مجلس التعاون الخليجي يدين هجومًا على سفن أدنوك في مضيق هرمز
أعلنت تيرنا أن إيرادات النصف الأول من عام 2026 ارتفعت بنسبة 12%، فيما زادت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) بنسبة 8%، في حين ارتفع صافي الدخل بنسبة 1% فحسب، إذ أثقلت التكاليف المالية والضريبية المرتفعة على الأداء التشغيلي القوي. كما أكد مشغل شبكة الكهرباء الإيطالي توقعاته للعام الكامل 2026 عقب ستة أشهر متينة، مما عزز ثقة المستثمرين، حتى مع تراجع السهم بنسبة 1.12% إلى 10.11 دولار في التداولات الأخيرة، قرب قمة نطاقه على مدى 52 أسبوعاً.
أبرز النقاط
- ارتفعت الإيرادات إلى 2.1 مليار يورو في النصف الأول من 2026، بزيادة نحو 12% مقارنةً بالعام السابق.
- ارتفع EBITDA بنسبة 8% إلى نحو 1.5 مليار يورو، مدعوماً بالأعمال المنظَّمة وغير المنظَّمة.
- قفزت إيرادات الأعمال غير المنظَّمة بنسبة 50%، وارتفع EBITDA غير المنظَّم بنسبة 81%، مما يعكس نمواً أسرع خارج نشاط الشبكة الأساسي.
- انخفض صافي الدين إلى 12.6 مليار يورو، بتراجع نحو 0.5 مليار يورو عن نهاية عام 2025.
- أكدت الإدارة توقعات 2026 بالكامل، وأشارت إلى نحو 200 مليون يورو من الحوافز القائمة على الأداء للعام الجاري.
أداء الشركة
حققت تيرنا نصفاً أول قوياً، مع نمو في الإيرادات وEBITDA وتوليد النقد. وأفادت الشركة بأن إيرادات المجموعة ارتفعت بنحو 12% إلى 2.1 مليار يورو، مدفوعةً بارتفاع الإيرادات المنظَّمة والنمو الحاد في النشاط غير المنظَّم.
ظل النشاط المنظَّم الأساسي المحرك الرئيسي للأرباح، غير أن القطاعات غير المنظَّمة الأسرع نمواً أسهمت هي الأخرى بشكل أكثر فاعلية. إذ بلغت إيرادات الأعمال غير المنظَّمة 451 مليون يورو، بارتفاع 50% مقارنةً بالعام السابق، فيما ارتفع EBITDA غير المنظَّم بنسبة 81% إلى 106 ملايين يورو. وأوضحت الإدارة أن هذا التحسن جاء نتيجة النمو العضوي ودمج شركة STE Energy.
تشير النتائج إلى شركة تواصل الاستفادة من مكانتها بوصفها المشغل الوحيد لشبكة نقل الكهرباء في إيطاليا، مع توسعها في خدمات الطاقة والمعدات ذات الصلة. وقد ساعد هذا المزيج على تعويض ارتفاع التكاليف التشغيلية والإهلاك ومصاريف التمويل والضرائب.
أبرز المؤشرات المالية
- إيرادات المجموعة: 2.1 مليار يورو، بارتفاع 12% على أساس سنوي.
- الإيرادات المنظَّمة: 1.66 مليار يورو، بارتفاع 4% على أساس سنوي؛ وأشارت الإدارة إلى أن النمو كان سيبلغ 13% باستثناء أثر مقارنة استثنائي لمرة واحدة.
- الإيرادات غير المنظَّمة: 451 مليون يورو، بارتفاع 50% على أساس سنوي.
- EBITDA: نحو 1.5 مليار يورو، بارتفاع 8% على أساس سنوي.
- EBITDA المنظَّم: 1.4 مليار يورو، بارتفاع 60 مليون يورو مقارنةً بالعام السابق.
- EBITDA غير المنظَّم: 106 ملايين يورو، بارتفاع 81% على أساس سنوي.
- هامش EBITDA غير المنظَّم: 24%، مقارنةً بـ 20% في النصف الأول من 2025.
- EBIT: 961 مليون يورو، بارتفاع 5% على أساس سنوي.
- صافي الدخل: 591 مليون يورو، بارتفاع 1% على أساس سنوي.
- صافي الدين: 12.6 مليار يورو، بانخفاض نحو 0.5 مليار يورو عن نهاية عام 2025.
- هامش الربح الإجمالي: 27.11% خلال الاثني عشر شهراً الماضية، وهو ما يصفه InvestingPro بأنه "هوامش ربح إجمالية مثيرة للإعجاب".
- عائد توزيعات الأرباح: 3.26%، مع رفع الشركة توزيعاتها لـ 10 سنوات متتالية.
الأرباح مقابل التوقعات
أظهرت بيانات التوقعات المقدَّمة للفترة ربحاً متوقعاً للسهم بلغ 0.1568 دولار وإيرادات بلغت 1.08 مليار دولار، إلا أن الأرقام التي أعلنتها الشركة في المكالمة قُدِّمت على أساس نصف سنوي باليورو، مما يُصعّب إجراء مقارنة مباشرة.
ومع ذلك، كانت النتائج التشغيلية قوية بوضوح. إذ يشير نمو الإيرادات بنسبة 12% ونمو EBITDA بنسبة 8% إلى أداء جيد قياساً بتوقعات السوق. أما الصورة الختامية فكانت أقل ديناميكية، إذ ارتفع صافي الدخل بنسبة 1% فحسب، في ظل تقييد المصاريف المالية المرتفعة ومعدل الضريبة الأعلى لنمو الأرباح.
يوحي هذا النمط بنتيجة متينة لا متفجرة: قوية على المستوى التشغيلي، لكن مع بعض الضغط دون مستوى EBITDA. وبالنسبة للمستثمرين، لم يكن المحرك الإيجابي الرئيسي مفاجأة أرباح كبيرة، بل التأكيد على أن الأعمال تسير في مسارها الصحيح وأن توقعات العام الكامل لا تزال سليمة.
ردود فعل السوق
أُغلق سهم تيرنا عند 10.11 دولار، بانخفاض 1.12% عن إغلاق الجلسة السابقة البالغ 10.225 دولار. ويظل السهم قريباً من قمة نطاقه على مدى 52 أسبوعاً الممتد بين 8.236 دولار و10.41 دولار، بفارق نحو 2.9% عن القمة.
يشير التراجع الطفيف إلى أن المستثمرين لم يخيب ظنهم في النتائج، لكنهم لم يجدوا محفزاً كافياً لدفع السهم نحو ارتفاع أقوى. وتشير مكانة السهم قرب قمته السنوية إلى أن التوقعات ربما كانت مرتفعة نسبياً قبل صدور هذا التحديث.
لم تتوفر بيانات حجم التداول، مما يجعل تحديد ما إذا كانت الحركة رافقها نشاط غير معتاد أمراً متعذراً. ومع ذلك، يبدو رد الفعل متسقاً مع سوق رأى في التقرير نتائج ثابتة وداعمة، لكن ليست تحويلية.
التوقعات والإرشادات
أعلنت الإدارة تأكيدها الكامل لتوقعات 2026، مستندةً إلى الأداء القوي في النصف الأول ومستوى الرؤية العالي لبقية العام.
وتضمنت النقاط المستقبلية الرئيسية:
- نحو 200 مليون يورو من الحوافز القائمة على الأداء متوقعة للعام الكامل 2026.
- استمرار الإنفاق الرأسمالي المرتفع في إطار خطة الأعمال للفترة 2024/2028.
- تقديم خطة تطوير جديدة لعشر سنوات للفترة 2027-2036 في النصف الأول من 2027.
- مواصلة الاستثمار في تطوير الشبكة وتجديدها وتأمينها خارج أفق الخطة الحالية.
- متابعة دقيقة للتغييرات التنظيمية، بما فيها المشاورات المستقبلية حول نظام ROSS والفترة التنظيمية التالية التي تبدأ في 2028.
كما أشارت الإدارة إلى أن التقديرات الحالية بالقيمة السوقية لمعدل WACC لعام 2027 تشير إلى مستويات أدنى وفق الصيغة القائمة، مؤكدةً أن النتيجة النهائية ستعتمد على الخيارات التنظيمية وظروف السوق.
تعليقات المسؤولين التنفيذيين
قال الرئيس التنفيذي باسكالينو مونتي إن الشركة "حققت مجموعة أخرى من النتائج المتينة في النصف الأول من العام"، مضيفاً أن الأداء تحسّن عبر جميع المؤشرات المالية الرئيسية.
كما أبرز الإنفاق الرأسمالي، قائلاً: "بلغ الإنفاق الرأسمالي 1.6 مليار يورو، بارتفاع 20% مقارنةً بالفترة ذاتها من العام الماضي." وأشار إلى أن معظم هذا الإنفاق ذهب إلى الأنشطة المنظَّمة، ولا سيما مشاريع التطوير.
وفيما يتعلق بالتوقعات، قال مونتي: "بناءً على هذه المجموعة القوية من النتائج، وبفضل مستوى الرؤية العالي الذي نمتلكه لبقية العام، يمكننا تأكيد توقعات 2026 بالكامل."
كانت تعليقاته على الأنشطة غير المنظَّمة لافتة أيضاً، إذ أشار إلى أن هذه الأعمال باتت تشكّل "منصة صناعية" تعزز مهارات التنفيذ وتدعم النشاط الأساسي من خلال التآزر الصناعي.
المخاطر والتحديات
- ارتفاع تكاليف التمويل: ارتفعت صافي المصاريف المالية، مما قد يحدّ من نمو صافي الدخل حتى عند تحسّن الإيرادات.
- الضغط الضريبي: أثقل معدل الضريبة المرتفع على الأرباح المُعلنة في النصف الأول.
- الغموض التنظيمي: قد تؤثر إعدادات WACC والحوافز المستقبلية على العوائد.
- مخاطر جيوسياسية وسلاسل الإمداد: أشارت الإدارة إلى أن التوترات في الشرق الأوسط قد تؤثر على تكاليف المواد والمشتريات.
- مخاطر تنفيذ برنامج استثماري ضخم: تدير تيرنا خطة إنفاق رأسمالي مكثفة تستلزم توقيتاً دقيقاً وضبطاً للتكاليف.
جلسة الأسئلة والأجوبة
ركّز المحللون على الحوافز والتنظيم والرافعة المالية والنمو في الأعمال غير المنظَّمة.
كان أحد المحاور الرئيسية الحوافزَ القائمة على الأداء، إذ أفادت الإدارة بأنها أثبتت نحو 76 مليون يورو في النصف الأول من 2026، منها 43 مليون يورو من حوافز المناطق البينية و33 مليون يورو من مخططات حوافز MSD المرتبطة بأداء عام 2025. وللعام الكامل، تتوقع الشركة نحو 200 مليون يورو.
كما تمحورت الأسئلة حول المرحلة التنظيمية التالية، إذ أوضح مونتي أن المشاورات حول نظام ROSS لم تُنشر بعد، فيما تبدأ الفترة التنظيمية التالية في 2028 ومن المرجح أن تجري عملية التشاور في 2027.
وتساءل المحللون عن الرافعة المالية والهيكل المالي، فأكد مونتي أن الوضع المالي لتيرنا "متين للغاية" وأن الشركة ملتزمة بالحفاظ على ملفها الائتماني، مع إبقاء الخيارات مفتوحة عند الحاجة.
وكان الاهتمام بالأعمال غير المنظَّمة محوراً آخر، إذ أوضحت الإدارة أن النمو في خدمات الطاقة والمعدات جاء في معظمه من التحسن العضوي، مع جزء صغير فحسب مرتبط بعمليات الاستحواذ. وشددت على أن هذه الأعمال تكمّل النشاط المنظَّم الأساسي ولا تحلّ محله.
كما جرى تناول رأس المال العامل ومخاطر المشتريات، إذ أشارت الإدارة إلى أن رأس المال العامل استفاد من انخفاض التدفقات النقدية للمدفوعات المُمرَّرة وارتفاع الذمم المدينة، فيما تعمل فرق المشتريات على الحدّ من تأثير التوترات الجيوسياسية على التكاليف والجداول الزمنية.
هذه المقالة مترجمة بمساعدة برنامج ذكاء اصطناعي وخضعت لمراجعة أحد المحررين.. لمزيد من التفاصيل يُرجى الرجوع للشروط والأحكام الخاصة بنا
