي لا يزال مرتفعا عند 5.3٪.
في هذا السياق، يقوم جيل مويك، كبير الاقتصاديين في أكسا، بتقييم المواقف المختلفة التي تجد أوروبا والولايات المتحدة أنفسهما فيها.
لم تستطع الولايات المتحدة التغلب على "دورة الديون الفائقة". بل على العكس تماماً، فإن عدم إفراط القطاع الخاص في الاستدانة قبل أن يتوقف الاحتياطي الفيدرالي عن رفع الفائدة هو أحد الأسباب الرئيسية التي منعت، على الأقل حتى الآن، تشديد الظروف النقدية من أن يكون له تأثير سلبي هائل على الاقتصاد الأمريكي، لكن هذا لا يعني أن كل شيء على ما يرام. المشكلة الحالية في الولايات المتحدة، ترجع إلى حد كبير، إلى أنها تستمر في النمو "بسرعة كبيرة" بحيث لا يكون من الواضح أن متى سنصل إلى "الميل الأخير" في سباق كبح التضخم، أي العودة إلى 2%، من المرجح أن يتم ذلك دون الحاجة المزيد من التشديد النقدي، أو على الأقل كما يقول مويك: "الحفاظ على المستوى الحالي من التشديد لفترة أطول مما توقعه السوق حتى وقت قريب".
"إحدى أهم حجج باول هي إصراره على ضرورة إبقاء الظروف النقدية مشددة لفترة طويلة من الزمن، حتى يتأكد بنك الاحتياطي الفيدرالي من أنه قد كسر ظهر التضخم. ويعتقد المستثمرون الآن أنه على الرغم من أنهم لا يشكون في عزم الاحتياطي الفيدرالي على إبقاء التضخم تحت السيطرة، فإن هذا سيعني ارتفاع أسعار الفائدة بشكل دائم، نظرًا لظهور قوى تضخمية هيكلية، وقد يساهم تشديد الظروف النقدية المدفوعة بالسوق في رغبة بنك الاحتياطي الفيدرالي في عدم رفع أسعار الفائدة في سبتمبر.
الضربة المزدوجة التي تواجهها أوروبا
وكما أوضح مويك، فإن "منطقة اليورو في وضع محدد. ومن الصعب الدفاع عن فكرة "دورة الديون الفائقة"، نظراً لإصلاح الميزانية العمومية الذي لوحظ في الدول الطرفية بعد الأزمة السيادية واستمرار نموذج التمويل الرصين في البلدان الرئيسية مثل ألمانيا. لكن سوق العمل يتمتع أيضًا بالمرونة والأجور تتسارع بقوة، على الأقل في بعض الدول الأعضاء، وهذا يجعل البنك المركزي الأوروبي متوترًا ويثير تساؤلات حول المسار المستقبلي للسياسة النقدية. وكانت الزيادات القوية في الأجور في الولايات المتحدة بمثابة حماية ضد التباطؤ الاقتصادي الحاد، أما في منطقة اليورو فإن البيانات أكثر إثارة للقلق.
وقال مويك "إن المزيد من الانخفاض في مؤشر مديري المشتريات واستطلاعات الرأي في ألمانيا في أغسطس تؤكد أن هذا البلد لا يزال يواجه صعوبات كبيرة في الخروج من وضع الركود/الانكماش في الأرباع الثلاثة الأخيرة. ويتوافق المستوى الحالي لهذين المؤشرين مع انكماش الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث."
وأضاف مويك "في هذه الحالة، فإن الحساسية الخاصة لدورة التصنيع العالمية - وخاصة تجاه ضعف الصين - قد تقدم تفسيرا جيدا للنتائج السيئة، ولكن القضايا الهيكلية الأكبر قد تلعب أيضا دورا، مع تراجع القدرة التنافسية في القطاعات الرئيسية مثل صناعة السيارات. والأمر الأحدث ــ وبالتالي ربما يكون الأكثر إثارة للقلق ــ هو أن البلدان التي كان أداؤها طيباً نسبياً حتى الآن بدأت تعاني أيضاً. جاءت بيانات الناتج المحلي الإجمالي الفرنسي مفاجئة في الاتجاه الصعودي في الربع الثاني، مع زيادة بنسبة 0.5٪ على أساس ربع سنوي. ويضيف هذا الخبير أن أحدث بيانات مؤشر مديري المشتريات، التي تقل بشكل كبير عن مستوى التوسع، تدعم فكرة أن الكثير من المقاومة كانت بسبب عوامل تحدث لمرة واحدة.
وقال "قد تتعرض منطقة اليورو لضربة مزدوجة، حيث أن نموذج النمو الخاص بها أكثر تحركًا بفعل الأجانب، وهو أكثر حساسية من قلق الولايات المتحدة لتباطؤ الطلب الصيني، وبالنظر إلى الارتباط القوي بين أسواق السندات عبر الأطلسي، فإنها تستورد أيضًا الضغط التصاعدي على أسعار الفائدة من الولايات المتحدة، الأمر الذي يؤدي إلى تفاقم تأثير تشديد البنك المركزي الأوروبي"
وأضاف: "إن هذا المزيج من أسعار الفائدة المرتفعة والزخم الاقتصادي المنخفض يجعل المعادلة المالية الأوروبية أكثر صعوبة. وكان لا بد من تقليص مساهمة إيطاليا المتوقعة "لمرة واحدة" في أرباح البنوك بسرعة في مواجهة رد فعل السوق، ولكن بالنسبة لنا كان الأمر كذلك". من أعراض التشديد الأكثر عمومية في العديد من اقتصادات منطقة اليورو: تحاول الحكومات الموازنة بين الحاجة إلى البدء في ضبط أوضاعها المالية والمخاطر المتمثلة في فرض مزيد من القيود على الطلب المحلي والبحث عن حلول تبدو "غير مؤلمة" لملء خزائنها. ويخلص كبير الاقتصاديين في شركة أكسا إلى أن السياسة المالية الأوروبية ستبحث عن "المسار الأسهل" في السنوات المقبلة.